來源：一凌策略研究
報(bào)告導(dǎo)讀
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運(yùn)行下，消費(fèi)需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟(jì)中更重要的支撐，但以價(jià)換量模式持續(xù)深入。考慮到當(dāng)前不論是受益于補(bǔ)貼的傳統(tǒng)消費(fèi)，還是憑借優(yōu)質(zhì)供給激發(fā)增量需求的新消費(fèi)，在供給相對(duì)需求更為充裕的環(huán)境下，價(jià)格讓渡均難以避免，以價(jià)換量格局或?qū)⒀永m(xù)。
摘要
■6月行業(yè)信息思考
當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)的以價(jià)換量現(xiàn)狀如何？
當(dāng)前，消費(fèi)行業(yè)整體仍處于以價(jià)換量的階段，價(jià)格讓渡對(duì)銷量提振的效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，且較24年呈現(xiàn)強(qiáng)化趨勢(shì)。然而這一局面也使得消費(fèi)行業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)率普遍承壓下行。細(xì)分傳統(tǒng)消費(fèi)和新消費(fèi)來看：
1）傳統(tǒng)消費(fèi)而言，得益于“以舊換新”政策紅利，大宗消費(fèi)品量增數(shù)據(jù)穩(wěn)健，價(jià)格表現(xiàn)分化，家電較汽車在量、價(jià)方面的表現(xiàn)更優(yōu)，這主要是因?yàn)榧译娸^汽車擁有更大的潛在置換空間以及更為集中的行業(yè)供給格局。
2）新消費(fèi)來看，優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求下，以價(jià)換量仍難以避免。天貓?zhí)詫毱脚_(tái)線上銷售數(shù)據(jù)顯示，以美容護(hù)膚、戶外用品、珠寶鉆石、寵物食品&用品、模玩動(dòng)漫為代表的熱門新消費(fèi)品類皆呈現(xiàn)出量增、價(jià)減的銷售特征，其對(duì)價(jià)格的讓渡空間甚至要顯著高于同期淘寶天貓平臺(tái)上的傳統(tǒng)消費(fèi)品類。這一方面或與國(guó)補(bǔ)、平臺(tái)補(bǔ)貼政策向傳統(tǒng)消費(fèi)品的傾斜相關(guān)。另一方面，更深層的原因在于當(dāng)前我國(guó)新消費(fèi)的積極發(fā)展離不開國(guó)內(nèi)大量?jī)?yōu)質(zhì)供給的涌現(xiàn)和外溢，當(dāng)供給相較于需求更為充裕時(shí)，價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)即使在新消費(fèi)領(lǐng)域也難以避免。
■6月行業(yè)信息回顧
1） 能源與資源板塊：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速繼續(xù)放緩。
2） 地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱。
3） 金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強(qiáng)。
4） 中游制造板塊：機(jī)械設(shè)備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)。
5） 消費(fèi)板塊：服務(wù)消費(fèi)景氣維持，大宗消費(fèi)品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔(dān)憂仍存，新消費(fèi)熱度沖高回落。
6） TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價(jià)創(chuàng)新高。
7） 新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級(jí)。
■總結(jié)
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運(yùn)行下，消費(fèi)需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟(jì)中更重要的支撐，但以價(jià)換量模式持續(xù)深入。當(dāng)前各環(huán)節(jié)價(jià)格的普遍走弱正在侵蝕行業(yè)利潤(rùn)，成為市場(chǎng)的核心關(guān)切。6月以來，制造業(yè)中以水泥、光伏為代表的供給過剩行業(yè)迎來“反內(nèi)卷”政策的加碼，旨在為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)構(gòu)筑支撐。消費(fèi)板塊中，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的汽車領(lǐng)域已然迎來更強(qiáng)的監(jiān)管，以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。然而考慮到當(dāng)前論是受益于補(bǔ)貼的傳統(tǒng)消費(fèi)，還是憑借優(yōu)質(zhì)供給激發(fā)增量需求的新消費(fèi)，在供給相對(duì)需求更為充裕的環(huán)境下，價(jià)格讓渡均難以避免，以價(jià)換量格局或?qū)⒀永m(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
數(shù)據(jù)基于公開數(shù)據(jù)整理，可能存在信息滯后、不全面的風(fēng)險(xiǎn)。
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目錄
1.6月行業(yè)信息思考：
?? 談一談消費(fèi)行業(yè)以價(jià)換量的現(xiàn)狀
2.6月行業(yè)信息回顧：
?? 能源與資源：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速放緩
?? 地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱
?? 金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強(qiáng)
?? 中游制造板塊：機(jī)械設(shè)備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)
?? 消費(fèi)板塊：服務(wù)消費(fèi)景氣維持，大宗消費(fèi)品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔(dān)憂仍存，新消費(fèi)熱度沖高回落
?? TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價(jià)創(chuàng)新高
?? 新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級(jí)
3.總結(jié)
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
正文
6月行業(yè)信息思考：
談一談消費(fèi)行業(yè)以價(jià)換量的現(xiàn)狀
整體上，消費(fèi)行業(yè)以價(jià)換量動(dòng)作持續(xù)，趨勢(shì)有所強(qiáng)化，利潤(rùn)率邊際壓縮。1）拆分消費(fèi)大類行業(yè)的量、價(jià)表現(xiàn)，我們以行業(yè)的工業(yè)增加值累計(jì)同比增速代表量增、（工業(yè)企業(yè)營(yíng)收/工業(yè)增加值）的累計(jì)同比增速代表價(jià)增，25年1-5月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的量增累計(jì)同比分別為+6.2%、+7.3%、+4.4%、+11.2%、+5.0%，而價(jià)格的累計(jì)同比則分別在-4.0%、-3.6%、-4.6%、-3.7%、-2.2%，消費(fèi)類企業(yè)依舊在通過價(jià)格的讓渡換取銷量的增長(zhǎng)。對(duì)比24年1-12月的累計(jì)數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)，大部分消費(fèi)類企業(yè)以價(jià)換量的趨勢(shì)有所強(qiáng)化，25年前5月，它們價(jià)格的同比降幅較24年進(jìn)一步擴(kuò)大，與此同時(shí)也在量上獲得相對(duì)更高的增長(zhǎng)。（24年1-12月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的量增累計(jì)同比分別為+5.8%、+2.2%、+5.1%、+9.1%、+4.8%，價(jià)格的累計(jì)同比分別在-0.9%、-5.1%、-1.4%、-4.6%、-1.9%）。25年1-5月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率分別為8.1%、2.5%、2.7%、4.3%、17.5%，較24年分別回落0.1、0.1、0.9、0.0、3.2個(gè)百分點(diǎn)。
分傳統(tǒng)消費(fèi)和新消費(fèi)來看：
傳統(tǒng)消費(fèi)：“以舊換新”補(bǔ)貼政策利好下，大宗消費(fèi)品量增數(shù)據(jù)穩(wěn)健，價(jià)格表現(xiàn)分化，家電較汽車在量、價(jià)方面的表現(xiàn)更優(yōu)。①汽車方面，銷量增速平穩(wěn)，價(jià)格拖累顯著。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月在地方促消費(fèi)政策推進(jìn)，疊加車展等線下活動(dòng)的啟動(dòng)下，車市銷量良好，狹義乘用車銷量達(dá)193.2萬輛，同比+13.7%；其中新能源車銷量102.7萬輛，同比+28.9%，增速更優(yōu)。然而銷量的較優(yōu)增長(zhǎng)卻并未帶來汽車零售額的高增。5月汽車類實(shí)現(xiàn)零售額4010億元，同比僅+1.1%。盡管銷量和零售額之間存在統(tǒng)計(jì)口徑的差異，但價(jià)格的收縮無疑是更重要的解釋。5月車市整體折扣率約在24.8%，較去年同期增加2.6個(gè)百分點(diǎn)，汽車價(jià)格戰(zhàn)的激烈拖累了銷售額的增長(zhǎng)表現(xiàn)。②家電方面，量增價(jià)穩(wěn)，量、價(jià)表現(xiàn)皆較汽車更優(yōu)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月線上渠道——空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電的零售額同比分別為+46.0%、+3.9%、+32.2%、+31.7%，均價(jià)同比分別為-0.7%、-2.4%、+7.2%、+5.9%，對(duì)應(yīng)的銷量同比分別在+47.0%、+6.5%、+23.3%、+24.4%；5月線下渠道——空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電的零售額同比分別為+38.7%、+29.3%、+28.7%、+34.2%，均價(jià)同比分別為+0.7%、+4.3%、+5.1%、+8.7%，對(duì)應(yīng)的銷量同比分別在+37.7%、+24.0%、+22.5%、+23.5%。從更全品類的角度來看，5月家用電器零售額實(shí)現(xiàn)1166億元，同比+53.0%，增速顯著高于汽車。③同樣受益于以舊換新補(bǔ)貼政策，家電較汽車在量、價(jià)方面表現(xiàn)皆更優(yōu)的原因在于家電較汽車擁有更大的潛在置換空間以及更集中的行業(yè)供給格局。潛在置換空間的角度，根據(jù)我們測(cè)算，22-24年汽車實(shí)際報(bào)廢率（實(shí)際報(bào)廢率=實(shí)際報(bào)廢量/理論報(bào)廢量）分別在101.9%、99.1%、79.5%，24年報(bào)廢率的邊際下降一方面和09年以來汽車銷量大幅增長(zhǎng)有關(guān)，以15年使用期限測(cè)算出來的24年汽車?yán)碚搱?bào)廢量大幅上升，另一方面也是由于24年汽車報(bào)廢規(guī)定中取消15年的強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)，而是基于車輛實(shí)際狀況來評(píng)估，這意味著部分汽車使用年滿15年但由于車況尚佳，并未在24年報(bào)廢。但汽車的實(shí)際報(bào)廢率依舊顯著高于家電。22-24年家電實(shí)際報(bào)廢率約為42.5%、40.4%、46.1%，盡管24年的“以舊換新”補(bǔ)貼政策帶動(dòng)了家電實(shí)際報(bào)廢率的提升，但相較于汽車而言，其潛在的置換需求空間更廣。行業(yè)供給格局來看，相較于家電市場(chǎng)龍頭份額穩(wěn)定、市場(chǎng)集中度高的特征，汽車行業(yè)伴隨著更多新能源車企的加入，價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)更為強(qiáng)烈，以價(jià)換量特征更為明顯。
新消費(fèi)：優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求下，以價(jià)換量仍難以避免。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，我們對(duì)比24Q4淘寶天貓平臺(tái)上各消費(fèi)品類的銷量、均價(jià)的同比表現(xiàn)。較為意外的是，新消費(fèi)相較于傳統(tǒng)消費(fèi)在價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)上似乎更為激烈。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，24Q4熱門的新消費(fèi)品類：美容護(hù)膚、戶外用品、珠寶鉆石、寵物食品&用品、模玩動(dòng)漫的銷量同比分別為+1.9%、+18.0%、+177.7%、+12.0%、+79.9%，均價(jià)同比分別為-4.0%、-2.3%、-58.3%、-7.7%、-28.9%，價(jià)格同比下降較多，且讓渡的幅度要顯著高于同期淘寶天貓平臺(tái)上傳統(tǒng)消費(fèi)品類。24Q4家電、手機(jī)、家具、女裝等傳統(tǒng)消費(fèi)的均價(jià)同比分別為+17.8%、+13.7%、+8.2%、+12.9%。這一方面或與國(guó)補(bǔ)、平臺(tái)補(bǔ)貼政策向傳統(tǒng)消費(fèi)品的傾斜相關(guān)。另一方面，不可忽視的是當(dāng)前我國(guó)新消費(fèi)的積極發(fā)展離不開國(guó)內(nèi)大量的優(yōu)質(zhì)供給。我國(guó)消費(fèi)供給側(cè)具備大量的設(shè)計(jì)師人才、擁有更高的消費(fèi)品推新制造效率，供給相較于需求更為充裕，價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)仍難以避免。
6月行業(yè)信息回顧：
能源與資源：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速放緩
煤炭：供給未有明顯減量，但旺季需求攀升，價(jià)格整體持穩(wěn)。動(dòng)力煤方面，6月公布的5月原煤產(chǎn)量為40328.4萬噸，同比+5.1%，環(huán)比+3.6%，較4月低煤價(jià)下產(chǎn)量環(huán)比-11.6%大幅下滑的趨勢(shì)相悖，主因邊際產(chǎn)能省份新疆、內(nèi)蒙古4月以露天礦為主的地區(qū)停減產(chǎn)，而5月邊際恢復(fù)。需求端而言，火電發(fā)電量同比增速自5月轉(zhuǎn)正至+1.2%以來，6月伴隨氣溫升高，電廠日耗持續(xù)攀升，同比增速繼續(xù)上行，6月上、中旬分別達(dá)+2.6%、+2.1%。供需格局邊際改善，動(dòng)力煤價(jià)格月內(nèi)企穩(wěn)。截至6月29日當(dāng)周，秦皇島動(dòng)力末煤均價(jià)為616元/噸，月內(nèi)+0.8%，同比-27.7%。焦煤方面，供給端山西、內(nèi)蒙古環(huán)保檢查持續(xù)，供應(yīng)6月邊際收縮。需求端，鋼廠在原料端持續(xù)讓利的背景下，鐵水產(chǎn)量尚可，但市場(chǎng)預(yù)期偏弱，疊加淡季來臨，下游補(bǔ)庫力度有限，供需雙弱下，價(jià)格月內(nèi)繼續(xù)下行。截至6月29日當(dāng)周，京唐港主焦煤均價(jià)為1230元/噸，月內(nèi)-4.9%，同比-39.1%。
金屬：工業(yè)金屬高價(jià)抑制下游采購需求，能源金屬中鈷價(jià)受政策約束有望開啟新一輪上漲，黃金高位震蕩。工業(yè)金屬方面，①銅：供給端冶煉廠盈利持續(xù)承壓；需求端，淡季疊加高銅價(jià)抑制下游采購需求，表現(xiàn)弱于預(yù)期。②鋁：供給端相對(duì)充裕，需求端受高鋁價(jià)抑制，月末出現(xiàn)累庫趨勢(shì)。截至6月29日當(dāng)周，LME銅、LME鋁的期貨收盤均價(jià)分別為9772.1美元/噸、2581.3美元/噸，月內(nèi)分別+2.3%、+4.9%，同比分別+2.1%、+3.1%。能源金屬方面，①碳酸鋰：盡管6月以來，需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但行業(yè)依舊維持過剩格局。截至6月29日當(dāng)周，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為6.0萬元/噸，月內(nèi)-1.6%，同比-34.8%。②鈷：盡管需求端整體維持剛需采購，實(shí)際成交偏淡，但受供給端剛果金將繼續(xù)延長(zhǎng)出口禁令3個(gè)月的影響，鈷價(jià)同比維持高位，且后續(xù)市場(chǎng)對(duì)鈷價(jià)新一輪上行的預(yù)期較高。截至6月29日當(dāng)周，LME鈷期貨結(jié)算均價(jià)為33335美元/噸，月內(nèi)-1.1%，同比+22.8%。③鎳：供給端受原料成本較高影響，6月部分鎳鹽企業(yè)停產(chǎn)檢修；需求端，下游需求未有明顯增量，價(jià)格小幅走弱。截至6月29日當(dāng)周，LME鎳期貨收盤均價(jià)為15032美元/噸，月內(nèi)-1.7%，同比-12.6%。④貴金屬方面，6月黃金價(jià)格受伊以沖突節(jié)奏影響，先上后下，整體維持高位。截至6月29日當(dāng)周，COMEX黃金期貨收盤均價(jià)為3339.4美元/盎司，月內(nèi)+0.9%，同比+43.1%。
航運(yùn)：6月港口吞吐量增速穩(wěn)中有落，外需放緩。截至6月29日，6月港口完成貨物吞吐量、集裝箱吞吐量的周均值分別為26415.96萬噸、653.0萬噸，環(huán)比分別-0.7%、+2.6%，同比分別+1.5%、+4.6%，同比增速自4月以來持續(xù)放緩，5月同比分別為+3.4%和+5.8%。
地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱
房地產(chǎn)：6月成交面積同比回落，結(jié)構(gòu)上，一線韌性依舊強(qiáng)于二三線。成交面積來看，6月30大中城市商品房日均成交面積30.87萬平方米，同比-8.6%，增速較5月的-3.3%進(jìn)一步走低，并未迎來傳統(tǒng)意義上的“年中放量”。分城市層級(jí)來看，一線城市、二線城市、三線城市的6月周均成交面積同比分別-9.5%、-13.3%、-20.7%，同比增速較5月均有不同程度的回落，一線城市相對(duì)韌性更強(qiáng)。房?jī)r(jià)方面，6月公布的5月70大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)顯示，新房?jī)r(jià)格同比-4.1%，同比降幅繼續(xù)收窄，為年內(nèi)最小。
建材：①水泥方面，基建托底效應(yīng)邊際減弱，房建資金與天氣壓制需求，6月出貨量維持疲弱。截至6月29日當(dāng)周，水泥價(jià)格指數(shù)均值為113.09，月內(nèi)-2.3%，同比-3.8%。需求端，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，一方面，基建托底效應(yīng)在6月邊際減弱，其中江蘇、廣西等地因重點(diǎn)工程進(jìn)入收尾階段，基建用量下滑；天津、山東等地運(yùn)輸受限疊加環(huán)保督察，基建進(jìn)度放緩。另一方面，房建資金到位率依舊不足，疊加6月降雨天氣增多，項(xiàng)目新開工接近停滯。截至6月29日當(dāng)周，全國(guó)水泥周度出庫量280.75萬噸，同比-27.5%，其中基建水泥直供量168萬噸，同比-2.9%，維持低位。政策層面，7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”政策加碼，或助力行業(yè)供需格局邊際改善，價(jià)格企穩(wěn)。②鋼鐵方面，截至6月29日當(dāng)周，螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋表觀需求量分別為217.9萬噸、85.27萬噸、326.25萬噸、87.69萬噸，月內(nèi)分別-12.4%、-1.0%、-0.2%、+0.7%，同比分別-6.7%、-8.7%、+0.5%、+1.5%。6月步入生產(chǎn)投資淡季，與建筑業(yè)關(guān)聯(lián)度更高的螺紋鋼、線材需求邊際走弱明顯，同比維持低位。相較而言，與汽車、家電等制造業(yè)相關(guān)性更強(qiáng)的熱軋、冷軋需求仍具韌性。
金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強(qiáng)
非銀金融：成交熱度邊際回升，政策利好帶動(dòng)板塊股價(jià)漲幅月內(nèi)領(lǐng)先。6月A股日均成交金額1.21萬億元，較5月的1.1萬億元邊際回升。6月非銀金融行業(yè)迎來多項(xiàng)政策利好，包括：①證監(jiān)會(huì)允許合格境外投資者參與ETF期權(quán)交易；②科創(chuàng)板深改“1+6”政策措施發(fā)布，設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破但尚未盈利的科技型企業(yè)；③國(guó)泰君安國(guó)際正式獲批提供加密貨幣等虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，市場(chǎng)預(yù)期更多券商國(guó)際業(yè)務(wù)子公司將完成1號(hào)牌升級(jí)，邁向虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。從31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，6月非銀金融上漲+8.0%，漲幅在所有行業(yè)中靠前。
銀行：5月社融數(shù)據(jù)略好于預(yù)期。25年5月新增社會(huì)融資規(guī)模22870億元，高于Wind一致預(yù)期的20505億元；新增人民幣貸款6200億元，低于Wind一致預(yù)期的8026億元；社融存量同比增速為8.7%，前值8.7%；M1新口徑存量同比增速為2.3%，前值1.5%；M2存量同比增速為7.9%，前值8.0%。從31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，6月銀行上漲+5.0%，漲幅在所有行業(yè)中靠前，但6月下旬以來，市場(chǎng)擔(dān)憂險(xiǎn)資對(duì)銀行的持倉相對(duì)較多，短期可能暫告一段落轉(zhuǎn)向科技類行業(yè)而股價(jià)有所回撤。
中游制造板塊：機(jī)械設(shè)備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)
機(jī)械設(shè)備方面，6月公布的5月銷售數(shù)據(jù)顯示，5月共銷售各類挖掘機(jī)18202臺(tái)，同比+2.1%。其中，國(guó)內(nèi)銷量8392臺(tái)，同比-1.5%，為近4個(gè)月首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主因需求在年初有所透支；出口量9810臺(tái)，同比+5.4%。今年以來，以拉美、印度、非洲為代表的新興市場(chǎng)需求向好，全球產(chǎn)能布局的再平衡進(jìn)一步推動(dòng)海外國(guó)家對(duì)我國(guó)機(jī)械設(shè)備的進(jìn)口需求。重卡方面，6月公布的5月銷量數(shù)據(jù)顯示，5月重卡市場(chǎng)銷售8.88萬輛，環(huán)比+1.3%，同比+13.6%，增速較優(yōu)。
消費(fèi)板塊：服務(wù)消費(fèi)景氣維持，大宗消費(fèi)品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔(dān)憂仍存，新消費(fèi)熱度沖高回落
服務(wù)消費(fèi)：服務(wù)零售額維持較優(yōu)增長(zhǎng)。6月公布的5月服務(wù)零售額數(shù)據(jù)來看，5月服務(wù)零售額累計(jì)同比+5.2%，增速較4月繼續(xù)提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)高于社零累計(jì)同比的+5.0%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，居民出游持續(xù)活躍，旅游咨詢租賃服務(wù)類、文體休閑服務(wù)類零售額增勢(shì)較好。文旅部數(shù)據(jù)，五一假期，國(guó)內(nèi)出游人次和國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)分別增長(zhǎng)6.4%和8.0%。6月行業(yè)高頻數(shù)據(jù)來看：①航空—6月國(guó)內(nèi)、國(guó)際日均執(zhí)行航班量分別為12793.4架次、1790.67架次，環(huán)比分別-1.0%、+2.2%，同比分別+0.8%、+19.3%。由于今年端午假期放假時(shí)間在5月31日~6月2日，放假首日通常為假期出行的高峰，因此今年6月國(guó)內(nèi)航班執(zhí)行量同比增速偏低。國(guó)際航班執(zhí)行量來看，同比維持高增。②觀影—6月日均觀影票房為6353.25萬元，環(huán)比+13.3%，同比-14.3%，6月在《碟中諜8：最終清算》、《狂飆飛車：F1》、《新馴龍高手》等海外優(yōu)質(zhì)電影引入下，觀影需求同比增速平穩(wěn)。③快遞—截至6月22日，6月快遞周均投遞量達(dá)39.41億件，環(huán)比-1.3%，同比+16.3%。由于今年“618”大促自5月13日開啟，早于往年，部分需求被前置至5月，從而同比來看增速較5月回落較為明顯，但絕對(duì)體量上，快遞需求依舊維持高位。
大宗消費(fèi)品：短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔(dān)憂仍存。①家電方面，5月家用電器類實(shí)現(xiàn)零售額1166億元，環(huán)比+27.6%，同比+53.0%，增速亮眼，這一方面在于以舊換新補(bǔ)貼政策催化置換需求，另一方面也是今年“618”大促前置下，基數(shù)錯(cuò)位進(jìn)一步助力銷售的高增長(zhǎng)。中期來看，家電需求持續(xù)性的擔(dān)憂主要表現(xiàn)在兩方面，1、出口方面，受海外關(guān)稅政策不確定性影響，5月家用電器82.10億美元，環(huán)比-5.1%，同比-8.9%，增速已經(jīng)回落。而從最新的排產(chǎn)端來看，6月三大白電：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的出口排產(chǎn)同比分別為-18.3%、-5.4%、-13.4%；7月三大白電：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的出口排產(chǎn)同比分別為-16.3%、-4.9%、-3.8%，需求偏弱。2、政策端，6月以來包括江蘇、湖北、重慶等省市家電國(guó)補(bǔ)政策進(jìn)行調(diào)整，盡管6月下旬部分省份已經(jīng)恢復(fù)相關(guān)政策，并且當(dāng)前國(guó)補(bǔ)后續(xù)資金1320億元明確將于7月、10月分批下達(dá)，但如果家電置換需求持續(xù)高增長(zhǎng)，資金的充裕度仍待觀測(cè)。②汽車方面，6月廠商密集加碼促銷力度以沖擊季度、半年度目標(biāo)，對(duì)終端銷量構(gòu)成直接拉動(dòng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，6月狹義乘用車零售約200萬輛，環(huán)比+3.2%，同比+13.4%，其中新能源車零售110萬輛，滲透率進(jìn)一步提升至55%。往后看，一方面汽車購置補(bǔ)貼政策的監(jiān)管將更加嚴(yán)格，堵住漏洞；另一方面，當(dāng)前“價(jià)格戰(zhàn)”為代表的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，引發(fā)監(jiān)管高度關(guān)注。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的倡議》，工業(yè)和信息化部隨即表態(tài)支持并將加大整治力度。后續(xù)廠商通過低價(jià)拉動(dòng)需求的舉措或受到更嚴(yán)格的監(jiān)管約束。
新消費(fèi)：盲盒消費(fèi)熱度沖高回落。盲盒方面，6月泡泡瑪特旗下IP Labubu系列盲盒因全球性缺貨引發(fā)搶購熱潮，二手市場(chǎng)溢價(jià)一度增長(zhǎng)10-20倍，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)IP消費(fèi)的關(guān)注。然而步入6月中下旬，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文表示盲卡盲盒誘導(dǎo)沖動(dòng)消費(fèi)，需進(jìn)一步細(xì)化監(jiān)管規(guī)則，與此同時(shí)，泡泡瑪特的Labubu黃牛價(jià)格全線暴跌，相關(guān)消費(fèi)板塊的熱度邊際回落。
TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價(jià)創(chuàng)新高
算力：算力產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)高增。以Marvell為例，其表示當(dāng)前云計(jì)算巨頭的資本支出2023年約為1500億美元，2024年這一數(shù)字增長(zhǎng)至超過2000億美元，2025年預(yù)計(jì)將超過3000億美元，其中最大一部分資金將投向“定制芯片”。算力需求的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)英偉達(dá)股價(jià)在6月再創(chuàng)歷史新高。海外科技股股價(jià)的上漲也對(duì)A股通信板塊形成映射。6月申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，通信上漲14.1%，漲幅在所有行業(yè)中位列第一。
新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級(jí)
新能源：6月新能源車銷量維持高增，儲(chǔ)能海外需求走強(qiáng)，行業(yè)供給過剩格局難改，價(jià)格穩(wěn)中有落。整車方面，6月1日-22日，乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)全國(guó)新能源車零售達(dá)69.1萬輛，同比去年6月同期+38%，較上月同期+11%，滲透率54.5%，銷量維持高增。儲(chǔ)能方面，歐洲戶儲(chǔ)去庫完成，我國(guó)對(duì)歐洲出貨正在恢復(fù)，除此以外亞非拉等新興市場(chǎng)儲(chǔ)能需求增加。鋰電池方面，6月公布的5月動(dòng)力電池裝車量達(dá)57.1GWh，環(huán)比+5.5%，同比+43.1%。其中，三元電池裝車量為10.5GWh，占比達(dá)18.4%；磷酸鐵鋰電池裝車量為46.5GWh，占比達(dá)81.6%。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，6月樣本企業(yè)的電池廠排產(chǎn)環(huán)比+2.9%；正極排產(chǎn)環(huán)比+9.1%；負(fù)極排產(chǎn)環(huán)比+0.9%；隔膜排產(chǎn)環(huán)比+4.3%，電解液排產(chǎn)環(huán)比+6.6%，整體呈現(xiàn)邊際上升特征。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格來看，6月正極材料、電解液價(jià)格繼續(xù)走弱，負(fù)極、隔膜價(jià)格持穩(wěn)。截至6月29日當(dāng)周，正極材料——三元811、三元523、磷酸鐵鋰均價(jià)分別為14.27萬元/噸、11.43萬元/噸、3.05萬元/噸，月內(nèi)分別-1.7%、-0.9%、-1.6%；負(fù)極材料——中、高端人造石墨價(jià)格分別為3.15萬元/噸、4.85萬元/噸，月內(nèi)持穩(wěn)；隔膜——濕法、干法隔膜價(jià)格分別為1.13元/平方米、0.43元/平方米，月內(nèi)持平；電解液——六氟磷酸鋰價(jià)格為5.17萬元/噸，月內(nèi)-3.0%。
光伏：國(guó)內(nèi)需求支撐走弱，“減產(chǎn)令”升級(jí)。內(nèi)需方面，6月公布的1-5月新增裝機(jī)數(shù)據(jù)顯示，1-5月197.85GW，累計(jì)同比+150.0%，受6月1日“新老劃斷”影響，國(guó)內(nèi)搶裝需求在5月積極釋放，5月當(dāng)月新增裝機(jī)92.91GW，環(huán)比+105.5%，同比+388.0%。但步入6月，伴隨搶裝潮的結(jié)束，國(guó)內(nèi)終端需求支撐偏弱。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格來看，6月月內(nèi)整體走弱。截至6月29日當(dāng)周，硅料——致密料均價(jià)35元/kg，月內(nèi)-2.8%；硅片——N型182*210mm/130um硅片均價(jià)1.03元/片，月內(nèi)-6.4%；電池片——雙面Topcon電池片均價(jià)0.24元/w，月內(nèi)-4.0%；組件——雙面Topcon組件182mm均價(jià)0.68元/w，月內(nèi)持平。政策端，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開“限產(chǎn)保價(jià)”主題會(huì)議，“限產(chǎn)令”升級(jí)。7月1日，國(guó)內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%，以緩解行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量將降至45GW左右。光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需格局有望邊際改善。
總結(jié)
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運(yùn)行下，消費(fèi)需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟(jì)中更重要的支撐，但以價(jià)換量模式持續(xù)深入。當(dāng)前各環(huán)節(jié)價(jià)格的普遍走弱正在侵蝕行業(yè)利潤(rùn)，成為市場(chǎng)的核心關(guān)切。6月以來，制造業(yè)中以水泥、光伏為代表的供給過剩行業(yè)迎來“反內(nèi)卷”政策的加碼，旨在為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)構(gòu)筑支撐。消費(fèi)板塊中，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的汽車領(lǐng)域已然迎來更強(qiáng)的監(jiān)管，以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。然而考慮到當(dāng)前論是受益于補(bǔ)貼的傳統(tǒng)消費(fèi)，還是憑借優(yōu)質(zhì)供給激發(fā)增量需求的新消費(fèi)，在供給相對(duì)需求更為充裕的環(huán)境下，價(jià)格讓渡均難以避免，以價(jià)換量格局或?qū)⒀永m(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)基于公開數(shù)據(jù)整理，可能存在信息滯后、不全面的風(fēng)險(xiǎn)。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-10949-0.html國(guó)金策略：供給相對(duì)需求更為充裕的環(huán)境下，以價(jià)換量格局或?qū)⒀永m(xù)
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