來源丨鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》
核心要點：
1、規(guī)模狂奔下品控失守，一度深受文藝青年追捧的亞朵2025年衛(wèi)生管理問題頻發(fā)。
2、2024年，亞朵賣了380萬只枕頭、77萬條涼被。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，亞朵酒店主業(yè)疲軟、零售收入增速放緩。
3、亞朵赴港上市傳聞與高價房費風(fēng)波同期上演，港股二次上市能否挽回消費者信任危機？
2025年8月6日，有市場消息稱，中國連鎖酒店品牌亞朵（ATAT.US）正考慮赴港二次上市，預(yù)計募資數(shù)億美元。這家曾因“醫(yī)院枕套事件”陷入輿論風(fēng)暴的企業(yè)，如今試圖在資本市場上演又一場華麗轉(zhuǎn)身。
然而，當(dāng)鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》多次致電亞朵酒店集團辦公室前臺及官方熱線電話求證時，并未獲得相關(guān)回應(yīng)。
更具戲劇性的是，就在同一天，社交媒體上關(guān)于長白山亞朵酒店房價飆升至5000元/間的討論已呈燎原之勢。雖然當(dāng)?shù)厥袌霰O(jiān)管局迅速澄清“高價房型未有實際成交”，但這場突如其來的輿論風(fēng)暴，還是為亞朵的上市之路投下了一道揮之不去的陰影。
從“A股夢碎”到“納斯達(dá)克高光”
帶著“耶律胤”這個充滿武俠氣息的花名，創(chuàng)始人王海軍2013年開啟了亞朵的“人文酒店”奇幻漂流。這位夢想把酒店變成“中產(chǎn)迪士尼”的創(chuàng)業(yè)者，或許沒想到自己的資本之路會如此跌宕，就像他給自己取的那個復(fù)姓名字一樣充滿戲劇性。
亞朵集團創(chuàng)始人耶律胤（原名王海軍）
2019年，亞朵曾多次沖擊A股IPO，甚至更換了多家上市輔導(dǎo)機構(gòu)，但最終未能如愿。當(dāng)時的亞朵陷入尷尬境地：資金壓力大、現(xiàn)金流吃緊、打造酒店IP文化，卻難以給到用戶良好的消費體驗。
轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2022年11月。放下身段的亞朵選擇“割肉上市”，大幅縮減募資規(guī)模、下調(diào)股票定價，最終以“中國新住宿經(jīng)濟第一股”的身份登陸納斯達(dá)克。首日股價暴漲40%的榮光背后，是四次IPO嘗試積累的辛酸。
如今，站在46.6億美元市值（當(dāng)?shù)貢r間2025年8月6日收盤數(shù)據(jù)）節(jié)點的亞朵又面臨新劇情。
“文藝濾鏡”碎了
IPO成功后，亞朵CEO王海軍曾在一封公開信中深情講述品牌起源，云南怒江邊一個寧靜的傈僳族小村莊，賦予了他“亞朵”的靈感。
這個充滿詩意的故事，配合一系列文藝營銷操作，讓亞朵成功出圈：與吳曉波合作的“亞朵吳酒店”、網(wǎng)易嚴(yán)選的“電商+住宿”空間、網(wǎng)易云音樂的“睡音樂”主題房……書店、咖啡店、攝影展被搬進(jìn)酒店，亞朵一度成為文藝青年的心頭好。
然而，2025年，這家標(biāo)榜“人文體驗”的酒店卻頻頻“翻車”。7月，北京鳥巢附近一家亞朵4.0版本“見野”酒店被曝“減標(biāo)減配”，不符合亞朵一貫的高端形象。
根據(jù)相關(guān)媒體報道，其羅列的問題包括：最開始安排的是內(nèi)窗房，被發(fā)現(xiàn)后調(diào)換成外窗房；餐廳的食品放置區(qū)臺面凌亂，放置糕點的屜籠陳舊發(fā)黑，廚房大鍋里放置的是疙瘩湯；雜物間混亂，庫房里放置著需要在2至10攝氏度環(huán)境保存的酸奶，但房內(nèi)溫度明顯在十度以上……
在更早的2月份，南昌紅谷灘萬象城亞朵酒店還因住客出現(xiàn)皮膚過敏癥狀而遭到投訴；3月，廣州一家亞朵因花灑噴頭藏有多根頭發(fā)被投訴；4月，成都IFS亞朵X酒店被曝房間遺留前客襪子及未清理垃圾；6月，“醫(yī)院枕套”事件直接引爆熱搜，杭州一家亞朵加盟店的枕套上竟印著附近醫(yī)院的標(biāo)識，亞朵官方解釋為“洗滌供應(yīng)商分揀失誤”。這一系列事件串聯(lián)起來，暴露出亞朵酒店在衛(wèi)生管理上的問題。
諷刺的是，就在衛(wèi)生問題接連曝光的同時，亞朵還因飆升的房費引發(fā)爭議。長白山稻米節(jié)音樂會期間，當(dāng)?shù)貋喍渚频攴績r飆升至4000-5000元，較平日暴漲十余倍。盡管監(jiān)管部門介入后解釋“高價房型未實際成交”，但消費者已然質(zhì)疑：當(dāng)文藝情懷褪去，亞朵還剩什么？
此外，在黑貓投訴上，關(guān)于“亞朵酒店”一詞相關(guān)投訴有超千條，其投訴關(guān)鍵詞多為噪音、衛(wèi)生差、不給退款、隱私泄露等。
輕資產(chǎn)神話暗藏危機
輕資產(chǎn)模式成就了亞朵的快速擴張神話。截至2025年3月，1727家門店、近20萬間客房的規(guī)模，讓亞朵穩(wěn)居中高端酒店市場占有率第一的寶座。然而，其超98%的加盟比例（2024年底數(shù)據(jù)）在帶來快速擴張的同時，也導(dǎo)致了品控問題的頻發(fā)。截至2025年3月，亞朵自營酒店僅25家。
此外，核心酒店業(yè)務(wù)正面臨增長瓶頸。最新數(shù)據(jù)顯示，亞朵2025年一季度平均客房收入下降7.3%至304元，日均房價下滑2.8%至418元，入住率（70.2%）也同比下降。
面對主業(yè)疲軟，亞朵將賭注押在了“枕頭生意”上。2021年，亞朵正式發(fā)布亞朵星球品牌，主推枕頭、床墊和被子三大核心睡眠產(chǎn)品，目標(biāo)鎖定失眠的新中產(chǎn)人群，通過1665個SKU打造了一個“精致睡眠”的商業(yè)故事。
2024年，亞朵零售業(yè)務(wù)收入同比增長126.2%，達(dá)21.98億元，占總收入的三成。其中，枕頭和被子成為零售業(yè)務(wù)的明星產(chǎn)品。2024年，亞朵共賣出380萬只枕頭、77萬條涼被。國信證券研報顯示，“618”期間，亞朵枕頭位居電商平臺細(xì)分品類銷量第一。
但南方周末的報道揭開了這個故事的B面：亞朵的枕頭由廣東東莞的代工廠生產(chǎn)，加盟商的采購價僅為零售價的17%-35%。市場上出現(xiàn)了大量“平替”產(chǎn)品，價格遠(yuǎn)低于亞朵枕頭，進(jìn)一步削弱了其競爭力。
更值得玩味的是，這個“第二增長曲線”正在改變亞朵的基因。酒店員工變身“枕頭推銷員”，“全員枕頭銷售”，是亞朵員工對自己的戲稱。有亞朵酒店員透露：“亞朵不強制員工賣枕頭，但將其列入晉升的加分項，平均每個月要做到2000元銷售額才算說得過去，相當(dāng)于5-6只枕頭。”顧客抱怨“亞朵已淪為枕頭展廳”。
而曾經(jīng)高達(dá)236%（2023年四季度數(shù)據(jù)）的零售業(yè)務(wù)收入增速，在今年一季度已驟降至66.5%，這個被寄予厚望的新引擎似乎動力不足。
從行業(yè)競爭角度看，亞朵面臨華住、錦江等巨頭的全方位圍剿。這些競爭對手規(guī)模更大、資本更雄厚，正在快速學(xué)習(xí)亞朵的“生活方式+零售”模式。
雖然2024年全年72億年營收、13億凈利潤的成績單還算漂亮，但市場已經(jīng)開始嘀咕：當(dāng)“賣枕頭”的故事講不動了，亞朵的下一個爆款在哪？
從A股到美股再到?jīng)_刺港股，亞朵的資本之路就像在玩“跳房子”。但二級市場的游戲可以重來，一旦消費者的信任透支，它的資本故事又能講多久？
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-11569-0.html曾多次沖擊A股無果，頻繁“翻車”的亞朵又要上市了？
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