《科創(chuàng)板日報》1月14日訊（記者 余詩琪）時隔3年，微醫(yī)再次出現(xiàn)在港交所的IPO申請列表中。
這家曾被譽(yù)為最有前景的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的獨(dú)角獸企業(yè)，在2021年沖擊IPO失敗后，逐漸降低了聲量，在醫(yī)療行業(yè)的主流活動中難尋其蹤影。
現(xiàn)在微醫(yī)重新定位為AI（人工智能）醫(yī)療健康解決方案提供商，重啟港交所IPO，招銀國際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。
不過打出“AI牌”的微醫(yī)，2024年上半年，來自天津市地方醫(yī)?；鸬氖杖胝脊究偸杖氲?6.8%。
盈利困境的質(zhì)疑也一直縈繞在微醫(yī)身上，2021-2024年上半年，公司持續(xù)虧損，累計虧損額達(dá)到82.59億元。
過半收入來自醫(yī)?；?/strong>
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微醫(yī)是中國唯一一家透過按人頭及按價值付費(fèi)的模式提供健康管理會員服務(wù)的AI醫(yī)療健康解決方案提供商。
招股書顯示，微醫(yī)的主要收入來源分為AI醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療平臺及其他。其中，AI醫(yī)療服務(wù)已經(jīng)成為微醫(yī)的收入支柱，2024年上半年，來自AI醫(yī)療服務(wù)的營收占比為79.2%。
AI醫(yī)療服務(wù)的核心業(yè)務(wù)平臺是健共體。這是微醫(yī)在2019年提出的一種創(chuàng)新合作模式，連接醫(yī)療機(jī)構(gòu)、公共醫(yī)療保險基金及其他醫(yī)療服務(wù)提供商，根據(jù)按人頭付費(fèi)的醫(yī)療保險預(yù)算獲得資金，與醫(yī)療參與者分?jǐn)傤A(yù)算的盈余或赤字。
通俗的說法是，微醫(yī)通過自建的數(shù)字化系統(tǒng)，對合作的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的診療、開藥等行為進(jìn)行統(tǒng)一管理，從而提高基層慢病患者的健康指標(biāo)，節(jié)省醫(yī)保支出，并從結(jié)余中獲得收益。
天津是微醫(yī)的健共體模式的關(guān)鍵地區(qū)。2020年，天津市政府和微醫(yī)簽署《數(shù)字健康戰(zhàn)略合作協(xié)議》，正式開啟了數(shù)字健共體的創(chuàng)建之路。
在天津市衛(wèi)健委和天津市醫(yī)保局的指導(dǎo)下，由天津微醫(yī)總醫(yī)院（天津微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院）牽頭、在全市266家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)部署基于通用人工智能技術(shù)和專家共識的智能專病診療系統(tǒng)，推動實(shí)施醫(yī)保按人頭總額打包付費(fèi)、糖尿病門特健康主管責(zé)任制等，從而實(shí)現(xiàn)醫(yī)保結(jié)余留用。
最初，微醫(yī)和天津是選擇了糖尿病病種進(jìn)行試點(diǎn)。曾長期從事醫(yī)保管理的專業(yè)人士告訴《科創(chuàng)板日報》，微醫(yī)選擇從糖尿病這個慢病病種切入是很明智的，糖尿病患者缺的是早期的篩查與管理。一直以來，都有相當(dāng)數(shù)量的糖尿病患者因?yàn)橹委煿芾淼娜狈Γl(fā)展出在眼睛、腎臟、腿部的重度并發(fā)癥，如糖尿病足等。一旦有患者出現(xiàn)類似情形，可能面臨截肢、失明的困境，同時治療費(fèi)用也會飆升至數(shù)十萬元。
“微醫(yī)通過AI平臺，促進(jìn)患者的管理，只要減少上百個重癥患者，就可以為醫(yī)保減少上千萬元的開支，這個策略是可行的?！彼硎尽?/span>
根據(jù)官方的統(tǒng)計口徑，天津基層糖尿病患者的糖化血紅蛋白合格率提升了33.7%，醫(yī)?；鸾Y(jié)余率超過25%。2023年12月，微醫(yī)在天津市西青區(qū)將業(yè)務(wù)模式由單病種管理擴(kuò)展至多病種管理。在此基礎(chǔ)上，微醫(yī)將多病種管理服務(wù)模式擴(kuò)展至天津市其他三個區(qū)。截至2024年6月30日，健共體已在天津涵蓋約90萬名成員。
微醫(yī)來自天津醫(yī)保的收入也在近幾年有了大幅增長。2022年至2024年上半年，來自天津醫(yī)保的健康管理會員服務(wù)收入分別為0.39億元、3.54億元、10.32億元，占當(dāng)期收入的比重分別為2.9%、19%和56.8%。
健共體模式的擴(kuò)張已經(jīng)成為微醫(yī)未來業(yè)務(wù)的核心方向。招股書介紹，IPO融資將用于在天津及中國其他地區(qū)擴(kuò)張健共體，比如未來3—5年在當(dāng)?shù)亟⒒ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院，將天津經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到上海、銀川、貴陽等其他大城市，用于提升醫(yī)療服務(wù)水平及管理效率。
上文中的專業(yè)人士還表示，健共體的主要收入來自醫(yī)保結(jié)余，在醫(yī)保支出緊張的當(dāng)下，這類業(yè)務(wù)的收入很難保持高速增長。
且微醫(yī)現(xiàn)階段的虧損也與健共體模式分不開關(guān)系。微醫(yī)表示，虧損是由于公司較早在中國探索創(chuàng)新的健共體業(yè)務(wù)模式，且業(yè)務(wù)處于快速增長階段，必須作出一系列投資以建立規(guī)模、擴(kuò)大現(xiàn)有服務(wù)產(chǎn)品及開展新業(yè)務(wù)計劃。未來將通過加強(qiáng)AI能力、建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)及控制運(yùn)營開支、推出高價值服務(wù)、降低采購成本等方式來支持可持續(xù)增長及盈利能力。
從美元基金到國資加注
自成立以來，微醫(yī)共進(jìn)行過13輪融資，在早期的融資輪次中以美元基金和知名VC為主。
在一級市場上，微醫(yī)可以說是含著“金湯匙”出生的。早在2006年6月就拿到了300萬美元的A輪融資；之后在2007年到2014年里連續(xù)完成了4輪融資（以交割日期計算），累計融資額達(dá)到5192.11萬美元（折合人民幣約3.81億元）。
2015年9月，微醫(yī)的前身掛號網(wǎng)宣布完成3.94億美元融資，由高瓴資本、高盛集團(tuán)領(lǐng)投，復(fù)星、騰訊、國開金融等共同投資。與此同時，其將品牌名從“掛號網(wǎng)”升級成“微醫(yī)”，整合旗下資源向“全國互聯(lián)網(wǎng)分級診療平臺”進(jìn)軍。
當(dāng)時正是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的巔峰時期，微醫(yī)的背后已經(jīng)站著紅杉、高瓴、高盛、復(fù)星等明星機(jī)構(gòu)。2018年5月，微醫(yī)完成了重量級Pre-IPO融資，由友邦保險控股有限公司和新創(chuàng)建集團(tuán)有限公司戰(zhàn)略領(lǐng)投，融資額為5億美元Pre-IPO輪融資。
當(dāng)時微醫(yī)的首席戰(zhàn)略官陳弘哲透露，公司計劃在2018年年底赴港上市。但直至2018年結(jié)束，都未見其遞交招股說明書。直至2021年4月1日，微醫(yī)控股才正式向港交所提交招股書。
2021年的IPO闖關(guān)以失敗告終，這之后微醫(yī)再沒有宣布來自市場化機(jī)構(gòu)的融資。2022年7月，微醫(yī)獲得了由山東國有產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的超10億元戰(zhàn)略融資。需要注意的是，2022年的這筆融資估值與微醫(yī)沖刺上市前一樣，都是67億美元。不少市場聲音認(rèn)為，山東國資的加注更多是一種“輸血”行為，看中的是微醫(yī)在數(shù)字健共體上的成效和前景。
2019年，微醫(yī)與山東泰安政府開展戰(zhàn)略合作，共建泰安市數(shù)字健共體和全國首家慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，即泰山慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。
此后，微醫(yī)將健共體業(yè)務(wù)推廣到山東全省16地市，2022年已經(jīng)建設(shè)有50余家慢病服務(wù)中心，累計服務(wù)參保人1800萬次，在線問診人數(shù)超800萬，服務(wù)慢病人群近200萬人次。
微醫(yī)還與山東省醫(yī)保局等多部門合作，打造了全國第一個省級互聯(lián)網(wǎng)大健康服務(wù)平臺——山東省互聯(lián)網(wǎng)大健康服務(wù)平臺，由微醫(yī)主要建設(shè)并運(yùn)營。由微醫(yī)助力山東打造的全國首個省際中藥（材）采購聯(lián)盟，聯(lián)盟配套項(xiàng)目山東互聯(lián)網(wǎng)中藥（材）交易中心已經(jīng)成長為山東省新舊動能轉(zhuǎn)換“五年取得突破”重點(diǎn)項(xiàng)目，是山東著力推動醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的重要成果。
從美元基金到國資加注，微醫(yī)也從互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺轉(zhuǎn)型為AI（人工智能）醫(yī)療健康解決方案提供商。但深度依賴政府部門合作的“健共體”模式能走多遠(yuǎn)，是微醫(yī)需要回答的問題。
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