私募大佬但斌，又一次站到了輿論的風(fēng)口浪尖。3月11日，東方港灣董事長(zhǎng)但斌在朋友圈發(fā)文反思，“最近我們的基金凈值回撤比較大，思考很多，有市場(chǎng)和企業(yè)方面的問(wèn)題，市場(chǎng)和企業(yè)本身比較好處理，但世界體系結(jié)構(gòu)性的矛盾和變化，卻不容易理清晰.……”
在經(jīng)歷周一美股市場(chǎng)科技“七巨頭”大跌，市值合計(jì)蒸發(fā)超過(guò)7500億美元，這使得但斌似乎不“淡定了”。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月7日，但斌代表作東方港灣馬拉松全球基金在今年以來(lái)收益率為-13.06%，動(dòng)態(tài)回撤達(dá)到-17.11%，而周一美股科技市場(chǎng)的大跌，無(wú)疑使得跌幅在進(jìn)一步擴(kuò)大。
圖系東方港灣馬拉松全球基金收益走勢(shì)圖。
圖片來(lái)源：私募排排網(wǎng)
依稀記得，去年但斌在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合持續(xù)表達(dá)了對(duì)英偉達(dá)的堅(jiān)定看好，并透露東方港灣對(duì)英偉達(dá)的投資倉(cāng)位已占據(jù)公司倉(cāng)位的45%-50%，他更是信心滿(mǎn)滿(mǎn)地表示，“我一股沒(méi)動(dòng)，有錢(qián)還會(huì)繼續(xù)買(mǎi)入”。
不久前，但斌在社交平臺(tái)上更是高調(diào)宣稱(chēng)，“看私募排排網(wǎng)公布的9月百億私募基金業(yè)績(jī)有點(diǎn)出乎我的預(yù)想。坦率地說(shuō)，我以為我負(fù)責(zé)管理的東方港灣基金經(jīng)過(guò)9月末的暴漲會(huì)失去第一的位置，沒(méi)想到，根據(jù)私募排排網(wǎng)截至9月底的數(shù)據(jù)，東方港灣我管理的基金產(chǎn)品旗下所有有業(yè)績(jī)展示產(chǎn)品包攬了百億私募產(chǎn)品榜的前15名?？上Р荒苋空故?，否則前100名都是我管理的產(chǎn)品”。
從私募排排網(wǎng)上展示的基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，東方港灣表現(xiàn)十分亮眼，連續(xù)兩年問(wèn)鼎百億私募年度收益冠軍。尤其是東方港灣馬拉松一號(hào)基金，成立至今近10年時(shí)間，在A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2015年股災(zāi)、2018年熊市以及2022年大跌之后，依然能夠取得290.40%的成績(jī)，確實(shí)值得驕傲。
然而，對(duì)于私募排排網(wǎng)提供的這些基金業(yè)績(jī)，或許仍需進(jìn)行深入的推敲與分析。
根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，東方港灣旗下在管基金數(shù)量達(dá)到了283只，但投資者在私募排排網(wǎng)等公開(kāi)平臺(tái)上實(shí)際能夠查看到的產(chǎn)品數(shù)量卻相對(duì)有限，遠(yuǎn)不及一半，且主要集中在但斌旗下業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的基金上，而其他基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)鮮有提及。
在百億私募的排名體系中，通常看到基于公司旗下各自收益最高的產(chǎn)品或者部分產(chǎn)品收益來(lái)進(jìn)行排名。這種排名方式，雖然在一定程度上反映了私募機(jī)構(gòu)的投資能力和市場(chǎng)表現(xiàn)，但在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，也為那些存在產(chǎn)品業(yè)績(jī)兩極分化或傾向于扎堆拉升部分產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)留下了較大的可操作空間。
此外，在私募排排網(wǎng)查看到的東方港灣旗下基金多為盈利產(chǎn)品，而虧損或清盤(pán)的基金則未被提及，這種“幸存者偏差”是否會(huì)導(dǎo)致外界對(duì)東方港灣的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生高估，忽略了那些未能存活下來(lái)的基金的真實(shí)表現(xiàn)。
“一拖多”“上杠桿”、單一押票式投資
與此同時(shí)，東方港灣但斌個(gè)人旗下基金數(shù)量眾多，以私募排排網(wǎng)顯示的在管基金數(shù)據(jù)為例，篩選出但斌正在管理的基金（不包含已清算產(chǎn)品），共計(jì)93只。這一龐大的基金數(shù)量引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)但斌投資精力的質(zhì)疑，他是否能同時(shí)有效管理如此多的基金。
對(duì)于此但斌曾坦言，“我所負(fù)責(zé)的基金都是完全復(fù)制的，分為可以全倉(cāng)全球投資的、只能部分全球投資的和不能全，就這三種。統(tǒng)一風(fēng)格!三種情況的業(yè)績(jī)相似”，不妨以東方港灣馬拉松全球基金為例，該基金今年來(lái)的收益為-13.06%，同時(shí)動(dòng)態(tài)回撤為47%，公司正在銷(xiāo)售的東方港灣馬拉松17號(hào)基金，其今年以來(lái)的收益為-14.06%，動(dòng)態(tài)回撤高達(dá)48.05%。兩只基金在凈值和回撤方面表現(xiàn)出高度的同步性，這不禁讓人疑問(wèn)，但斌旗下產(chǎn)品是否采用了“一拖多”策略，以節(jié)省管理精力？
東方港灣在管基金的資產(chǎn)配置情況備受市場(chǎng)關(guān)注。由于披露限制，無(wú)法得知其真實(shí)持倉(cāng)細(xì)節(jié)。然而，通過(guò)復(fù)盤(pán)主要市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。不妨以東方港灣馬拉松全球基金作為參照，截至3月7日，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為0.23%，恒生指數(shù)為20.79%。顯然該基金核心資產(chǎn)配置并不在A股和港股市場(chǎng)。
與此同時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)的漲幅分別為-1.89%和-5.77%。值得注意的是，東方港灣馬拉松全球基金回撤和跌幅遠(yuǎn)超這兩個(gè)寬基指數(shù)，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)基金投資策略是否存在“上杠桿”的猜疑。
表系美股、A股、港股代表指數(shù)漲跌幅（2025.01.01-2025.03.07）
證券簡(jiǎn)稱(chēng) | 區(qū)間漲跌 | 區(qū)間漲跌幅（%） |
滬深300 | 9.1034 | 0.2313 |
恒生指數(shù) | 4,171.3500 | 20.7944 |
納斯達(dá)克指數(shù) | -1,114.5700 | -5.7717 |
標(biāo)普500 | -111.4300 | -1.8945 |
東方港灣馬拉松全球基金 | - | -13.07 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、機(jī)構(gòu)之家整理
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)披露的數(shù)據(jù)，東方港灣海外基金ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND在美股市場(chǎng)的持倉(cāng)情況顯示，該基金的前五大重倉(cāng)股中，包含了英偉達(dá)、FNGU、Meta、微軟和蘋(píng)果等知名科技股。值得注意的是，F(xiàn)NGU是一個(gè)帶有3倍杠桿的衍生品。此前，但斌曾在社交平臺(tái)上明確表示自己并不使用杠桿。然而，此次周一美股科技市場(chǎng)的大幅下跌，無(wú)疑暴露了該基金因持有帶杠桿衍生品而可能面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，機(jī)構(gòu)之家發(fā)現(xiàn)但斌旗下在管基金大多是“老字號(hào)”產(chǎn)品。在這93只基金中，成立時(shí)間在2022年及以后的基金僅有7只，占比不足8%，此外，東方港灣在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品有22只。這意味著，但斌在近兩年內(nèi)新管理的基金數(shù)量相對(duì)較少，其管理的基金組合中，大部分都是成立多年的“老產(chǎn)品”。
圖片來(lái)源：私募排排網(wǎng)
東方港灣旗下產(chǎn)品大部分回撤在50%左右，這或許與“一拖多”、“上杠桿”以及單一押票梭哈等投資策略有一定關(guān)聯(lián)。在東方港灣2025年投資者交流會(huì)上，但斌明確表示，從全球維度來(lái)看，投資最大的機(jī)遇仍然是人工智能，并預(yù)測(cè)在大約10年后，我們很可能會(huì)看到第一家市值達(dá)到10萬(wàn)億美元的公司。上一次如此堅(jiān)定地表示“一股都沒(méi)賣(mài)”的是英偉達(dá)，而今，曾經(jīng)的“時(shí)間玫瑰”是否已變成了“帶刺薔薇”？這值得深思。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-7600-0.html美股重挫，但斌“時(shí)間玫瑰”刺痛基民！東方港灣基金“幸存者偏差”暴露無(wú)遺
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