5月7日公布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》），其中規(guī)定未來(lái)基金經(jīng)理薪酬將與基金業(yè)績(jī)偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況掛鉤，這無(wú)疑在業(yè)內(nèi)投下了一顆“重磅炸彈”。距離《行動(dòng)方案》公布一周有余，基金公司采取應(yīng)對(duì)措施了嗎？
Wind數(shù)據(jù)顯示，5月7日～16日共有11只基金變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，數(shù)量與此前幾周相比沒(méi)有明顯增多。但值得注意的是，今年1月1日～5月16日期間，共有119只基金宣布變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，數(shù)量較去年同比翻了近兩倍。
同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于公募下一步行動(dòng)及其影響已有諸多猜測(cè)。比如國(guó)金證券（600109.SH）研報(bào)指出，《行動(dòng)方案》將產(chǎn)品偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況與基金經(jīng)理薪酬掛鉤后，最簡(jiǎn)單的做法是關(guān)注與基準(zhǔn)相近的行業(yè)權(quán)重，以及通過(guò)投資行業(yè)權(quán)重股獲取與行業(yè)指數(shù)相近的收益。在本周大金融板塊突然拉升時(shí)，也有多方觀點(diǎn)猜測(cè)是公募為應(yīng)對(duì)《行動(dòng)方案》而提前加倉(cāng)這一低配板塊，進(jìn)而導(dǎo)致的市場(chǎng)異動(dòng)。
但是多家基金公司表示，目前并沒(méi)有大動(dòng)作調(diào)倉(cāng)，《行動(dòng)方案》明確提出要制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，現(xiàn)在正在等待該指引落地。
年內(nèi)修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品同比翻了近2倍
Wind數(shù)據(jù)顯示，《行動(dòng)方案》公布至5月16日，宣布修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金共11只，相較于此前幾周并沒(méi)有明顯增多。部分修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金公司向銀柿財(cái)經(jīng)表示，此舉是為了以更科學(xué)、合理的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)評(píng)價(jià)本基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)前后變化來(lái)看，部分基金此前的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在“名不副實(shí)”的情況，此次修改“糾偏”意味明顯。比如廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)，作為一只北交所主題基金，修改前業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中北交所相關(guān)指數(shù)“含量”卻為零。
雖然新規(guī)出爐僅一周多時(shí)間，但是華創(chuàng)證券研報(bào)指出，監(jiān)管層面對(duì)于基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的改革一直“箭在弦上”，早在2018年就已有動(dòng)作。本次公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引即將落地，是2024年9月中央政治局會(huì)議提出要“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”的一個(gè)階段性成果，也與過(guò)往的監(jiān)管導(dǎo)向與監(jiān)管動(dòng)作相一致。
業(yè)內(nèi)似乎也早就感受到了“水溫”的變化，并加快了修改基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的動(dòng)作。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1日～5月16日，共有68只基金修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，而今年同期有119只基金變更了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，數(shù)量較去年同比翻了近2倍。
在這些修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金中，有43只基金原來(lái)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)包含滬深300指數(shù)，其中32只修改后卻明顯降低了滬深300指數(shù)的權(quán)重，甚至直接將滬深300指數(shù)從新的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中剔除出去。
比如富榮價(jià)值精選混合，其原來(lái)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“上證國(guó)債指數(shù)收益率*45.00%+滬深300指數(shù)收益率*55.00%”，修改后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“中債綜合全價(jià)（總值）指數(shù)收益率*80.00%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率*20.00%”。
數(shù)據(jù)顯示，本次修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)確實(shí)起到了一定“糾偏”的作用。以今年1月2日宣布修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)混合為例。該基金2024年四季報(bào)顯示，當(dāng)年四季度該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為3.46%，基金份額凈值增長(zhǎng)率為28.11%，二者差距為24.65%。2025年一季報(bào)顯示，今年一季度該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為18.50%，基金份額凈值增長(zhǎng)率為24.43%，二者差距大幅縮小至5.93%。
業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為何成為“風(fēng)暴中心”？
為何這次改革，監(jiān)管部門(mén)會(huì)著重強(qiáng)調(diào)基金業(yè)績(jī)必須向業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)靠攏，甚至將基金經(jīng)理薪酬與二者偏離程度掛鉤？根本原因在于，當(dāng)前基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并沒(méi)能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
一方面，當(dāng)前基金在選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)呈現(xiàn)出明顯的同質(zhì)化傾向。財(cái)通證券（601108.SH）首席策略分析師李美岑指出，截至2025年一季度，以滬深300、中證800、中證500為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金規(guī)模合計(jì)約2.5萬(wàn)億元，占全部主動(dòng)基金的71%。其中以滬深300為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量最多，在主動(dòng)權(quán)益基金中占比達(dá)48%。
另一方面，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)基金運(yùn)作的約束力十分有限，導(dǎo)致其未能有效發(fā)揮幫助投資者大致了解基金主要投資方向、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)收益水平等作用。
有基金經(jīng)理坦言，過(guò)去在行業(yè)里，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)于ETF、指數(shù)增強(qiáng)、行業(yè)主題這三類基金的約束性還是比較強(qiáng)的，但主動(dòng)管理型產(chǎn)品大多數(shù)還是更看重業(yè)績(jī)排名。
這種對(duì)排名的追逐，使得大部分產(chǎn)品去追逐熱門(mén)題材和行業(yè)，選股大幅偏離基準(zhǔn)。中金公司（601995.SH）研報(bào)顯示，從持股偏離度來(lái)看，以滬深300為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益基金2024年年報(bào)顯示，絕大部分基金相較300指數(shù)的持股偏離超出30%，更有6%的產(chǎn)品超出50%。
更尷尬的是持股偏離基準(zhǔn)同時(shí)還大幅跑輸基準(zhǔn)。中金公司數(shù)據(jù)顯示，其統(tǒng)計(jì)了全部主動(dòng)權(quán)益基金近1年、近3年與近5年的年化跟蹤誤差，業(yè)績(jī)偏離在10%～20%區(qū)間內(nèi)的基金占比分別為55.9%、62.8%和70.2%，而三個(gè)時(shí)間段內(nèi)業(yè)績(jī)偏離低于10%的產(chǎn)品占比均不足三成，更有部分產(chǎn)品跟蹤偏離超出30%。
這種持股和業(yè)績(jī)雙雙偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況，不僅給投資者選擇基金造成了困難，還讓投資者的持有體驗(yàn)很差，經(jīng)常出現(xiàn)“一買就虧”的情形，嚴(yán)重削弱了投資者對(duì)公募行業(yè)的信任水平。
業(yè)內(nèi)人士：細(xì)則制定難度大
綜合多家公募基金的反饋，目前業(yè)內(nèi)仍在等待公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引的出臺(tái)，并未進(jìn)行大動(dòng)作調(diào)倉(cāng)。
某基金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴銀柿財(cái)經(jīng)，在《行動(dòng)方案》發(fā)布后，他們已初步自查旗下基金是否存在風(fēng)格大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況，進(jìn)一步的整改工作公司將依據(jù)監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)開(kāi)展。
“將基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)的偏離程度與基金經(jīng)理薪酬掛鉤，或許從一定程度上能讓基金經(jīng)理在選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)更加謹(jǐn)慎，在投資時(shí)減少賭性。但如要提高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束力，更多還是要從基金合同條款、投資風(fēng)控、基金評(píng)價(jià)等環(huán)節(jié)實(shí)施配套措施。”該負(fù)責(zé)人表示。
此次監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束力這一舉措，在海外市場(chǎng)已有先例。
華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，1993年美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《共同基金業(yè)績(jī)與投資組合管理人披露規(guī)則》首次要求共同基金在招募說(shuō)明書(shū)中披露與寬基指數(shù)的業(yè)績(jī)對(duì)比，此后還數(shù)次對(duì)這一規(guī)則進(jìn)行修改，以確?；鹩嘘P(guān)數(shù)據(jù)的披露更全面、更透明。
2020年12月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)推出的《投資顧問(wèn)市場(chǎng)營(yíng)銷規(guī)則》規(guī)定，投資顧問(wèn)僅展示收益而無(wú)視指數(shù)基準(zhǔn)表現(xiàn)的情況存在虛假陳述嫌疑，推薦采用相關(guān)指數(shù)或基準(zhǔn)作為比較，披露其投資業(yè)績(jī)。
華創(chuàng)證券認(rèn)為，過(guò)去我國(guó)在基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)適用過(guò)程中，不管從基金管理人還是從投資者角度看，對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的重視程度不夠。本次《行動(dòng)方案》對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的改革方向與成熟市場(chǎng)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)接近，旨在更好發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為基金投資的“錨”和“尺”的作用。
“更關(guān)鍵的是下一步行動(dòng)”，一位業(yè)內(nèi)人士表示，《行動(dòng)方案》明確提出制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，這個(gè)指引更值得關(guān)注，制定起來(lái)也有一定難度，“比如絕對(duì)收益策略怎么定基準(zhǔn)？一位基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品，有的跑贏基準(zhǔn)，有的沒(méi)跑贏該怎么算？三年沒(méi)跑贏能不能改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)？需要考量的細(xì)節(jié)非常多?！?span style="display:none">4Ee即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
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