研發(fā)投入占營收比重畸高，凈利卻連續(xù)虧損，部分募投項目進展滯后，董事長被實施留置和立案調查后，科思科技未來如何扭轉困局？
2025年8月26日，科思科技交出了一份看似好轉的半年報，一方面，實現營收1.54億元，同比增長40.54%；另一方面，歸母凈利潤凈虧損1.09億元。這份增收不增利的財報也折射著科思科技在激進研發(fā)投入與經營困境夾縫中掙扎的處境。
值得關注的是，就在財報公布前一周，公司實控人、董事長劉建德被國家監(jiān)察機關實施留置并立案調查。消息一出，公司股價應聲暴跌12.87%，市值一日蒸發(fā)18億元。由此，科思科技陷入了一場市場信心與企業(yè)治理的深層危機。
針對經營業(yè)績、實控人被立案調查以及研發(fā)投入等相關問題，發(fā)現網向科思科技發(fā)送調研求證函，截至發(fā)稿前，科思科技未給予合理解釋。
營收增長 凈利潤虧損卻持續(xù)擴大
科思科技發(fā)布財務數據顯示，2025年上半年實現營業(yè)收入1.54億元，同比增長40.54%；歸母凈利潤虧損1.09億元，同比收窄22.23%?？扑伎萍紝I收大幅增長歸功于主要產品訂單交付均同比上升，以及應收賬款的回收，信用減值損失同比大幅減少。
一面是營收的顯著攀升，一面是虧損的持續(xù)擴大。2025年上半年1.54億的營收增長看似勢頭強勁，但仔細審視其近三年的業(yè)績表現，這更像是長期低迷后的短暫反彈。
營收來看，2022-2024年，科思科技的營收常年徘徊在2.3億至2.4億元區(qū)間，相較于2021年高峰時期的斷崖式下跌依然清晰可見。更為嚴峻的是利潤表現，數據顯示，2022-2024年，該公司歸母凈利潤虧損額分別為-1.97億、-2.03億、-2.68億元，虧損呈現逐年加劇態(tài)勢。2025年第一季度，營收同比增長45.24%至2076萬元，但虧損卻同比擴大至5835.25萬元，“增收不增利”的困局未能打破。
究其原因，科思科技在公告中坦言：“報告期內公司營業(yè)收入較上年同期大幅上升，但公司仍然保持較高的研發(fā)投入，業(yè)務發(fā)展相關費用增加，同時計提了適當的資產減值準備，導致公司利潤虧損。”這份解釋雖觸及部分表象，卻未能揭示更深層的結構性缺陷。
財務數據顯示，該公司上半年研發(fā)投入1.31億元，占營收比例為84.88%。
實際上，科思科技的研發(fā)投入占比畸高問題一直存在，據歷年財務數據，2021年-2024年，研發(fā)費用分別為1.99億元、2.03億元、2.46億元、2.66億元，呈現逐年增長的趨勢。研發(fā)費用占比分別是32.29%、87.2%、104.28%、113%，這一比例遠超行業(yè)均值。
然而，持續(xù)的巨額投入并未轉化為強勁的市場競爭力和產品變現能力。公司賴以起家的傳統(tǒng)指揮設備業(yè)務在2024年收入暴跌42.28%。與此同時，被寄予厚望的新技術突破與產品商業(yè)化進程卻步履蹣跚。雖然今年有所改善，但與巨額虧損相比，改善可以忽略不計。
流動性危機 現金流枯竭與資金困局
持續(xù)的虧損已嚴重侵蝕科思科技的造血能力，現金流狀況持續(xù)惡化。數據顯示，2022-2024年，公司經營活動現金流凈額持續(xù)為負，2024年凈流出7050萬元，造血能力嚴重不足。2025年上半年凈流出高達-1.48億元，同比減少467.72%，2025年一季度現金凈流出達5238.81萬元，同比惡化101.22%，與一季度相比也呈現明顯惡化。對此，科思科技在公告中表示，主要原因是公司因業(yè)務布局和發(fā)展需要，材料采購支出增加；同時根據公司資金安排，本期因票據貼現導致的現金流入減少。
此外，2025年4月，公司曾因買賣合同糾紛和技術合同糾紛導致部分銀行賬戶被凍結，雖然截至今年7月底，公司及子公司部分被凍結銀行賬戶已經解凍，但還是暴露了資金鏈緊張的隱患。
?。☉召~款壞賬計提數據，科思科技2025年半年度報告）
現金流持續(xù)凈流出外，科思科技的應收賬款金額持續(xù)高位。截至2025年6月末，應收賬款余額高達7.82億元，是同期營收的507.79%，其中68.16%（約5.33億元）賬齡超過1年。壞賬計提比例達24.76%，巨額資金被客戶占用，回收風險高企。
值得一提的是，在該公司IPO募集的19億資金中，超過一半（約10.23億元）被用于補充流動資金和償還債務。這種對資本金的消耗性使用，背離了募集資金的本意。現金流如同企業(yè)的血液，而科思科技正陷入嚴重的“貧血”狀態(tài)，依靠消耗寶貴的資本金維持運轉，其長期生存能力岌岌可危。
實控人留置引爆深層治理危機
劉建德的突然留置，瞬間引爆了公司治理層面的核彈。作為創(chuàng)始人、控股股東（持股37.93%）、前任董事長兼總經理、核心技術人員，劉建德是科思科技絕對的靈魂與掌控者。他被立案調查且暫時無法履職，使公司核心決策層突然懸空，戰(zhàn)略延續(xù)與重大決策面臨巨大不確定性。
實控人的重大變故，是對上市公司治理結構與透明度的重大質疑。市場擔憂伴隨調查深入，可能牽扯出公司更深層治理問題或經營合規(guī)風險。此次事件無疑對科思科技本就脆弱的投資者信任帶來毀滅性打擊，公司治理的根基遭遇空前挑戰(zhàn)。
在業(yè)績持續(xù)虧損、核心項目延宕、現金流承壓的多重困境下，實控人的變故無疑雪上加霜，極大增加了公司未來經營的不確定性。
而科思科技對IPO募資規(guī)劃的背離，折射出更深層的戰(zhàn)略迷茫。據披露的信息，核心募投項目“電子信息裝備生產基地”在募集資金到位后沉寂四年后，直至2025年6月監(jiān)管問詢壓力下才匆忙競得土地。目前，累計投入2453.57萬元，投入進度5.56%，項目籌建中，實施地也將改為南京市，而建設期延長至2026年12月。
另一個重要項目“研發(fā)技術中心建設”原計劃2023年完工，當前投入進度為45.72%，項目仍在籌建中，且建設期將延至2025年12月。這與其年報中宣揚的“人工智能裝備突破”戰(zhàn)略形成巨大反差。
募投項目的集體“難產”，不僅是對投資者承諾的背棄，更暴露了公司戰(zhàn)略執(zhí)行力低下、方向搖擺不定。當描繪的美好藍圖淪為鏡花水月，市場對科思科技管理層的能力與誠信必然產生深刻質疑。
業(yè)內人士指出劉建德的留置調查像一把利刃，刺破了本就搖搖欲墜的科思科技。當靈魂人物驟然缺席，其傾力構筑的技術壁壘能否延續(xù)？巨大的研發(fā)黑洞又由誰來填補？對于這些問題，發(fā)現網將持續(xù)關注。
?。ㄓ浾?羅雪峰 財經研究員 周子章）
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