2025年3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法>的決定》，自公布之日起施行。
本次共對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《承銷(xiāo)辦法》）的六個(gè)條文進(jìn)行修改，主要內(nèi)容包括：
一是增加銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象。落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》有關(guān)在新股申購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)方面給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇的要求，在《承銷(xiāo)辦法》第十二條第二款中增加銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象，同時(shí)明確由證券交易所規(guī)定優(yōu)先配售的其他情形，為將來(lái)增加優(yōu)先配售對(duì)象預(yù)留空間。
二是明確由證券交易所制定IPO分類配售具體規(guī)定。落實(shí)《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》有關(guān)在科創(chuàng)板試點(diǎn)未盈利企業(yè)分類配售的要求，在《承銷(xiāo)辦法》第十二條第三款中明確由證券交易所制定分類配售的具體規(guī)定。
三是禁止參與IPO戰(zhàn)略配售的投資者在承諾的限售期內(nèi)出借股份。為了落實(shí)《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》有關(guān)禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借的要求，做好與《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》第十八條有關(guān)上市公司股東不得通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借存在不得減持情形股份規(guī)定的銜接，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，刪除《承銷(xiāo)辦法》第二十一條第三款有關(guān)參與IPO戰(zhàn)略配售的投資者可以在承諾的限售期內(nèi)出借獲配證券的規(guī)定。
四是根據(jù)新《公司法》作適應(yīng)性調(diào)整。完善有關(guān)財(cái)務(wù)資助的表述，在《承銷(xiāo)辦法》第二十七條、第三十八條中增加有關(guān)禁止通過(guò)財(cái)務(wù)資助等方式損害公司利益的表述。增加一條作為第六十一條，明確公司依法不設(shè)監(jiān)事會(huì)的，不適用《承銷(xiāo)辦法》有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。將第三十三條中的“股東大會(huì)”修改為“股東會(huì)”。下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將持續(xù)抓好《承銷(xiāo)辦法》的貫徹落實(shí)工作，督促市場(chǎng)參與各方恪盡職守、歸位盡責(zé)，推動(dòng)提高發(fā)行承銷(xiāo)與定價(jià)的市場(chǎng)化法治化水平。以下為立法說(shuō)明：
為貫徹落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》關(guān)于優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度相關(guān)安排，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）于3月28日正式發(fā)布修訂后的《首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2025年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《首發(fā)承銷(xiāo)細(xì)則》）、《上市公司證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2025年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《再融資承銷(xiāo)細(xì)則》）。
2025年1月，上交所就修訂《首發(fā)承銷(xiāo)細(xì)則》向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，期間共收到20條意見(jiàn)建議。經(jīng)認(rèn)真研究，上交所采納了部分意見(jiàn)，進(jìn)一步完善了相應(yīng)規(guī)則條款。
《首發(fā)承銷(xiāo)細(xì)則》修訂內(nèi)容主要包括：一是在參與新股申購(gòu)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。增加理財(cái)公司為網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者，將銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入網(wǎng)下優(yōu)先配售對(duì)象范圍。二是調(diào)整科創(chuàng)板未盈利企業(yè)發(fā)行網(wǎng)下限售及配售安排。按照發(fā)行規(guī)模細(xì)化未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對(duì)網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，公募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等8類優(yōu)先配售對(duì)象可以自主申購(gòu)不同限售檔位的證券，限售比例更高、限售期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者配售比例更高，并相應(yīng)完善信息披露等配套安排。三是根據(jù)新《公司法》進(jìn)行適應(yīng)性修改。明確發(fā)行人依法不設(shè)監(jiān)事會(huì)的，不適用有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。
《再融資承銷(xiāo)細(xì)則》修訂內(nèi)容主要包括：一是在參與上市公司定增方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司以其管理的2只以上產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。二是根據(jù)新《公司法》等上位法律法規(guī)進(jìn)行適應(yīng)性修改。將“股東大會(huì)”調(diào)整為“股東會(huì)”，并刪除有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。本次首發(fā)及再融資承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂，是引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，積極發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要舉措。下一步，上交所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，深入落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，緊扣高質(zhì)量發(fā)展主線，持續(xù)研究?jī)?yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度機(jī)制，推動(dòng)規(guī)范證券發(fā)行與承銷(xiāo)活動(dòng)，促進(jìn)市場(chǎng)形成良好投融資生態(tài)。
3月28日，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，深交所修訂并發(fā)布《深圳證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》《深圳證券交易所上市公司證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，進(jìn)一步貫徹落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》要求，持續(xù)推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革走深走實(shí)。本次主要修訂內(nèi)容包括：一是新增理財(cái)公司作為IPO網(wǎng)下投資者，并將銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品納入A類配售對(duì)象范疇，配售比例不低于其他投資者。二是明確理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司管理的多個(gè)產(chǎn)品參與上市公司定增認(rèn)購(gòu)時(shí)，可以合并計(jì)算，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。三是根據(jù)新《公司法》相應(yīng)調(diào)整相關(guān)條款和表述。前期，深交所通過(guò)座談會(huì)聽(tīng)取了市場(chǎng)參與主體的意見(jiàn)和建議，并對(duì)各項(xiàng)意見(jiàn)建議進(jìn)行了深入評(píng)估。下一步，深交所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，持續(xù)研究?jī)?yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制，督促市場(chǎng)各參與方歸位盡責(zé)，共同維護(hù)發(fā)行承銷(xiāo)良好秩序。
本文綜合自證監(jiān)會(huì)發(fā)布、上交所發(fā)布、深交所發(fā)布
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