文｜華鵬偉 林劼nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

我們認為光伏板塊值得重點關注，我們從產業(yè)鏈價格、行業(yè)需求預期、供給側政策和產業(yè)細節(jié)變化四個維度看多光伏板塊。產業(yè)鏈價格觸底回升且企業(yè)行為的變化對產業(yè)鏈價格形成支撐；在2030年全國可再生能源消費目標的指引下需求具有韌性；供給側改革政策預期對于推動去產能和產品效率提升具有支撐；產業(yè)中技術升級還在持續(xù)，產品質量的升級可以預見，甚至部分企業(yè)的轉型可以期待。我們建議關注推動技術進步的龍頭企業(yè)和產業(yè)鏈、具備成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)等。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍四個方面看多光伏板塊。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

我們認為光伏板塊值得重點關注，并基于產業(yè)鏈價格、行業(yè)需求預期、供給側政策和產業(yè)細節(jié)變化四個維度看多光伏板塊。產業(yè)鏈價格觸底回升且企業(yè)行為的變化對產業(yè)鏈價格形成支撐；在2030年全國可再生能源消費目標的指引下需求具有韌性；供給側改革政策預期對于推動去產能和產品效率提升具有支撐；產業(yè)中技術升級還在持續(xù)，產品質量的升級可以預見，甚至部分企業(yè)的轉型可以期待。在上述四個方面的影響下，我們認為光伏板塊在今年會出現明顯的變化，行業(yè)的變化也將帶來明顯的投資機會。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍產業(yè)鏈價格觸底回升，關鍵是企業(yè)行為發(fā)生了變化。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

在裝機旺季來臨之后，我們看到光伏產業(yè)鏈的價格有不同程度的觸底上升，根據SMM，分布式TOPCon組件價格已從0.65元/W上漲至0.71元/W；光伏膠膜價格從0.92萬元/噸上漲至1.14萬元/噸；光伏玻璃價格從12元/m2上漲至14元/m2。2024Q2以來，光伏產業(yè)鏈價格下探到現金成本以下，對整個光伏產業(yè)鏈的盈利造成了比較大的沖擊，持續(xù)的現金流的壓力也改變了企業(yè)的行為。2024Q3以來，大部分光伏產業(yè)鏈的企業(yè)采取了一定的收縮策略，如控制開工率、降低庫存等，特別是2024年Q4整個行業(yè)進入明顯的去庫存階段。在這樣的企業(yè)行為下，我們預計近期行業(yè)開工率和行業(yè)庫存都將處在一個偏低的位置，而需求的邊際改善也將為產業(yè)鏈帶來明顯的價格彈性。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍政策托底，光伏需求具備韌性。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024年11月，國家發(fā)改委等部門發(fā)布了《關于大力實施可再生能源替代行動的指導意見》，提出到2025年全國可再生能源消費量達到11億噸標準煤以上，2030年全國可再生能源消費達到15噸標煤以上，對應2026-2030年每年新增消費約0.8億噸標煤，折算電量約2400億度，我們認為這基本劃定了每年新增風光裝機約200GW的底線要求。同時，近期國家能源局《2025年能源工作指導意見》指出2025年非化石能源發(fā)電裝機占比將提高到60%左右，非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右，政策端有望持續(xù)支撐國內光伏需求韌性。全球新增光伏裝機量有望保持穩(wěn)定增長。如果進一步考慮原油價格可能上行，那么光伏的需求增長有望更快。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍供給側改革政策預期，對產能去除和效率提升有支撐。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

光伏產業(yè)鏈在過去兩年面臨最大的壓力就是產能過剩，針對產能過剩的壓力，行業(yè)主管部門和協會也圍繞行業(yè)所面臨的困境召開了多次會議。我們認為，從供給側的角度來看，從能耗、碳排放和產品效率等多個維度進行規(guī)范，推動行業(yè)逐步淘汰落后產能和進行一定的供給側改革是有可能的。另外，過去兩年伴隨著光伏產業(yè)鏈價格的下行，光伏主產業(yè)鏈的現金流面臨著較大的壓力，尤其是2024Q2以來，產業(yè)鏈價格跌破了現金成本。長期的現金流壓力，也推動了部分產能的退出，及部分中小企業(yè)的重組。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍預計行業(yè)有很多細節(jié)上的變化，包括技術、業(yè)務模式等。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

我們預計，光伏行業(yè)今年會出現很多細節(jié)上的變化。技術的進步持續(xù)推進，我們預計BC電池的滲透率有望持續(xù)提升；銀包銅和銅代銀技術有望持續(xù)推廣；鈣鈦礦電池的多樣化應用有望持續(xù)推進等。電力市場化交易推動了對產品質量的重視，甚至部分質量問題的發(fā)生也將推動產品從極限降本轉移到性價比優(yōu)勢上來，這有望帶來組件產品和相關材料盈利的好轉。另外，產業(yè)的觸底也將推動中小企業(yè)的加速轉型，這也將為行業(yè)帶來變化和機會。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍風險因素：nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

光伏新增裝機不及預期；光伏技術的進步不及預期；國際光伏貿易壁壘加劇等。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

▍投資策略。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

我們從產業(yè)鏈價格、行業(yè)需求預期、供給側政策和產業(yè)細節(jié)變化四個維度看多光伏板塊，建議關注推動技術進步的龍頭企業(yè)和產業(yè)鏈、具備成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)等。nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com

本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年3月3日發(fā)布的《電力設備與新能源行業(yè)光伏行業(yè)觀察46—看多光伏板塊的幾條理由》報告nJg即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com