短短兩個(gè)交易日，光線傳媒（300251.SZ）的股價(jià)經(jīng)歷暴漲暴跌。
4月21日晚，光線傳媒披露2025年一季度財(cái)報(bào)，其營收凈利雙雙暴增，營收29.75億元，同比增長177.87%；凈利潤20.16億元，同比增長374.79%。同一天，在北京國際電影節(jié)現(xiàn)場，因藝術(shù)總監(jiān)韓曉菲現(xiàn)場透露劇情，話題“哪吒3母親復(fù)活”一度登頂微博熱搜，光線傳媒股價(jià)當(dāng)天漲超10%。
然而，因國漫電影《哪吒之魔童鬧海》（簡稱“《哪吒2》”）而暴漲的業(yè)績，卻沒能讓光線傳媒在二級市場延續(xù)高光。4月22日，光線傳媒股價(jià)大幅下跌，單日跌幅達(dá)9.23%，報(bào)收20.46元，總市值縮水至600.22億元。
據(jù)wind顯示，光線控股（由光線傳媒董事長兼實(shí)控人王長田控制）持股光線傳媒37.3987%，為第一大股東。在其豪華股東陣營中，上海漢濤信息咨詢有限公司（大眾點(diǎn)評）持股達(dá)6%，杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“阿里創(chuàng)投”）也曾是重要股東，不過今年一季度，阿里創(chuàng)投已退出光線傳媒十大流通股東序列。
從2022年虧損超7億元到如今業(yè)績狂飆，或許光線傳媒需要更多“哪吒”，才能穩(wěn)定市場信心。
2年“逆天改命”？
過去幾年，光線傳媒的業(yè)績經(jīng)歷過起伏，“哪吒”IP的爆火起到“逆天改命”的重要作用。
回溯過往，光線傳媒自2011年上市后，曾連續(xù)8年保持?jǐn)?shù)億元的凈利潤且正向增長，2018年凈利潤曾達(dá)到13.73億元。但自2019年開始，凈利潤開始大幅下滑，2021年首次虧損3.12億元，2022年虧損7.13億元。
從年虧損7.13億元到單季度凈利潤達(dá)20億元，不過短短2年。其中，餃子導(dǎo)演的《哪吒2》對業(yè)績拉升帶來明顯影響。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，這部制作耗時(shí)5年的電影票房突破152億元。此外，其密鑰已第三次延期，延長上映至5月31日。
光線傳媒曾公告稱，截至2月4日，《哪吒2》累計(jì)票房收入約為48.4億元，公司來源于該影片的營業(yè)收入?yún)^(qū)間約為9.5億至10.1億元。據(jù)此計(jì)算，光線傳媒得益于《哪吒2》票房收入的占比最高約為20%，這意味著，最終百億票房下，光線傳媒在《哪吒2》的相關(guān)營收可超30億元。
此外，光線傳媒表示，一季度公司電影及衍生業(yè)務(wù)收入及利潤較上年同期均實(shí)現(xiàn)大幅增長。在該電影上映前，公司已提前著手規(guī)劃、開發(fā)潮玩、手辦、卡牌、出版物等多元衍生品，并籌劃海外發(fā)行，致力于進(jìn)一步挖掘IP價(jià)值，拓寬盈利渠道。
此前，2019年上映的《哪吒之魔童降世》（簡稱“《哪吒1》”）的票房成績也非常出色，截至 2025 年 3月23日，其票房超過50.35億元，一度成為國產(chǎn)動(dòng)畫電影新票房冠軍。參照《哪吒2》的營收比例估算，可能為光線傳媒帶來約10億元左右的營收。
但2019年光線傳媒的業(yè)績并不好看。該年其凈利潤為9.47億元，較2018年的13.73億元同比暴跌超30%。
究其原因，2018年光線傳媒將持有的新麗傳媒27.64%的股權(quán)以33.17億元出售給林芝騰訊，獲得投資收益超22億元，使2018年非經(jīng)常性損益高達(dá)16.58億元，占當(dāng)年利潤總額比例118%。2019年，光線傳媒非經(jīng)常性損益同比下滑95%到7985萬元。
當(dāng)時(shí)，投資分析師許杉表示，一次性獲得大額的投資收益，雖然短時(shí)間內(nèi)迅速提振業(yè)績，但也對今后保持增長態(tài)勢帶來壓力，再加上影視行業(yè)本身存在較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，或會(huì)導(dǎo)致后續(xù)業(yè)績出現(xiàn)同比下滑的情況。
另有業(yè)內(nèi)人士曾表示，“哪吒”雖然創(chuàng)造了票房奇跡，如果后續(xù)出品的電影不能出爆款，業(yè)績將沒有持續(xù)性。
2019年，影視市場整體表現(xiàn)也不理想。網(wǎng)劇的迅猛發(fā)展，對傳統(tǒng)電視劇形成了較大競爭，光線傳媒電視劇業(yè)務(wù)同樣受到?jīng)_擊。2019年年報(bào)顯示，光線傳媒電視劇業(yè)務(wù)營收2.38億元，同比下降 37.72%。
借《哪吒2》票房帶動(dòng)股價(jià)走高之際，今年一季度，光線傳媒遭遇了重要股東減持。
2015年阿里創(chuàng)投曾持股8.78%，是光線傳媒第二大股東。公告顯示，從2019年9月，阿里創(chuàng)投開始陸續(xù)減持。 2024年12月，阿里創(chuàng)投持有光線傳媒的比例進(jìn)一步降至5%以下。在2025年一季報(bào)中，阿里創(chuàng)投已退出其前十流通股東行列。以光線傳媒當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算，此次退出阿里可能通過減持套現(xiàn)超過30億元。
想要真正的“逆天改命”，或還需要更多時(shí)間。
需要更多“哪吒”
光線傳媒的業(yè)績回暖并非偶然。
王長田曾是媒體人，積累有豐富的媒體經(jīng)驗(yàn)，1998年創(chuàng)辦光線傳媒的前身“光線電視策劃研究中心”，后推動(dòng)公司上市。在業(yè)績不佳的近2年，光線傳媒其實(shí)“眼光不錯(cuò)”。
過去幾年，光線傳媒參投的幾部電影票房都曾超過10億元。例如，《我的我的祖國》票房數(shù)據(jù)達(dá)到31.71億元，《瘋狂的外星人》票房達(dá)到22.01億元，《誤殺》票房達(dá)到10億元。
在國產(chǎn)動(dòng)畫電影《大圣歸來》2013年橫空出世前，光線傳媒已經(jīng)看好后來爆火的國產(chǎn)動(dòng)畫《大魚海棠》并主動(dòng)投資，后來也陸續(xù)投資了《姜子牙》《深?！贰恫璋《小返葎?dòng)畫。只是從票房上來看，這幾部電影IP的受追捧程度未達(dá)到“哪吒”的程度。2023年，公司還曾投資8億元研發(fā)“乾坤流體引擎”等動(dòng)畫技術(shù)，為《哪吒2》的特效突破奠定基礎(chǔ)。
此外，股東也為光線傳媒帶來更多助力。例如，與阿里創(chuàng)投自身擁有文娛業(yè)務(wù)板塊不同，美團(tuán)旗下的大眾點(diǎn)評雖有龐大客戶群，但無影視資產(chǎn)。大眾點(diǎn)評的優(yōu)勢廣告位置等資源，可以為光線傳媒的電影進(jìn)行宣傳。早在2014年，大眾點(diǎn)評電影事業(yè)部負(fù)責(zé)人張文月曾對外透露，大眾點(diǎn)評助力《匆匆那年》完成超過2億用戶的觸達(dá)，短短幾天有750萬用戶通過大眾點(diǎn)評領(lǐng)取了電影優(yōu)惠券。
在投資和股東助力下，《哪吒2》帶來的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不止超30億元的票房分賬。更重要的是，《哪吒2》一度推動(dòng)光線傳媒市值度突破千億元，成為A股市場中市值最高的影視傳媒公司。
此外，衍生品也帶來新收入。據(jù)多家媒體報(bào)道，《哪吒2》上映一個(gè)月后，相關(guān)貨品在淘寶平臺成交額就超3億。其中，光線傳媒和泡泡瑪特聯(lián)名盲盒上線僅 8 天時(shí)間銷售額迅速破千萬，緊急補(bǔ)貨后又秒售罄，與蒙牛、榮耀等品牌授權(quán)合作也帶來數(shù)億元收入。此前，《哪吒2》衍生品總收益預(yù)計(jì)將占票房的20%，“票房+衍生”的復(fù)合收入模式可謂大獲成功。
不過，光線傳媒尚未形成IP矩陣，目前衍生品收入占比不足10%，遠(yuǎn)低于迪士尼的30%。目前來看，動(dòng)畫儲(chǔ)備項(xiàng)目僅《哪吒3》《姜子牙2》等少數(shù)幾部，相比之下，迪士尼的IP授權(quán)收入覆蓋服裝、游戲、主題樂園等多元場景，單部《冰雪奇緣》衍生品收入超百億美元。
王長田近期在復(fù)旦大學(xué)演講中坦言，“《哪吒3》制作周期不會(huì)妥協(xié)于速度”，這可能意味著光線傳媒在哪吒IP上的再次爆發(fā)還需等待。
主業(yè)之外，光線傳媒相比多數(shù)影視公司的輕資產(chǎn)運(yùn)營，卻選擇開啟“重資產(chǎn)化”。業(yè)績回暖后，2025年3月，公司以12.2億元買下北京奧林NEO大樓，計(jì)劃將其打造為動(dòng)畫研發(fā)中心。王長田認(rèn)為，“自有物業(yè)能降低租金成本，同時(shí)提升IP孵化效率”。值得一提的是，光線傳媒還斥資35億元購買理財(cái)產(chǎn)品。
長遠(yuǎn)來看，王長田的野心在于打造“中國神話IP宇宙”。王長田近期在復(fù)旦大學(xué)發(fā)言時(shí)還透露，光線正在規(guī)劃一個(gè)更大的“中國神話宇宙” 項(xiàng)目，希望用動(dòng)畫電影重新構(gòu)建中國的神話體，至少涵蓋 50 部電影，預(yù)計(jì)會(huì)在未來20至30年內(nèi)陸續(xù)呈現(xiàn)一個(gè)初步的框架。
顯然，光線傳媒真正的“逆天改命”還需要下一個(gè)餃子導(dǎo)演和更多“哪吒”。
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