▲當(dāng)?shù)貢r間2025年7月30日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變。圖為美聯(lián)儲主席鮑威爾出席當(dāng)天記者會。圖/IC photo
連續(xù)5次頂著特朗普壓力不降息的美聯(lián)儲終于快頂不住了。
據(jù)新華社，在當(dāng)?shù)貢r間7月30日的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲還以9-2的投票維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間4.25%至4.50%之間不變，美聯(lián)儲主席鮑威爾還表示，現(xiàn)在判斷美聯(lián)儲是否會在9月的下次會議上降息還“為時過早”。但沒過幾天，支持美聯(lián)儲降息的“鴿派”聲音突然成為主流。下一任美聯(lián)儲主席熱門人選沃勒在7月30日議息會議上就要求降息25個基點(diǎn)。
另據(jù)證券時報，當(dāng)?shù)貢r間8月4日，舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，今年美聯(lián)儲可能需要降息兩次。8月9日，美聯(lián)儲副主席鮑曼表示，支持今年降息三次并敦促美聯(lián)儲在9月議息會議上啟動降息。這一表態(tài)引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
美聯(lián)儲政策動向的重要觀察工具、由芝加哥商品交易所開發(fā)的CME美聯(lián)儲觀察工具也顯示，美聯(lián)儲在9月會議上降息的概率已高達(dá)91.5%，無限逼近100%。而此前其預(yù)測的降息概率分別是80.3%和89.4%。
一切跡象均顯示，美聯(lián)儲將在9月開始降息已是板上釘釘。是什么導(dǎo)致了美聯(lián)儲的急轉(zhuǎn)彎？
7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)暴雷
美聯(lián)儲“鴿派”聲音之所以陡然嘹亮，其客觀原因是美國經(jīng)濟(jì)沒有想象中那么好。
在7月30日的議息會議上，多數(shù)意見還認(rèn)為，美國“失業(yè)率仍然很低，勞動力市場狀況依然穩(wěn)健，通脹率仍然略高?！钡珒H過了兩天，發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就表示，“你們說得不對”。
8月1日美國勞工部發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，7月份美國新增就業(yè)崗位7.3萬個，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的11.5萬。同時，5月和6月的新增就業(yè)崗位數(shù)量在修正后大幅下調(diào)，合計比最初公布的數(shù)據(jù)少了25.8萬個。綜合來看，美國在5、6、7三個月月平均新增就業(yè)崗位只有3.5萬個。
美國通常把月新增非農(nóng)就業(yè)崗位達(dá)到10萬個視為正常標(biāo)準(zhǔn)。美國勞工部的數(shù)據(jù)差得太多，表明美聯(lián)儲認(rèn)為的“失業(yè)率很低”是嚴(yán)重錯判。當(dāng)然這也影響特朗普的“偉岸”形象。
所以在最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人大跌眼鏡之際，特朗普又拱了一把火。8月1日，特朗普以“出于黨派目的偽造就業(yè)數(shù)據(jù)”為由，開除了勞工部統(tǒng)計局局長麥肯塔弗。此舉引發(fā)軒然大波，并強(qiáng)化了外界認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)前景沒那么樂觀的判斷。
美聯(lián)儲政策的兩大目標(biāo)是促進(jìn)充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵“衰退指標(biāo)”，7月份的糟糕數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲失去了維持現(xiàn)有利率區(qū)間的理由，加之特朗普的操作進(jìn)一步動蕩人心，在9月討論降息已是必然。
美聯(lián)儲越來越難保持獨(dú)立性
主觀因素方面，美聯(lián)儲越來越難以保持獨(dú)立性也是讓美聯(lián)儲不得不急轉(zhuǎn)彎的重要因素。
此前，為了推動美聯(lián)儲降息，特朗普已無數(shù)次向美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓，罵鮑威爾是“太遲先生”“美國的恥辱”等，并威脅要調(diào)查美聯(lián)儲的建設(shè)工程項(xiàng)目。
當(dāng)?shù)貢r間8月10日，美國財政部長貝森特表示，他正牽頭物色美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾的繼任人選。
而特朗普最新干預(yù)美聯(lián)儲的做法是，著手在美聯(lián)儲安插自己人。8月7日特朗普正式宣布，提名現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席史蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲7人理事會理事之一，以填補(bǔ)理事會成員庫格勒提前請辭后留出的空缺。
米蘭大概是特朗普團(tuán)隊(duì)中影響力僅次于白宮幕僚長蘇西·懷爾斯的核心成員。在特朗普第一個總統(tǒng)任期期間，他就是特朗普的經(jīng)濟(jì)政策顧問，負(fù)責(zé)監(jiān)督財政部工作。出任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席后，他已成為川普經(jīng)濟(jì)政策團(tuán)隊(duì)的頭號人物。
米蘭也被認(rèn)為是傳說中的“海湖莊園協(xié)議”的理論設(shè)計師之一。“海湖莊園協(xié)議”中的一項(xiàng)核心理念就是通過一對一關(guān)稅談判和美元“有序貶值”，促使制造業(yè)回流，進(jìn)而解決美國長期存在的貿(mào)易逆差問題。事實(shí)上米蘭去年發(fā)表的《重構(gòu)全球貿(mào)易體系使用指南》論文中提出的主張，就與特朗普政府現(xiàn)在的做法如出一轍。
此外，米蘭對美聯(lián)儲的決策架構(gòu)向來持批判立場。他認(rèn)為美聯(lián)儲需要重新設(shè)計決策機(jī)制，進(jìn)行大幅改革。可以說，鑒于米蘭與特朗普的密切關(guān)系，加上特朗普第一任期時任命的鮑曼和沃勒，今后美聯(lián)儲從政黨利益出發(fā)決策的可能性無疑會大大增加。這也增加了美聯(lián)儲9月開始降息的可能性。
降息不一定全是利好
如果美聯(lián)儲如預(yù)期一樣會在9月開始降息，會發(fā)生什么？
最客觀的回答是不好說。就一般經(jīng)驗(yàn)而言，美聯(lián)儲降息利好高負(fù)債的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)以及高杠桿的創(chuàng)新企業(yè)。如果降息幅度較大，美元流動性增加，部分避險資金可能會進(jìn)入美債市場托住目前不怎么樣的美債信用。
此外，美聯(lián)儲降息可以在一定程度上緩解美國聯(lián)邦政府償還國債利息的壓力。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，2024年美國財政部僅償還國債利息就花了8820億美元，超過了軍費(fèi)開支。
但這些正向效應(yīng)能呈現(xiàn)出多少還是未知數(shù)。原因是，特朗普追求的美聯(lián)儲降息與他追求的其他經(jīng)濟(jì)政策不在一個調(diào)門上。比如，特朗普7月4日簽署的“大而美法案”（《大規(guī)模稅收與支出法案》）實(shí)際上是擴(kuò)大財政赤字的法案，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室測算，法案將美國債務(wù)上限提高5萬億美元至41萬億美元，財政赤字將達(dá)近4萬億美元。美聯(lián)儲降息固然有助于穩(wěn)住美債信用讓美國政府少還點(diǎn)利息，但趨于無限擴(kuò)張的國債和財政赤字又抵消了美國政府少還利息的好處。
所以不難理解，在特朗普提名米蘭將進(jìn)入美聯(lián)儲理事會后，美國國債拍賣連續(xù)三次表現(xiàn)不佳。投資者對長期美債尤其沒興趣。
此外，美聯(lián)儲降息還可能生成新的資產(chǎn)泡沫并導(dǎo)致全球資本流動走向發(fā)生變化。以往在降息周期內(nèi)，新興市場會成為香餑餑?，F(xiàn)在美國發(fā)動的關(guān)稅戰(zhàn)很可能進(jìn)一步推動這一趨勢。但非美貨幣的被動升值也有負(fù)面效應(yīng)。在美聯(lián)儲降息后如何趨利避害，將考驗(yàn)其他經(jīng)濟(jì)體的調(diào)控能力。
撰稿 / 徐立凡（專欄作家）
編輯 / 柯銳
校對 / 楊利
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