導讀：在不確定的市場環(huán)境中，穩(wěn)健收益風格的基金產(chǎn)品日益受到投資者的關(guān)注。這類投資者對于“獲得感”和“安全感”都有一定要求，那么如何實現(xiàn)這個“兼容性”目標呢？匯添富基金胡奕的答案是：資產(chǎn)的低估值+收益來源多元化。
低估值是控制回撤的核心。胡奕的低估值不僅僅單指股票，而是對應轉(zhuǎn)債、債券等多個類別的資產(chǎn)。股票的估值高低可以從全回報率、PB-ROE等多個指標判斷。轉(zhuǎn)債的估值可以從債底、絕對價格、到期收益率和隱含波動率等指標判斷。
低估值投資的背后，并不是表面的“買便宜貨”，而是通過承擔更低風險，獲得更高收益的風險收益不對稱性。這也是胡奕投資框架中的底層思維。通過在多個資產(chǎn)類別中把握風險收益不對稱的機會，實現(xiàn)產(chǎn)品組合既能控回撤，又能提供讓投資者滿意的收益。
要實現(xiàn)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健，需要收益來源的多元化，不能依賴單一收益來源。胡奕管理的低波動“固收+”產(chǎn)品，對于債券、轉(zhuǎn)債、權(quán)益三大類資產(chǎn)，都有不同的收益來源。以其擅長的轉(zhuǎn)債為例，胡奕把轉(zhuǎn)債價值拆分為四大收益來源：債底、看漲期權(quán)、下修期權(quán)、其他期權(quán)。債券底部提供了轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)收益，而下修期權(quán)價值是低價轉(zhuǎn)債重要的收益來源。胡奕發(fā)現(xiàn)，低價轉(zhuǎn)債由于其天然較好的風險收益特征，是夏普比例最好的細分資產(chǎn)之一，也成為了她組合資產(chǎn)的重要組成部分。
在股票投資上，胡奕偏好有較高紅利的價值股和低估的穩(wěn)定成長股。長期可持續(xù)的股息率，能夠反映一個公司從商業(yè)模式到治理結(jié)構(gòu)的方方面面。而高質(zhì)量證券在景氣度下行周期或市場逆風期中，能夠提供低估買入的機會。
從行為投資學的研究表明，資產(chǎn)的低估幾乎都和市場恐慌的情緒有關(guān)。投資看似簡單，但要擺脫“羊群效應”的情緒影響，并不容易。經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換的磨煉后，胡奕逐漸形成了絕對收益的思維方式。她認為，投資不是在別人的游戲中戰(zhàn)勝他人，而是在自己的游戲中控制自己。
24年三季度市場低位的時候，胡奕買入了多個價格已經(jīng)跌破債底的轉(zhuǎn)債品種，幫助她實現(xiàn)了很不錯的年度收益。在股票投資上，她重倉的某白電龍頭和某互聯(lián)網(wǎng)龍頭，都在市場的反彈下提供了很好的回報。用后視鏡看，這些投資都不難，但關(guān)鍵是在那個時刻，如何控制自己的恐懼。用胡奕的話說，要有對資產(chǎn)的定價能力，并且敢于定價。
以下，我們先分享一些來自胡奕的投資“金句”：
1. 投資中有一個不可能三角：質(zhì)量、估值、景氣度，需要從中做取舍。我會更看重質(zhì)量和估值，淡化景氣度
2. 轉(zhuǎn)債價值=債底+看漲期權(quán)+下修期權(quán)+其他期權(quán)
3. 我們在投資低價轉(zhuǎn)債的時候，相對淡化轉(zhuǎn)股溢價率，因為溢價率很有可能會通過下修或者正股的爆發(fā)來消化，更看重到期收益率、其對應正股的彈性，轉(zhuǎn)股意愿和能力
4. 股票投資收益=業(yè)績提升+估值提升+現(xiàn)金回報
5. 在關(guān)鍵時刻、置信度很高的時候做大類資產(chǎn)的偏離
6. 本質(zhì)上是要對各類資產(chǎn)的估值、驅(qū)動因素、未來大概率走勢有正確判斷，就需要建立對資產(chǎn)的定價能力，這又回歸到構(gòu)建底層細分資產(chǎn)的阿爾法能力上
7. 生活中所有的回報，無論是財富、人際關(guān)系，還是知識，都來自長期的復利
尋找符合用戶需求的底層資產(chǎn)
朱昂：你從2014年就加入了匯添富基金，能否談談這個過程中，你是如何一點點形成對穩(wěn)健收益的理解？
胡奕： 我是2014年畢業(yè)后加入?yún)R添富基金的，先做了兩年信用債的研究，之后從2016年開始跟隨吳江宏做轉(zhuǎn)債的投研工作。從2019年開始，我成為了基金經(jīng)理助理，第一次開始參與到投資的角色。
可能和許多人一樣，我剛開始對投資的理解，和當時的市場環(huán)境特征有很大關(guān)系。2019年開啟了一輪藍籌白馬股的大牛市，所以我最初對投資的理解，就是找到優(yōu)秀的公司。對于高質(zhì)量的公司，我可以淡化短期估值，相信長期的成長性能消化估值。
2021年開始，我獨立管理組合，那時候遇到了“核心資產(chǎn)”泡沫破滅，以至于遭遇了壓力巨大的“開局”。在這個過程中，我也開始反思。當時我的做法還是帶有相對收益的思維，一直跟在市場后面學習新東西。市場火什么，我就學什么。從2021到2022年，我把新能源、工程機械在內(nèi)的大制造業(yè)都學了一遍。
但是這種做法不僅落地到組合上沒有特別好的效果，對于我自己也很難沉淀下來。一直被市場牽著鼻子走，無法安靜下來思考，最后賺錢的概率也不高。于是從2023年初開始，我讓自己停下來思考，到底怎么樣才能把低波動的“固收+”產(chǎn)品做好？
我覺得自己的投資方式，要從產(chǎn)品的客戶需求出發(fā)。買我們低波動“固收+”產(chǎn)品的客戶，需要的是在低回撤前提下，獲得一個超越理財?shù)慕^對回報。所以我只要找到這樣的底層資產(chǎn)即可，不必被相對收益和短期市場熱點干擾，不必去比較我找到的股票或者轉(zhuǎn)債是不是漲得最好的，只要它回撤表現(xiàn)比較小，且能獲得較好的收益，幫助客戶慢慢變富即可。
朱昂：那么能否再談談，你在投資框架和方法上，如何盡力實現(xiàn)絕對收益的目標？
胡奕： 什么樣的底層資產(chǎn)符合這樣的需求呢？每個人都會有自己的答案，也沒有標準答案，我的解題思路是：
首先，從大類資產(chǎn)配置層面出發(fā)，按照產(chǎn)品可接受的最大回撤，設(shè)置權(quán)益資產(chǎn)的倉位；
其次，債券部分確保底倉收益，力爭通過確定性較大的波段操作提供阿爾法；
第三，通過含權(quán)資產(chǎn)帶來收益的增厚。
在這三個部分中，含權(quán)資產(chǎn)的選擇，是產(chǎn)品獲得阿爾法的關(guān)鍵。我的股票持倉主要是兩大類：
1）有較高紅利的價值股，長期可持續(xù)的股息率是一個非常重要的觀測指標，能夠反映公司商業(yè)模式的可持續(xù)性、利潤的穩(wěn)定性、經(jīng)營現(xiàn)金質(zhì)量、治理結(jié)構(gòu)、估值是否便宜等。
2）低估的穩(wěn)定成長股。這一類公司商業(yè)模式優(yōu)異，屬于高質(zhì)量證券?？赡芤驗槭袌鲲L格、景氣周期等因素處于一個低估的階段，但拉長來看全回報率（TTR=股息率+增長）、PB-ROE等指標提供了比較好的安全邊際。
我們知道投資中有一個不可能三角：質(zhì)量、估值、景氣度，需要從中做取舍。我會更看重質(zhì)量和估值，淡化景氣度。而且，在當前的市場環(huán)境下，對于景氣度的數(shù)據(jù)跟蹤是很緊密的，大概率已經(jīng)有效反映在估值中。加上我并不是行業(yè)研究員出身，也比較難超越市場認知去預判景氣度的拐點。即使判斷對景氣度拐點，股價很有可能走在景氣度拐點之前。所以，我更加看重質(zhì)量因子和估值因子，在低估時買入并等待即可。
3）除了股票倉位之外，轉(zhuǎn)債是我比較擅長的。我的轉(zhuǎn)債核心倉位是低價轉(zhuǎn)債，通過債底保護回撤，其次精選一些正股較好且處于高彈性行業(yè)的平衡型轉(zhuǎn)債。
巴菲特說投資的第一性原理定義為：不要虧錢，然后記住第一條。我希望從底層資產(chǎn)出發(fā)，選擇不太容易虧錢，且能長期慢慢賺錢的資產(chǎn)。
總結(jié)怎么做好低波動“固收+”產(chǎn)品，第一，找到一套適合產(chǎn)品定位且自洽的投資原則，第二，不斷堅持。投資不是在別人的游戲中戰(zhàn)勝他人，而是在自己的游戲中控制自己。不被市場節(jié)奏影響情緒，專注在自己擅長的領(lǐng)域，找到一些能有絕對收益的公司，就足夠能把產(chǎn)品做好。
通過轉(zhuǎn)債把握非對稱的收益
朱昂：固收倉位是穩(wěn)健收益產(chǎn)品的收益底倉，能否先談談債券部分的投資你是怎么做的？
胡奕： 除了某些全市場流動性極端緊張或者極端寬松的時候，大部分時候股債呈現(xiàn)負相關(guān)性。由于低波動“固收+”需要考慮組合的回撤，我會先從債券久期的角度出發(fā)。如果債券市場的風險可控，我組合的久期就會比中短債組合略長。債券倉位主要配置在高等級信用債，通過對機構(gòu)行為、交易結(jié)構(gòu)等中微觀因素的跟蹤判斷，規(guī)避極端市場風險，提升債券資產(chǎn)的靈活度，積極控制回撤風險。
當然，一個人的精力和能力都是有限的，所以我會依靠團隊的力量。在我所在的穩(wěn)健收益部，每一類資產(chǎn)都配置了“對口”的基金經(jīng)理，平時大家除了自己做投資，還會在團隊內(nèi)部輸出觀點，尤其在市場有風險或者機會的時候。
所以在債券運行的關(guān)鍵時刻，比如風險集聚或機會很大的時刻，我會借助團隊的觀點來做久期和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我們今天早上還開了一個早會，討論債券跌到什么位置能夠大面積介入。
朱昂：除了傳統(tǒng)的債券之外，你還有一套對低價轉(zhuǎn)債的投資策略，能否談談這一類資產(chǎn)你是怎么做的，如何利用轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的特性？
胡奕： 轉(zhuǎn)債是一種以低犯錯成本參與股票投資的方式，但影響變量又很多，受個股、市場、債券、以及機構(gòu)行為影響，估值的波動比較大。然而不同于股票，轉(zhuǎn)債的定價卻相對簡單，估值絕對高低能通過簡單指標可知，定價門檻不高。在我們對轉(zhuǎn)債的投資者，也更看重定價，有時候具有顯而易見的價值。
轉(zhuǎn)債價值=債底+看漲期權(quán)+下修期權(quán)+其他期權(quán)，假設(shè)一個轉(zhuǎn)債沒有信用風險，那么債底就是非常堅實的相對低位。低價轉(zhuǎn)債是指價格離債底比較近、甚至跌破債底的轉(zhuǎn)債，買這一類轉(zhuǎn)債就是買入了一個債券，同時以非常便宜的價格獲得看漲期權(quán)、下修期權(quán)等。
歷史上，絕大部分轉(zhuǎn)債都是通過強贖轉(zhuǎn)股退出的，絕大部分的轉(zhuǎn)債發(fā)行人，都是抱著要轉(zhuǎn)股的目的，而不是還債。對于低價轉(zhuǎn)債來說，一旦股票市場有機會，可能自然就有轉(zhuǎn)股的動力，對應的看漲期權(quán)比較好定價。
但如果轉(zhuǎn)股有壓力，發(fā)行人可能會考慮下修。事實上，根據(jù)我們的觀察，剩余期限2-4年的轉(zhuǎn)債通常是表現(xiàn)最好的。正是因為最后兩年發(fā)行人面臨回售壓力，更有動力在剩余期限內(nèi)考慮如何轉(zhuǎn)股。這一部分的下修期權(quán)價值是低價轉(zhuǎn)債很重要的收益來源，雖然不太容易定量。
所以我們在投資低價轉(zhuǎn)債的時候，相對淡化轉(zhuǎn)股溢價率，因為溢價率很有可能會通過下修或者正股的爆發(fā)來消化，更看重到期收益率、其對應正股的彈性，以及轉(zhuǎn)股意愿和能力。
一般周期、周期成長和高速成長行業(yè)的正股彈性比較大，可能會快速消化溢價率，幫助轉(zhuǎn)債價格上漲。萬得可轉(zhuǎn)債低價指數(shù)是夏普比率最高的指數(shù)之一，正是因為其具有回撤較低，收益較好的特點。
從操作層面，低價轉(zhuǎn)債如果能做到越跌越買，那么回報會更豐厚。因為越跌，其到期收益率越高，越有價值。
朱昂：轉(zhuǎn)債除了自下而上的特征外，也有自上而下的周期性，有時候會全面高估，有時候也會全面低估，這時候你是怎么做的？
胡奕： 轉(zhuǎn)債受個股、市場、債券、以及機構(gòu)行為影響，估值波動較大，就像鐘擺一樣，會在極端便宜和極端高估來回擺動。正是有估值來回波動的特性，轉(zhuǎn)債很適合做逆向投資。
轉(zhuǎn)債的理論底部就是債底，WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，歷史上轉(zhuǎn)債平均強贖價格是143元，所以如果公司有強贖意愿，且我們對正股市場沒有更強的判斷，那么在適當位置即可止盈，不需要賺最后一波的錢。
理論上轉(zhuǎn)債操作不難，關(guān)鍵是克服在市場低位的恐懼和相對高位的貪婪。歷史上，轉(zhuǎn)債全面低估，往往是股票市場走弱、轉(zhuǎn)債相關(guān)標的有信用風險導致轉(zhuǎn)債價格持續(xù)下跌，機構(gòu)負反饋導致進一步下跌。比如2018年二季度、2021年一季度、2024年三季度，都是這樣負反饋形成的。以最近的2024年那次為例，當時很多轉(zhuǎn)債價格都低于債底，投資者確實壓力很大，但我們頂住壓力逆向買入。
轉(zhuǎn)債的全面高估往往出現(xiàn)在權(quán)益市場走強的環(huán)境中，受到市場情緒的推動，轉(zhuǎn)股溢價率攀升到高位，到過30%，也就是在股票整體情緒比較高的位置，再漲30%，轉(zhuǎn)債才能強贖，其實是比較難的。
在估值保護下+收益
朱昂：穩(wěn)健收益風格產(chǎn)品的增厚部分來自股票，每個人“+”的股票類型都不同，能否再具體談談為什么你選股偏好高紅利的價值股和低估的穩(wěn)定成長類？
胡奕： 前面提過，考慮到組合低波動絕度收益的目標，股票核心倉位希望回撤較小，且貢獻穩(wěn)健的絕對回報。具體拆分為兩個目標：1）回撤?。?）絕對回報穩(wěn)健。
回撤小，主要通過較低的估值（PE有向下保護）和穩(wěn)健的業(yè)績增長（EPS能穩(wěn)定增長）兩者控制。
股票投資收益=業(yè)績提升+估值提升+現(xiàn)金回報，現(xiàn)金回報來自股息率和回購等，當然這需要較好的現(xiàn)金流支撐。
我非?？粗貙@兩類股票定價能力的培養(yǎng)，而且要敢于定價，這樣才能“在市場恐懼時貪婪，在市場貪婪時恐懼”。比如紅利價值股，可能每年的低速增長+股息率+估值提升帶來的預期回報就是15%左右，由于市場風格的原因短期上漲較多，當未來的預期回報率大幅下降，我會選擇賣出；而如果這類資產(chǎn)下跌較多，預期回報率上升，我會逆向買入。
朱昂：能否分享一些有代表性的投資案例？
胡奕： 首先，說一個轉(zhuǎn)債的案例。從自上而下的角度來說，典型案例是24年三季度。由于個別轉(zhuǎn)債面臨退市風險，市場對一批轉(zhuǎn)債的償債能力產(chǎn)生擔憂，同時股票市場低迷，共同作用下使得轉(zhuǎn)債市場大幅下跌，尤其是債性轉(zhuǎn)債大幅下跌，這引發(fā)了投資者進一步的止損，帶動轉(zhuǎn)債市場進一步下跌，轉(zhuǎn)債的估值擺到了鐘擺極端便宜的階段，很多轉(zhuǎn)債價格都在債底以下。我們判斷這是非常不理性的，就像18年二季度、21年一季度出現(xiàn)過的轉(zhuǎn)債的非理性下跌一樣，是絕佳的逢低進入機會。我管理的產(chǎn)品在24年三季度時，持有者和我們基金經(jīng)理都非常痛苦，但我們還是相信自己對轉(zhuǎn)債市場的定價能力，堅持在8、9月份持續(xù)加倉轉(zhuǎn)債，越跌越買，最后組合從市場相對低位到24年底，獲得了不錯的收益。
其次，說一個低價轉(zhuǎn)債的案例。24年9月中旬的時候，我發(fā)現(xiàn)某低價轉(zhuǎn)債的投資機會。這個轉(zhuǎn)債25年3月到期，到期價格是111元。而當時股價在112左右波動，轉(zhuǎn)股溢價率在10%以內(nèi)。這意味著買入后，最多半年虧1元，但是如果正股上漲10%以上，就會獲得正收益，上漲越多收益越豐厚。這是一個典型的風險收益具有不對稱性的機會，所以我所有的組合都重倉買入，之后正股受益于924政策出現(xiàn)快速上漲，我們在120元以上對這一筆投資陸續(xù)止盈。
第三，某白電龍頭，這是一個具有較高紅利的價值股的案例。這家公司在行業(yè)中競爭力極強，不僅受益于國補，且公司重點發(fā)展海外業(yè)務，依靠中國企業(yè)極強的供應鏈能力、產(chǎn)品優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，有望獲得更多海外市場份額，股息率處于中高水平，為估值提供了安全邊際。23年四季度，該企業(yè)因為發(fā)行H股導致股價下跌，我的組合在那時候重倉將其買入前10大，后面每逢有大的調(diào)整機會，繼續(xù)擇機加倉，比如在24年三季度買到了第一大重倉，總體獲得了不錯的收益。
最后是一個某互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這家公司屬于高壁壘+一定成長性+較好股東回報的結(jié)合，屬于我對高質(zhì)量證券的定義。由于前期國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策、外資大幅賣出港股等原因，使得這家公司出現(xiàn)了較低的估值。我從23年開始接手能投港股的基金后，就一直把這家公司買在前十大。雖然這個過程中因為各種原因?qū)е禄久婧凸乐涤兴▌樱碌笪視駲C加倉，尤其是在23年年報中，該企業(yè)宣布翻倍以上的回購金額，使得估值底更加扎實，組合當時大幅提高了其倉位。24年以來，這家公司的業(yè)績和估值都進入了正向通道，組合收獲了不錯的回報。
對風險要有定價能力
朱昂：如何在組合層面實現(xiàn)你的波動率目標？
胡奕： 對于低波產(chǎn)品來說，我的目標是力爭控制最大回撤2%以內(nèi)，主要有幾個方法。
1）倉位控制，組合的權(quán)益?zhèn)}位在10%附近，以此來控制權(quán)益風險過高暴露。我們不做頻繁的擇時，因為頻繁擇時帶來的收益并不穩(wěn)定，但會在關(guān)鍵時刻、置信度很高的時候做大類資產(chǎn)的偏離。組合會做到多維度均衡，把紅利、質(zhì)量、成長、行業(yè)等多個因素考慮進去后，穩(wěn)定性就會比較強。我們的股票以大市值的價值類資產(chǎn)為主，而轉(zhuǎn)債主要是中小盤的成長類資產(chǎn)，形成了組合中的市值對沖。
2）底層資產(chǎn)選擇，債券是高等級信用債為主，不暴露信用風險；股票核心倉位是紅利價值和低估的穩(wěn)定成長股，股息率和估值保證了下行風險可控；轉(zhuǎn)債核心倉位是低價轉(zhuǎn)債，債底附近下跌空間較小。
3）被動控制，組合回撤較大時，需要對產(chǎn)品的風險暴露、未來操作進行檢視；如果極端情況下，組合回撤接近目標，會立刻降低倉位控制風險暴露。
朱昂：不同的市場環(huán)境下，資產(chǎn)的波動率特征也會發(fā)生變化，如何使得組合能夠在不同環(huán)境下都體現(xiàn)出較低的波動率特征？另一方面，組合層面如何在控制回撤的前提下，還能給投資者帶來相對滿意的收益率？
胡奕： 我也一直在思考，如何在不同市場環(huán)境下，都能選到風險收益比較好的資產(chǎn)，控波動的前提下給投資者帶來收益。我認為關(guān)鍵在于定價能力。
首先，在高勝率、高置信度的時候，需要做有定價能力的擇時明確判斷經(jīng)濟上行期，則降低債券久期，提高順周期類資產(chǎn)比例；經(jīng)濟壓力較大的時候拉長債券久期，同時降低權(quán)益?zhèn)}位。但很多時候，宏觀環(huán)境是模糊的，各類資產(chǎn)在相似環(huán)境下的歷史表現(xiàn)也存在概率分布，會影響投資決策的勝率。
我認為更重要的是要結(jié)合各類資產(chǎn)的特征、影響因素、歷史估值水平綜合考慮，來判斷其處于什么階段。我會花更多時間，去理解資產(chǎn)處在歷史上的什么位置。本質(zhì)上是要對各類資產(chǎn)的估值、驅(qū)動因素、未來大概率走勢有正確判斷，就需要建立對資產(chǎn)的定價能力，這又回歸到構(gòu)建底層細分資產(chǎn)的阿爾法能力上。
其次，在底層資產(chǎn)被低估的時候，要敢于定價。我選擇的底層資產(chǎn)，共同點是關(guān)注估值因子、質(zhì)量因子和風險收益比，以此來做到底層資產(chǎn)的超額收益。不同點是底層驅(qū)動力的分散，把質(zhì)量、紅利、成長、行業(yè)等多個因素考慮進去后，穩(wěn)定性就會比較強，由于淡化景氣度，組合中就會同時有順勢、逆勢的均衡。此外，轉(zhuǎn)債主要是中小市值股票，這樣和組合股票層面做到了大盤、中小盤的再平衡，增強組合的穩(wěn)定性和對市場變化的適應性。
堅信長期的力量
朱昂：轉(zhuǎn)債也是匯添富穩(wěn)健收益團隊比較擅長的資產(chǎn)，能否談談投研環(huán)節(jié)中，團隊的賦能和支持？
胡奕： 我們團隊的負責人是吳江宏，他在投資上經(jīng)驗豐富、能力很強，尤其是對各類資產(chǎn)的本質(zhì)理解和定價能力，我從他身上學習到很多。此外，我們團隊還有五名基金經(jīng)理，每人都有各自最擅長的領(lǐng)域，大類資產(chǎn)配置、債券、轉(zhuǎn)債、股票都有人覆蓋，會持續(xù)對團隊輸出觀點。固定收益部有四名轉(zhuǎn)債研究員和一名量化研究員，為轉(zhuǎn)債投研提供了全方位的支持。
在匯添富基金內(nèi)部，我們一直有很強的分享文化，站在公司大的研究平臺上，也能幫助我們更好的對各類資產(chǎn)進行覆蓋和跟蹤。我們的固定收益團隊和股票投資團隊，都互相開放彼此的研究資源、內(nèi)部會議、研究成果。
朱昂：能否談談匯添富投研文化對你成長的影響？
胡奕： 匯添富投研有個很重要的理念，堅信長期的力量。這個理念非常富有哲理，生活中所有的回報，無論是財富、人際關(guān)系，還是知識，都來自長期的復利。尤其像固收+這類產(chǎn)品，我想做的產(chǎn)品就是讓客戶長期穩(wěn)健地獲得收益，我選擇的底層資產(chǎn)也符合這一特點，大部分都是可以幫助我們慢慢變富的資產(chǎn)。產(chǎn)品可能因為較少追逐熱點，做不到短期暴漲，但是我不在乎失去一些機會，最重要的是不要踩雷，先為不可勝，以待敵之可勝，只要堅持按組合的原則來做，堅信長期的力量，這個組合可以貢獻長久穩(wěn)健的生命力。
朱昂：能否談談在成長過程中，有沒有一些重要的時刻？
胡奕： 我的成長之路確實要感恩很多機遇。匯添富非常注重人才和團隊的長期培養(yǎng)，多年來堅持從高校招聘應屆生進行自主培養(yǎng)，從而形成穩(wěn)定的匯添富氣質(zhì)，我就是14年校招進入?yún)R添富的，16年從信用債轉(zhuǎn)去看轉(zhuǎn)債，23年初讓自己停下來思考，每段成長過程中，匯添富立足長期、不疾而速的文化包容度，讓我能夠在順境中保持冷靜，在逆境中堅定信念，這些都是使得我最終成為一名固收+基金經(jīng)理非常重要的轉(zhuǎn)折點。
風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。
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