圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
繼2023年業(yè)績(jī)下滑后，壽仙谷（603896.SH）的業(yè)績(jī)?cè)?024年繼續(xù)滑坡。
2025年3月24日晚間，壽仙谷發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)。期內(nèi)，公司營業(yè)收入約6.99億元，同比減少10.87%；歸母凈利潤約1.84億元，同比減少27.87%，均創(chuàng)下上市以來最大降幅。
此前2023年的年報(bào)中，壽仙谷還首次提出了“實(shí)現(xiàn)2035年?duì)I業(yè)收入突破百億、總資產(chǎn)突破百億、帶動(dòng)農(nóng)民增收突破三百億”的遠(yuǎn)景目標(biāo)。如今看來，壽仙谷離該目標(biāo)似乎漸行漸遠(yuǎn)。
股價(jià)方面，截至3月26日收盤，壽仙谷報(bào)20.70元/股，較2024年1月2日下跌超35%，總市值為41.04億元。
對(duì)于業(yè)績(jī)下降，壽仙谷在業(yè)績(jī)快報(bào)中解釋稱，主要原因一方面是經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期，消費(fèi)信心不足，高端消費(fèi)需求收縮；另一方面則是公司營銷改革步伐未及時(shí)跟上外部環(huán)境變化。
有意思的是，2023年和2024年，正是壽仙谷二代李振宇接任總經(jīng)理的完整兩年。年報(bào)顯示，2022年4月份，壽仙谷總經(jīng)理由李明焱變更為李振宇，任期為2022年4月22日至2025年4月22日，李振宇正是李明焱的二兒子，李明焱是壽仙谷的創(chuàng)始人、董事長。
此外，據(jù)此前浙江經(jīng)視采訪，李振宇曾表示因?yàn)樽约簩W(xué)文，主要負(fù)責(zé)壽仙谷的經(jīng)營管理，其兄李振皓是浙大藥學(xué)博士后，主要工作是前期的研發(fā)育種種植，兩兄弟與父親李明焱、母親朱惠照共同為公司實(shí)際控制人。
二代李振宇接班這三年
壽仙谷成立于1997年，總部位于浙江省金華市，主要產(chǎn)品包括壽仙谷牌靈芝孢子粉（破壁）、破壁靈芝孢子粉、破壁靈芝孢子粉顆粒、破壁靈芝孢子粉片、鐵皮楓斗顆粒、鐵皮楓斗靈芝浸膏等，2017年壽仙谷登陸A股，成為中國靈芝、鐵皮石斛行業(yè)第一股。
上市之后的很長一段時(shí)間，憑借靈芝孢子粉類產(chǎn)品良好銷售表現(xiàn)，壽仙谷業(yè)績(jī)長期處于正增長狀態(tài)，尤其是2020年和2021年，營收和凈利潤更是快速攀升，這兩年?duì)I收增速分別為16.33%和20.61%，歸母凈利潤增速為22.45%和32.37%。
2022年開始，壽仙谷的營收增速跌回至個(gè)位數(shù)，至2023年開始不增反降，2024年下滑幅度擴(kuò)大。2022年-2024年，壽仙谷的營收增速分別為8.07%、-5.39%、-10.87%。
時(shí)代周報(bào)記者查閱2023年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，壽仙谷的營收下滑主要源于靈芝孢子粉類產(chǎn)品銷售收入減少。這一年，壽仙谷的靈芝孢子粉類產(chǎn)品僅賣了5.34億元，較2022年少賣了4588.09萬元。
具體來看，除破壁靈芝孢子粉顆粒外，其余靈芝孢子粉（破壁）、破壁靈芝孢子粉、破壁靈芝孢子粉三大產(chǎn)品銷售收入均較前一年有所下降。其中，主打高端商務(wù)人士的破壁靈芝孢子粉片收入下降最為明顯，僅收入2373.86萬元，較前一年下降36.69%。
2024年這一局面也沒有得到扭轉(zhuǎn)，壽仙谷證券事務(wù)代表在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)透露，公司2024年靈芝孢子粉類產(chǎn)品收入出現(xiàn)同比下滑。
靈芝孢子粉類產(chǎn)品是壽仙谷的核心產(chǎn)品，2023年占公司主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)69.27%。
且據(jù)記者了解壽仙谷靈芝孢子粉類產(chǎn)品的價(jià)格整體定位較高。3月26日，記者在京東旗艦店看到，一盒90包（三個(gè)月量）的破壁靈芝孢子粉，即便在活動(dòng)優(yōu)惠后也需要4440元，平均每包價(jià)格近50元；又例如，30片*2瓶禮盒裝的破壁靈芝孢子粉片當(dāng)前優(yōu)惠券后價(jià)格為1326元，平均單片價(jià)格達(dá)22.1元，而根據(jù)產(chǎn)品用法與用量，用戶需每天服用6片。
圖片來源：壽仙谷京東官網(wǎng)旗艦店
當(dāng)被問及是否會(huì)考慮降價(jià)策略來應(yīng)對(duì)銷售下滑時(shí)，上述證券事務(wù)代表表示，公司客戶粘性比較強(qiáng)，不太會(huì)考慮降價(jià)?！霸谛枨蟛蛔兊那闆r下，即便降價(jià)促銷，營收仍然還是會(huì)減少。反而，公司會(huì)將價(jià)格維護(hù)得更高一些，例如現(xiàn)在八折、八五折的折扣力度，未來可能也會(huì)降低。”
部分募投項(xiàng)目被迫終止
隨著銷售持續(xù)下滑，壽仙谷不得不終止了部分募投項(xiàng)目。
2024年11月27日，壽仙谷發(fā)布公告，擬將部分原投向壽仙谷健康產(chǎn)業(yè)園保健食品二期建設(shè)項(xiàng)目（生產(chǎn)線建設(shè)）的募集資金變更投向至智慧園區(qū)升級(jí)項(xiàng)目。
早在2022年11月，壽仙谷通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的形式募集資金3.98億元，期限為6年，扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際募集資金凈額為3.87億元，該募集資金已于2022年11月23日全部到位并存放于募集資金專戶管理。
按照原計(jì)劃，該募集資金中9120萬元將用于壽仙谷健康產(chǎn)業(yè)園保健食品二期項(xiàng)目的生產(chǎn)線建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括片劑車間、凈化工程系統(tǒng)、膠囊車間及配套設(shè)備，預(yù)定可使用狀態(tài)的日期為2025年11月。
根據(jù)最新計(jì)劃，壽仙谷擬終止壽仙谷健康產(chǎn)業(yè)園保健食品二期建設(shè)項(xiàng)目（生產(chǎn)線建設(shè)）的投入，將原計(jì)劃用于該項(xiàng)目但尚未使用的募集資金8053.20萬元及其現(xiàn)金管理收益及利息558.61萬元調(diào)整至智慧園區(qū)升級(jí)項(xiàng)目使用。
對(duì)于變更原募投項(xiàng)目的具體原因，壽仙谷解釋稱，結(jié)合公司市場(chǎng)調(diào)研及產(chǎn)品訂單情況分析，公司認(rèn)為短期內(nèi)片劑產(chǎn)品等增長勢(shì)頭有所放緩。出于對(duì)產(chǎn)品未來市場(chǎng)規(guī)模及項(xiàng)目收益率可能有所降低的考慮，公司認(rèn)為現(xiàn)繼續(xù)投資片劑生產(chǎn)線等對(duì)整體營運(yùn)能力及綜合實(shí)力提升有限，公司決定于當(dāng)前階段終止對(duì)產(chǎn)業(yè)化片劑生產(chǎn)線等的投入。
壽仙谷表示，后續(xù)公司根據(jù)市場(chǎng)情況，如再次啟動(dòng)對(duì)片劑生產(chǎn)線等的投入，以公司自有資金或自籌資金進(jìn)行投資（或解決）。
省外銷售仍然不暢
除了核心產(chǎn)品賣不動(dòng)，省外銷售不暢與期間費(fèi)用率較高亦是擺在公司面前的另外兩大問題。
2024年6月25日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中證鵬元曾針對(duì)壽仙谷的“壽22轉(zhuǎn)債”發(fā)布2024年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，給予了壽仙谷“AA-”級(jí)主體評(píng)級(jí)，展望為穩(wěn)定。
在評(píng)級(jí)報(bào)告中，中證鵬元肯定了壽仙谷主要產(chǎn)品實(shí)行全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)；以及公司整體負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)仍較為穩(wěn)健。
不過，該機(jī)構(gòu)也指出，壽仙谷產(chǎn)品較為單一和銷售區(qū)域集中度較高。
該機(jī)構(gòu)表示，公司主要產(chǎn)品為靈芝孢子粉類和鐵皮石斛類產(chǎn)品，近年來兩者合計(jì)占營業(yè)收入的比重的 85%以上，銷售產(chǎn)品較為單一。與此同時(shí)，近年來，壽仙谷在浙江省內(nèi)銷售占比均超過60%，銷售區(qū)域集中度較高，2023年浙江省內(nèi)收入規(guī)模和比例均有所下滑。
此外，中證鵬元還指出，壽仙谷期間費(fèi)用率較高，一定程度侵蝕公司利潤，此外新增產(chǎn)能若不達(dá)預(yù)期將進(jìn)一步攤薄利潤。
該機(jī)構(gòu)表示，因消費(fèi)疲軟2023年公司盈利水平有所下降，但期間費(fèi)用率（銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用）微增至54.88%，其中銷售費(fèi)用占比較高，一定程度侵蝕公司利潤。此外，近年來公司資本性投入較大、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，如果公司無法順利消化新增產(chǎn)能，則固定資產(chǎn)折舊將進(jìn)一步攤薄利潤。
根據(jù)壽仙谷2024年半年報(bào)，上述中證鵬元提及的兩個(gè)問題中，公司費(fèi)用率的情況有所改善。2024年上半年，壽仙谷期間費(fèi)用率為58.20%，較2023年同期的61.33%下降了3.13個(gè)百分點(diǎn)。
圖片來源：Wind
然而，公司銷售產(chǎn)品較為單一和銷售集中度高的情況卻沒能得到改善。
數(shù)據(jù)顯示，2024年1月-6月，壽仙谷靈芝孢子粉類和鐵皮石斛類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)比重高達(dá)86.46%。此外，2024年上半年，公司來自浙江省內(nèi)的收入，較2023年同期增長7.38%，而來自浙江省外地區(qū)以及互聯(lián)網(wǎng)的收入則分別下降24.68%、26.60%。
圖片來源：壽仙谷2024年半年報(bào)
壽仙谷證券事務(wù)代表對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司曾在2022年想要轉(zhuǎn)戰(zhàn)省外，但是在省外知名度沒有那么高的情況下，擴(kuò)展效果不是很理想。2023年、2024年，公司覺得省內(nèi)的拓展空間仍比較大，便將重心轉(zhuǎn)移回省內(nèi)。但實(shí)際看來，在當(dāng)前消費(fèi)面緊縮的情況下，省內(nèi)拓展空間也只是相對(duì)的。
該人士表示，如今針對(duì)省外市場(chǎng)，公司的策略進(jìn)行了調(diào)整。例如，過去在拓展省外市場(chǎng)方面，公司主打高端的片劑產(chǎn)品?，F(xiàn)在公司進(jìn)行了調(diào)整，全產(chǎn)品均有了供應(yīng)；此外，在代理商方面，過去一個(gè)區(qū)域只有一個(gè)代理商，如今公司會(huì)儲(chǔ)備多家代理商。同時(shí)，公司會(huì)對(duì)其進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的話，會(huì)進(jìn)行更換。
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