3月份以來(lái)，多晶硅期貨的期限結(jié)構(gòu)從上市初期的正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（Contango結(jié)構(gòu)）轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)結(jié)構(gòu)（Back結(jié)構(gòu)），且Back結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)逐漸走擴(kuò)態(tài)勢(shì)。多晶硅期貨主力PS2506合約與PS2507合約之間的價(jià)差從3月3日的70元／噸擴(kuò)大至3月24日的670元／噸。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多晶硅期貨合約間價(jià)差的變化，主要由其基本面及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期決定。
“多晶硅期貨在上市初期走出Contango結(jié)構(gòu)，主要基于市場(chǎng)對(duì)該品種供過(guò)于求的共識(shí)。從目前的Back結(jié)構(gòu)來(lái)看，近月價(jià)格暫未深跌，盤(pán)面對(duì)基本面供過(guò)于求的定價(jià)邏輯也沒(méi)完全走完?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨分析師陳琳萱認(rèn)為，考慮到多晶硅期貨從4月起才開(kāi)始辦理交割業(yè)務(wù)，當(dāng)前仍處于高庫(kù)存格局，因此盤(pán)面表現(xiàn)為近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格的市場(chǎng)格局。
從多晶硅期貨各合約價(jià)格走勢(shì)看，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的走勢(shì)較為明顯。3月24日，多晶硅期貨主力PS2506合約報(bào)收43640元／噸，上漲0.24%；PS2511合約報(bào)收42400元／噸，下跌0.25%。
談及多晶硅近月與遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化的原因，國(guó)信期貨分析師李祥英認(rèn)為，主要受新能源入市政策帶來(lái)的搶裝影響，組件、電池片、硅片價(jià)格連續(xù)上調(diào)，帶動(dòng)組件、電池片企業(yè)庫(kù)存快速去化，企業(yè)排單時(shí)間延長(zhǎng)，開(kāi)工率上行，對(duì)原材料多晶硅的短期需求有所提升。
據(jù)了解，當(dāng)前多晶硅企業(yè)開(kāi)工率維持在35%左右，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，PS2506合約表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。
從時(shí)間看，搶裝需求持續(xù)時(shí)間較短。李祥英表示，搶裝不僅影響今年上半年的需求預(yù)期，同時(shí)也會(huì)透支今年下半年的需求。因此，從基本面看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈后期價(jià)格不容樂(lè)觀，對(duì)應(yīng)到多晶硅期貨盤(pán)面，遠(yuǎn)期合約表現(xiàn)較為疲軟。
“上半年需求前置或?qū)е孪掳肽晷枨鬁p弱，在豐水期產(chǎn)量增長(zhǎng)的三季度和四季度，多晶硅價(jià)格或承壓?！睆V發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲也認(rèn)為，搶裝潮帶來(lái)的需求前置，是目前多晶硅期貨價(jià)格逐漸呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)的主要原因。
盡管當(dāng)前下游企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求有所好轉(zhuǎn)，但對(duì)未來(lái)整體預(yù)期偏弱。李祥英解釋?zhuān)?dāng)前多晶硅企業(yè)庫(kù)存可用天數(shù)超過(guò)兩個(gè)月。硅料以維持剛需采購(gòu)為主，簽單量偏小。因此，多晶硅庫(kù)存去化緩慢。
從庫(kù)存數(shù)據(jù)看，當(dāng)前多晶硅全社會(huì)庫(kù)存水平依然偏高。據(jù)中信建投期貨光伏首席分析師王彥青測(cè)算，目前多晶硅全社會(huì)庫(kù)存在38萬(wàn)～39萬(wàn)噸，其中下游或仍持有10萬(wàn)噸以上的庫(kù)存，預(yù)計(jì)3月份全社會(huì)去庫(kù)不足1萬(wàn)噸。
從供應(yīng)看，目前硅料廠排產(chǎn)短期變動(dòng)不大。數(shù)據(jù)顯示，3月份整體排產(chǎn)環(huán)比有所增加，約為9.5萬(wàn)噸。4月份部分工廠計(jì)劃?rùn)z修并置換產(chǎn)線，部分企業(yè)新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)4月排產(chǎn)環(huán)比變動(dòng)不大，約為9.7萬(wàn)噸。5月份之后，西南地區(qū)電價(jià)將逐步下調(diào)，多晶硅西南工廠有可能復(fù)產(chǎn)，供給壓力再度顯現(xiàn)。
李祥英認(rèn)為，屆時(shí)，高供給壓力和高庫(kù)存壓力將同時(shí)對(duì)多晶硅價(jià)格形成壓制。此外，多晶硅上游原材料工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)下跌，帶動(dòng)多晶硅生產(chǎn)成本下移，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)狀況有所好轉(zhuǎn)，可能增強(qiáng)企業(yè)的提產(chǎn)意愿。
展望后市，陳琳萱表示，從月度平衡來(lái)看，當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)單月基本顯示緊平衡，多晶硅價(jià)格近期以穩(wěn)為主。不過(guò)，今年上半年終端搶裝或影響下半年裝機(jī)，三季度起硅料需求可能走弱。同時(shí)，豐水期來(lái)臨，西南地區(qū)生產(chǎn)成本下移，開(kāi)工率或上調(diào)。在供強(qiáng)需弱的市場(chǎng)格局下，價(jià)格下行空間或打開(kāi)。
王彥青認(rèn)為，當(dāng)前下游硅片庫(kù)存去化較快，預(yù)計(jì)4月份硅片排產(chǎn)或有明顯提升，屆時(shí)有望推動(dòng)多晶硅加速去庫(kù)。但下游或優(yōu)先消耗已有原料儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)難有大批量訂單成交出現(xiàn)，這會(huì)部分削弱硅料廠的議價(jià)權(quán)。因此，價(jià)格修復(fù)空間或有限。
值得注意的是，今年4月，多晶硅期貨倉(cāng)單注冊(cè)將開(kāi)啟，市場(chǎng)或轉(zhuǎn)向倉(cāng)單定價(jià)邏輯。國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師張航認(rèn)為，考慮到搶裝帶來(lái)的硅料去庫(kù)預(yù)期，疊加盤(pán)面向倉(cāng)單定價(jià)轉(zhuǎn)換，對(duì)多晶硅期貨仍維持回調(diào)做多思路。
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