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年入6.55億,賣紙尿褲的要去IPO

4個(gè)月前 來源:投資家網(wǎng) 觀看:45

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一條紙尿褲,撐起IPO。


作者 | 筆鋒
來源 | 投資家(ID:touzijias)

一條紙尿褲,撐起IPO。2P3即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

2025年2月,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新的一則備案通知,讓晉江一家低調(diào)代工廠——舒寶國際(舒寶國際集團(tuán)有限公司)成為焦點(diǎn)。2P3即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

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這家低調(diào)小廠,在過去三年里,沒靠任何資本加持,卻成功撬動(dòng)外資壟斷,把紙尿褲賣到俄羅斯,一年狂賺6.55億!如今,這家依靠俄羅斯市場實(shí)現(xiàn)逆襲的公司,正全力沖刺港股IPO。2P3即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

2024年5月,舒寶國際首次向港交所遞交招股書。但同年11月,招股書失效,上市進(jìn)程受阻,迫使管理層調(diào)整策略,于2024年末更新招股書開啟二次闖關(guān),直至近日獲得證監(jiān)會(huì)備案通知書,這場歷時(shí)9個(gè)月的IPO長跑才迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折2P3即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com

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俄羅斯市場成“搖錢樹”。
在中國民營經(jīng)濟(jì)的版圖上,福建晉江是一個(gè)奇跡般的存在。這個(gè)陸地面積僅649平方公里的縣級市,卻以“平均每7人1個(gè)老板、每21人1家企業(yè)”驚人的密度,孕育出安踏、特步、恒安國際等47家上市公司。
當(dāng)丁世忠用運(yùn)動(dòng)鞋征服全球市場、許連捷將衛(wèi)生巾賣到百億規(guī)模時(shí),另一位晉江商人顏培坤,卻在2010年選擇了一條更“接地氣”的賽道:嬰兒紙尿褲。
創(chuàng)業(yè)初期,顏培坤沒有在國內(nèi)市場盲目死磕,而是另辟蹊徑,避開國內(nèi)市場的“紅?!辈珰?,將目光投向海外市場,尤其是俄羅斯。
只是沒想到,這個(gè)看似冒險(xiǎn)的決定,竟成了舒寶國際命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。俄羅斯,這個(gè)因外部等因素被西方品牌逐步放棄的市場,卻成了舒寶國際的“聚寶盆”。
當(dāng)時(shí),俄羅斯外部環(huán)境遇阻,西方品牌紛紛撤離,本土供應(yīng)鏈出現(xiàn)了巨大缺口。舒寶國順際抓住這個(gè)絕佳機(jī)會(huì),以O(shè)DM模式為俄羅斯大型連鎖零售商和本土品牌代工,迅速填補(bǔ)市場空白。
這一策略成效顯著。招股書顯示,2021年到2023年,舒寶國際的收入從2.63億元一路狂飆至6.55億元,翻了不止一倍!
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圖源:企查查
其中,俄羅斯市場的貢獻(xiàn)尤為突出,收入從2021年的1.05億元飆升至2023年的3.77億元,占總營收的比重從40%飆升至57.7%。俄羅斯最大的兒童用品零售商更是成為舒寶國際的超級大客戶,2023年為其貢獻(xiàn)了高達(dá)3.2億元的收入,占比接近一半,成為其業(yè)績爆發(fā)的最大推手。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,按2023年的出口值計(jì)算,舒寶國際已是中國出口俄羅斯的第二大嬰童護(hù)理一次性衛(wèi)生用品供應(yīng)商,市場份額高達(dá)3.7%
憑借俄羅斯市場的強(qiáng)勁助力,舒寶國際一路逆襲,從一個(gè)默默無聞的小廠翻身,一躍成為年入6億多的行業(yè)新星,徹底改寫了市場格局。

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港股IPO隊(duì)伍中的一股清流。
與大多數(shù)晉江企業(yè)不同,舒寶從未引入過任何外部資本,是一家典型的家族企業(yè)。這在當(dāng)今資本追逐風(fēng)口、企業(yè)紛紛靠融資輸血的時(shí)代,讓它在行業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟、
這家總部位于福建晉江的舒寶國際,在成立14年、沖刺港股IPO的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),依然保持著創(chuàng)始人顏培坤家族90%的絕對控股權(quán),管理層中女兒、女婿、表侄等家族成員占據(jù)要職,甚至在上市籌備期,仍通過控股股東債務(wù)豁免(2.07億元)而非引入戰(zhàn)投來優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
這種“家族化治理”模式在企業(yè)中雖常見,但舒寶國際的特別之處在于未通過股權(quán)稀釋換取外部資源,完全依賴家族網(wǎng)絡(luò)維持控制。
這種將家族網(wǎng)絡(luò)作為核心資源的運(yùn)作邏輯,折射出閩商“肥水不流外人田”的傳統(tǒng)思維。
舒寶國際的股權(quán)結(jié)構(gòu),呈現(xiàn)罕見的封閉性特征。顏培坤通過三家離岸公司(Softo BVI、Wish BVI、Galaxey BVI)形成控股鏈條。
其女兒顏嘉瑋,年僅25歲就當(dāng)上副總裁,執(zhí)掌出口貿(mào)易板塊;女婿周家豪統(tǒng)管生產(chǎn)部門,表侄高躍則身兼采購總監(jiān)與董事長助理,形成“決策—生產(chǎn)—供應(yīng)鏈”的全鏈條家族控制。
這種模式下,企業(yè)實(shí)質(zhì)上成為家族資產(chǎn)的延伸。2021-2023年,顏氏家族向公司提供的無息借款累計(jì)超3億元,2024年更將2.07億元債務(wù)直接轉(zhuǎn)為資本儲(chǔ)備,相當(dāng)于以家族資金池替代外部融資功能。
當(dāng)多數(shù)企業(yè)選擇用股權(quán)交換資本、技術(shù)或市場時(shí),顏氏家族試圖證明:通過垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈、極致化成本控制、聚焦特定市場窗口,封閉的家族網(wǎng)絡(luò)同樣能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化增長。
但這種模式的可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻考驗(yàn),在完成港股IPO后,企業(yè)既需維持家族控制權(quán)以保持決策效率,又不得不適應(yīng)資本市場的透明化要求,這種撕裂可能比引入戰(zhàn)投更具挑戰(zhàn)。

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二次沖擊IPO雖顯果敢,卻難掩轉(zhuǎn)型陣痛。
舒寶國際在首次沖擊港股IPO折戟后,迅速重整旗鼓,試圖憑借更新后的招股書再次叩開港交所的大門。但市場的復(fù)雜性和不確定性,以及公司內(nèi)部深層次的問題,并非一紙更新的招股書就能輕易化解。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,舒寶國際的營收雖然在2021年至2023年期間實(shí)現(xiàn)了從2.63億元到6.55億元的飛躍,但這種增長的可持續(xù)性卻令人懷疑,且已呈現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。
凈利潤增速從2022年的318.35%驟降至2023年的40.71%,而2024年前五個(gè)月的凈利潤率更是下滑至6.8%,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流首次出現(xiàn)負(fù)值。這種“增收不增利”的局面,直接暴露了公司在成本控制、市場拓展和品牌建設(shè)方面的短板。
舒寶國際的毛利率在2023年僅為30.1%,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,這意味著公司在激烈的市場競爭中,幾乎沒有價(jià)格調(diào)整的空間,一旦市場波動(dòng),利潤將直接被侵蝕。
這種“增收不增利”的困境,根源在于其過度依賴俄羅斯市場的商業(yè)模式。2021年至2023年,俄羅斯市場收入占比從40%飆升至57.7%,幾乎占據(jù)了公司收入的“半壁江山”。這種過度依賴單一市場的模式,風(fēng)險(xiǎn)極大。
在國內(nèi)市場,舒寶國際的日子也不好過。嬰童護(hù)理用品市場競爭激烈,不僅有恒安國際、可靠股份等本土巨頭,還有寶潔、尤妮佳等外資品牌虎視眈眈。
2021年至2023年,舒寶國際在國內(nèi)市場的收入占比逐年下降,從35.2%下滑到31.4%,這說明其競爭力正在被削弱,市場份額逐漸被蠶食。在這種情況下,還寄希望于海外市場,但海外市場同樣風(fēng)云變幻,不確定性極高。
更糟糕的是,舒寶國際的品牌建設(shè)也出了問題。2024年,“嬰舒寶”品牌因違規(guī)營銷被小紅書封禁,直接導(dǎo)致線上渠道銷售額下滑12%。
前面也有提到,舒寶國際試圖通過優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來提升市場信心,公司創(chuàng)始人顏培坤豁免了約2.07億元的債務(wù),這一操作雖然在短期內(nèi)優(yōu)化了財(cái)務(wù)報(bào)表,降低了負(fù)債規(guī)模,但從長遠(yuǎn)來看,這種債務(wù)豁免究竟是出于對公司未來發(fā)展的信心,還是僅僅為了在IPO前給投資者一個(gè)“好看”的財(cái)務(wù)狀況?
如今,舒寶國際雖然獲得了證監(jiān)會(huì)的備案通知書,但港股IPO之路依然充滿挑戰(zhàn)。公司需要面對的不僅是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑,還有市場依賴、客戶集中度、競爭壓力等多重問題。
公司要想成功登陸港股,就必須拿出切實(shí)可行的解決方案,否則,上市之路仍將荊棘叢生。
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