半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)又來(lái)了。
1月21日,快充芯片龍頭南芯科技(688484.SH)發(fā)布公告,擬以不超過(guò)1.6億元人民幣現(xiàn)金收購(gòu)珠海昇生微電子有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昇生微”)100%股權(quán)。
南芯科技成立于2015年,主營(yíng)業(yè)務(wù)是模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì),瞄準(zhǔn)電源及電源管理芯片賽道。2023年4月,其成功登陸上交所科創(chuàng)板。
從交易對(duì)手方構(gòu)成來(lái)看,本次并購(gòu)涉及多方主體,包括創(chuàng)始人陽(yáng)昕,以及同創(chuàng)偉業(yè)、聚源創(chuàng)投、粵科金融集團(tuán)等私募股權(quán)基金。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,亦未構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。
南芯科技稱(chēng),本次交易有利于整合雙方的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)及客戶(hù)、供應(yīng)鏈等資源,在嵌入式領(lǐng)域發(fā)揮協(xié)同效益,符合公司發(fā)展愿景與長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。
擬溢價(jià)逾21倍收購(gòu)虧損標(biāo)的
根據(jù)公告,本次收購(gòu)采用市場(chǎng)法評(píng)估,截至評(píng)估基準(zhǔn)日,昇生微歸屬于母公司股東全部權(quán)益評(píng)估值為1.61億元,增值額為1.54億元,增值率為2181.35%。經(jīng)交易各方協(xié)商一致,確認(rèn)本次交易初步定價(jià)1.60億元。
然而時(shí)代周報(bào)記者注意到,南芯科技溢價(jià)逾21倍收購(gòu)的企業(yè),財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。
公告顯示,2023年及2024年1-10月,昇生微凈利潤(rùn)分別虧損4823.39萬(wàn)元、1959.16萬(wàn)元,扣非凈利潤(rùn)分別虧損5136.07萬(wàn)元、1617.51萬(wàn)元。截至2024年10月31日,昇生微資產(chǎn)總額為6125.06萬(wàn)元、負(fù)債總額為5419.34萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.48%,較2023年末的63.04%增長(zhǎng)25.44個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此,南芯科技解釋道,昇生微采用Fabless模式經(jīng)營(yíng),屬于典型的輕資產(chǎn)高研發(fā)投入類(lèi)型公司,固定資產(chǎn)相對(duì)較少,而標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)依賴(lài)的核心能力,包括人才團(tuán)隊(duì)等眾多無(wú)形資源具有難以逐一識(shí)別和量化反映價(jià)值的特征,無(wú)法體現(xiàn)在凈資產(chǎn)賬面價(jià)值中。
至于是否存在“高溢價(jià)”,南芯科技工作人員告訴時(shí)代周報(bào)記者,“昇生微市銷(xiāo)率(P/S)估值在2倍多,相較于同行業(yè)并購(gòu)的標(biāo)的公司,不是很高,整體估價(jià)是比較合理的?!?span style="display:none">ez1即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
香頌資本董事沈萌在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出,芯片設(shè)計(jì)公司的核心資產(chǎn)是團(tuán)隊(duì)和技術(shù),特別是部分核心的Know-How,是企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。然而,根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,這類(lèi)資產(chǎn)無(wú)法直接體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中,而其他資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值有限,所以所謂“高溢價(jià)”在科技行業(yè)很常見(jiàn)。
交割日即支付超90%交易價(jià)款
時(shí)代周報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn),南芯科技在本次并購(gòu)交易中的支付安排與以往案例有所不同,主要體現(xiàn)在股權(quán)交割當(dāng)日需一次性支付超過(guò)90%的交易價(jià)款。根據(jù)交易協(xié)議,南芯科技在滿(mǎn)足各項(xiàng)交割條件后,需在交割日向轉(zhuǎn)讓方支付總計(jì)1.45億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)款。此后,在股權(quán)交割滿(mǎn)一周年和兩周年時(shí),南芯科技將分別支付375萬(wàn)元。
此外,交易中還設(shè)定了與標(biāo)的公司未來(lái)業(yè)績(jī)掛鉤的支付條款。剩余的750萬(wàn)元將根據(jù)昇生微的營(yíng)收表現(xiàn)分期支付:若昇生微在2025年實(shí)現(xiàn)1億元營(yíng)收,南芯科技需支付375萬(wàn)元;若2026年?duì)I收達(dá)到1.25億元,再支付375萬(wàn)元;若2025年?duì)I收未達(dá)標(biāo)但2026年?duì)I收達(dá)到1.5億元,則前兩個(gè)條件失效,南芯科技需一次性支付750萬(wàn)元。
針對(duì)這一支付安排的合理性,沈萌指出,南芯科技此次收購(gòu)的核心目標(biāo)是團(tuán)隊(duì)和技術(shù),這些資產(chǎn)在交割時(shí)已實(shí)際轉(zhuǎn)移,因此支付進(jìn)度與雙方利益相符。
浙大城市學(xué)院文化創(chuàng)意研究所秘書(shū)長(zhǎng)林先平認(rèn)為,交割日支付大部分款項(xiàng)有助于加快交易進(jìn)程并降低風(fēng)險(xiǎn),整體安排較為合理。
上述工作人員未直接回應(yīng)支付進(jìn)度方面的詢(xún)問(wèn)。但他強(qiáng)調(diào),目前交易各方已達(dá)成良好合作意向,未來(lái)推進(jìn)效率較高。無(wú)論是從標(biāo)的公司自身發(fā)展,還是雙方協(xié)同效應(yīng)來(lái)看,本次收購(gòu)都具有積極意義。
從手機(jī)拓寬到多個(gè)下游
南芯科技年報(bào)顯示,其前五大客戶(hù)集中度較高,主要客戶(hù)為業(yè)內(nèi)知名的電子元器件經(jīng)銷(xiāo)商。若這些主要客戶(hù)或終端品牌廠商的經(jīng)營(yíng)狀況、資信情況出現(xiàn)不利變化,或其采購(gòu)戰(zhàn)略發(fā)生重大調(diào)整,加之行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的加劇,可能導(dǎo)致公司對(duì)主要客戶(hù)的銷(xiāo)售收入面臨不確定性,進(jìn)而影響公司的穩(wěn)定盈利。
為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn),南芯科技依托其在電源管理領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn),逐步將產(chǎn)品應(yīng)用從單一的手機(jī)市場(chǎng)拓展至更多新領(lǐng)域和新客戶(hù)。在移動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域,該公司推出了10W-300W有線充電方案和集成多功能芯片;無(wú)線充電產(chǎn)品已通過(guò)Qi2.0認(rèn)證,廣泛應(yīng)用于智能設(shè)備;顯示屏電源管理芯片已逐步滲透智能手機(jī)和平板市場(chǎng),并計(jì)劃進(jìn)軍智能穿戴和電腦領(lǐng)域;鋰電管理芯片也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
公告顯示,昇生微的產(chǎn)品主要應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、消費(fèi)電子和工業(yè)場(chǎng)景,目前已具備被一線客戶(hù)認(rèn)可的大批量供應(yīng)POWER MCU、RISC-V MCU、PMIC的能力。產(chǎn)品線涵蓋22個(gè)系列、200多款料號(hào),主要客戶(hù)包括小米、榮耀、vivo、華勤、龍旗、Anker等。
圖源:昇生微官網(wǎng)
南芯科技認(rèn)為,雙方在產(chǎn)品和技術(shù)方面具有高度互補(bǔ)性。通過(guò)整合昇生微,公司能夠?yàn)楝F(xiàn)有消費(fèi)領(lǐng)域的品牌大客戶(hù)提供更多嵌入式產(chǎn)品,從而提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模。在供應(yīng)鏈端,雙方的整合將有助于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),提升原材料采購(gòu)的成本優(yōu)勢(shì)。此外,該公司將擁有更為完備的模擬與嵌入式產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升產(chǎn)品能力的齊備性和競(jìng)爭(zhēng)力,為客戶(hù)提供處理器芯片+模擬芯片+系統(tǒng)軟件的解決方案。
事實(shí)上,對(duì)于國(guó)內(nèi)模擬芯片公司而言,并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的是擴(kuò)展產(chǎn)品線和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段?;仡櫤M獯髲S的發(fā)展歷程,無(wú)論是德州儀器、英飛凌還是亞諾德,都是通過(guò)持續(xù)的并購(gòu)交易不斷拓展產(chǎn)品線和技術(shù)邊界,從而實(shí)現(xiàn)壯大。
例如,自20世紀(jì)90年代以來(lái),德州儀器完成了近30次剝離與并購(gòu),通過(guò)三輪外延并購(gòu),奠定了其在模擬IC領(lǐng)域的龍頭地位。特別是在收購(gòu)美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體后,德州儀器的料號(hào)數(shù)量從3萬(wàn)種擴(kuò)展至4.2萬(wàn)種,并成功拓展了工業(yè)、汽車(chē)等市場(chǎng)的客戶(hù)資源,使其模擬芯片市場(chǎng)占有率躍居全球第一。
德邦證券分析指出,模擬芯片公司的橫向并購(gòu)有助于豐富產(chǎn)品料號(hào)、擴(kuò)大下游布局,提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。一方面,并購(gòu)能夠幫助公司進(jìn)入新市場(chǎng),擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量;另一方面,通過(guò)增加可用料號(hào)數(shù)量,公司能夠?yàn)榭蛻?hù)提供更便捷的供應(yīng)鏈管理,并將多類(lèi)產(chǎn)品“打包”成整套解決方案,從而增強(qiáng)客戶(hù)粘性。
當(dāng)然,并購(gòu)也伴隨一定風(fēng)險(xiǎn)。南芯科技稱(chēng),盡管公司與昇生微在市場(chǎng)、產(chǎn)品和技術(shù)等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同的基礎(chǔ),但由于管理方式的差異,仍不排除本次交易完成后在日常經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)整合方面雙方難以實(shí)現(xiàn)高效整合目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
截至1月22日收盤(pán),南芯科技股價(jià)上漲0.57%,報(bào)收36.82元/股,總市值為157億元。
本文鏈接:http://jphkf.cn/news-2-141-0.html溢價(jià)超21倍!南芯科技擬1.6億豪購(gòu)昇生微,能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”?
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