來源：華泰睿思
4月3日，美國宣布對進口汽車征收25%的關(guān)稅。關(guān)稅政策基本符合市場預期，與2月相比，本輪政策的主要差異點是：滿足《美墨加協(xié)議》（USMCA）的關(guān)稅豁免政策延續(xù)。同日，中歐雙方同意盡快重啟電動車反補貼案價格的承諾談判，為產(chǎn)業(yè)投資和合作營造良好的環(huán)境。我們認為25%的汽車關(guān)稅對于國內(nèi)直接出口的負面影響較?。?4年出口美國僅約11.6萬輛），其主要影響日本、韓國、德國等國家的頭部車企的預期收入和盈利。本輪政策相對利好滿足USMCA條例的北美生產(chǎn)企業(yè)，并將間接促進中國和其他國家和地區(qū)的合作，中國車企或在歐盟、東南亞等地區(qū)獲得更多增量。
核心觀點
乘用車：25%關(guān)稅對中國車企出口美國影響有限，日韓德車企承壓
24年中國整車出口美國約11.6萬輛，加征關(guān)稅對中國車企影響有限。美國市場長期以來是日韓德車企的核心銷售和出口市場，雖然頭部車企已在美本地化生產(chǎn)，但仍有部分直接出口，該業(yè)務將受到25%整車關(guān)稅的直接影響（美系和日韓系經(jīng)濟型車型的價差或擴大至8000-9000美元）。24年日本、韓國、德國分別向美出口137/100/55萬輛整車，我們預計關(guān)稅落地將分別影響約27/20/16萬輛出口，日韓德車企短期難以平衡量利。墨西哥延續(xù)關(guān)稅和USMCA豁免政策，當?shù)厣a(chǎn)仍為關(guān)稅普升下的最優(yōu)解。
零部件：符合預期，墨西哥基地滿足美墨加協(xié)議的零部件公司更受益
本輪零部件加稅幅度保持在此前3月29日行政令的25%。25年以來美國對汽零的關(guān)稅政策為：對中國汽零額外加稅25%，對“墨加”免加稅或加25%，對其他國家加稅25%，所以墨、加出口美國仍有關(guān)稅優(yōu)勢，其他國家汽零出口受阻明顯。本輪加稅本質(zhì)上是推動制造業(yè)在美國設(shè)廠。而中國零部件在墨西哥基地獲取超額利潤的關(guān)鍵是要滿足美墨加協(xié)定以達到免稅條件，因此需提升在北美的配套價值比例達到75%；同時，考慮后續(xù)關(guān)稅條件，還需要提高商品中“美國成分”占比。總體看，中國汽零廠商大方向?qū)⒃黾用绹煞植少徏爸苯用绹O(shè)廠，以降低加稅影響。此外，日、韓、德系主機廠預期在北美加大產(chǎn)能布局，因此提前在墨西哥或者美國產(chǎn)能布局的中國汽零廠商，更容易降低本輪加稅影響，同時更容易贏得北美的增量市場。
全地形車：墨西哥關(guān)稅維持，中國廠商仍可提價應對
此次關(guān)稅施壓與2月政策預期的差異在于：①北美廠商受關(guān)稅影響減弱：龐巴迪工廠均滿足USMCA豁免條件，北極星僅對中國采購的零件（24年約5億美元）需部分繳納關(guān)稅。②產(chǎn)能回遷東南亞可能性降低。對比稅率看，對美敞口較大的摩托車企將產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)移至墨西哥已是當下最優(yōu)選，下一步戰(zhàn)略或仍將是提高本地生產(chǎn)及采購比例。影響角度，本次墨西哥關(guān)稅基本未作調(diào)整，我們以春風/北極星/本田為例，25%額外關(guān)稅占春風四輪終端售價比例約5%~13%。而春風ATV售價較北極星/本田分別低20~34%/ 19%~26%，UTV新品售價較北極星競品低近40%，即使提價轉(zhuǎn)移關(guān)稅壓力，也仍具備強產(chǎn)品競爭力。
風險提示：競爭加劇導致車企虧損，關(guān)稅政策等原因?qū)е鲁龊２患邦A期。
正文
關(guān)稅：全球性普征關(guān)稅，汽車市場風云突變
乘用車：日本、韓國、德國車企受更大沖擊，中墨加邊際變化小
整車普征25%關(guān)稅，直接影響日系、韓系、德系整車品牌。北京時間4月3日，美國宣布對所有貿(mào)易國家加征10%~49%的“對等關(guān)稅”。值得注意的是，汽車及零部件“豁免于”對等關(guān)稅，而是普征25%的額外關(guān)稅。進口乘用車關(guān)稅將由2.5%提升至27.5%，關(guān)稅符合市場預期。
本次關(guān)稅的邊際變化是什么？
相較于2月，本次關(guān)稅的變化點為：USMCA豁免稅率政策。即滿足《美墨加協(xié)定》的商品可享0關(guān)稅（2月為全面征收，后又短暫1個月豁免）。在4月汽車進口稅率普升下，滿足協(xié)定的商品相對優(yōu)勢放大。整體來看，關(guān)稅新政對于墨西哥、加拿大以及中國的邊際影響小。但將重點影響日系、韓系、德系品牌。
（一）中國：關(guān)稅影響有限，把握地區(qū)合作新機遇
對于中國市場，我們維持此前觀點（參見《加征關(guān)稅對汽車影響幾何？》。2025/2/5），認為加征關(guān)稅對中國車企出口擾動較小。
1）出口美國：24年中國整車出口美國約11.6萬輛，且主要是美系品牌通用和福特返銷，而自主品牌出口甚少。
2）出口墨西哥：24年對墨出口達44.5萬輛，同比+7%。但除部分本地化生產(chǎn)車型（目前自主品牌僅有江淮），中國出口仍以本地發(fā)運方式為主，故基本均不滿足USMCA關(guān)稅豁免條例，中國→墨西哥→美國的出口鏈條無法走通。
展望未來，我們認為或有部分車企推進墨西哥工廠建設(shè)，并生產(chǎn)部分滿足關(guān)稅豁免的車型陸運到美，但整體仍以拉美高勢能市場為絕對重心。此外，美國對貿(mào)易伙伴普征的“對等關(guān)稅”成為潛在催化：4月3日，中歐雙方率先同意盡快重啟電動車反補貼案價格承諾談判。我們看好中國車企與其他國家和地區(qū)的合作加速，獲得更大成長和盈利空間。
（二）墨西哥：在墨乘用車產(chǎn)能充足，關(guān)稅豁免下仍為優(yōu)解
墨西哥關(guān)稅政策延續(xù)，繼續(xù)發(fā)揮本地化生產(chǎn)優(yōu)勢。4月3日，美國宣布繼續(xù)對符合USMCA的商品進行豁免。墨西哥為重要整車出口國，被譽為北美汽車“后花園”。根據(jù)marklines，截至24年，墨西哥全境已建成或在建有35個整車工廠，其中日系、德系、美系品牌均分別有9個，年產(chǎn)能近500萬輛（不含在建特斯拉超級工廠）。2024年墨西哥生產(chǎn)和出口分別為399/276萬輛乘用車，出口占比達69%。其中約有80%出口至美國，對應24年出口美國221萬輛，同比+3%。在豁免政策延續(xù)和全球整車關(guān)稅基數(shù)提高下，具備低生產(chǎn)、運輸成本的墨西哥市場仍為優(yōu)解，墨西哥仍有100萬輛的產(chǎn)能待釋放，已有產(chǎn)能車企可增強當?shù)厣a(chǎn)規(guī)避關(guān)稅影響。
（三）日韓德：關(guān)稅或減少60-65萬輛整車出口，盈利和產(chǎn)業(yè)壓力驟增
24年日韓德在美銷售占比超50%，關(guān)稅或影響約60~65萬輛整車銷售。日系、韓系和德系車型在美國長期占優(yōu)。24年三者分別在美銷售591/171/164萬輛，份額分別為36%/10%/10%，美國為三系車企重要的市場和盈利支柱。除大眾外，其他主要品牌在美產(chǎn)能布局完善，24年在美產(chǎn)量均可支撐40%~100%的當?shù)劁N售。但三國車企的直接出口仍占據(jù)一定份額，關(guān)稅將對其造成直接影響。2024年，日本向美出口137萬輛，為最大對美出口貢獻國家；韓國向美出口價值347億美元的整車，出口量或超百萬；歐盟汽車制造商向美出口75萬輛整車。其中德國占比最高，尤其是德國三巨頭：大眾、奔馳和寶馬約占歐盟對美整車出口的73%。我們預計，25%新增關(guān)稅將影響日韓20%的直接出口，影響德系30%（大眾產(chǎn)能少），對應影響日韓德25年約27/20/16萬輛整車銷售。
加征關(guān)稅導致產(chǎn)品力下降，或直接影響三國的車企盈利和整車產(chǎn)業(yè)。關(guān)稅由2.5%提升至27.5%后，海外品牌在美售價將拔高，銷量和盈利能力或逐漸走弱。我們以雪佛蘭Malibu、豐田凱美瑞、本田雅閣和大眾捷達為例。前3款車尺寸、空間、油耗、智能化等方面接近，但加征關(guān)稅后，直接競品的售價較Malibu提高至約8000-9000美元；捷達級別更小，但提價后價格與Malibu相當，美系品牌的性價比優(yōu)勢顯著放大。
日韓德車企該如何應對新增關(guān)稅？
我們認為三個國家的車企博弈空間小，美國市場量利難兼顧。產(chǎn)品競爭力下降后，豐田、本田、現(xiàn)代、大眾等將直面量利平衡問題。參考中國市場，自主品牌新能源通過極致性價比，已將合資品牌的份額壓縮至30%以內(nèi)，合資品牌被迫降價，盈利端同樣受損，量利難兼顧。綜合來看，我們認為加征關(guān)稅后，日韓德車企有以下應對措施：
1）短期：僅進行小幅提價，保證份額但影響盈利兌現(xiàn)。據(jù)寶馬集團董事長3月14日警告，關(guān)稅后的歐美貿(mào)易沖突或?qū)е聦汃R集團25年損失約10億美元。對于部分在北美產(chǎn)能布局完善的車企，如奔馳、寶馬、豐田、本田、日產(chǎn)等，短期亦可通過提升產(chǎn)能利用率，增強本地化生產(chǎn)比例，規(guī)避部分關(guān)稅影響。
2）中長期：加大北美本地化生產(chǎn)規(guī)模，但可能導致三國本土產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟空心化。中長期來看，大眾、現(xiàn)代-起亞等海外品牌可通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進一步增加在美的生產(chǎn)規(guī)模，減少關(guān)稅影響范圍來控制影響。但此舉可能導致其本土汽車產(chǎn)業(yè)受損，根據(jù)前文測算，日韓德本土約出現(xiàn)27/20/16萬產(chǎn)能空缺。根據(jù)日本經(jīng)濟新聞社估算，25%關(guān)稅或?qū)е氯毡窘?jīng)濟遭受13萬億日元損失。
零部件：或推動美國本地化配套，同時北美基地滿足美墨加協(xié)定是關(guān)鍵
25年3月26日，特朗普簽署對進口汽車加征25%的關(guān)稅的行政令，該行政令乘用車及輕型卡車部分于4月3日生效，汽零部分將不遲于5月3日生效。2025年4月3日（北京時間），美國宣布對所有貿(mào)易國家加征10%~49%的“對等關(guān)稅”，但汽車及零部件豁免于本輪的新增“對等關(guān)稅”，將加稅幅度保持在此前3月29日行政令下的25%。美國多輪加稅比較復雜且變化較多，我們將2025年以來美國對汽零進口加稅幅度統(tǒng)計如下：
1）中國：疊加2月1日和3月4日兩次分別10%的全商品加稅，若25%額外關(guān)稅落地(考慮到整車關(guān)稅已落地，我們預計汽零關(guān)稅或難以規(guī)避)，則 25 年美國就已對中國汽零關(guān)稅加征45%關(guān)稅。
2）墨西哥和加拿大：①若滿足美墨加協(xié)定標準（零部件需滿足75%區(qū)域價值含量，且關(guān)鍵工序如焊接、鑄造等需在北美完成）的汽零產(chǎn)品暫免加征25%關(guān)稅，不滿足標準的商品則加征25%關(guān)稅。②但針對滿足美墨加協(xié)定的汽零產(chǎn)品，后續(xù)美國會建立相關(guān)程序，針對零部件中的非美國成分的價值征收25%的額外關(guān)稅，因此即使?jié)M足美墨加協(xié)定，后續(xù)也將根據(jù)“美國成分”的不同而加征0~25%關(guān)稅。
3）其他國家：依據(jù)3月26日行政令，將統(tǒng)一加征25%關(guān)稅。
從總量上看，因加稅影響，中國出口美國汽零金額峰值出現(xiàn)在2022年，此后逐年下降，因此美國23和24年汽零進口金額增速下降，2024年美國進口汽車零部件總額為843億美元。從結(jié)構(gòu)上看，目前墨西哥仍是美國最重要的汽零進口國，其次為加拿大、中國和日本，24年來自墨、加、中、日分別占42.0%/13.7%/10.8%/8.6%，而東南亞11國24年汽零出口至美國汽零金額為21億美元，占比2.5%，且主要來自越南和泰國，中國汽零經(jīng)東南亞轉(zhuǎn)移出口至美國總量有限。預計加稅后，各國對美國出口汽零增長受阻，但考慮美墨加協(xié)定，墨西哥和加拿大出口美國仍有關(guān)稅優(yōu)勢。
4月3日“對等關(guān)稅”事件，對中國汽零企業(yè)的影響具體如何？此輪新的“對等關(guān)稅”對中國汽零廠商沒有額外影響，仍保持在此前3月29日行政令的25%的水平。但針對中國汽零廠商出口和海外基地部分仍有不同的啟示：
1）中國直接出口美國的部分：中國汽零廠商已經(jīng)受301條款多年影響，與美國進口廠商的條款協(xié)議已經(jīng)較多考慮到關(guān)稅承擔問題，較多公司的出口關(guān)稅由美國客戶進行承擔。次此加稅，針對定價不敏感的產(chǎn)品，如后市場零部件，仍可與下游客戶商談關(guān)稅的分擔問題；但一些產(chǎn)品加稅部分長期由美國客戶承擔并不現(xiàn)實，中國汽零廠商需要考慮本地化生產(chǎn)等措施幫助北美客戶降低高額關(guān)稅的影響。
2）中國汽零廠商在墨西哥和加拿大生產(chǎn)基地：根據(jù)免稅條件，需要中國汽零廠商更多去考慮要滿足美墨加協(xié)定標準，提升北美配套價值比例至75%以上；同時3月26日美國對汽車加征25%關(guān)稅時提出（針對汽零部分預計5月3日生效），美國將會建立程序，針對零部件商品中的非美國成分的價值征收25%的額外關(guān)稅，因此對于中國汽零廠商，還需要提升美國本地配套，提高商品中“美國成分”占比，將推動增加對美國成分采購及直接美國設(shè)廠。目前已有較多的中國汽零廠商在墨西哥投資布局產(chǎn)能，但整體處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率還較低，而產(chǎn)能利用率是墨西哥工廠盈利最關(guān)鍵要素，中國廠商仍要努力加快磨合提升當?shù)禺a(chǎn)能利用。
3）中國汽零廠商在非北美生產(chǎn)基地向美國的轉(zhuǎn)移出口：考慮到目前中國汽零廠商在東南亞、日韓等地轉(zhuǎn)移出口美國的量較少，因此加稅的直接影響不大。目前中國汽零廠商在墨西哥和美國的本地配套仍處于發(fā)展起量階段，滿足美墨加協(xié)定要求仍存在挑戰(zhàn)，如果部分產(chǎn)品在東南亞等地轉(zhuǎn)出口或生產(chǎn)出口至美國在加稅25%背景下仍有成本優(yōu)勢，可繼續(xù)考慮此出海方式。
4）如前文所述，美國對整車進口加稅，可推動日系、韓系、德系車企在美國的本地化整車生產(chǎn)，因此這對于中國汽零廠商來說是配套機會的增加。
全地形車：關(guān)稅施壓下中國廠商仍可提價應對
特朗普關(guān)稅政策大幅加碼，其中全地形車產(chǎn)品受影響較大，美國對于中國、泰國分別加征34%/36%至54%/36%，墨西哥進口商品延續(xù)此前規(guī)定，滿足《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品可享受0關(guān)稅待遇，不滿足的產(chǎn)品仍需加征25%。
1）本次關(guān)稅施壓的邊際變化是什么？
此次關(guān)稅施壓較2月政策預期的差異在于：①北美全地形車廠商在豁免條款下受關(guān)稅影響減弱：加拿大企業(yè)龐巴迪工廠均滿足USMCA的豁免條件，美國第一大全地形車品牌北極星供應鏈中含中國企業(yè)（24年采購金額約5億美元），對中國采購部分仍需繳納部分關(guān)稅。②美國對泰國、越南等國加征關(guān)稅后，產(chǎn)能回遷東南亞的性價比大幅降低。因此國內(nèi)廠商如春風將產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)移至墨西哥已是當下最優(yōu)選，下一步戰(zhàn)略或仍將是提高本地生產(chǎn)及零部件采購比例，以滿足USMCA規(guī)定的原產(chǎn)地條件。
2）墨西哥延續(xù)關(guān)稅政策，中國廠商仍可提價應對
此次墨西哥關(guān)稅政策基本不變，我們認為若將額外關(guān)稅壓力全部轉(zhuǎn)嫁至終端消費者，仍具備較強價格競爭力。
我們以春風/北極星/本田的ATV產(chǎn)品為例，對關(guān)稅額外成本進行測算：公司泰國全地形車工廠從2021年11月起開始投入量產(chǎn)（關(guān)稅為2.5%），因美國前十全地形車品牌中僅有春風在泰國建廠，美國海關(guān)披露的歷史泰國數(shù)據(jù)可基本代表春風向美國出口ATV情況。由此計算，22年-11M24春風ATV的平均單車到岸價值約2811美金（對應終端零售價約23%~51%），加征25%關(guān)稅后平均單車影響約700美金。目前春風旗下2025款ATV在美銷售的零售價約5400美金-12000美金，額外關(guān)稅占售價比例約5%~13%。而春風ATV售價較同級別的美系競品北極星、日系競品本田分別低20%~34%、19%~26%；UTV產(chǎn)品如U10 PRO較北極星競品低近40%，提價后產(chǎn)品競爭力依然強勁。
風險提示
競爭加劇導致車企虧損
若全球汽車行業(yè)競爭加劇，可能導致各家車企銷量不及預期，利潤率大幅下滑甚至虧損。
關(guān)稅政策等原因?qū)е鲁龊２患邦A期
目前中國乘用車及汽車零部件均向全球化業(yè)務拓展，若部分國家收緊貿(mào)易政策，如增加配額、提高關(guān)稅等，或影響中國企業(yè)出海規(guī)模擴張進程和盈利性。
相關(guān)研報
研報：《汽車: 關(guān)稅落地，與預期有何異同？》2025年4月4日
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-14-8308-0.html華泰證券：25%關(guān)稅對中國車企出口美國影響有限，日韓德車企承壓
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