“汽車狂人”李書福麾下再添一家上市公司。
2025年6月25日，曹操出行（02643.HK）正式在港交所主板掛牌上市。上市首日，曹操出行股價(jià)便大幅低開，截至午間收盤，曹操出行股價(jià)為35.75港元/股，相較發(fā)行價(jià)下跌14.76%，總市值達(dá)到195億港元，約合人民幣178億元，成為港股最大的出行平臺(tái)。
圖源：企業(yè)供圖
曹操出行最早成立于2015年5月21日，是一家由吉利集團(tuán)孵化的中國(guó)網(wǎng)約車平臺(tái)。
截至2024年12月31日，曹操出行在136個(gè)城市運(yùn)營(yíng)，2024年總交易額（GTV）達(dá)到169.53億元，較2023年增加38.8%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GTV計(jì)算，曹操出行2024年市場(chǎng)占有率為5.4%，位列中國(guó)網(wǎng)約車平臺(tái)第二名。
曹操出行此次全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為17.18億港元；或倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，所得款項(xiàng)凈額則約為19.89億港元。
按照曹操出行計(jì)劃，其所得款項(xiàng)凈額約19%將用于改進(jìn)車服解決方案及改善服務(wù)質(zhì)量；約18%用于提升并推出一系列定制車；約17%將提升技術(shù)及投資自動(dòng)駕駛；約16%用于擴(kuò)大地理覆蓋范圍；此外，剩下的約20%將用于償還若干銀行借款的部分本金及利息，約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。
曹操出行董事會(huì)主席楊健在上市致辭中表示：“展望未來，共享出行面臨顛覆性的行業(yè)變革，原有的競(jìng)爭(zhēng)格局將被重塑。借助吉利集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，曹操出行將深度參與網(wǎng)約車定制研發(fā)，優(yōu)化車輛性能和服務(wù)功能，全力推進(jìn)自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車的研發(fā)和上市；在換電補(bǔ)能、循環(huán)再制造，醇?xì)淠茉淳W(wǎng)約車運(yùn)營(yíng)、AI管理等方面構(gòu)建更加完善的出行生態(tài)，為乘客提供更安全、高效、便捷的出行選擇?！?span style="display:none">c8x即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，在此之前，共享出行企業(yè)如祺出行（09680.HK）、嘀嗒出行（02559.HK）就已在港交所成功上市；行業(yè)頭部玩家滴滴出行也曾在美股短暫上市，后退市轉(zhuǎn)入場(chǎng)外OTC市場(chǎng)交易。
但截至目前，出行平臺(tái)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)乏善可陳，曹操出行能否打破“魔咒”？
背靠聚合平臺(tái)打開市場(chǎng)
出身于“豪門”，2015年，曹操專車（“曹操出行”前身）由吉利汽車（00175.HK）創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李書福通過吉利集團(tuán)孵化、創(chuàng)立。
據(jù)吉利汽車此前科創(chuàng)板招股書披露，李書福擁有碩士研究生學(xué)歷，于1994 年創(chuàng)辦浙江華田摩托車廠，開始創(chuàng)辦吉利集團(tuán)有限公司；1997年吉利進(jìn)入汽車行業(yè)，開始生產(chǎn)汽車；2003 年成立吉利控股，擁有中國(guó)汽車制造業(yè)領(lǐng)域逾20年投資和管理經(jīng)驗(yàn)。
當(dāng)時(shí)，吉利正處于從傳統(tǒng)汽車制造商向移動(dòng)出行服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。李書福希望通過曹操出行獲取終端用戶數(shù)據(jù)，以此反哺汽車研發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)的持續(xù)優(yōu)化。在吉利內(nèi)部，曹操專車被賦予了極高的戰(zhàn)略地位，被視為出行領(lǐng)域布局的重要落子。
2015年，正值中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈之際，滴滴出行憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。作為行業(yè)后來者，曹操專車面臨著巨大的市場(chǎng)壓力和挑戰(zhàn)。
不同于行業(yè)常見的C2C模式，曹操專車開局就不走尋常路——采用“公車公營(yíng)+認(rèn)證司機(jī)”的B2C模式。即車由曹操專車和吉利提供，司機(jī)則由招聘而來。
彼時(shí)，大街小巷馳騁的吉利帝豪EV承載著吉利在新興賽道上大展拳腳的使命。
李書福曾公開表示，希望以曹操專車平臺(tái)為起點(diǎn)，結(jié)合車載人工智能，優(yōu)化智能網(wǎng)絡(luò)空間，加快推進(jìn)變革，把吉利控股集團(tuán)從汽車制造商向交通運(yùn)輸服務(wù)商、信息內(nèi)容提供商轉(zhuǎn)型。
2019年，曹操專車正式更名為曹操出行，表示未來業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至更為全方位和多元化的出行產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容。
在資本市場(chǎng)上，曹操出行也動(dòng)作頻頻。2017年10月至2021年8月，曹操出行先后完成了A輪、A1輪及B輪3輪融資，每股成本分別為30.75元、30.76元、37.6元，合計(jì)融資金額約為28.5億元。其中，曹操出行B輪融資前估值已達(dá)到170億元。
獲得融資后不久，曹操出行的GTV進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。截至2024年底，曹操出行的業(yè)務(wù)已覆蓋136個(gè)城市。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按GTV計(jì)算，曹操出行自2021年起連續(xù)位列國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車平臺(tái)規(guī)模前三，并于2024年躍居行業(yè)第二，但市場(chǎng)份額僅為5.4%，距離行業(yè)第一（市場(chǎng)份額70.4%）仍有很大差距。
在此期間，高德、美團(tuán)、騰訊出行及百度地圖等聚合平臺(tái)的興起，網(wǎng)約車市場(chǎng)逐漸從由單一參與者主導(dǎo)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛脩袅髁糠峙涓鼮榉稚⒌氖袌?chǎng)。2018年至2024年，通過聚合平臺(tái)完成的網(wǎng)約車訂單比例由3.5%上升至31%。
隨著聚合平臺(tái)影響力的增加，出行公司對(duì)其依賴性也在增加。
曹操出行披露，2022年至2024年，其GTV分別為88.84億元、122.14億元、169.53億元；其中，來自聚合平臺(tái)的訂單分別占曹操出行GTV的49.9%、73.2%及85.4%，以及分別占曹操出行訂單量的51.4%、74.1%及85.7%。
自2023年初以來，曹操出行已戰(zhàn)略性地將增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向聚合平臺(tái)。隨之而來的是傭金支出的增長(zhǎng)，從2022年到2024年，曹操出行向聚合平臺(tái)支付的傭金從3.2億元增長(zhǎng)至約10.5億元，暴增228%。
相較于自營(yíng)渠道，在聚合平臺(tái)比價(jià)機(jī)制下，大部分消費(fèi)者或只關(guān)注價(jià)格，而非服務(wù)商。曹操出行也提到，“若聚合平臺(tái)行業(yè)整合，我們可能因議價(jià)能力有限而不得不接受不利條款?！?span style="display:none">c8x即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，網(wǎng)約車行業(yè)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，市場(chǎng)趨于飽和，競(jìng)爭(zhēng)紅?；ｎ^部平臺(tái)占據(jù)較大市場(chǎng)份額，地位難以撼動(dòng)，優(yōu)勢(shì)明顯。聚合平臺(tái)興起，分散了流量。在這種情況下，尾部企業(yè)獲取用戶和市場(chǎng)份額難度加大。平臺(tái)投入大量資金用于運(yùn)營(yíng)成本及市場(chǎng)推廣補(bǔ)貼，多數(shù)處于虧損狀態(tài)。同時(shí)，司機(jī)管理問題較多，還面臨合規(guī)與監(jiān)管壓力，發(fā)展空間受限。
欲靠Robotaxi突圍？
這是李書福的第11個(gè)IPO。
在此之前，李書福旗下已有吉利汽車（00175.HK）、沃爾沃（VOLCARB）、極氪（ZK.N）、極星汽車（PSNY）、路特斯科技（LOT）、錢江摩托（000913.SZ）、漢馬科技（600375.SH）、千里科技（601777.SH）、億咖通科技（ECX）、洪橋集團(tuán)（08137.HK）10家上市公司。
這其中，沃爾沃無疑是“吉利系”的營(yíng)收老大，2024年?duì)I收超越吉利汽車，達(dá)到4002億瑞典克朗，按照中國(guó)銀行外匯牌價(jià)6月25日10:50發(fā)布的中行折算價(jià)75.26計(jì)算，約合人民幣3011.91億元。吉利汽車緊隨其后，2024年?duì)I收達(dá)到2401.94億元。此外，極氪、曹操出行、極星汽車2024年?duì)I收超過了100億元，分別為759.13億元、146.57億元、145.79億元。
據(jù)曹操出行此次全球發(fā)售文件，在全球發(fā)售完成后，李書福通過Ugo Investment Limited將間接持有曹操出行已發(fā)行股份約77.1%，并將合共控制公司表決權(quán)約81.0%。
值得注意的是，曹操出行歷經(jīng)三次遞表港交所才成功上市。其他出行平臺(tái)也面臨著類似的情況，例如嘀嗒出行自2020年起五次遞表港交所才得以在2024年6月上市，如祺出行也是兩度沖刺港股，才在2024年7月成功上市。
張孝榮對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，港交所融資環(huán)境良好，資本市場(chǎng)成熟完善，資金來源相對(duì)豐富，對(duì)新興科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值相對(duì)較高，能提升企業(yè)品牌形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。上市規(guī)則較為包容，IPO效率較高，為尚未盈利但具高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)。
全球發(fā)售文件顯示，曹操出行營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，從2022年的76.31億元增長(zhǎng)至2024年的146.57億元；但與此同時(shí)凈利潤(rùn)連續(xù)3年虧損，2022年至2024年，曹操出行凈虧損分別為19.72億元、19.16億元、12.51億元，三年累計(jì)虧損達(dá)到51.39億元。
曹操出行表示，公司虧損主要是為建立共享出行網(wǎng)絡(luò)及達(dá)到業(yè)務(wù)所需的臨界規(guī)模而作出的必要投資，包括與獲取并留住乘客及司機(jī)、進(jìn)行營(yíng)銷及品牌推廣、提升技術(shù)及營(yíng)運(yùn)以及開發(fā)及部署定制車相關(guān)的成本及開支。目前，公司主要以借債融資（而非股權(quán)融資）方式為該投資提供資金，因此于往期錄得高額借款。
2022年至2024年，曹操出行借款由56億元增加至72億元。對(duì)此，曹操出行稱，主要是由于公司于2023年將大部分自有車輛更換為定制車而產(chǎn)生負(fù)投資現(xiàn)金流量?jī)纛~15億元。
值得注意的是，作為吉利集團(tuán)孵化的網(wǎng)約車平臺(tái)，曹操出行向吉利集團(tuán)純電動(dòng)汽車生態(tài)系統(tǒng)中的汽車銷售商采購(gòu)汽車（包括定制車），已與吉利集團(tuán)建立長(zhǎng)期互補(bǔ)互惠的非獨(dú)家業(yè)務(wù)關(guān)系。
曹操出行自2022年開始部署定制車，截至2024年，在31個(gè)城市擁有一支超過3.4萬輛定制車的車隊(duì)供其附屬司機(jī)使用。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，曹操出行的車隊(duì)規(guī)模目前為中國(guó)同類車隊(duì)最大。2024年，定制車履行的訂單占曹操出行GTV的25.1%。
此次港交所上市，曹操出行計(jì)劃用約19%所得款項(xiàng)凈額將用于改進(jìn)車服解決方案及改善服務(wù)質(zhì)量，約3.27億港元；約18%所得款項(xiàng)凈額將用于提升并推出一系列定制車，約3.09億港元。
但同時(shí)，曹操出行2022年至2024年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由3.8億元減少至1.59億元。此次港交所上市，曹操出行計(jì)劃用約20%所得款項(xiàng)凈額將用于償還若干銀行借款的部分本金及利息，約3.44億港元；同時(shí)再用約10%所得款項(xiàng)凈額將用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途，約1.72億港元。
此外，曹操出行還加大自動(dòng)駕駛技術(shù)的投資，計(jì)劃用約17%所得款項(xiàng)凈額（約2.92億港元）將提升技術(shù)及投資自動(dòng)駕駛。
據(jù)全球發(fā)售文件，曹操出行2025年2月推出自動(dòng)駕駛平臺(tái)曹操智行，并在蘇州、杭州試點(diǎn)開啟Robotaxi服務(wù)。同時(shí)，正與吉利集團(tuán)合作開發(fā)一款專門提供Robotaxi服務(wù)的新定制車，包括一款專為自動(dòng)駕駛而設(shè)的L4級(jí)Robotaxi，預(yù)期將于2026年底推出。
時(shí)代財(cái)經(jīng)從曹操出行方面獲悉，Robotaxi服務(wù)無縫整合了曹操的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與吉利集團(tuán)的汽車制造、自動(dòng)駕駛技術(shù)優(yōu)勢(shì)，曹操出行基于定制車已驗(yàn)證的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化能力、成本優(yōu)化路徑和成熟的資產(chǎn)管理體系，將有力推動(dòng)Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化落地。
曹操出行表示，將不斷擴(kuò)充自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)Robotaxi的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)能力；同時(shí)逐步將Robotaxi的覆蓋范圍擴(kuò)大至全國(guó)更多城市，以更早實(shí)現(xiàn)大規(guī)模Robotaxi的運(yùn)營(yíng)。
張孝榮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，短期內(nèi)網(wǎng)約車還難以完全被Robotaxi取代。目前，Robotaxi技術(shù)尚未完全成熟，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)屬于“遙控車”，運(yùn)營(yíng)成本也較高，限于法規(guī)和政策，不能大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。隨著技術(shù)進(jìn)步和成本降低，Robotaxi有望在特定場(chǎng)景和區(qū)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，但網(wǎng)約車司機(jī)群體龐大，未來兩者可能會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)共存。
“Robotaxi商業(yè)化落地的關(guān)鍵是技術(shù)進(jìn)一步突破與基礎(chǔ)設(shè)施的成熟，從而提高自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的可靠性、安全性和穩(wěn)定性，降低技術(shù)成本和運(yùn)營(yíng)成本。與此同時(shí)，配套政策法規(guī)給予支持，能夠?yàn)镽obotaxi的測(cè)試、運(yùn)營(yíng)、安全等提供保障?！睆埿s補(bǔ)充道。
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