文｜華鵬偉 王喆 劉海博 付宸碩
吳威辰 劉易 華夏
兩家能源國企公告擬以約17.5億元增資參股中國聚變能源有限公司，以期前瞻性布局核聚變能源領(lǐng)域。近年來國內(nèi)多家企業(yè)啟動聚變項目規(guī)劃，2024年美國、中國、德國等主要國家加速落地可控核聚變研究并逐步推進(jìn)商業(yè)化項目。我們認(rèn)為可控核聚變產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝置環(huán)節(jié)有望受益于國內(nèi)外裝置加速建設(shè)階段的訂單需求。
▍中國聚變能源有限公司有望獲17.5億元增資，我國核聚變項目多點開花。
2月28日，中國核電、浙能電力公告擬以增資方式參股中國聚變能源有限公司，擬投資金額分別約為10億元/7.5億元。兩家上市公司公告中均提及本次投資為前瞻性布局核聚變能源領(lǐng)域，努力推動未來核聚變商業(yè)化應(yīng)用，以期為我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與促進(jìn)清潔能源發(fā)展提供助力。近期，我國多個核聚變試驗裝置取得突破進(jìn)展，近年來國內(nèi)多家企業(yè)啟動聚變項目規(guī)劃，并于2024-2026年密集開啟裝置安裝，推動國內(nèi)聚變行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。
▍全球主要國家加速推進(jìn)核聚變研究與商業(yè)化進(jìn)程。
據(jù)中國科學(xué)院發(fā)展規(guī)劃局2025年1月發(fā)布的《2024年國際能源科技發(fā)展態(tài)勢分析》顯示，全球主要國家開啟新一輪可控核聚變研究的加速發(fā)展：1）美國在戰(zhàn)略規(guī)劃、試驗進(jìn)展與商業(yè)化領(lǐng)域同時發(fā)展，既實現(xiàn)多次復(fù)現(xiàn)正增益慣性約束聚變點火，又將建造全球首座電網(wǎng)規(guī)模商業(yè)聚變能發(fā)電廠。2）中國新一代人造太陽“中國環(huán)流三號”和能量奇點公司的全球首臺全高溫超導(dǎo)托卡馬克裝置“洪荒70”均實現(xiàn)突破。3）德國計劃設(shè)立高能量密度研究所。全球核聚變研究與商業(yè)化保持良好發(fā)展態(tài)勢，國內(nèi)外建設(shè)、試驗需求釋放過程將望利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
▍核心零部件加速國產(chǎn)替代，關(guān)注核心產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。
緊湊型托卡馬克裝置的主要構(gòu)成部分包括超導(dǎo)磁體、第一壁、真空容器、核心泵和閥門、冷卻系統(tǒng)、偏濾器等。據(jù)ITER建設(shè)成本拆分，磁體、真空容器、容器內(nèi)部件等作為裝置核心成本環(huán)節(jié)，建設(shè)成本占比超50%。此外，聚變產(chǎn)業(yè)鏈由于反應(yīng)特性要求，核心亦涉及上游材料環(huán)節(jié)，主要包括特種金屬以及超導(dǎo)帶材，其中特種金屬包括特種鋼材、鎢、銅等，而超導(dǎo)帶材根據(jù)磁體的不同分為低溫超導(dǎo)材料（鈮鈦、鈮錫類）和高溫超導(dǎo)材料（YBCO類）。我們建議重點關(guān)注核心材料及裝置環(huán)節(jié)，在聚變裝置加速落地過程中的訂單受益表現(xiàn)。
▍風(fēng)險因素：
可控核聚變技術(shù)突破不及預(yù)期；投資方案批準(zhǔn)進(jìn)展不及預(yù)期；核電政策變動風(fēng)險；核電安全風(fēng)險。
本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年3月3日發(fā)布的《電力設(shè)備與新能源行業(yè)核電行業(yè)觀察9—聚變領(lǐng)域有望再迎投資助力》報告
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-7369-0.html中信證券：聚變領(lǐng)域有望再迎投資助力，核心零部件加速國產(chǎn)替代，關(guān)注核心產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會
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