募資金額削減近四成，新增產(chǎn)能如何消化被重點(diǎn)問詢，漢邦科技過會(huì)后如何應(yīng)對(duì)自主研發(fā)、股東套現(xiàn)與財(cái)務(wù)等多重風(fēng)險(xiǎn)？
上交所上市審核委員會(huì)21日發(fā)布公告，江蘇漢邦科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢邦科技”或公司）首發(fā)申請(qǐng)獲上交所通過，公司將登陸上交所科創(chuàng)板上市。
招股書（上會(huì)稿）顯示，漢邦科技擬募集資金5.98億元，分別用于年產(chǎn)1000臺(tái)液相色譜系列分離裝備生產(chǎn)項(xiàng)目、色譜分離裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)2000臺(tái)（套）實(shí)驗(yàn)室色譜分離純化儀器生產(chǎn)項(xiàng)目。漢邦科技的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。
不過，漢邦科技募資金額大幅削減后，部分募投項(xiàng)目實(shí)際的投入金額及產(chǎn)能消化仍存疑點(diǎn)，而且作為科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率卻遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。此外，還有股東套現(xiàn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。多重壓力下，漢邦科技能獲得多少資本的青睞？
業(yè)績(jī)波動(dòng)較大 負(fù)債高懸
資料顯示，漢邦科技是一家以色譜技術(shù)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，主要為制藥、生命科學(xué)等領(lǐng)域提供專業(yè)的分離純化裝備、耗材、應(yīng)用技術(shù)服務(wù)及相關(guān)的技術(shù)解決方案。2021年-2024年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元、4.82億元、6.19億元、3.29億元，而歸屬母凈利潤(rùn)為486.17萬元、3855.96萬元、5149.75萬元、3768.49萬元。凈利潤(rùn)同比增速，2021-2023年分別為-50.82%、693%、33.55%，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
?。ń貓D來源：漢邦科技招股說明書）
業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的同時(shí)，漢邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為78.50%、59.62%、52.83%和49.73%。相比之下，可比公司的平均值分別為40.23%、41.96%、42.69%和43.49%。盡管近年通過股權(quán)融資將負(fù)債率壓降至49.73%，仍較行業(yè)均值高出6個(gè)百分點(diǎn)。
研發(fā)投入不足 專利糾紛引技術(shù)自主疑慮
作為一家高新技術(shù)企業(yè)，漢邦科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是建立在其小分子液相色譜設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代能力上，應(yīng)靠強(qiáng)大的研發(fā)能力立足。但是，漢邦科技的研發(fā)費(fèi)用率卻遠(yuǎn)低于同行平均水平。2021年至2024年上半年，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為2204.12萬元、2899.26萬元、3718萬元、2204.24萬元，研發(fā)費(fèi)用率為6.88%、6.02%、6.01%、6.70%，而同行平均值為10.10%、9.89%、10.45%、11.77%。
（研發(fā)費(fèi)用率截圖：漢邦科技招股書上會(huì)稿）
漢邦科技研發(fā)投入明顯不足，同時(shí)意味著公司在技術(shù)更新?lián)Q代、產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)化等方面很可能會(huì)滯后于同行，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。與研發(fā)投入不足形成鮮明對(duì)比的是，公司的銷售費(fèi)用率常年在10%以上，遠(yuǎn)超研發(fā)投入程度，這種“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的策略，與科創(chuàng)板“硬科技”的定位背道而馳。
對(duì)此，漢邦科技向發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，公司的研發(fā)費(fèi)用率整體水平與同行業(yè)可比上市公司東富龍、迦南科技和藍(lán)曉科技相當(dāng)。近幾年公司的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)增長(zhǎng)，但收入規(guī)模增幅較大，從而使得研發(fā)費(fèi)用率有所下降。未來，公司將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求情況，繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，為公司技術(shù)創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制提供良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。
研發(fā)投入不及同行外，多起專利糾紛則引發(fā)漢邦科技的技術(shù)自主性疑慮。招股書顯示，截至招股說明書簽署日，漢邦科技與國(guó)際巨頭Cytiva存在三起專利侵權(quán)訴訟。其中，Cytiva指控漢邦科技的自動(dòng)軸向壓縮層析柱侵犯其“柱裝填方法”和“色譜柱”兩項(xiàng)發(fā)明專利，索賠1150萬元。目前，江蘇省南京市中級(jí)人民法院已對(duì)上述兩起專利侵權(quán)訴訟作出一審判決?！爸b填方法”專利侵權(quán)案件一審判決公司不構(gòu)成侵權(quán)，但Cytiva已提起上訴；“色譜柱”專利侵權(quán)案件一審判決公司構(gòu)成侵權(quán)需賠償340萬元，不過因?qū)＠麢?quán)被宣告無效，最高人民法院終審裁定撤銷一審判決并駁回Cytiva的起訴
“分離介質(zhì)漿料罐”專利侵權(quán)案件暫未開庭審理，若判決認(rèn)定公司構(gòu)成侵權(quán)，則公司可能需向Cytiva支付合計(jì)不超過600元的賠償款。這些訴訟，若最終結(jié)果對(duì)公司不利，公司可能需支付高額賠償款，部分產(chǎn)品甚至可能無法繼續(xù)銷售，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。
對(duì)于專利訴訟糾紛帶來的風(fēng)險(xiǎn)，漢邦科技向發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，若法院最終支持Cytiva的全部訴訟請(qǐng)求，則公司最高需要向Cytiva支付合計(jì)不超過1150.00萬元的賠償款（專利侵權(quán)案1共計(jì)不超過550.00萬元；專利侵權(quán)案3共計(jì)不超過600.00萬元，與上海耐利共同賠償），且無法繼續(xù)銷售侵害Cytiva享有的相關(guān)發(fā)明專利權(quán)的產(chǎn)品。
IPO前夕實(shí)控人張大兵及原始股東套現(xiàn)近九千萬
招股書顯示，自2020年開始，漢邦科技經(jīng)歷了多輪增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，估值從4億多元飆升至36億元，增值超7倍。與此同時(shí)，實(shí)際控制人、藥明康德、逸達(dá)投資等原始股東及機(jī)構(gòu)股東在估值暴漲后紛紛減持套現(xiàn)，金額高達(dá)3.44億元。
?。ú糠譁p持情況截圖：漢邦科技招股書上會(huì)稿）
2020年9月份，張洲峰、張大兵等原始股東及機(jī)構(gòu)進(jìn)行減持，涉及金額1.2億元。其中，實(shí)控人張大兵減持套現(xiàn)2305.15萬元，原第二大股東張洲峰套現(xiàn)6558.45萬元，兩大個(gè)人股東合計(jì)減持套現(xiàn)近九千萬元。
值得關(guān)注的是，2022年6月，藥明康德新藥以15億元估值突擊入股，并推動(dòng)2023年漢邦科技凈利潤(rùn)飆升至1.2億元；并在2023年3月，藥明康德新藥減持5000萬元。
（部分股東減持套現(xiàn)截圖：漢邦科技招股書上會(huì)稿）
藥明康德一邊通過關(guān)聯(lián)交易給漢邦科技貢獻(xiàn)營(yíng)收，助推其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；一邊在IPO前夕減持套現(xiàn)5000萬元，實(shí)現(xiàn)“利益閉環(huán)”背后，是否存在相關(guān)的利益安排？
實(shí)際上，藥明康德既是漢邦科技股東又是客戶。藥明康德與漢邦科技的關(guān)聯(lián)交易金額波動(dòng)，值得研究。2021年，交易額775萬元，占漢邦營(yíng)收2.4%；2022年，突增至2151萬元，占比4.5%；2023年，回落至1004萬元，占比1.6%。
另外，毅達(dá)資本旗下兩家公司——江蘇高投毅達(dá)寧海創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“毅達(dá)寧海”）和淮安高投毅達(dá)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“毅達(dá)創(chuàng)新”）在2023年12月，上述兩家公司分別以5014.6819萬元和2014萬元的價(jià)格，將各自持有的漢邦科技110.3230萬股和44.3080萬股股份全部轉(zhuǎn)讓給了淮上開元，折合每股45.45元。這一價(jià)格與同年3月藥明康德新藥以每股54.55元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓漢邦科技股份相比，低了整整17%。
對(duì)于如此大幅度折價(jià)減持，漢邦科技表示，公司尊重股東基于各自財(cái)務(wù)規(guī)劃作出的正常商業(yè)決策。相關(guān)股權(quán)變動(dòng)均嚴(yán)格遵守相應(yīng)法律法規(guī)，履行了必要的內(nèi)部決策程序，并已在招股說明書中完整披露。不過具體原因，在上會(huì)稿以及歷次問詢回復(fù)函中并未提及。
在IPO前“敏感時(shí)期”，漢邦科技老股東的套現(xiàn)離場(chǎng)，讓市場(chǎng)對(duì)漢邦科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)控以及未來發(fā)展產(chǎn)生質(zhì)疑，或?qū)⒂绊懞罄m(xù)申購(gòu)、打新等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以及新投資者對(duì)公司的預(yù)期。
募資金額削減四成 新增產(chǎn)能如何消化
在募資方面，漢邦科技原計(jì)劃通過此次IPO募集資金約9.8億元，然而，最新的招股書（上會(huì)稿）顯示，募資額已縮水39%至5.98億元，其中主要原因是取消了約2.91億元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。此外，色譜分離裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的投資資金也從2.71億元縮減至1.81億元。
對(duì)于此次項(xiàng)目融資金額的大幅縮水，漢邦科技向發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，公司募投項(xiàng)目均圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開展，有利于公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類別、擴(kuò)大生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步提高公司的綜合實(shí)力。
色譜分離裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目將新建研發(fā)樓作為色譜分離裝備研發(fā)及配套場(chǎng)地，并配備相應(yīng)研發(fā)設(shè)備，建成后將主要用于公司色譜分離裝備相關(guān)的未來重點(diǎn)產(chǎn)品和核心技術(shù)的開發(fā)等，以滿足公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)等的研發(fā)需求。
值得注意的是，針對(duì)新增產(chǎn)能的問題，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，還重點(diǎn)做了問詢。可見未來，漢邦科技如何消化新增產(chǎn)能將依然受到關(guān)注。
?。ㄓ浾?羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員 周子章）
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-1-41424-0.html漢邦科技IPO前夕張大兵及老股東套現(xiàn)3.44億元 藥明康德“利益閉環(huán)”引質(zhì)疑
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