2025年8月4日，一場(chǎng)在醫(yī)藥與金融科技領(lǐng)域具有里程碑意義的合作正式官宣——翰宇藥業(yè)（300199.SZ）與全球知名加密貨幣交易平臺(tái)KuCoin達(dá)成戰(zhàn)略合作。此次合作標(biāo)志著中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首次將“創(chuàng)新藥研發(fā)未來收益權(quán)”作為底層資產(chǎn)，嘗試在香港合規(guī)框架下進(jìn)行RWA代幣化。這一舉措絕非簡(jiǎn)單的“資產(chǎn)上鏈”實(shí)驗(yàn)，而是一次從研發(fā)管線到資本路徑的系統(tǒng)性重構(gòu)。
為何是翰宇藥業(yè)？為何選此時(shí)機(jī)？
翰宇藥業(yè)并非傳統(tǒng)意義上持有大量醫(yī)療實(shí)體資產(chǎn)的企業(yè)，而是一家專注創(chuàng)新的藥企。其核心資產(chǎn)是一整套完整的GLP-1多肽管線、500多項(xiàng)專利以及豐富的FDA獲批經(jīng)驗(yàn)。
此外，翰宇藥業(yè)的資產(chǎn)不是房地產(chǎn)、不是應(yīng)收賬款，而是尚未商業(yè)化的多肽創(chuàng)新藥及高技術(shù)壁壘ANDA制劑未來收益權(quán)，是一種具有不確定性，但卻又極具爆發(fā)力的“軟資產(chǎn)”。而RWA的核心價(jià)值就在于能夠?qū)⑦^去難以估值、交易的“研發(fā)潛力”，轉(zhuǎn)化為可拆分、流通、定價(jià)的數(shù)字資產(chǎn)?？梢?，翰宇藥業(yè)的核心資產(chǎn)屬性與RWA的價(jià)值邏輯高度契合。
同時(shí)，此次雙方合作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)亦極為關(guān)鍵。8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》正式實(shí)施，為RWA代幣化提供了堅(jiān)實(shí)的合規(guī)基礎(chǔ)；6月，美國(guó)《GENIUS法案》落地，美元穩(wěn)定幣與美債強(qiáng)綁定，促使全球資金尋求新的價(jià)值錨點(diǎn)；與此同時(shí)，中國(guó)創(chuàng)新藥出海浪潮洶涌，2024年License-out交易規(guī)模飆升至519億美元，資本急需新的估值模型來適配創(chuàng)新藥的獨(dú)特價(jià)值。翰宇藥業(yè)正是敏銳捕捉到了“政策合規(guī)+產(chǎn)業(yè)爆發(fā)+資本饑渴”的三重共振機(jī)遇，一旦該模式成功跑通，或?qū)橹袊?guó)醫(yī)藥行業(yè)開啟“研發(fā)能力上鏈”的萬億級(jí)新市場(chǎng)大門。
KuCoin的角色：不是“發(fā)幣方”，是“基礎(chǔ)設(shè)施”
在此次合作中，KuCoin并非僅僅為翰宇藥業(yè)發(fā)行一個(gè)簡(jiǎn)單的Token，而是扮演了RWA生態(tài)建設(shè)的多面手角色。
首先，在資產(chǎn)確權(quán)環(huán)節(jié)，KuCoin能夠確保翰宇藥業(yè)GLP-1管線的專利清晰，不存在第三方權(quán)利糾紛，為后續(xù)的資產(chǎn)上鏈筑牢根基。其次，通過先進(jìn)的技術(shù)手段將研發(fā)過程中的關(guān)鍵里程碑，如新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND）、新藥上市申請(qǐng)（NDA）以及未來銷售分成等轉(zhuǎn)化為可編程的收益權(quán)，實(shí)現(xiàn)鏈上映射，讓投資者能夠清晰理解并參與到創(chuàng)新藥研發(fā)的價(jià)值創(chuàng)造過程中。在交易撮合方面，憑借KuCoin平臺(tái)龐大的全球用戶基礎(chǔ)——4100萬用戶，能夠高效對(duì)接全球資本，助力翰宇藥業(yè)實(shí)現(xiàn)跨境募資，拓寬融資渠道。
合規(guī)是金融活動(dòng)的生命線，KuCoin以香港作為首發(fā)地，嚴(yán)格遵循兩地監(jiān)管要求，建立起合規(guī)托管機(jī)制，確保整個(gè)RWA代幣化過程在合法合規(guī)的軌道上運(yùn)行。最后，在收益分配上，借助智能合約的自動(dòng)執(zhí)行功能，根據(jù)預(yù)設(shè)的研發(fā)里程碑觸發(fā)分紅機(jī)制，極大地降低了信任成本，保障了投資者權(quán)益。這是一次“醫(yī)藥企業(yè)+加密平臺(tái)+監(jiān)管沙盒”的三方協(xié)同創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)，更是對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)藥融資模式的大膽突破。
對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的深遠(yuǎn)啟示：從“賣藥”邁向“賣期權(quán)”
在傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)的融資版圖中，PE/VC 主導(dǎo)的路徑呈現(xiàn)出鮮明的特點(diǎn)。在過去，傳統(tǒng)的醫(yī)藥企業(yè)往往依賴私募股權(quán)或風(fēng)險(xiǎn)投資的資金注入，這一過程伴隨著股權(quán)稀釋的必然結(jié)果，而后續(xù)的臨床研發(fā)環(huán)節(jié)中，失敗風(fēng)險(xiǎn)高度集中于少數(shù)投資方，加之從投入到退出的周期漫長(zhǎng)，使得整個(gè)融資鏈條充滿不確定性。
與之形成鮮明對(duì)比的是RWA路徑，它以研發(fā)管線為核心標(biāo)的，通過收益權(quán)拆分的創(chuàng)新模式，吸引全球范圍內(nèi)的投資者共同參與，不僅實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的有效分散，更打破了傳統(tǒng)融資中流動(dòng)性滯后的瓶頸，讓資產(chǎn)的流動(dòng)性得以提前釋放，為醫(yī)藥研發(fā)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)注入了全新活力。
這意味著創(chuàng)新藥研發(fā)不再被視為單純的“燒錢黑洞”，而是可以被看作一組可交易的“期權(quán)組合”，其未來價(jià)值具備了即時(shí)定價(jià)與交易的可能性。通過這種全新的模式，Biotech企業(yè)可不再過度依賴傳統(tǒng)PE機(jī)構(gòu)，而是能夠直接面向全球投資者募集資金，拓寬融資渠道。
更為重要的是，中國(guó)創(chuàng)新藥出?；蚰軌虿辉倬窒抻趥鹘y(tǒng)的BD授權(quán)模式，而是可以通過“資產(chǎn)期權(quán)化出海”，將創(chuàng)新藥研發(fā)的潛力與全球資本市場(chǎng)更緊密地結(jié)合，提升醫(yī)藥創(chuàng)新在全球的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與實(shí)現(xiàn)能力。
綜上而言，預(yù)計(jì)此次翰宇藥業(yè)邁出探索的第一步，或?qū)⑹紫冗\(yùn)用RWA對(duì)其“創(chuàng)新藥預(yù)期”進(jìn)行定價(jià)，若模式推進(jìn)順利，作為“第一個(gè)吃螃蟹的人”，其未來的目標(biāo)或許是要將整個(gè)中國(guó)新藥創(chuàng)新生態(tài)遷移至鏈上，引領(lǐng)整個(gè)中國(guó)新藥創(chuàng)新生態(tài)向數(shù)字化、全球化邁進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)與展望：不是“造夢(mèng)”，是“筑路”
不可否認(rèn)的是，任何創(chuàng)新探索都伴隨著挑戰(zhàn)。在監(jiān)管層面，如何精準(zhǔn)界定創(chuàng)新藥未來收益權(quán)不屬于“證券”范疇，避免跨境合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以及如何規(guī)避跨境交易中的合規(guī)陷阱，是必須跨越的首要關(guān)卡。技術(shù)上，如何實(shí)現(xiàn)鏈上數(shù)據(jù)與臨床研發(fā)進(jìn)度的實(shí)時(shí)同步，同時(shí)有效防止敏感數(shù)據(jù)違規(guī)出境，考驗(yàn)著技術(shù)架構(gòu)的穩(wěn)定性與安全性。再?gòu)氖袌?chǎng)角度看，投資者是否愿意為“臨床失敗概率”這一不確定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理定價(jià)，直接影響著模式的市場(chǎng)接受度。
從“賣藥”到“賣未來”，這或?qū)㈤_啟中國(guó)新藥的第二次全球化征程。如果說第一次全球化是“創(chuàng)新藥授權(quán)出?！?，那么第二次很可能是“研發(fā)能力上鏈”。翰宇藥業(yè)與KuCoin的合作僅僅是個(gè)開始，它向市場(chǎng)證明了中國(guó)新藥創(chuàng)新除了傳統(tǒng)的License-out“BD授權(quán)出?！蹦Ｊ酵猓€可以借助RWA實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)期權(quán)化出?！?。
正如KuCoin所強(qiáng)調(diào)的：“我們不是在做項(xiàng)目，我們?cè)谥A(chǔ)設(shè)施。” 翰宇藥業(yè)同樣如此，它并非在簡(jiǎn)單“發(fā)幣”，而是在為整個(gè)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)探索一種全新的“研發(fā)資本化”范式。一個(gè)充滿想象空間的未來，才剛剛拉開帷幕。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-11544-0.html翰宇藥業(yè)攜手KuCoin打響醫(yī)藥RWA“第一槍”共探中國(guó)新藥“研發(fā)能力上鏈”萬億新機(jī)遇
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