圖片來源：圖蟲
近兩年幾度榮登“股王”的中國移動（600941.SH），半年報正式出爐。
8月7日盤后，中國移動發(fā)布2025年上半年財報，同日晚間，董事長楊杰召開業(yè)績說明會。
財報顯示，上半年，中國移動實現(xiàn)營收5437.69億元，同比下降0.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤842.35億元，同比增長5.0%；扣非歸母凈利潤783.66億元，同比增長7.3%。
楊杰對此表示，“高基數(shù)基礎(chǔ)上想要保持快速增長，難度確實加大了”。
不過，中國移動上半年獲得部分股東的增持，資管產(chǎn)品整體上也是加倉大于減倉比例。
8月8日，中國移動高開高走，截至收盤漲1.99%至109.99元/股，總市值漲至2.38萬億元左右。
“增利不增收”，主營業(yè)務(wù)分化
2025年上半年，中國移動“增利不增收”。董事長楊杰在業(yè)績說明會上表示，面對錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境和諸多壓力挑戰(zhàn)，中國移動實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。公司更加注重高質(zhì)量發(fā)展，主動放棄低效、無效的業(yè)務(wù)，追求有利潤、有現(xiàn)金流的收入。高基數(shù)基礎(chǔ)上想要保持快速增長，難度確實加大了。
此外，中國移動上半年主營業(yè)務(wù)也出現(xiàn)分化。
從整體收入結(jié)構(gòu)來看，中國移動上半年主營業(yè)務(wù)收入為人民幣4670億元，同比增長0.7%；其他業(yè)務(wù)收入為768億元，同比下降7.7%。
8月8日，半導(dǎo)體資深專家、電子創(chuàng)新網(wǎng)創(chuàng)始人張國斌在接受時代周報記者采訪時表示，中國移動其他業(yè)務(wù)可能包括銷售終端產(chǎn)品時相關(guān)售后服務(wù)、配件銷售等，以及廣告、金融等非核心通信業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)收入下滑可能是因為消費者和企業(yè)支出謹(jǐn)慎，對于終端設(shè)備的購買意愿降低，以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊。
從收入類型來看，語音業(yè)務(wù)收入為342億元，同比下降5.7%；短彩信業(yè)務(wù)收入為161億元，同比下降0.7%；無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為1,955億元，同比下降4.7%；有線寬帶業(yè)務(wù)收入為686億元，同比增長8.9%；應(yīng)用及信息服務(wù)收入為1367億元，同比增長5.9%，對主營業(yè)務(wù)收入的增長貢獻達1.7個百分點。
從收入主體來看，個人市場收入為2447億元，同比下降約4.11%；家庭市場收入為750億元，同比增長7.4%；政企市場收入為1182億元，同比增長5.6%；新興市場收入為291億元，同比增長9.3%。
楊杰坦言，傳統(tǒng)通信需求趨于飽和，人口紅利漸趨于消退，在14億人口的市場背景下，全國移動電話用戶總數(shù)已達18億，話音、短信持續(xù)負(fù)增長，流量處于平穩(wěn)增長期；新型信息服務(wù)還在培育和發(fā)展期，例如AI，其應(yīng)用空間、業(yè)務(wù)增長很快，但是目前規(guī)模仍舊較小，要帶來收入還需要一定時間。
楊杰還提到，市場競爭進一步加劇，個人市場面臨挑戰(zhàn)。例如，攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)本意是為了改善服務(wù)、讓客戶擁有選擇權(quán)，目前演變成惡性競爭的手段，出現(xiàn)很多不合規(guī)、不正當(dāng)競爭；手機出貨量負(fù)增長、換機周期延長至三年左右，導(dǎo)致用戶消費意愿低迷；大流量數(shù)據(jù)卡、低價數(shù)據(jù)卡網(wǎng)上銷售渠道眾多，亦對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。
流量和用戶競爭激烈，直觀反映在中國移動用戶增長和流量收入的數(shù)據(jù)上。
財報顯示，2025年上半年，移動客戶總數(shù)為10.05億戶，凈增56萬戶，而去年同期凈增926萬戶，增速較往年大幅放緩；5G網(wǎng)絡(luò)客戶凈增4691萬戶至5.99億戶，5G滲透率升至59.6%，卻并未有效帶動收入增長，每用戶平均收入為49.5元，低于去年同期的51元。
對此，張國斌表示，距離2019年5G牌照首次發(fā)放已經(jīng)過去6年，隨著市場逐漸飽和，新增用戶空間有限，用戶增長乏力是必然。而每用戶平均收入下滑可能原因有，5G網(wǎng)絡(luò)普及帶來的中低價值用戶遷移，中國移動針對校園市場、特定場景等推出的第二卡槽等業(yè)務(wù)，5G應(yīng)用不夠豐富，家庭Wi-Fi對移動流量的分流，市場競爭日益激烈導(dǎo)致降低5G套餐價格或推出優(yōu)惠等。
不過，中國移動新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。半年報顯示，包含個人市場新業(yè)務(wù)收入（移動云盤等）、家庭市場智慧家庭收入、政企市場DICT收入、物聯(lián)網(wǎng)收入、專線收入、新興市場收入（不含國際基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入）在內(nèi)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達到1569億元，同比增長6.6%，占主營業(yè)務(wù)收入比達到33.6%，同比提升1.9個百分點。
值得注意的是，中國移動上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為838億元，同比下降36.2%，財報稱系“公司為支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，在依法合規(guī)前提下，進一步加快了付款進度”。張國斌指出，應(yīng)收賬款的增加對經(jīng)營現(xiàn)金流的下滑也起到一定推動作用。
報告期末公司應(yīng)收賬款1058億元，同比增長25.47%，且自2022年在A股上市以來應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴大。財報稱系“政企業(yè)務(wù)帶來的應(yīng)收賬款增加，而政企客戶回款大多集中在年末，年中應(yīng)收賬款通常高于年末”。
兩只壽險產(chǎn)品繼續(xù)增持
盡管業(yè)績增長面臨挑戰(zhàn)，中國移動2025年上半年仍舊獲得部分股東的增持。
財報顯示，中國移動前十大股東中的太平資產(chǎn)管理有限公司(太平人壽保險有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品)、中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品上半年分別增持約538.02萬股、478.30萬股。
海外市場資金通過香港中央結(jié)算(代理人)有限公司、香港中央結(jié)算有限公司也進行了增持，其中香港中央結(jié)算(代理人)有限公司代表的H股股東已經(jīng)連續(xù)八個季度增持。
圖片來源：Wind
此外，資管機構(gòu)上半年加倉中國移動的比例更高，整體上增持股份數(shù)量多于減持。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，剔除被動型基金后，上半年共有179只資管產(chǎn)品新進持有及增持中國移動，174只產(chǎn)品減持；資管產(chǎn)品新進持有及增持1920.75萬股，減持1146.98萬股。
光大證券認(rèn)為，在通信產(chǎn)業(yè)周期從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)走向網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的背景下，疊加“AI+”賦能，運營商具備長期向好邏輯。隨著資本開支進入下降周期，加大現(xiàn)金分紅是長期趨勢。維持中國移動2025-2026 年歸母凈利潤預(yù)測為1460億元、1523億元，并新增2027年預(yù)測為1587億元。
面向未來，中國移動董事長楊杰在業(yè)績說明會上表示，“確實感到還有很多不足需要進一步改進提升”，不過對于全年表現(xiàn)，“我們還是充滿信心”。
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