創(chuàng)業(yè)板上市公司*ST佳沃（300268.SZ）因凈資產(chǎn)持續(xù)為負(fù)深陷退市危機。
4月24日，公司發(fā)布公告，擬以1元價格向控股股東佳沃集團全資子公司佳沃品鮮（北京）企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“佳沃品鮮”）轉(zhuǎn)讓全資子公司北京佳沃臻誠科技有限公司（以下簡稱“佳沃臻誠”）100%股權(quán)。
公告顯示，此交易完成后，公司財務(wù)狀況顯著改善，退市風(fēng)險有望緩解。
此前，因2024年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，*ST佳沃自3月14日起被實施退市風(fēng)險警示。與此同時，審計機構(gòu)對其2024年財報出具帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性的表述。*ST佳沃被繼續(xù)疊加“其他風(fēng)險警示”。
*ST佳沃相關(guān)人員近期向時代周報記者稱，“根據(jù)深交所相關(guān)上市規(guī)則，如2025年度公司凈資產(chǎn)仍然為負(fù)，那么公司將面臨退市。”
*ST佳沃可謂含著金鑰匙出生?？毓晒蓶|佳沃集團，創(chuàng)立于2012年，是聯(lián)想控股旗下的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品產(chǎn)業(yè)投資平臺。*ST佳沃主要從事優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工及銷售業(yè)務(wù)，以三文魚為核心產(chǎn)品，同時涉及狹鱈魚、北極甜蝦、比目魚等高營養(yǎng)深海魚類的生產(chǎn)和銷售。
今年3月，佳沃集團獲評“2025福布斯中國大消費年度價值品牌”，其董事長陳紹鵬彼時表示，數(shù)智化是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的第四次革命（前三次為機械革命、化學(xué)革命、種業(yè)革命），佳沃集團通過實踐和探索，已經(jīng)率先進入農(nóng)食行業(yè)的第四次革命。
然而對*ST佳沃來說，這并非首次拉響退市警報，過去數(shù)年由于業(yè)績不佳，相似一幕在2023年時就曾上演。不過，因控股股東方面及時出手化解，*ST佳沃才勉力保住上市公司地位。
安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝接受時代周報記者采訪時表示，“披星戴帽”企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是解決凈資產(chǎn)為負(fù)的問題，例如尋求債務(wù)豁免、實施債轉(zhuǎn)股，發(fā)行權(quán)益性工具（如永續(xù)債）等，控股股東可以考慮注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，處置低效資產(chǎn)，以避免持續(xù)虧損。
4月29日收盤，*ST佳沃股價報收8.64元，下跌4.53%，總市值為15.05億元。截至3月底，其股東數(shù)為4967戶。
巨額并購埋隱患
*ST佳沃的故事，始于一場資本騰挪。
其前身是成立于2009年10月的萬福生科，2011年，萬福生科在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌，然而一年后卻因財務(wù)造假被證監(jiān)會立案調(diào)查，成為“創(chuàng)業(yè)板造假第一股”。
2014年，湘暉系從創(chuàng)始人龔永福手中接盤這家瀕臨退市的公司，后通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，于2016年12月將控制權(quán)移交佳沃集團，公司實際控制人變更為聯(lián)想控股。
2017年，萬福生科更名為佳沃食品（即“*ST佳沃”），開啟轉(zhuǎn)型之路。同年，*ST佳沃出資1.92億元收購青島國星55%股權(quán)，布局動物蛋白業(yè)務(wù)；2019年，更以58.87億元高價收購智利三文魚巨頭Australis，成為國內(nèi)唯一擁有三文魚全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。而根據(jù)當(dāng)時披露的購買文件草案，截至2018年前三季度末，標(biāo)的公司Australis的所有者權(quán)益僅為2.68億美元（約合19億元人民幣）。
該筆交易被視為“蛇吞象”。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，*ST佳沃的賬面貨幣資金為1.23億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為2.38億元。為完成收購，*ST佳沃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、股東借款及銀行貸款等大舉籌資，導(dǎo)致2019年末有息負(fù)債激增至56.03億元，合計負(fù)債飆升至109.22億元。截至2024年年底，*ST佳沃的合計負(fù)債仍高達(dá)97.53億元。
在*ST佳沃官網(wǎng)，能清晰看到其戰(zhàn)略理念，即秉承“全球資源+中國消費”，遍尋全球優(yōu)質(zhì)食材，將高營養(yǎng)蛋白食品送上國人餐桌，助力國人營養(yǎng)膳食結(jié)構(gòu)升級。不過要實現(xiàn)這一理念，并非易事。
并購Australis當(dāng)年，*ST佳沃由盈轉(zhuǎn)虧，歸屬于上市公司股東的凈虧損為1.26億元。此后，虧損持續(xù)擴大，從2019年至2024年，六年間累計凈虧損達(dá)43.14億元。*ST佳沃收購Australis堪稱一場“豪賭”，但并未能兌現(xiàn)回報，反而將公司拖入債務(wù)與經(jīng)營的雙重困境。
Australis的表現(xiàn)難盡如人意。2024年，Australis核心產(chǎn)品大西洋鮭（即三文魚）出籠成本為6.31美元/公斤，售價僅6.67美元/公斤，出籠成本與售價幾乎持平。同年，該公司營收25.2億元人民幣，同比下降 21%；毛利率為-18.6%，同比下降 5.5%。
對此，*ST佳沃方面向時代周報記者表示：“公司的三文魚業(yè)務(wù)存在超產(chǎn)情形，為彌補此前超產(chǎn)，產(chǎn)量一直維持在較低狀態(tài)，這拉高了整體的運營成本?！睋?jù)*ST佳沃公告，為確保全面合規(guī)，公司2023年初開始執(zhí)行合規(guī)生產(chǎn)產(chǎn)能補償計劃，同時考慮到階段性成本高企、資金緊張等因素，進一步縮減海水養(yǎng)殖中心開設(shè)計劃，導(dǎo)致2024年收獲量下降，攤升了公司的單位固定運營成本。
如今來看，*ST佳沃在當(dāng)年并購交易中明顯“吃了虧”。
據(jù)披露，2019年并購前，Australis前股東及高管明知超產(chǎn)違規(guī)，卻隱瞞真相，致使*ST佳沃對Australis的真實價值產(chǎn)生錯誤判斷，以高于其真實價值的交易價格完成了并購。并購后，超產(chǎn)計劃延續(xù)，2018-2022年間，33個養(yǎng)殖中心累計超產(chǎn)8.1萬噸，直至2023年自查暴露問題。
目前，*ST佳沃方面針對上述相關(guān)責(zé)任人的訴訟仍在進行中。
大量關(guān)聯(lián)交易“輸血”
時代周報記者查閱*ST佳沃歷年公告發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想控股及佳沃集團通過債務(wù)豁免、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、增持股份、定增認(rèn)購及財務(wù)資助等多種方式，持續(xù)向*ST佳沃“輸血”。而大量關(guān)聯(lián)交易的目的，在于緩解后者的資金壓力，幫助這顆農(nóng)業(yè)棋子脫困。
極限的一次保殼操作正是發(fā)生在2023年。
2023年9月底，*ST佳沃歸母凈資產(chǎn)為-9.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)107.39%。到年底時，佳沃集團及其附屬公司宣布豁免約18億元債務(wù)（含8.39億元本金、2.42億元利息及子公司9993萬美元債務(wù)），助其暫時“摘星”。聯(lián)想控股稱，此舉優(yōu)化了*ST佳沃財務(wù)結(jié)構(gòu)，增厚凈資產(chǎn)并降低負(fù)債率，“最終有利于維護聯(lián)想控股的整體利益”。
此舉招致深交所在第一時間問詢，要求說明債務(wù)豁免籌劃過程及是否存在內(nèi)幕交易等。
由佳沃集團和聯(lián)想控股出面，替*ST佳沃融資提供無償擔(dān)保的情形也不少見。比如，2019年*ST佳沃就收購Australis擬向銀團申請并購貸款不超4.5億美元，由佳沃集團提供擔(dān)保；2023年，佳沃集團為*ST佳沃高達(dá)48億元的授信融資進行擔(dān)保；2024年，佳沃集團再為*ST佳沃提供達(dá)45億元的授信融資無償擔(dān)保。聯(lián)想控股方面，則為*ST佳沃境外子公司的一筆1.3億美元再融資提供聯(lián)合擔(dān)保。
除此之外，控股股東全額認(rèn)購定增股份，更是把對*ST佳沃的扶持展露無疑。2020年10月，佳沃集團包攬認(rèn)購*ST佳沃定向增發(fā)的4020萬股，耗資4.16億元。在此前的頻頻增持之后，佳沃集團對*ST佳沃持股比例進一步上升至46.08%。2022年4月，*ST佳沃計劃定增募資5.16億至7.73億元，仍由控股股東全額認(rèn)購，但一個月后該預(yù)案主動撤銷。
整個2024年，*ST佳沃償還的到期金融機構(gòu)大額有息負(fù)債，按其所述，便是經(jīng)過與實控人和控股股東溝通，并向控股股東進行債務(wù)融資而實現(xiàn)。經(jīng)過如此操作，*ST佳沃一年內(nèi)需要償付的有息負(fù)債由2024年初的30.50億元下降至年末的1.57億元。
而*ST佳沃的主要債務(wù)，變成由控股股東的借款構(gòu)成。
盡管“輸血”力度不小，*ST佳沃的資金面壓力仍存。2024年末，*ST佳沃凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，資產(chǎn)負(fù)債率升至104.92%，較2023年末增加9.34%，逾期債務(wù)達(dá)1.82億元，流動性持續(xù)承壓。
針對逾期債務(wù)，其在2024年度財報中稱，仍在不斷與供應(yīng)商溝通償付計劃并持續(xù)還款，未來如供應(yīng)商不再延長信貸期限或公司無法與供應(yīng)商達(dá)成新的還款安排，或公司未能如期償付，將進一步加劇流動性風(fēng)險，影響日常經(jīng)營并可能引發(fā)訴訟風(fēng)險等。
*ST佳沃何往？
面對退市危機與債務(wù)壓力的雙重夾擊，*ST佳沃已在通過業(yè)務(wù)調(diào)整實現(xiàn)自救。
年報顯示，*ST佳沃稱公司重新定位銷售渠道，聚焦三文魚鮮切連鎖業(yè)務(wù)的多點布局。通過優(yōu)化單店模型、縮短銷售鏈路，試圖降低消費者體驗三文魚等優(yōu)質(zhì)食材的門檻；與此同時，積極開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新渠道，以推動優(yōu)質(zhì)海洋蛋白在國內(nèi)市場的普及。
至于下一步，*ST佳沃此前稱計劃通過資產(chǎn)重組、引進戰(zhàn)略投資者等方式，改善資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，全力扭轉(zhuǎn)凈資產(chǎn)為負(fù)的局面。
*ST佳沃在國內(nèi)高端冰鮮市場的布局難度不小。
從冷藏方式看，三文魚主要分為冰鮮與冷凍兩大類：冰鮮三文魚多面向刺身和餐飲市場，而冷凍三文魚則更適合熟食烹飪和家庭消費場景。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院報告，2023年中國冰鮮三文魚與冷凍三文魚的進口均價分別為13.2美元/公斤和8.1美元/公斤，價差顯著。
一名*ST佳沃人士向時代周報記者坦言：“智利因距離國內(nèi)較遠(yuǎn)，進入中國市場的三文魚以冷凍產(chǎn)品為主。”據(jù)其與挪威海產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析公司Kontali聯(lián)合發(fā)布的《三文魚行業(yè)及市場洞察報告》指出，中國消費者在選擇三文魚時，最看重產(chǎn)品新鮮度，其次是品牌知名度。以挪威美威為代表的品牌，憑借品控與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在中國市場占據(jù)領(lǐng)先地位。
中國三文魚市場競爭格局正發(fā)生微妙變化。頭豹研究院分析認(rèn)為，行業(yè)品牌眾多但集中度較低，競爭激烈。從線上爆品銷售數(shù)據(jù)看，僅美威品牌三文魚單品銷量突破百萬級，其余中小品牌銷量普遍在10萬以下，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。
與此同時，以虹鱒魚為代表的國產(chǎn)三文魚近年來產(chǎn)量快速增長。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2023年虹鱒魚產(chǎn)量達(dá)4.11萬噸，占國內(nèi)養(yǎng)殖三文魚比重較高。更重要的是，其價格僅為進口冰鮮三文魚的一半，在下沉市場中競爭力不容小覷。
前有挪威美威等頭部品牌憑借品控與知名度占據(jù)有利地位，后有價格更具競爭力的國產(chǎn)虹鱒魚逐步拓展下沉市場。對于在國內(nèi)市場主要依賴智利冷凍三文魚的*ST佳沃而言，這一競爭格局使其面臨更大的市場壓力，未來發(fā)展的不確定性有所增加。
在*ST佳沃積極自救同時，聯(lián)想控股及佳沃集團是否會推出新的“輸血”舉措，成為市場關(guān)注焦點。
今年3月份，時代周報記者就此曾聯(lián)系聯(lián)想控股。一名工作人員回應(yīng)稱：“具體情況并不了解，建議直接咨詢佳沃集團?！比欢?，記者多次撥打佳沃集團電話，卻始終未能接通。為進一步求證，記者通過電子郵件向佳沃集團官方郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。
然而，4月24日，聯(lián)想控股（03396.HK）發(fā)布的公告似乎給出答案。公告顯示，2025年4月24日，佳沃品鮮（公司間接全資附屬公司）、*ST佳沃（公司間接非全資附屬公司）及標(biāo)的公司訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。預(yù)期收購事項完成交割時不會導(dǎo)致在本集團的合并收益表中確認(rèn)任何損益，但歸屬于聯(lián)想控股權(quán)益持有人凈資產(chǎn)將減少約人民幣3.7億元。
圖源：*ST佳沃公告
*ST佳沃公告顯示，佳沃臻誠2024年實現(xiàn)營收25.19億元，但凈利潤虧損9.17億元，凈資產(chǎn)為-9.41億元。經(jīng)評估，佳沃臻誠100%股權(quán)價值為-5475.16萬元，雙方協(xié)商后確定交易對價為1元。交易完成后，*ST佳沃的資產(chǎn)負(fù)債率將從2024年的104.92%大幅降至12.56%，每股凈資產(chǎn)從-2.54元/股升至1.62元/股。
關(guān)于該交易是否足以改善公司的財務(wù)狀況，從而幫助公司脫離退市危機，4月29日時代周報記者致電*ST佳沃，相關(guān)工作人員表示不方便在電話中回復(fù)。隨后，記者向*ST佳沃公開郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
“對類似面臨退市風(fēng)險的上市公司來說，從中長期來看，如何優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)品附加值，尋求更有競爭力的業(yè)務(wù)拓展方向，才是擺脫現(xiàn)狀的本源?！睖茌x表示。
他認(rèn)為，在A股IPO總體收緊的大背景下，已上市企業(yè)可以充分利用自身的平臺優(yōu)勢，進行橫向或縱向的并購，以此提升核心競爭力。而在實施并購重組的過程中，也可通過引入戰(zhàn)略投資者以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，新投資者可通過增資擴股或購買資產(chǎn)注入資金，提升上市公司的凈資產(chǎn)。
聯(lián)想控股2010年之后將目光投向農(nóng)業(yè)，佳沃集團的成立是提速布局的信號。 從藍(lán)莓、獼猴桃到三文魚等，聯(lián)想方面通過一系列并購與投資，構(gòu)建起覆蓋水果、飲品和蛋白的全產(chǎn)業(yè)鏈。但*ST佳沃這場退市危機，讓聯(lián)想控股的農(nóng)業(yè)布局蒙上一層陰影。如今上市平臺的命運去留，難題或許又踢給了聯(lián)想控股。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-2-1965-0.html*ST佳沃拉響退市警報！關(guān)聯(lián)交易“輸血”背后，聯(lián)想控股13年農(nóng)業(yè)布局遇難關(guān)
聲明：本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。
點擊右上角
微信好友
朋友圈
點擊瀏覽器下方“
”分享微信好友Safari瀏覽器請點擊“
”按鈕
點擊右上角
QQ
點擊瀏覽器下方“”分享QQ好友Safari瀏覽器請點擊“”按鈕
