21世紀經(jīng)濟報道記者 韓利明 上海報道sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024年，對于中國生物醫(yī)藥企業(yè)而言，似乎尚未走出“資本寒冬”。醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場2024年共發(fā)生1465起融資事件，同比下降26.75%，融資金額總計736.97億元，同比下降10.4%。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2025年，不少投資人依舊懷抱樂觀預期，在不確定中尋找方向。開年首月，約81家投資機構(gòu)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域有所出手，全部融資事件（不含并購）總?cè)谫Y額達到103.98億元。在這背后，國資背景的投資機構(gòu)撐起半邊天。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“資本寒冬”帶來的融資難題和估值回調(diào)，也讓并購重組成了一個可能的退出路徑。2024年，國內(nèi)創(chuàng)新藥并購事件相較上年已成倍增長。而受益于系列支持政策的持續(xù)發(fā)布，疊加各地誕生的并購基金，一波并購熱潮正被催熟。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

其中，隨著上海市人民政府辦公廳在2024年底印發(fā)《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025-2027年）》（下稱“《并購重組方案》”），由上實集團發(fā)起設立的上海生物醫(yī)藥并購股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海生物醫(yī)藥并購基金”）日前已公告落地。據(jù)悉，該基金首期規(guī)模約50.1億元。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

高特佳投資集團副總經(jīng)理王海蛟向21世紀經(jīng)濟報道指出，“并購重組必然會成為生物醫(yī)藥領(lǐng)域 2025 年的關(guān)鍵詞。當前IPO 的數(shù)量較少，速度也比較慢，這種情況使得行業(yè)朝著并購重組的方向發(fā)展?！?span style="display:none">sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“并購驅(qū)動成長將成為國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重要的主線之一?！庇袠I(yè)內(nèi)人士也向21世紀經(jīng)濟報道分析，“目前行業(yè)正洗牌，有出清行為，從長遠看，行業(yè)整合對我國生物醫(yī)藥行業(yè)的成熟發(fā)展具有必要性，可避免公司人浮于事與估值虛高卻無產(chǎn)出的狀況，最終促進行業(yè)健康發(fā)展?！?span style="display:none">sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

國資涌入

近年來，國資和我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的聯(lián)結(jié)愈發(fā)緊密。2025年，這一趨勢仍在延續(xù)。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，今年1月最活躍的8家投資機構(gòu)中，超一半是政府引導基金或國資背景投資機構(gòu)，包括錫創(chuàng)投、廣州產(chǎn)投、順禧基金、橫琴金投。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

其中，作為無錫市委、市政府部署設立的市級股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，錫創(chuàng)投在1月初密集向“AI＋醫(yī)療”出手，先后投資了途深智合的天使+輪、英矽智能的超1億美元戰(zhàn)略投資、賽博派科技的A輪融資，其分別是AI蛋白質(zhì)設計和制造企業(yè)、AI制藥企業(yè)、骨科手術(shù)AI輔助診斷企業(yè)。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

無獨有偶，廣州產(chǎn)投也在1月領(lǐng)投了AI助聽器研發(fā)公司博音聽力。而北京國資背景的順禧基金盡管在今年1月未投資AI相關(guān)企業(yè)，但其在2024年內(nèi)已數(shù)次加碼“AI+醫(yī)療”，包括投資深勢科技、新合生物、強聯(lián)智創(chuàng)等。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

AI概念之外，上述四家國資也在布局創(chuàng)新藥企。廣州產(chǎn)投參與了基因編輯公司微光基因的千萬級Pre-A輪融資，助力微光基因快速推進針對未滿足臨床需求的常見病表觀遺傳編輯管線研究；順禧基金再次加碼小分子藥物研發(fā)公司普祺醫(yī)藥；橫琴金投則參與了星聯(lián)肽生物的1億元Pre-A輪融資。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

盛力投資副總經(jīng)理劉宏向21世紀經(jīng)濟報道分析，“國資布局生物醫(yī)藥領(lǐng)域可以總結(jié)四大特點，包括地域側(cè)重明顯；投資方向多元，投資路徑不再單純以創(chuàng)新藥為核心；融合新興技術(shù)，人工智能與生物醫(yī)藥的結(jié)合成為新趨勢；此前存在較大分歧的中藥領(lǐng)域，近年來成為國資投資熱點?！?span style="display:none">sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“從生物醫(yī)藥領(lǐng)域當前的情況看，盡管這幾年投融資環(huán)境不佳，但政府端在出資方面，無論是母基金還是子基金都有大量供給，不過其傳導機制發(fā)揮效果需要時間，且生物醫(yī)藥行業(yè)拿到資金后的發(fā)展，也需周期來體現(xiàn)成果。”劉宏補充。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

隨著各地政府的重視，也有越來越多面向生物醫(yī)藥領(lǐng)域的國資成立。在投資方向上，上述業(yè)內(nèi)人士指出，國資將依舊支持創(chuàng)新藥研發(fā)、高端醫(yī)療器械、合成生物學、CXO和生命科學服務上游、國際合作（NEWCO模式等）、產(chǎn)業(yè)鏈整合，支持重大項目和優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“生物醫(yī)藥領(lǐng)域歷來存在‘雙十定律’，為更好地推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，資本應合理設置基金周期、容錯機制和退出渠道?！痹摌I(yè)內(nèi)人士補充，特別是對于國資應發(fā)揮其跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用，從長期來看對追趕國際大藥企的發(fā)展意義重大，最終會真正意義上的達到醫(yī)保控費、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略目標。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

國資之外，市場化基金對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性也不容忽視。今年1月，啟明創(chuàng)投、禮來亞洲基金、比鄰星創(chuàng)投3家雙幣基金投資了9家創(chuàng)新藥企。其中，啟明創(chuàng)投作為期內(nèi)最活躍的投資機構(gòu)，分別投資了兩家國內(nèi)創(chuàng)新藥企賾靈生物和陽光安津，以及在海外投資了一家體內(nèi)CAR-T細胞療法公司和兩家抗體藥物開發(fā)公司。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

并購潮起

我國生物醫(yī)藥一級市場投融資尚未回暖之際，并購交易市場卻異?；钴S，大型收購案例頻現(xiàn)，行業(yè)整合加速。醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，中國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)生的并購事件數(shù)已經(jīng)超越前兩年之和，為20起，并購金額總數(shù)則超過前三年總和，為58.82億美元。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024年，我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域已誕生了多筆“歷史性”交易，包括“首例H收A”，即中國生物制藥（01177.HK）收購浩歐博（688656.SH）；“港股18A反向并購”，即嘉和生物與億騰醫(yī)藥通過換股形式進行合并等。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

醫(yī)藥行業(yè)的并購潮實質(zhì)上是資本市場、政策導向、 行業(yè)發(fā)展需求和企業(yè)自身戰(zhàn)略選擇共同作用的結(jié)果，對于參與的各方是“多贏”的局面。太平洋證券研報分析，并購熱背后主要包括三方面的原因。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

第一，收購方通常需要依靠并購培育新增長點，持續(xù)拓展業(yè)務邊界；第二，被收購方選擇出售股權(quán)來實現(xiàn)資金退出和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。一方面，醫(yī)藥寒冬中，biotech與醫(yī)藥巨頭合作能獲得更多資源和支持。同時IPO 難度增加，賣方并購交易的意愿更強烈，交易成功的確定性增強。另一方面，來自LP層面的壓力不斷疊加，被并購逐漸成為了優(yōu)選項；第三，國家不斷出臺支持并購重組的政策，為醫(yī)藥行業(yè)并購創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

具體來看，2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，提出要進一步強化并購重組資源配置功能。深圳也在11月27日發(fā)布《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

而上海市在《并購重組方案》中也明確指出，力爭到2027年，落地一批重點行業(yè)代表性并購案例，在生物醫(yī)藥、新材料等重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬億元。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

當前，上海生物醫(yī)藥并購基金已率先落地。綜合上海醫(yī)藥（601607.SH）、東富龍（300171.SZ）的公告，除龍頭“鏈主”企業(yè)外，該并購基金也得到了市級母基金、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)引導基金、中央金融機構(gòu)等多路出資人的參與。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

據(jù)悉，該基金主要關(guān)注的投資方向為上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的重點領(lǐng)域，包括生物制藥、創(chuàng)新中藥、高端醫(yī)療器械、先進裝備及材料、新型服務及創(chuàng)新業(yè)態(tài)等。公告表示，“上海生物醫(yī)藥并購基金將成為促進產(chǎn)業(yè)鏈集聚整合、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、拓寬資本退出通道的重要工具，可為上海加快打造全球生物醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)化高地提供重要支撐?！?span style="display:none">sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

太平洋證券研報也指出，醫(yī)藥行業(yè)的并購潮標志著行業(yè)整合進入了一個新的階段，未來有望延續(xù)。醫(yī)藥行業(yè)的競爭不僅僅是單一的產(chǎn)品或技術(shù)競爭，更多地體現(xiàn)在管線或者產(chǎn)品的整合能力上。對于手握充足現(xiàn)金流的大型藥企而言，可以通過并購活動整合管線形成合力，構(gòu)建在某一個疾病領(lǐng)域的競爭壁壘。sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

而在并購重組落地方面，王海蛟強調(diào)需要重點關(guān)注兩個問題，“一是市場方面，并購重組的雙方對于企業(yè)價值的判斷容易出現(xiàn)差異，進而導致在交易金額上可能產(chǎn)生分歧；二是監(jiān)管方面，涉及是否允許更大尺度、更多創(chuàng)新的支付模式，還有差異化定價以及虧損資產(chǎn)在并購重組中估值偏高這類情況的考量?！?span style="display:none">sOz即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com