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年賺23億,火鍋界愛馬仕要IPO了

3周前 來源:投資家網(wǎng) 觀看:25
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2025餐飲賽道迎來IPO大爆發(fā)。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


作者 | 筆鋒
來源 | 投資家(ID:touzijias)

2025餐飲賽道迎來IPO大爆發(fā)。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

新茶飲賽道最為激進(jìn),蜜雪冰城攜4.6萬家門店橫掃港股,以1000億港元市值,成為開年最大IPO,古茗、霸王茶姬、滬上阿姨緊隨其后,完成上市動作。快餐賽道以小搏大,綠茶集團(tuán)“五戰(zhàn)港股”終上岸,12家門店的牛大人竟同步在美股掛牌,安井食品憑借預(yù)制菜賽道的爆發(fā)力,加速港股IPO進(jìn)程,遇見小面、老鄉(xiāng)雞等品牌同樣不甘落后,扎堆遞表,穩(wěn)步推進(jìn)港股上市。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

有人說,這是餐飲業(yè)的黃金時代,也有人感嘆“誰能扛住流量與利潤的雙重考驗,誰就能活下來?!?/strong>就在這個關(guān)鍵時間節(jié)點,當(dāng)海底撈忙著在抖音賣9.9元套餐,呷哺呷哺關(guān)店止損時,深耕火鍋賽道24年的巴奴毛肚火鍋,卻逆勢而上提交招股書,擬在中金公司和招銀國際的聯(lián)席保薦下,赴港交所主板上市。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這家以毛肚+菌湯”為招牌的火鍋品牌,從河南安陽的一家小店起步,沒有萬店規(guī)模的光環(huán),卻以單店年營收近2000萬元比肩海底撈,人均消費138元高出行業(yè)30%。如今,巴奴帶著23.07億元營收、1.23億元凈利潤的成績單,沖刺港股。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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從河南小店,到火鍋界的“愛馬仕”。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

年初,杜中兵一句“月薪5000你就不要吃巴奴,哪怕吃個麻辣燙”,將巴奴推上風(fēng)口浪尖。網(wǎng)友憤怒評論:“吃個火鍋還要被劃分階層?”盡管事后解釋稱言論被曲解,但巴奴“高端火鍋”的標(biāo)簽已深入人心。如果說海底撈靠服務(wù)征服了全國消費者,那么巴奴則靠“產(chǎn)品主義”殺出一條差異化路徑。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

巴奴的突圍,始于一場豪賭。16歲闖蕩社會做生意的杜中兵,2001年在河南安陽開出首家火鍋店。彼時的火鍋市場還停留在“麻辣燙”“老油鍋底”和“火堿發(fā)制毛肚”的粗放階段,而巴奴的誕生,直接挑戰(zhàn)了行業(yè)潛規(guī)則。它拒絕使用火堿發(fā)制毛肚工藝,砸錢搞研發(fā),用“木瓜蛋白酶嫩化”技術(shù)來替代,并斥資在重慶建立毛肚專供工廠,堅持95%非凍品率、云南野菌必須4小時冷鏈到店、甚至為一款鴨血推動國家修訂生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這種近乎偏執(zhí)的追求,讓巴奴從一開始,就站在了高端火鍋”的賽道上,最終也換來了用戶的用腳投票,2024年巴奴占據(jù)中國品質(zhì)火鍋市場3.1% 份額,位列第一。弗若斯特沙利文報告指出,其毛肚+菌湯”的核心產(chǎn)品組合,成功在消費者心智中建立吃毛肚到巴奴”的認(rèn)知閉環(huán)。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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巴奴毛肚火鍋的IPO歷程,始于2021年對資本市場的試探性表態(tài)。彼時雖未明確上市時間表,但考慮上市的公開承諾已釋放出戰(zhàn)略信號。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

真正推動進(jìn)程的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2022年底,巴奴毛肚火鍋(香港)有限公司的成立成為其港股上市架構(gòu)的關(guān)鍵一步。這家注冊于香港的控股公司隨后通過100%持股方式,將美味森林餐飲管理(鄭州)、鄭州舌鮮餐飲管理有限責(zé)任公司及北京舌鮮餐飲管理有限責(zé)任公司納入麾下,其中注冊資本高達(dá)6億元的美味森林由杜中兵直接控股,為巴奴的股權(quán)重組埋下伏筆。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2023年1月,陪跑三年的番茄資本悄然退出,盡管雙方均稱屬“正常注冊管理調(diào)整”,但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此舉是為港股上市掃清股權(quán)障礙。同年4月,巴奴完成注冊資本從5033萬元增至6.2億元的大幅增資,增幅達(dá)1132%,同時美味森林以5.7億元出資成為控股股東,持股比例超91.89%,這意味著巴奴毛肚火鍋(香港)有限公司正式成為最終控制方。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這一系列操作,不僅重塑了巴奴的股權(quán)結(jié)構(gòu),更通過境外控股平臺的搭建,為其港股上市鋪平道路。直至近日正式向港交所遞交招股書,計劃募資20億港元,用于中央廚房、衛(wèi)星倉及數(shù)字化升級。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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巴奴沖刺港股IPO的戰(zhàn)略選擇,恰與當(dāng)前餐飲資本化浪潮形成深度共振。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2025年港股餐飲板塊,迎來蜜雪冰城千億市值標(biāo)桿,滬上阿姨、綠茶餐廳等連鎖品牌相繼掛牌,形成顯著的板塊效應(yīng),為差異化餐飲企業(yè)開辟了融資通道。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

相較于A股嚴(yán)格的持續(xù)盈利要求,港股更看重商業(yè)模式的獨特性與增長潛力,而非短期盈利硬約束,如蜜雪冰城萬店下沉+出?!?/strong>邏輯,這就為巴奴提供了資本化機遇,使得其在IPO過程中,無需像A股那樣承受短期盈利壓力。另外,其單店年營收近2000萬元的經(jīng)營效率與海底撈持平,二線城市門店24.5%的利潤率,更驗證了區(qū)域深耕戰(zhàn)略的可行性。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

投資人視角下,番茄資本作為重要股東持續(xù)加碼的理念值得關(guān)注。火鍋的核心,在于用戶信任度,而非門店數(shù)量,這與巴奴堅持直營保障品質(zhì)的策略高度契合。治理結(jié)構(gòu)的升級,同樣釋放積極信號,前螞蟻集團(tuán)CEO胡曉明出任獨立董事,有望推動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)字化基因注入傳統(tǒng)餐飲,提升運營效率。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

消費趨勢的演進(jìn),則為IPO提供底層支撐。當(dāng)行業(yè)陷入低價競爭時,巴奴在二線城市的成功突圍具有標(biāo)志性意義,印證了品質(zhì)需求在下沉市場的覺醒。河南53家門店驗證的"區(qū)域密度模型"正加速向合肥、西安等城市復(fù)制,午市88元套餐與夜間場景創(chuàng)新推動翻臺率逆勢攀升,客單價穩(wěn)定在138元的平衡點,既維護(hù)品牌調(diào)性又?jǐn)U大客群覆蓋。供應(yīng)鏈能力構(gòu)成核心競爭壁壘。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

資本市場的終極期待在于,驗證“質(zhì)量溢價”對抗“萬店內(nèi)卷”的新范式。在此背景下,巴奴的IPO不僅是對自身“品質(zhì)火鍋”定位的資本驗證,更是港股市場對餐飲行業(yè)“精細(xì)化運營+差異化競爭”趨勢的深度回應(yīng),證明自身“品質(zhì)溢價”可轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利模型。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這種多元化的估值邏輯,正是港股餐飲IPO熱潮中最具吸引力的敘事方向。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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上市只是開始。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

但巴奴的IPO之路并非坦途,信任危機首當(dāng)其沖。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2023年8元5片的“天價土豆”事件,及子品牌“超島”羊肉摻假賠付835萬元的黑歷史,直接動搖了“高品質(zhì)”的根基。更尷尬的是,創(chuàng)始人杜中兵月薪5000不要吃巴奴”的爭議言論,雖事后澄清為語境誤解,卻已在輿論場固化為“精英主義”標(biāo)簽。不斷挑戰(zhàn)著消費者對 “高價=高品質(zhì)” 的認(rèn)知,引發(fā)階層對立爭議。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

而爭議的漩渦,恰恰成為品牌定位的加速器。因此,要維持品質(zhì)火鍋”的溢價標(biāo)簽,巴奴必須依賴資本輸血。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

急于赴港IPO的核心邏輯在于,其面臨擴張成本高企,與市場競爭白熱化的雙重壓力,需借資本之力突破增長瓶頸。從財務(wù)數(shù)據(jù)看,巴奴的急于上市”背后,既有對資金的迫切需求,也有對品牌護(hù)城河的深度加固,更暗含著對行業(yè)天花板的突圍野心。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

首先,巴奴的IPO訴求直指資金缺口。盡管巴奴以145家直營店實現(xiàn)年營收23億元,但增速已從2023年的47.4%驟降至2024年的9.2%。且單店投資高達(dá)600萬元的直營模式,導(dǎo)致三年百家新店計劃需沉淀數(shù)億元資金。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

與此同時,火鍋行業(yè)陷入深度存量競爭,市場規(guī)模增速放緩。客單價從2023年68.8元降至2024年59元,高端火鍋門店占比腰斬,而巴奴為滲透下沉市場主動將人均消費從147元降至138元,雖換取二線城市24.5%的利潤率,卻暴露盈利可持續(xù)性焦慮。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

供應(yīng)鏈重資產(chǎn)投入,進(jìn)一步加劇資金渴求。巴奴為保障“日配冷鏈+現(xiàn)熬菌湯”的品質(zhì)壁壘,已投入5個中央廚房和1個底料工廠,雖保障了食材新鮮度,卻也推高了固定成本。更深層動因,在于行業(yè)格局的擠壓效應(yīng)。巴奴雖以3.1%的品質(zhì)火鍋市占率穩(wěn)居第一,但其整體火鍋市場占有率僅為0.4%,仍面臨海底撈開放加盟的降維打擊及區(qū)域品牌價格戰(zhàn)圍剿。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此時上市,既是為搶占資本市場對“品質(zhì)消費”概念的溢價,也是為加速“河南模式”的全國復(fù)制爭取窗口期。如2023年設(shè)立的西南中央廚房,已實現(xiàn)云南蔬菜向全國門店的配送,這種供應(yīng)鏈能力的外延,需要持續(xù)資本投入才能形成壁壘,否則難以在分散市場中抵御巨頭收割。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

而港股IPO熱潮中蜜雪冰城千億市值標(biāo)桿的刺激,疊加其自身紅籌架構(gòu),香港主體控股91.89%的提前搭建,最終將資本化推入快車道。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

資本市場不會為情懷買單,它既要在火鍋紅海中突圍,又要面對消費者對“產(chǎn)品主義”的質(zhì)疑,更要在資本市場的聚光燈下證明自己的盈利能力。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

對于巴奴而言,IPO 不是終點,而是這場持久戰(zhàn)的新起點。HUZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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