銀行理財估值整改“年中考”已經(jīng)交卷。過去，銀行理財行業(yè)依托信托平滑機制等“削峰補欠”手段，使得理財產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定。如今根據(jù)監(jiān)管要求，理財公司不得使用收盤價估值等方式平滑理財產(chǎn)品凈值波動，促使行業(yè)步入“真凈值化時代”。如何降低理財產(chǎn)品凈值波動，成為各家理財公司必須著力解決的重要課題。
中國證券報記者采訪多家國有大行理財公司、股份行理財公司以及城商行理財公司業(yè)務(wù)負責人得知，理財公司此前通過信托平滑機制等留存的浮盈已釋放大半，目前正通過優(yōu)化資產(chǎn)配置、運用多元化投資策略、應(yīng)用風(fēng)險對沖工具、探索動態(tài)調(diào)倉機制等方式降低理財產(chǎn)品凈值波動水平。
此外，僅靠傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)難以實現(xiàn)投資者對于理財產(chǎn)品理想收益率的期待。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，加大短久期資產(chǎn)買入力度，將資金委托給公募基金是當下行業(yè)增厚產(chǎn)品收益的普遍做法。此外，債券型ETF成為理財公司的新寵。
積極應(yīng)對凈值波動挑戰(zhàn)
多位理財公司人士表示，優(yōu)化資產(chǎn)配置以及運用多元化投資策略和工具是應(yīng)對產(chǎn)品凈值波動挑戰(zhàn)的兩條主線。
“在資產(chǎn)配置上，我們會增加穩(wěn)健性資產(chǎn)配置占比。例如，對于短期限理財產(chǎn)品，我們會提升存款、優(yōu)先股等資產(chǎn)配置占比。同時，會控制權(quán)益?zhèn)}位上限，將含權(quán)理財產(chǎn)品、‘固收+’理財產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)配置占比控制在20%以內(nèi)，以避免產(chǎn)品凈值大幅回撤的風(fēng)險。”某國有大行理財公司人士說。
北方某城商行理財公司首席投資官告訴記者：“公司持有的定期存款明年到期量較大，尋找存款替代資產(chǎn)是我們今后一段時間的發(fā)力重點?？紤]到降低產(chǎn)品凈值波動的前提，下一步，我們會著重運用多資產(chǎn)策略，加快布局海外資產(chǎn)。”
除了在資產(chǎn)配置上有所調(diào)整，某股份行理財公司人士表示，公司將加強對多元化投資策略與工具的使用。一是應(yīng)用對沖工具。探索使用市場中性策略，應(yīng)用REITs、衍生品等工具來對沖風(fēng)險。二是探索動態(tài)調(diào)倉機制。通過高頻監(jiān)測市場，及時調(diào)整持倉風(fēng)格與品種。例如，債市收益率上行時增配短久期信用債，債市收益率下跌時鎖定高息資產(chǎn)。
杭銀理財業(yè)務(wù)負責人告訴記者，公司會從產(chǎn)品維度和資產(chǎn)維度進行風(fēng)險管理，控制理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤?！拔覀儠Χㄩ_型產(chǎn)品的流動性儲備和封閉式產(chǎn)品實際收益率偏離度進行監(jiān)測，同時關(guān)注產(chǎn)品杠桿變化情況?！?/span>
“在資產(chǎn)管理維度上，一是將權(quán)益類資產(chǎn)、固收類資產(chǎn)等進行池化管理。根據(jù)基本面、信用風(fēng)險和流動性等因素，將不同資產(chǎn)分入相應(yīng)的池級，對應(yīng)不同的投資集中度和風(fēng)險限額要求；二是充分評估資產(chǎn)的信用風(fēng)險，對所有標的進行動態(tài)調(diào)整和日常維護；三是在投資交易環(huán)節(jié)對投資標的實施產(chǎn)品集中度、組合集中度的限額控制，以達到控制流動性風(fēng)險的目的?！鄙鲜龊笺y理財業(yè)務(wù)負責人說。
信用債ETF成新寵
除了盡力降低銀行理財產(chǎn)品的凈值波動外，理財公司還積極配置規(guī)范透明、品類豐富的公募基金產(chǎn)品來增厚投資收益。債券型ETF尤其是可質(zhì)押、流動性好的信用債ETF成為理財公司的新寵。
“相較于傳統(tǒng)的場外信用債基金，信用債ETF在產(chǎn)品設(shè)計方面具備顯著優(yōu)勢，其還能提供場內(nèi)加杠桿的渠道。目前信用債ETF類別豐富，圍繞期限、跟蹤指數(shù)、底層資產(chǎn)類型等主題提供了多樣化的產(chǎn)品?！比A泰證券研究所所長張繼強表示，2025年以來信用債ETF規(guī)模高速增長。截至7月20日，信用債ETF規(guī)模在債券ETF市場中占比60%。
業(yè)內(nèi)人士表示，信用債ETF憑借集合投資特性有效破解了信用債流動性不足的難題，為投資者在債市利率中樞震蕩下行、持有到期收益率收窄的困境下進行波段操作提供了利器。同時，一籃子信用債集合具備分散風(fēng)險的優(yōu)勢，投資者無需深入分析單只債券的信用資質(zhì)。
上述國有大行理財公司人士告訴記者，信用債ETF支持場內(nèi)交易，機構(gòu)有望借助質(zhì)押獲得杠桿收益。同時，高評級信用債ETF流動性優(yōu)勢突出，尤其符合理財資金短期配置的要求。理財公司特別關(guān)注信用債ETF在組合流動性管理中可以發(fā)揮的作用。目前行業(yè)持倉以AAA級信用債ETF為主，未來將根據(jù)市場情況適時增配其他類型品種。
事實上，在市場環(huán)境、政策支持、資金配置需求等因素影響下，銀行理財機構(gòu)對ETF的整體關(guān)注度出現(xiàn)提升。“客戶對理財產(chǎn)品收益率的期待值較高，僅依靠固收類資產(chǎn)難以實現(xiàn)。因此在政策鼓勵理財資金入市的背景下，理財公司通過持有ETF增厚投資收益，從而滿足客戶對投資回報的需求?！闭秀y理財相關(guān)人士說。
“我們逐步從債券單一資產(chǎn)策略，轉(zhuǎn)變?yōu)槎噘Y產(chǎn)策略。在低利率市場環(huán)境下，優(yōu)化大類資產(chǎn)配置是同行都在做的事情。ETF具備流動性好、交易便利、費率成本低的優(yōu)勢，將是未來市場的主流配置品種?！鄙鲜霰狈侥吵巧绦欣碡敼臼紫顿Y官說。
為權(quán)益市場帶來增量資金
“隨著負債端規(guī)模不斷增長，進行新一輪理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整變得十分迫切。后續(xù)，銀行理財機構(gòu)一方面將發(fā)行低波動的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品以及多元主題理財產(chǎn)品；另一方面將適當通過增加權(quán)益類資產(chǎn)、配置衍生品等方式提升產(chǎn)品收益率?！眹抛C券非銀金融行業(yè)負責人孔祥表示，銀行理財行業(yè)整改將為權(quán)益市場帶來增量資金，預(yù)計年度量級在800億元至1200億元。
當記者問及現(xiàn)階段及未來公司發(fā)力的重點時，上述國有大行理財公司人士表示，公司將圍繞“穩(wěn)收益+低波動”雙主線進行產(chǎn)品創(chuàng)新，同時將設(shè)計多樣化的含權(quán)理財產(chǎn)品，持續(xù)發(fā)行“固收+”、混合類產(chǎn)品，通過小比例配置權(quán)益類資產(chǎn)來增厚產(chǎn)品收益。
杭銀理財相關(guān)負責人告訴記者：“2025年理財產(chǎn)品收益平滑機制將有序調(diào)整，公司將不斷挖掘債券的投資價值，積極關(guān)注權(quán)益市場投資機會，持續(xù)推進全球大類資產(chǎn)配置和研究。同時，公司還將密切關(guān)注REITs、衍生品、跨境資產(chǎn)的投資機會?！?/span>
多位理財公司人士表示，從資產(chǎn)配置的角度看，今年股市震蕩上行、債市高頻震蕩的特征較為明顯，投資者配置一定比例的含權(quán)理財產(chǎn)品，有望增強收益彈性。
從理財公司的角度看，一方面，國家鼓勵銀行理財資金積極參與資本市場、提升權(quán)益投資規(guī)模；另一方面，理財公司持續(xù)提升自身的權(quán)益投資能力，特別是在多資產(chǎn)、多策略賽道上充分發(fā)揮優(yōu)勢，通過打新、定增、紅利策略等方式提升投資收益率。比如，工銀理財推出“固收+港股IPO”策略產(chǎn)品，今年上半年成功參與了寧德時代、三花智控、IFBH等港股IPO項目，為投資者提供了“穩(wěn)健底倉+超額打新”的良好收益。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-9-67450-0.html告別“削峰補欠” 銀行理財打法全面升級
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