自從16家A股上市銀行春節(jié)前后發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)之后，市場(chǎng)中關(guān)于其余A股上市銀行的業(yè)績(jī)動(dòng)態(tài)暫已沉寂了一段時(shí)間。
紛至沓來(lái)的消息會(huì)帶給市場(chǎng)熱絡(luò)，而沉寂則給了投資者思考的時(shí)間。確實(shí)，在已公布的16家A股上市銀行中，僅有廈門(mén)銀行一家歸母凈利潤(rùn)為同比負(fù)增長(zhǎng)；而浦發(fā)銀行23.31%、青島銀行20.16%、杭州銀行18.07%和齊魯銀行17.77%，4家行甚至實(shí)現(xiàn)了超過(guò)15%的同比高增長(zhǎng)。
事實(shí)上，不少銀行特別是包括“債券之王”南京銀行（年度歸母凈利潤(rùn)201.77億元、同比增速9.05%）在內(nèi)的一些東南沿海中小銀行，其2024年度業(yè)績(jī)其實(shí)有債券行情下的“意外之喜”因素；而隨著債券市場(chǎng)的風(fēng)向或許有變，上述的一些投資強(qiáng)行今年的增長(zhǎng)點(diǎn)又何在？
債券市場(chǎng)風(fēng)向或許有變，今年行業(yè)投資收益增長(zhǎng)未必樂(lè)觀
從前面幾家A股上市行的利潤(rùn)增速可見(jiàn)，全年的這一表現(xiàn)、還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2024年初的謹(jǐn)慎預(yù)期。
因?yàn)?，年初市?chǎng)都看到了銀行在降息周期下、凈息差日益縮小的沖擊，及響應(yīng)政策號(hào)召服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、讓利于民的社會(huì)責(zé)任所需有的擔(dān)當(dāng)；卻至少?zèng)]有充分預(yù)料到，2024年度債券走牛的行情會(huì)波瀾壯闊如斯。正是去年債券行情下投資收益的“盆滿缽滿”，才使得不少銀行、特別是不少東南沿海的中小銀行在業(yè)績(jī)上迎來(lái)了“意外之喜”。
但此一時(shí)、彼一時(shí)。邁入2025年之后，關(guān)于新一年債券行情的一些爭(zhēng)議已開(kāi)始在投資界出現(xiàn)。限于篇幅、也考慮到可讀性，我們不對(duì)涉及債券的一些宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、大洋兩岸的貨幣政策博弈等進(jìn)行展開(kāi)討論。僅從技術(shù)面來(lái)看，最近兩個(gè)月的走勢(shì)形態(tài)、似乎也印證了這種爭(zhēng)議。
以市場(chǎng)上月度交易額、一般超千億規(guī)模的某30年國(guó)債投資產(chǎn)品（511090）為例，該產(chǎn)品在2024年度的前復(fù)權(quán)漲幅高達(dá)驚人的22.52%，不但明顯超過(guò)了投資界常用的參考指數(shù)滬深300（399300）的14.68%%，也明顯超過(guò)了同類的10年期國(guó)債產(chǎn)品的10%左右的收益水平，以及5年地方債產(chǎn)品7%至8%的收益水平。
注：某30年國(guó)債投資產(chǎn)品日線圖走勢(shì)；
基礎(chǔ)圖表來(lái)源：鑫網(wǎng)通達(dá)信。
但近兩個(gè)月，調(diào)整的勢(shì)頭已愈發(fā)明顯。從1月初拉高以來(lái)，該產(chǎn)品的走勢(shì)就呈橫盤(pán)震蕩的態(tài)勢(shì)；上周則跌破了60日線。
而從月線來(lái)看，就更為直觀明了。從2023年夏以來(lái)，該產(chǎn)品基本呈現(xiàn)連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)；除2023年9月、10月，中途或有盤(pán)整、也基本是震蕩攀升；但今年續(xù)2月中陰線之后，上周五收盤(pán)后又已跌破了5月線的支撐、初現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)。
注：某30年國(guó)債投資產(chǎn)品月線圖走勢(shì)；
基礎(chǔ)圖表來(lái)源：鑫網(wǎng)通達(dá)信。
對(duì)于一些宏觀面、政策面的問(wèn)題我們應(yīng)該等待權(quán)威消息的公布、而不妄作揣測(cè)；但僅從技術(shù)面來(lái)看，今年債券市場(chǎng)的風(fēng)向或許有變，去年那種單邊上行的行情可能不在，更可能是寬幅的震蕩行情，或是調(diào)整到位之后再有上行、但幅度可能也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如去年漲幅。
這樣一來(lái)，不但對(duì)于“債券之王”南京銀行等投資強(qiáng)行的操盤(pán)水平提出了更高的要求，而絕對(duì)收益可能也更難達(dá)到去年的水平。同時(shí)，去年12月，央行也已約談了本輪債市行情中部分交易較為激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)，并提出了要求。
盡管部分市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)不屬于央行管轄的銀行范疇、后續(xù)可能仍有炒作，從而拉高了去年末的最后一段階段性頂部行情；但央行是銀行的上級(jí)主管部門(mén)，銀行作為債券市場(chǎng)投資的主力之一、自然會(huì)遵照?qǐng)?zhí)行，這樣行情也會(huì)更趨于理性。
南京銀行等投資強(qiáng)行在2025年度急需找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)
作為在業(yè)內(nèi)有“債券之王”美譽(yù)的南京銀行，在過(guò)去的2024年度里盡管業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡懿蝗绾贾葶y行等，但也還是可圈可點(diǎn)。根據(jù)最新的業(yè)績(jī)快報(bào)，該行（未經(jīng)審計(jì)）年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入502.71億元、同比增速11.32%，歸母凈利潤(rùn)為201.77億元、同比增速9.05%，兩項(xiàng)規(guī)模性效益指標(biāo)還是相對(duì)尚可；而不良貸款率則為0.83%、同比優(yōu)化了0.07個(gè)百分點(diǎn)，但撥備覆蓋率為335.27%、同比下降了25.31個(gè)百分點(diǎn)。
可見(jiàn)，一方面去年該行可能在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置上下了一番功夫；但另一方面，也要看到該行營(yíng)收利潤(rùn)的增長(zhǎng)，可能也較多依賴于投資收益，而這在2025年里未必可完全持續(xù)。
以Wind口徑最新的2024年3季報(bào)明細(xì)分析，在該行當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入385.58億元中，傳統(tǒng)的利息凈收入為196.14億元、其實(shí)同比負(fù)增長(zhǎng)了1.36%，而權(quán)重較小的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為35.04億元、同比增長(zhǎng)11.71%，而投資凈收益與公允價(jià)值變動(dòng)凈收益兩者合計(jì)為152.47億元、同比前期的增長(zhǎng)了130.78億元增長(zhǎng)了16.59%。
營(yíng)業(yè)收入年度同比增速11.32%；而從3季報(bào)明細(xì)看，權(quán)重的利息凈收入增速負(fù)1.36%、投資凈收益與公允價(jià)值變動(dòng)凈收益兩者合計(jì)為16.59%。可見(jiàn)，南京銀行2024年度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源自哪里，相信讀者朋友們已不言自明。
事實(shí)上，從3季報(bào)明細(xì)來(lái)看，不但南京銀行如此、其它不少投資強(qiáng)行可能也是如此。如杭州銀行該行投資凈收益為59.75億元、同比增速27.89%，江蘇銀行為113.66億元、同比增速23.73%，上海銀行為105.84億元、同比增速更是高達(dá)139.40%。
毫無(wú)疑問(wèn)，前文為例的某30年國(guó)債投資產(chǎn)品，2024年度的前復(fù)權(quán)漲幅高達(dá)驚人的22.52%，這種水平是不可持續(xù)的。故而后續(xù)包括南京銀行在內(nèi)的一些投資強(qiáng)行，在投資收益的增長(zhǎng)回歸常態(tài)之后，如何找到今年新的增長(zhǎng)點(diǎn)、可能就是2025年度業(yè)績(jī)亮眼與否的關(guān)鍵要素之一了。
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