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從德邦科技到華海誠科:衡所華威“改嫁”謎局,永利系質(zhì)押危機(jī)引爆市場

3個(gè)月前 來源:金融界 觀看:34

2025年3月13日,半導(dǎo)體材料領(lǐng)域迎來一則重磅消息:華海誠科發(fā)布交易草案,擬以11.2億元對價(jià),通過“發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)換債券+現(xiàn)金”組合方式,收購衡所華威電子有限公司(以下簡稱“衡所華威”)70%股權(quán)。結(jié)合2024年已完成的30%股權(quán)收購(耗資4.8億元),華海誠科最終以約16億元的總價(jià)實(shí)現(xiàn)對衡所華威的全資控股。這場持續(xù)一年的“并購長跑”,不僅折射出半導(dǎo)體材料行業(yè)的整合浪潮,更將永利系的資金鏈困局推向臺前。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

衡所華威的“改嫁”戲碼堪稱資本市場的一出反轉(zhuǎn)劇。2024年9月,德邦科技曾公告擬以14億至16億元收購衡所華威53%股權(quán),但短短兩個(gè)月后,永利系股東單方面終止交易。戲劇性的是,僅數(shù)日后,華海誠科便接棒入局,最終完成全資收購。這一操作背后,永利系的資金壓力昭然若揭。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

公開資料顯示,永利系實(shí)控人周永利及其控制的永利集團(tuán)近年深陷質(zhì)押危機(jī)與訴訟泥潭。Wind數(shù)據(jù)顯示,永利集團(tuán)共有29條立案信息,被執(zhí)行金額高達(dá)6913.27萬元,周永利本人更被限制高消費(fèi)。2022年7月,永利集團(tuán)將所持衡所華威3077.9838萬元認(rèn)繳出資額全部質(zhì)押;而截至2024年三季度,其持有的瑞豐銀行股權(quán)亦被大幅減持。此外,永利系還先后拋售信泰人壽、華龍證券、浙商銀行等重要資產(chǎn),變現(xiàn)意圖明顯。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此次并購中,華海誠科對衡所華威的評估值高達(dá)16.58億元,較賬面價(jià)值增值321.98%,遠(yuǎn)超德邦科技此前的作價(jià)范圍。更引人注目的是,德邦科技曾要求衡所華威承諾2024年凈利潤不低于5300萬元,三年合計(jì)不低于1.85億元,而華海誠科的交易草案中卻未設(shè)置任何業(yè)績對賭條款。這一“慷慨”之舉,究竟是戰(zhàn)略自信還是風(fēng)險(xiǎn)累積?qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

從業(yè)務(wù)協(xié)同性來看,雙方確有互補(bǔ)空間。華海誠科作為國家級專精特新“小巨人”,主營環(huán)氧塑封料,但市場占有率不足5%,亟需突破外資壟斷;而衡所華威同為“小巨人”企業(yè),擁有40余年行業(yè)積淀,環(huán)氧塑封料出貨量全球第四、中國第一,銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球。并購?fù)瓿珊?,華海誠科預(yù)計(jì)營收將從2024年1-10月的2.66億元躍升至6.56億元,歸母凈利潤從3888.38萬元增至5714.05萬元,市場競爭力顯著提升。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

然而,高溢價(jià)與無對賭的組合,無疑為華海誠科埋下隱患。若衡所華威未來業(yè)績不及預(yù)期,商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑼淌扇A海誠科的利潤。更微妙的是,華海誠科實(shí)控人韓江龍?jiān)?987年至2010年間在衡所華威前身任職,并長期持有股份,直至2009年轉(zhuǎn)讓。這一歷史淵源雖為并購增添“緣分”色彩,但也引發(fā)市場對利益輸送的質(zhì)疑。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的大背景下,環(huán)氧塑封料作為芯片封裝的核心材料,其國產(chǎn)化進(jìn)程備受關(guān)注。目前,外資廠商仍占據(jù)市場主導(dǎo)地位,而華海誠科與衡所華威的整合,被視為本土企業(yè)突破技術(shù)壁壘、擴(kuò)大市場份額的關(guān)鍵一步。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

華海誠科在交易草案中強(qiáng)調(diào),此次并購將實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品、客戶、渠道”三維度協(xié)同:衡所華威的全球化銷售網(wǎng)絡(luò)可助力華海誠科快速拓展海外市場;而華海誠科在半導(dǎo)體封裝材料的研發(fā)積累,則有望與衡所華威形成技術(shù)互補(bǔ)。此外,衡所華威的“國家級專精特新”資質(zhì),也將為華海誠科在政策支持、資源獲取上提供便利。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

不過,行業(yè)分析師指出,半導(dǎo)體材料行業(yè)的競爭已從單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈整合。華海誠科若想真正躋身第一梯隊(duì),還需在高端產(chǎn)品研發(fā)、客戶認(rèn)證體系、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等方面持續(xù)投入。此次并購雖能短期提升規(guī)模,但長期價(jià)值仍需靠技術(shù)突破與市場份額驗(yàn)證。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

永利系的興衰史堪稱中國民營企業(yè)多元化擴(kuò)張的縮影。上世紀(jì)90年代,永利集團(tuán)以紡織業(yè)起家,逐步涉足印染、化纖、熱電等傳統(tǒng)實(shí)業(yè),后通過參股浙商銀行、信泰人壽,投資華龍證券、瑞豐銀行等金融機(jī)構(gòu),構(gòu)建起龐大的“產(chǎn)融結(jié)合”帝國。然而,過度擴(kuò)張帶來的資金鏈壓力,最終成為其轉(zhuǎn)型的桎梏。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

近年來,永利系頻繁質(zhì)押股權(quán)、變賣資產(chǎn),甚至不惜“賤賣”核心資產(chǎn)。例如,2020年其將信泰人壽47.12%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中微小企業(yè)投資集團(tuán);2023年末退出浙商銀行前十大股東行列;華龍證券的股權(quán)亦悄然消失于股東名單。這一系列操作,折射出傳統(tǒng)實(shí)業(yè)在資本浪潮中的掙扎與妥協(xié)。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

對于永利系而言,此次衡所華威的出售或許是其“斷臂求生”的無奈之舉。但值得警惕的是,過度依賴資產(chǎn)變現(xiàn)能否真正解決其債務(wù)危機(jī)?當(dāng)“產(chǎn)融結(jié)合”的神話破滅,民營企業(yè)如何平衡多元化擴(kuò)張與主業(yè)深耕,仍是待解命題。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

華海誠科與衡所華威的聯(lián)姻,既是半導(dǎo)體材料行業(yè)整合的縮影,也是資本博弈的鮮活樣本。對于華海誠科而言,這場高溢價(jià)并購能否成為其突破外資壟斷的跳板,取決于后續(xù)的整合效率與技術(shù)創(chuàng)新;而對于永利系,衡所華威的“易主”或許只是其債務(wù)困局的冰山一角。在半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的浪潮中,這場并購大戲的結(jié)局,終將由市場給出答案。qgR即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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