近日，山東玉龍黃金股份有限公司（以下簡稱：玉龍股份，601028.SH）突然宣布主動撤回A股股票在上交所的上市交易，原因為公司經(jīng)營狀況不佳、現(xiàn)金流持續(xù)惡化。玉龍股份在公告中稱，公司目前涉及司法查封凍結(jié)、債務(wù)違約風(fēng)險以及礦產(chǎn)項目生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，未來治理和生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不確定性。除此之外，玉龍股份還因766.32萬元稅款逾期被國家稅務(wù)總局濟南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局約談。
主動發(fā)起退市的背后，玉龍股份近年來業(yè)績變化幅度較大，其營收自2023年起由百億元縮水至20億元，凈利潤雖保持在一定水平，在2024年前三季度也發(fā)生了下滑。截至目前，玉龍股份的主營業(yè)務(wù)中，黃金業(yè)務(wù)占比超過五成，如今的礦產(chǎn)項目存在無法持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險，玉龍股份的盈利能力是否會發(fā)生較大變動尚不能定論。
針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向玉龍股份發(fā)送采訪調(diào)研函，但截至發(fā)稿前，玉龍股份并未給出合理解釋。
擬主動退市，董事長提離職
上市公司玉龍股份突然宣告主動退市，令外界議論紛紛。
3月22日，玉龍股份公告稱，由于經(jīng)營狀況不佳、現(xiàn)金流持續(xù)惡化，公司經(jīng)營面臨重大不確定性，為保護中小股東利益，經(jīng)控股股東濟高（濟南）資本投資有限公司（以下簡稱：濟高資本）提議，并經(jīng)董事會審議通過，玉龍股份擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票在上海證券交易所的上市交易，并申請股票進入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)退市板塊繼續(xù)交易。
?。▓D源：玉龍股份公告）
3月27日，玉龍股份發(fā)布關(guān)于本次終止上市事項的停牌公告。玉龍股份在公告中表示，公司自3月27日開市起停牌，直至上交所在公告公司股票終止上市決定之日后5個交易日內(nèi)對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。如終止上市事項未獲得股東大會審議通過，公司將向上海證券交易所申請股票自4月8日起復(fù)牌。截至目前，股東大會審議結(jié)果尚未披露。
值得注意的是，玉龍股份擬主動退市為濟高資本提議，而玉龍股份曾在3月19日公告稱，控股股東濟高資本正在籌劃涉及公司的重大事項。
不僅如此，玉龍股份宣布擬退市的兩天后，董事長也提出離職。3月24日，玉龍股份公告稱，董事會近日收到董事長牛磊的辭職報告，因個人原因，牛磊辭去董事長、董事及董事會專門委員會委員職務(wù)。辭去以上職務(wù)后，牛磊不再擔(dān)任任何職務(wù)。
礦產(chǎn)項目存可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，因欠稅766萬元被約談
主動退市的背后，玉龍股份生產(chǎn)經(jīng)營面臨重大不確定性。3月22日，玉龍股份在公告中列舉了目前的司法查封凍結(jié)、債務(wù)違約風(fēng)險與礦產(chǎn)項目生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。其中，因玉龍股份到期未付合作方琴澳聯(lián)創(chuàng)（珠海）發(fā)展有限公司及大橫琴（珠海）商貿(mào)有限公司貨款及違約金約4.95億元，琴澳聯(lián)創(chuàng)與大橫琴商貿(mào)提起仲裁，凍結(jié)銀行存款83.9萬元，并凍結(jié)玉龍股份對外享有的債權(quán)約4.3億元。
同時，玉龍股份持有的陜西山金礦業(yè)有限公司67%股權(quán)和燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司45%股權(quán)已分別被司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)。玉龍股份被凍結(jié)的兩家子公司分別為玉龍股份重點投資的陜西山金和雙利硅石。
玉龍股份還存在債務(wù)違約風(fēng)險。3月10日，Triton公司就莫桑比克石墨礦收購款未支付事宜向NQM公司（帕金戈礦運營主體）發(fā)出索賠函，要求NQM公司盡快支付342萬澳元，并保留采取法律措施的權(quán)利。目前，莫桑比克石墨礦收購合同項下未付收購款合計850萬澳元。
在礦產(chǎn)項目方面，玉龍股份存在無法持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險。陜西山金名下持有的樓房溝釩礦尚處于基建投入初期，項目暫不具備造血能力，加上現(xiàn)金流短缺，未來仍需投入5-6億元，且存在投資失利風(fēng)險。NQM公司持有的澳大利亞帕金戈項目已運轉(zhuǎn)超40年，剩余礦山壽命較短，加之帕金戈選廠設(shè)備嚴(yán)重老化，實際選礦能力已達極限且無提升空間。燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司名下的硅石礦項目礦石特性不及原投資預(yù)期，多項指標(biāo)不滿足工業(yè)硅生產(chǎn)要求，同時石英砂當(dāng)前市場價格低迷且有持續(xù)走低的趨勢。
除此之外，玉龍股份還因稅款到期未繳被稅務(wù)局約談。3月19日，玉龍股份公告稱，2023年1月1日至2024年9月30日期間存在766.32萬元稅款逾期未繳納，國家稅務(wù)總局濟南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局對玉龍股份開展約談警示。
會計更正重創(chuàng)營收，黃金業(yè)務(wù)可持續(xù)成謎
回看玉龍股份近年業(yè)績，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年及2024年前三季度，玉龍股份的營業(yè)收入分別為119.08億元、113.52億元、109.36億元、24.24億元、13億元。同比增速分別為547.37%、-4.67%、-3.67%、-77.83%、-19.87%；歸母凈利潤分別為1.17億元、3.64億元、2.91億元、4.45億元、2.88億元，同比增速分別為474.24%、210.78%、-20.04%、52.9%、-21.03%。
可以看出，玉龍股份業(yè)績波動幅度大，其營收由20億元擴大至百億元，近兩年又縮水至20億元。不過，近兩年內(nèi)玉龍股份雖然營收大幅度縮水，凈利潤反而保持現(xiàn)有水平甚至在2023年有所上漲。
（圖源：wind）
為何近兩年內(nèi)玉龍股份營收大幅度縮水？值得關(guān)注的是，2023年，玉龍股份因在財務(wù)信息披露中發(fā)生重大會計差錯，因而遭到上交所的通報批評。玉龍股份在2023年第一季度、半年度和第三季度報告中，對部分大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入確認(rèn)方法由“總額法”更正為“凈額法”，并按照追溯重述法調(diào)整了營業(yè)收入和營業(yè)成本。更正后，2023年第一季度、半年度和第三季度的營業(yè)收入分別調(diào)減了22.72億元、31.01億元和56.59億元，分別占更正前金額的83.10%、77.21%和77.72%。
也就是說，玉龍股份此前對部分大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入確認(rèn)方法為“總額法”，2023年與貿(mào)易業(yè)務(wù)直接相關(guān)的會計政策發(fā)生變更，玉龍股份將部分大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)收入確認(rèn)從總額改為凈額法后，直接導(dǎo)致營業(yè)收入大幅下調(diào)。
另一方面，玉龍股份近年來利潤水平較強得益于現(xiàn)有礦產(chǎn)資源。
2021年，玉龍股份迎來國資入主，實控人變更為濟南高新區(qū)國資委。與此同時，玉龍股份斥資收購澳大利亞帕金戈金礦，進而布局新能源礦產(chǎn)。由此，玉龍股份逐步剝離傳統(tǒng)鋼管業(yè)務(wù)和大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，將資源集中于高利潤的黃金和新能源礦產(chǎn)領(lǐng)域。截至目前，玉龍股份黃金業(yè)務(wù)收入占比超過五成，其次為煤炭、金屬礦產(chǎn)品及化工品。
近年來全球經(jīng)濟波動與地緣政治風(fēng)險推高貴金屬價格，貴金屬市場近年來呈現(xiàn)出繁榮態(tài)勢，主營貴金屬的玉龍股份因此受益，利潤保持在2-4億元。?
然而，玉龍股份目前擁有的澳大利亞帕金戈金礦等礦產(chǎn)無法支撐生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)，此后玉龍股份的凈利潤是否會因此大幅度下滑尚不確定。玉龍股份此后是否會加購其他有潛力的礦產(chǎn)穩(wěn)住業(yè)績？玉龍股份在退市前是否還會有其他動作？發(fā)現(xiàn)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。
?。ㄓ浾?羅雪峰 財經(jīng)研究員 高冉）
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