近日，美國財(cái)政部長對媒體表示，在美國上市的中概股可能被摘牌，作為貿(mào)易談判條件的一部分。雖然在2021年和2022年，退市擔(dān)憂導(dǎo)致中概股平均下跌22%，但瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪預(yù)計(jì)這次任何潛在影響都更加可控。
王宗豪認(rèn)為主要有三方面原因，一方面許多大型中概股都已雙重上市；另一方面，對于雙重上市的中概股，香港股票的比例在過去三年中增30個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到總市值的60% 左右；再有，香港市場的南向持股比例顯著提高，從2021年占市值的5%上升到目前的11-12%。盡管如此，中美關(guān)系未來走向的不確定性可能在短期內(nèi)繼續(xù)令股價(jià)承壓。
事實(shí)上，對中概股退市的擔(dān)憂早就存在：2021年根據(jù)《外國公司問責(zé)法案》引入的美國證監(jiān)會（SEC）退市規(guī)定令投資者警覺，盡管該問題已通過雙方政府就審計(jì)程序達(dá)成協(xié)議而得到解決。瑞銀估計(jì)，目前約有230只在美上市的中概股，在美國的總市值敞口為4600億美元，低于2021年底的1.1萬億美元（這里指的是中概股市值中基于估算的美國股票部分）。
瑞銀預(yù)計(jì)從美國退市將產(chǎn)生以下影響：1）獲得美國更大資金池的機(jī)會減少，2）成交量下降，香港的換手率過去比美國低約0.2%，3）對中美金融脫鉤的擔(dān)憂增加，及 4）投資者群體縮小、流動性降低可能拉低估值倍數(shù)，盡管這難以量化。不過，近年來中概股的籌資活動減少，而香港市場的作用增強(qiáng)。此外，香港的成交量近來也大幅回升，換手率幾乎與美國持平。港交所此前就中概股在香港二次上市的要求提供指引。
股價(jià)可能如何反應(yīng)？瑞銀分析，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，受影響最大的股票似乎包括：1）未雙重上市的股票，2）負(fù)債率較高、現(xiàn)金流為負(fù)的股票，如電動車和數(shù)據(jù)中心，3）小盤股。瑞銀還預(yù)計(jì)具有VIE結(jié)構(gòu)的公司可能成為美國優(yōu)先投資政策的打擊目標(biāo)。
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