永輝超市 圖源：企業(yè)
“自救”一年后，永輝超市開始找錢了。
7月30日晚間，永輝超市（601933.SH）發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者發(fā)行A股股票，募集最高39.92億元，所募資金將主要用于門店升級(jí)改造、物流倉儲(chǔ)升級(jí)改造、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。
近些年，以步步高、永輝、家樂福為代表的傳統(tǒng)商超展現(xiàn)疲態(tài)，在電商平臺(tái)迅猛發(fā)展和線下零售創(chuàng)新業(yè)態(tài)興起的雙重夾擊下，傳統(tǒng)商超走到了轉(zhuǎn)型的十字路口。
永輝超市率先搬來“救兵”。2024年6月19日，永輝超市全國首家胖東來模式調(diào)改店開業(yè)，由此拉開了其門店爆改大幕。官網(wǎng)顯示，截至目前，永輝超市在全國324座城市擁有514家門店，其中148家為已調(diào)改門店，占比約29%。
經(jīng)過一年的調(diào)改，永輝超市的盈利狀況未有實(shí)質(zhì)性改善，2025年上半年，永輝超市預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.4億元，屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-8.3億元。
永輝超市將這一現(xiàn)象歸因于門店調(diào)改的“短期影響”，同時(shí)堅(jiān)信胖東來模式是正確的發(fā)展方向。未來兩年內(nèi)，永輝超市還要進(jìn)一步對(duì)298家門店進(jìn)行胖東來模式調(diào)改升級(jí)，在商品結(jié)構(gòu)、購物體驗(yàn)、組織架構(gòu)及薪酬等多個(gè)方面進(jìn)行系列化改革。此次定向增發(fā)所募集的資金中，也將有32.13億元重點(diǎn)投向這一領(lǐng)域，占募集資金總額超 80%。
早在去年9月，名創(chuàng)優(yōu)品就宣布以總價(jià)約63億元入股永輝超市，成為其第一大股東。不到一年后，誰將成為下一個(gè)押注永輝超市的“金主”？
明年完成門店調(diào)改，永輝需要錢“救急”
2025年末調(diào)改門店達(dá)200家左右，并關(guān)店250-350家，計(jì)劃在2026年末完成所有存量門店的調(diào)改，是永輝超市對(duì)調(diào)改門店的規(guī)劃。
為加快實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，永輝超市需要資金。
根據(jù)定增方案，永輝此次募集資金總額不超過39.92億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于門店升級(jí)改造項(xiàng)目、物流倉儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。
其中，32.13億元將用于298家門店的調(diào)改升級(jí)，3.09億元用于物流倉儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目，4.70億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。
門店調(diào)改是此次募資的重頭戲。時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，永輝超市對(duì)門店升級(jí)改造項(xiàng)目的總投資高達(dá)55.97億元，其中，11.35億元用于建筑工程投資，13.81億元用于設(shè)備購置及安裝，而30.81億元用于鋪貨及其他費(fèi)用。
永輝超市稱，2024年調(diào)改門店的營業(yè)收入、客流均實(shí)現(xiàn)了大幅增長，公司已在門店布局、商品、人員等多方面達(dá)到了較高的標(biāo)準(zhǔn)化水平，掌握相對(duì)成熟的方法論，具備門店調(diào)改規(guī)?；瘡?fù)制能力。
不過對(duì)永輝超市而言，此時(shí)既需要更多資金驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，也需要非債務(wù)性資金來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年3月31日，公司負(fù)債總額為349.00億元，資產(chǎn)負(fù)債率為88.73%。
根據(jù)公告，本次定增募資將面向不超過35名特定對(duì)象，包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、其他境內(nèi)法人投資者、自然人或其他合格投資者。
葉國富之后，誰會(huì)選擇入股永輝？作為永輝超市調(diào)改的學(xué)習(xí)對(duì)象，胖東來成為外界猜測的投資者之一。不過在多個(gè)場合，胖東來創(chuàng)始人于東來曾表達(dá)“不能主宰資本就不要上市”，在他看來，上市會(huì)扭曲企業(yè)的價(jià)值觀，使其淪為資本逐利的工具。
鑒于募集資金將重點(diǎn)投向胖東來模式調(diào)改門店，潛在投資者或需高度認(rèn)同永輝超市當(dāng)前推行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。針對(duì)是否已鎖定意向投資者等市場關(guān)切問題，截至發(fā)稿，永輝超市方面暫未回應(yīng)。
“爆改”一年后仍然虧損，葉國富的投資卻浮盈67億
引入胖東來模式一年后，永輝超市仍未走出虧損局面。
7月14日，永輝超市發(fā)布的預(yù)虧公告顯示，2025年上半年，永輝超市預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.4億元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-8.3億元。
2024年同期，永輝超市實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.8億元。歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.3億元。
不同以往的是，永輝超市披露的虧損原因不再是“零售行業(yè)面臨巨大壓力”，而是公司處于轉(zhuǎn)型的深水期和持續(xù)陣痛期，期間多重因素對(duì)營收和利潤帶來了較大程度的短期影響。
2024全年，永輝超市完成31家門店商品結(jié)構(gòu)調(diào)整與服務(wù)升級(jí)，同時(shí)關(guān)閉門店超200家。2025年上半年，調(diào)改的速度在加快。
因看好胖東來模式調(diào)改，早在2024年，名創(chuàng)優(yōu)品已率先押注。
2024年9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布全資子公司廣東駿才國際商貿(mào)有限公司以每股2.35元的價(jià)格（2024年9月23日收盤價(jià)為2.25元/股），接手29.40%永輝超市股份，總代價(jià)約為62.70億元。由此，名創(chuàng)優(yōu)品成為永輝超市的第一大股東。
這一戰(zhàn)略性收購并未立即獲得市場的認(rèn)可。公告發(fā)布一小時(shí)后，名創(chuàng)優(yōu)品美股開盤即遭遇大幅下挫，當(dāng)晚，名創(chuàng)優(yōu)品舉行電話會(huì)議對(duì)此宗交易進(jìn)行說明，創(chuàng)始人兼CEO葉國富在回應(yīng)質(zhì)疑時(shí)直言，“永輝現(xiàn)在價(jià)格是最低點(diǎn)，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定沒我的機(jī)會(huì)了”。
葉國富認(rèn)為，中國線下超市面臨著20年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，我發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優(yōu)秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實(shí)上，我認(rèn)為胖東來模式是中國超市唯一的出路”。
公布收購的次日（2024年9月24日），永輝超市的股價(jià)隨即開啟了上漲行情，并于2024年12月16日達(dá)到名創(chuàng)優(yōu)品入股以來的最高點(diǎn)7.64元/股。截至2025年7月30日，永輝超市雖已回落至4.88元/股，但相比名創(chuàng)優(yōu)品的買入價(jià)，漲幅依然超過107%，按此計(jì)算，這筆收購為名創(chuàng)優(yōu)品帶來的浮盈仍有67.50億元。
如今，入局永輝超市意味著更高的成本。根據(jù)定增預(yù)案，本次定增的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，且不低于本次發(fā)行前最近一期經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)的金額。
時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，永輝超市的每股凈資產(chǎn)為0.50元，同時(shí)截至目前，永輝超市年內(nèi)的股價(jià)未曾低于4.50元/股。
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