當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，美國(guó)與歐盟在蘇格蘭特恩貝里敲定框架性貿(mào)易協(xié)議，以15%的關(guān)稅稅率（僅為美方此前威脅30%的一半）暫時(shí)避免了一場(chǎng)覆蓋全球近三分之一貿(mào)易量的大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)。協(xié)議中歐盟承諾對(duì)美6000億美元投資、擴(kuò)大能源與國(guó)防采購的條款，與不久前美日達(dá)成的關(guān)稅協(xié)議框架高度相似。然而，參考日美協(xié)議簽署后迅速暴露的細(xì)節(jié)爭(zhēng)議與利益分配矛盾，歐美這份看似“雙贏”的協(xié)議，實(shí)則埋下了諸多可能重蹈覆轍的隱患。
一、日美協(xié)議的前車之鑒：細(xì)節(jié)模糊與利益爭(zhēng)奪
美日關(guān)稅協(xié)議自簽署以來，便陷入“紙面承諾”與“現(xiàn)實(shí)執(zhí)行”的撕裂。日本首相石破茂明確表示，協(xié)議“諸多細(xì)節(jié)尚未明確”，雙方甚至未計(jì)劃發(fā)表聯(lián)合文件——這種倉促達(dá)成的狀態(tài)，為后續(xù)爭(zhēng)議埋下伏筆。
最尖銳的分歧集中在日本對(duì)美5500億美元投資的利潤(rùn)分配上。美方高調(diào)宣稱“將獲取90%利潤(rùn)”，并舉例稱日本投資建設(shè)的芯片工廠租金收入中，美國(guó)政府將拿走九成；但日本政府隨即反駁，強(qiáng)調(diào)這一比例“僅適用于有限部分投資”，實(shí)際分配需“根據(jù)企業(yè)貢獻(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況確定”。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省官員更直言：“從未達(dá)成過日本大額投資卻只能獲取微薄利潤(rùn)的協(xié)議”，將美方解讀斥為“完全錯(cuò)誤”。
這種矛盾背后，是協(xié)議簽署時(shí)對(duì)核心條款的刻意模糊?！度毡緯r(shí)報(bào)》指出，雙方在投資范圍、收益計(jì)算方式、爭(zhēng)議解決機(jī)制等關(guān)鍵問題上均未形成書面共識(shí)，導(dǎo)致美國(guó)可隨意解讀以擴(kuò)大自身利益。日本時(shí)事通訊社的擔(dān)憂頗具代表性：“美方可能突然改變策略，再次引發(fā)不確定性”——這正是市場(chǎng)對(duì)特朗普政府“交易風(fēng)格”的普遍警惕。
二、歐美協(xié)議的隱憂：從金屬領(lǐng)域到投資分配的“細(xì)節(jié)黑洞”
歐美協(xié)議雖暫時(shí)平息了市場(chǎng)對(duì)“無協(xié)議貿(mào)易戰(zhàn)”的恐慌，但機(jī)構(gòu)分析已敏銳捕捉到與日美協(xié)議相似的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
細(xì)節(jié)模糊的“灰色地帶”已顯現(xiàn)。迪拜Tellimer股票研究戰(zhàn)略主管Hasnain Malik直言：“與日美交易一樣，魔鬼藏在細(xì)節(jié)中，金屬領(lǐng)域就是個(gè)令人困惑的領(lǐng)域”。協(xié)議明確美國(guó)對(duì)鋼鐵和鋁的關(guān)稅維持50%，僅承諾“未來可能下調(diào)”，但對(duì)“下調(diào)條件”“談判時(shí)間表”等只字未提——這與日美協(xié)議中“投資細(xì)節(jié)待定”的模糊性如出一轍。歐盟宣稱15%關(guān)稅適用于汽車、藥品、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，但具體產(chǎn)品清單、豁免范圍仍未公布，為后續(xù)美方擴(kuò)大征稅范圍留下操作空間。
6000億美元投資或重蹈5500億的覆轍。歐盟承諾的對(duì)美投資規(guī)模，較日美協(xié)議的5500億美元更高，但協(xié)議未明確投資的領(lǐng)域、主體（政府還是企業(yè)）、收益分配原則。參考日美爭(zhēng)議，美方極可能在后續(xù)執(zhí)行中要求“優(yōu)先獲取收益”，而歐盟作為經(jīng)濟(jì)體量更大、內(nèi)部協(xié)調(diào)更復(fù)雜的聯(lián)合體，對(duì)“利潤(rùn)分配不公”的敏感度遠(yuǎn)超日本。Pepperstone高級(jí)研究策略師MichaelBrown指出：“協(xié)議消除了”無協(xié)議“的風(fēng)險(xiǎn)，但15%關(guān)稅本身仍是沖擊，若投資收益再出現(xiàn)爭(zhēng)議，歐盟內(nèi)部的反對(duì)聲浪可能激化”。
特朗普政府的“大棒邏輯”未變。AnnexWealthManagement首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家BrianJacobsen點(diǎn)出核心：特朗普的策略是“大棒（關(guān)稅）+胡蘿卜（投資）”，但“大棒的傷害立竿見影，胡蘿卜的好處卻遙不可及”。日美協(xié)議中，美方已展現(xiàn)出“以自身利益為唯一標(biāo)尺”的傾向，而歐美協(xié)議中，美國(guó)仍掌握著關(guān)稅調(diào)整、投資審批的主導(dǎo)權(quán)（正如《華爾街日?qǐng)?bào)》披露的“特朗普將決定美日投資最終去向”）。貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Holger Schmieding直言：“這是一份不對(duì)稱協(xié)議，特朗普可隨時(shí)宣稱”未達(dá)預(yù)期“而重啟施壓，就像他對(duì)日本做的那樣”。
三、保護(hù)主義底色下的必然分歧
無論是日美還是歐美協(xié)議，本質(zhì)都是特朗普政府“美國(guó)優(yōu)先”保護(hù)主義框架下的產(chǎn)物。這種框架下，協(xié)議更像是“暫時(shí)休戰(zhàn)”而非“長(zhǎng)期共識(shí)”，因?yàn)槠浜诵倪壿嬍峭ㄟ^關(guān)稅施壓迫使對(duì)方讓步，而非基于規(guī)則的利益平衡。
對(duì)歐盟而言，協(xié)議雖避免了30%關(guān)稅的最壞結(jié)果，但15%的稅率仍遠(yuǎn)高于2024年2.5%的水平，將直接推高美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)、削弱歐盟制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力——正如Holger Schmieding所言，“與貿(mào)易戰(zhàn)前相比，結(jié)果仍很糟糕”。對(duì)日美協(xié)議的懷疑已蔓延至歐美：若美方為追求“90%收益”而在投資中強(qiáng)占利益，或隨意擴(kuò)大關(guān)稅覆蓋范圍，歐盟絕不會(huì)像日本那樣“隱忍”，畢竟其內(nèi)部有德國(guó)、法國(guó)等制造業(yè)大國(guó)的強(qiáng)烈利益訴求。
市場(chǎng)的反應(yīng)也暗藏警惕。盡管歐美協(xié)議公布后歐元小幅上漲、股票期貨走高，但Pepperstone指出，這更多是“無協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)消除”的釋然，而非對(duì)協(xié)議本身的認(rèn)可——就像日美協(xié)議后，華爾街仍懷疑5500億美元投資“能否真正實(shí)現(xiàn)”。
技術(shù)面，日線圖來看，歐元/美元在上升通道中運(yùn)行，macd在零軸上方運(yùn)行且綠柱縮小，rsi在50上方拉回，指標(biāo)顯示價(jià)格處于上漲中繼，正在拉回整理。歐美協(xié)議的達(dá)成，與其說是“合作的勝利”，不如說是雙方在貿(mào)易戰(zhàn)邊緣的“暫時(shí)退縮”。日美協(xié)議暴露的細(xì)節(jié)模糊、利益爭(zhēng)奪、政策反復(fù)等問題，并非個(gè)案，而是特朗普政府“交易式外交”的必然產(chǎn)物。當(dāng)歐盟的6000億美元投資進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，當(dāng)金屬關(guān)稅調(diào)整提上日程，歐美很可能會(huì)發(fā)現(xiàn)：他們面對(duì)的，將是一場(chǎng)與日美如出一轍的、關(guān)于利益與規(guī)則的漫長(zhǎng)博弈。價(jià)格在等待更多協(xié)議細(xì)則披露和預(yù)期落地成效中選擇方向。
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