4月市場(chǎng)迎來(lái)多重變量交織的考驗(yàn)：美國(guó)對(duì)等關(guān)稅即將落地，一季報(bào)披露窗口開(kāi)啟，政治局會(huì)議政策定調(diào)在即。主流機(jī)構(gòu)研判呈現(xiàn)三大共識(shí)：A股短期波動(dòng)或加劇，科技主線需經(jīng)業(yè)績(jī)驗(yàn)證，消費(fèi)與資源品配置價(jià)值凸顯。
中信證券：關(guān)稅“風(fēng)暴”落地后 預(yù)計(jì)A股回暖、港股休整、美股修復(fù)
4月初關(guān)稅“風(fēng)暴”即將落地，中國(guó)可能受影響最大，但準(zhǔn)備也最充分；控供給、保需求，二季度國(guó)內(nèi)政策發(fā)力方向越發(fā)清晰。關(guān)稅“風(fēng)暴”落地后，預(yù)計(jì)A股回暖、港股休整、美股修復(fù)。從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，核心資產(chǎn)已體現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，左側(cè)布局的契機(jī)已經(jīng)成熟；從流動(dòng)性層面來(lái)看，活躍資金明顯退潮，產(chǎn)業(yè)主題需要催化及時(shí)間來(lái)蓄勢(shì)。
配置上，延續(xù)科技點(diǎn)火、供給側(cè)發(fā)力和消費(fèi)補(bǔ)短板的思路。建議延續(xù)科技領(lǐng)域中端側(cè)AI+國(guó)產(chǎn)算力+軍工+鋰電+港股創(chuàng)新藥的主線配置；此外，在供給端出清方面建議關(guān)注鋁、鋼鐵及面板，在消費(fèi)補(bǔ)短板方面建議關(guān)注線下新零售和酒店。如果從一季報(bào)潛在超預(yù)期的視角來(lái)看，建議關(guān)注風(fēng)電零部件、工程機(jī)械、汽車電子、眼科藥店、服務(wù)性消費(fèi)等細(xì)分環(huán)節(jié)。
華安證券：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、外部關(guān)稅擾動(dòng) 市場(chǎng)波動(dòng)加劇
4月市場(chǎng)波動(dòng)有望加劇，尤其是前半月將面臨較多內(nèi)外部擾動(dòng)。一是海外風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，4月2日美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”將落地，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好形成擾動(dòng)。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面支撐偏弱，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面邊際弱化，3月信貸投放偏弱概率仍大。同時(shí)一季度GDP大概率好于全年預(yù)期目標(biāo)，4月底政治局會(huì)議政策加碼概率偏低。因此4月市場(chǎng)整體面臨內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)、波動(dòng)加劇，市場(chǎng)拐點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期能否因4月底政治局會(huì)議而變化。
值得關(guān)注的主線：第一條主線是震蕩市中具備穩(wěn)定性價(jià)比及中長(zhǎng)期有戰(zhàn)略性配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)。第二條主線是政策支持催化的部分消費(fèi)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注汽車、家電、醫(yī)藥。第三條主線是有景氣支撐的有色金屬，主要包括貴金屬和工業(yè)金屬。
海通證券：短期市場(chǎng)行情波動(dòng)或增多
宏觀高頻數(shù)據(jù)看，Q1經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，消費(fèi)、汽車及資源品中有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)看，整體增速降幅收窄但行業(yè)差異大，汽車、船舶等裝備制造，有色表現(xiàn)較好。盈利一致預(yù)期看，年初以來(lái)全A預(yù)期基本持平，非銀、有色、部分科技及制造領(lǐng)域業(yè)績(jī)預(yù)期上修。短期市場(chǎng)行情波動(dòng)或增多，震蕩期間可關(guān)注紅利，重視存在預(yù)期差的消費(fèi)醫(yī)藥，科技是中期維度主線。
中期維度科技板塊仍是主線，尤其是擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)正加速崛起中。從美股科技“七姐妹”崛起經(jīng)驗(yàn)看，其覆蓋硬件設(shè)備、軟件服務(wù)、半導(dǎo)體、人工智能、云計(jì)算等前沿科技領(lǐng)域，未來(lái)AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、高端制造等領(lǐng)域也有望涌現(xiàn)中國(guó)科技“七姐妹”。
中銀證券：財(cái)報(bào)季重視業(yè)績(jī)確定性
A股短期迎來(lái)休整，財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)確定性成為超額收益主要抓手，科技板塊行情未完，逢低布局?？萍脊芍毓肋M(jìn)入階段性休整，海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)即將落地，短期A股或進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。進(jìn)入4月，A股即將進(jìn)入財(cái)報(bào)窗口期，業(yè)績(jī)確定性將會(huì)成為4月市場(chǎng)風(fēng)格超額收益主要抓手。資金面和監(jiān)管政策預(yù)期是影響微盤股波動(dòng)的主因。微盤股在四月易發(fā)生調(diào)整通常與財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)擔(dān)憂、部分公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或直接退市的風(fēng)險(xiǎn)增加有關(guān)。
調(diào)整不改AI戰(zhàn)略樂(lè)觀，AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在演繹，整體景氣度穩(wěn)中向好，適度回調(diào)反而是較優(yōu)上車機(jī)會(huì)，近期AI端側(cè)尤其值得關(guān)注。AI產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)布局之外，短期建議關(guān)注部分景氣向好且有較強(qiáng)估值性價(jià)比的行業(yè)，包括新興消費(fèi)、豬周期、醫(yī)藥、家電等。
廣發(fā)證券：市場(chǎng)情緒炒作逐漸退潮 進(jìn)入“去偽求真”的驗(yàn)證窗口
年末年初“炒預(yù)期”的階段情緒退潮，市場(chǎng)進(jìn)入去偽求真窗口期過(guò)去5年的數(shù)據(jù)顯示，4月是A股一年當(dāng)中“最交易基本面”的一個(gè)月，二三季度也是“景氣投資”最為有效的時(shí)間窗口。這意味著，下一階段，市場(chǎng)將從年末年初的“炒預(yù)期”，逐漸進(jìn)入到對(duì)于業(yè)績(jī)的前瞻與驗(yàn)證，A股一季報(bào)的關(guān)注度隨之抬升。我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期類資產(chǎn)的判斷：順周期能起到搭臺(tái)作用，但是缺乏彈性。
科技仍然是全年主線，每次調(diào)整都是布局的機(jī)會(huì)。隨著風(fēng)格裂口的彌合、TMT成交額占比的降低、伴隨科技大廠產(chǎn)業(yè)推進(jìn)，全年繼續(xù)看好科技風(fēng)格。建議逢低繼續(xù)布局可能很快兌現(xiàn)訂單和基本面的板塊，同時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)大概率能夠走出更多類似過(guò)去兩年光模型一樣的科技細(xì)分領(lǐng)域：CSP大廠及上游（AIDC、柴發(fā)、租賃）、推理應(yīng)用的鏟子（昇騰一體機(jī)、軟件服務(wù)）、端側(cè)（字節(jié)、小米）、軍工電子等。
民生證券：擁抱全球議題的轉(zhuǎn)換
當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已然從科技敘事走向經(jīng)濟(jì)本身。隨著當(dāng)前任期的特朗普put逐步明晰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)明顯問(wèn)題+漸進(jìn)式關(guān)稅可能是海外的基準(zhǔn)情形：一方面，制造業(yè)回流預(yù)期下，美國(guó)企業(yè)提高合意庫(kù)存水平可能將帶來(lái)資源品與資本品的新需求；另一方面，我國(guó)出口可能依然保持韌性，貿(mào)易格局的重構(gòu)也將帶來(lái)新的機(jī)遇，而國(guó)內(nèi)政策的盈利托底效果也在慢慢顯現(xiàn)。全球正在重回金融與科技國(guó)向下、制造國(guó)向上的中長(zhǎng)期趨勢(shì)中。
推薦：第一，率先受益于國(guó)內(nèi)投資活動(dòng)恢復(fù)、全球制造業(yè)活動(dòng)恢復(fù)、以及提高合意庫(kù)存訴求下的上游資源品（銅、鋁、黃金以及部分小金屬鈷，銻，鍺等）、以及資本品（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備等）等。第二，過(guò)去抑制因素逐步緩解、政策支持力度加強(qiáng)且更為關(guān)注長(zhǎng)效機(jī)制改革的消費(fèi)板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、成衣制造、旅游等）；第三，金融板塊低估值資產(chǎn)（銀行、保險(xiǎn)）。
中泰證券：短期來(lái)看中美關(guān)系或?qū)κ袌?chǎng)造成更大擾動(dòng)
短期來(lái)看，中美關(guān)系或?qū)κ袌?chǎng)造成更大擾動(dòng)。圍繞4月5日TikTok延緩令到期，特朗普或在關(guān)稅等諸多方面出現(xiàn)突然的短期較大妥協(xié)，甚至不排除撤回部分已經(jīng)加征的關(guān)稅的可能性。若特朗普關(guān)稅政策放松，帶來(lái)短期中美關(guān)系緩和預(yù)期，市場(chǎng)或存在進(jìn)一步?jīng)_高機(jī)會(huì)，總量政策力度則會(huì)有所減弱。近期市場(chǎng)已出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。伴隨可能出現(xiàn)的短期中美緩和預(yù)期，以及總量流動(dòng)性的邊際寬松預(yù)期，市場(chǎng)或有望再度沖高。但是，兩會(huì)后市場(chǎng)的核心變量：經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)下的壓力與政策“定力”或持續(xù)，中小市值高杠桿依然存在風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，適當(dāng)回避由高杠桿和高估值推動(dòng)的中小市值科技股，關(guān)注歐洲制造業(yè)擴(kuò)張所帶來(lái)的有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)，以及紅利股和債券等防御類資產(chǎn)。
國(guó)泰君安：震蕩將進(jìn)一步推進(jìn) 眼下重要的是守正
下一階段股指將從橫盤震蕩進(jìn)入震蕩整固的階段。眼下重要的是守正，四月是股市運(yùn)行中最關(guān)注增長(zhǎng)表現(xiàn)的月份。過(guò)去十年以來(lái)，四月、七月與十月個(gè)股表現(xiàn)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相關(guān)性最為密切，其中又以四月為甚，因此四月是全年中股市最關(guān)注增長(zhǎng)的月份。從整體來(lái)看，我們預(yù)測(cè)2024年全A盈利增速為-1.5%（全A非金融-6.3%），估算2025年Q1全A盈利增速為-2.1%(全A非金融-2.8%)，與一季度CPI與PPI相驗(yàn)證。
主題推薦：1、自主可控：國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備新突破，看好國(guó)產(chǎn)光刻/刻蝕/量檢測(cè)和先進(jìn)材料供應(yīng)鏈。2、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)：《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》發(fā)布，看好養(yǎng)老保險(xiǎn)/醫(yī)療器械/智能助老設(shè)備等需求提升。3、AI智能體：OpenAI推出基于GPT-4o的圖像生成功能，有望加速垂類商業(yè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)。4、并購(gòu)重組：科技企業(yè)并購(gòu)政策放寬，看好汽車央企/軍工等領(lǐng)域重組整合。
華西證券：做好“高低切” 盈利與景氣度
市場(chǎng)展望：業(yè)績(jī)披露期，做好“高低切”，節(jié)奏上慢即是快。四月份A股市場(chǎng)基本面因子的權(quán)重將進(jìn)一步提升：一是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)報(bào)的披露將使得基本面預(yù)期逐步明朗；二是4月政治局會(huì)議起到指引二季度政策的作用；三是美國(guó)對(duì)外加征關(guān)稅落地后，市場(chǎng)可評(píng)估其對(duì)國(guó)內(nèi)出口的影響。當(dāng)前房地產(chǎn)、通脹和信貸數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍需鞏固，需聚焦4月政治局會(huì)議關(guān)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)表述，及A股企業(yè)年報(bào)/一季報(bào)情況。
行業(yè)配置上，做好“高切低”，適度均衡配置，建議關(guān)注銀行、黃金、創(chuàng)新藥和“新消費(fèi)”相關(guān)投資機(jī)會(huì)。主題投資方面，關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。
信達(dá)證券：4月決斷大概率只帶來(lái)小波折
隨著行情的演繹，近期投資者分歧有所加大。部分投資者擔(dān)心4月決斷，因?yàn)椋?、AI、機(jī)器人熱度下降、低位補(bǔ)漲，板塊輪動(dòng)到尾聲，當(dāng)沒(méi)有低位板塊可以輪動(dòng)時(shí)，可能會(huì)有調(diào)整；2、四月季報(bào)盈利數(shù)據(jù)不確定、之前幾年Q1開(kāi)門紅的數(shù)據(jù)Q2都沒(méi)能持續(xù)，這一次也有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)；3、四月美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策、出口數(shù)據(jù)下滑。但我們認(rèn)為，這一次4月決斷可能只會(huì)帶來(lái)小擾動(dòng)，因?yàn)椋?、Q1躁動(dòng)，4月決斷，Q2休息的季節(jié)性規(guī)律在早期有效，但最近6年的統(tǒng)計(jì)顯示，投資者定價(jià)更提前了，4月決斷勝率只有50%。2、之前兩年，二級(jí)市場(chǎng)投資者一致預(yù)期是出口不可持續(xù)，所以出口的下滑有可能已經(jīng)提前定價(jià)了，類似2019年。3、去年9月以來(lái)，地產(chǎn)銷售中樞逐漸震蕩企穩(wěn)，由此導(dǎo)致今年的Q2可能會(huì)和之前幾年不同。牛市核心趨勢(shì)關(guān)注居民資金和企業(yè)盈利，這些方面年度有望進(jìn)一步改善，季節(jié)性的擾動(dòng)可能會(huì)再次提供新的買點(diǎn)。
未來(lái)1個(gè)月配置建議：銀行鋼鐵建筑(破凈個(gè)股政策性驅(qū)動(dòng)估值修復(fù))>地產(chǎn)消費(fèi)(3-4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然有往上波動(dòng)的可能)>港股互聯(lián)網(wǎng)（海外波動(dòng)加大，中國(guó)資產(chǎn)配置意愿上升）。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-8104-0.html十大券商一周策略：市場(chǎng)進(jìn)入“去偽求真”驗(yàn)證窗口，財(cái)報(bào)季重視業(yè)績(jī)確定性，關(guān)稅“風(fēng)暴”落地后預(yù)計(jì)A股回暖
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