4月15日晚間，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原股份宣布啟動(dòng)港股上市計(jì)劃。根據(jù)公告，公司擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)總股本的8%，同時(shí)保留15%的超額配售權(quán)。這一動(dòng)作標(biāo)志著牧原股份在深交所上市11年后，正式邁出國(guó)際化資本運(yùn)作的關(guān)鍵一步。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1379.47億元，凈利潤(rùn)同比激增519.42%至178.81億元。亮眼業(yè)績(jī)背后，實(shí)控人秦英林推動(dòng)的智能化轉(zhuǎn)型和國(guó)際化戰(zhàn)略能否助力公司跨越港股上市的挑戰(zhàn)？
國(guó)際化戰(zhàn)略加速：越南項(xiàng)目試水，資本平臺(tái)升級(jí)
牧原股份的港股上市計(jì)劃與其近年持續(xù)推進(jìn)的國(guó)際化戰(zhàn)略高度關(guān)聯(lián)。2024年9月，公司與越南BAF農(nóng)業(yè)股份公司達(dá)成合作，為其提供豬場(chǎng)設(shè)計(jì)、生物安全及環(huán)保技術(shù)方案。這一項(xiàng)目被視為牧原“出?！钡脑囼?yàn)田，通過(guò)輸出技術(shù)和服務(wù)探索海外市場(chǎng)。秦英林在2025年全球豫商大會(huì)上曾強(qiáng)調(diào)，牧原計(jì)劃投資60億元打造全球領(lǐng)先的種豬育種平臺(tái)，從“跟跑”轉(zhuǎn)向“領(lǐng)跑”。港股上市募集的資金將重點(diǎn)支持此類國(guó)際化布局，同時(shí)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
然而，海外市場(chǎng)的復(fù)雜性與國(guó)內(nèi)截然不同。越南等東南亞國(guó)家雖存在市場(chǎng)需求，但養(yǎng)殖基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、政策環(huán)境不穩(wěn)定等問(wèn)題可能拖累項(xiàng)目進(jìn)度。牧原在公告中坦言，越南團(tuán)隊(duì)仍在“熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)”，未來(lái)需根據(jù)戰(zhàn)略需求調(diào)整業(yè)務(wù)模式。此外，國(guó)際化帶來(lái)的管理成本上升、跨文化團(tuán)隊(duì)協(xié)作難題，也將考驗(yàn)公司的運(yùn)營(yíng)能力。
資本平臺(tái)的升級(jí)同樣面臨挑戰(zhàn)。盡管牧原在A股市場(chǎng)市值已超2200億元，但港股投資者對(duì)周期性行業(yè)的估值更為謹(jǐn)慎。如何平衡新老股東利益、把握發(fā)行窗口期的市場(chǎng)情緒，將成為港股上市成敗的關(guān)鍵。
行業(yè)周期波動(dòng)與成本控制：高增長(zhǎng)能否持續(xù)？
牧原股份2024年的業(yè)績(jī)爆發(fā)主要受益于豬價(jià)回升和養(yǎng)殖成本下降。財(cái)報(bào)披露，公司生豬銷售均價(jià)同比上漲22%，同時(shí)通過(guò)智能化設(shè)備應(yīng)用、飼料配方優(yōu)化等措施，將養(yǎng)殖成本降至13.8元/公斤，較行業(yè)平均水平低約15%。
然而，生豬行業(yè)的強(qiáng)周期性始終是懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。2024年四季度，牧原單季度凈利潤(rùn)達(dá)74億元，但市場(chǎng)擔(dān)憂本輪豬周期已接近峰值。公司計(jì)劃2025年生豬出欄量控制在7800萬(wàn)頭以內(nèi)，較2024年的7160萬(wàn)頭增幅收窄，顯露出對(duì)行業(yè)周期的謹(jǐn)慎態(tài)度。港股投資者或?qū)⒅攸c(diǎn)關(guān)注牧原能否在豬價(jià)下行周期維持盈利，這對(duì)成本控制能力提出更高要求。
成本優(yōu)化的空間也面臨瓶頸。牧原此前提出的“600元降本目標(biāo)”已完成過(guò)半，但剩余部分涉及種豬基因改良、疫病凈化等長(zhǎng)周期投入。秦英林在兩會(huì)上呼吁“構(gòu)建科學(xué)育種體系”，但種豬育種需要持續(xù)數(shù)年的研發(fā)積累，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。若港股融資未能及時(shí)補(bǔ)足研發(fā)資金缺口，成本優(yōu)勢(shì)可能被削弱。
秦英林的“三重角色”：企業(yè)家、技術(shù)派與風(fēng)險(xiǎn)把控者
作為牧原股份的靈魂人物，秦英林同時(shí)扮演著多重角色。從22頭豬起家的創(chuàng)業(yè)者，到掌舵年出欄7000萬(wàn)頭的全球最大豬企，他始終強(qiáng)調(diào)技術(shù)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)邏輯。2025年全國(guó)兩會(huì)上，秦英林提出“用智能化賦能傳統(tǒng)養(yǎng)殖”，牧原已研發(fā)30余種智能裝備，應(yīng)用超220萬(wàn)套，巡檢機(jī)器人、空氣過(guò)濾豬舍等技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先。這種技術(shù)基因或?qū)⒊蔀楦酃墒袌?chǎng)講好“新故事”的籌碼。
但在激進(jìn)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)把控之間，秦英林需要找到平衡點(diǎn)。資料顯示，其個(gè)人持股的質(zhì)押比例已從2.35%降至1.21%，顯露出降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意圖。此外，秦英林的決策風(fēng)格也面臨考驗(yàn)。他在內(nèi)部推行“創(chuàng)新不問(wèn)過(guò)錯(cuò)”機(jī)制，鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)冒險(xiǎn)試錯(cuò)，但資本市場(chǎng)更看重可預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如何向港股投資者清晰傳達(dá)戰(zhàn)略方向，兼顧技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)穩(wěn)健，將成為牧原管理層的新課題。
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