春節(jié)后玻璃盤面持續(xù)走弱，反映了當前玻璃市場基本面偏弱、供需階段性錯配的格局。
從需求端來看，過去3年間，地產前端數據持續(xù)走弱，新開工、地產開發(fā)投資完成額、土地購置面積當月同比增速自2021年年初開始下滑，2022年、2023年、2024年增速為負。結合2024年竣工項目的實際表現來看，竣工端在2023年全年維持了高景氣度，2024年2月以來即斷崖式轉負，基本和開工-竣工周期向后平移30個月相吻合。因此，2025年對應著2022年7月以來的開工表現，2022年7—12月開工增速呈現逐月加速下跌態(tài)勢，從-36.1%跌至-39.4%，2023年全年新開工增速保持在-24%左右。因此推演2025年竣工表現不容樂觀，結合部分機構對地產行業(yè)的預估，預計竣工增速在-25%左右。
此外，房地產剩余的“保交樓”部分的資金到位節(jié)奏以及存量項目施工進度依然是影響玻璃需求的關鍵變量。如果資金到位不及時或施工進度受阻，需求端的改善幅度將大打折扣。當下中下游觀望情緒較濃，囤貨意愿低，也對玻璃的短期需求產生了一定的抑制作用。不過，若宏觀情緒轉暖帶動預期改善，中下游的補庫動作可以帶動上游去庫從而推動玻璃價格上漲，形成一定正反饋。尤其在低日熔的背景之下，階段性的需求帶動使玻璃價格向上具備一定彈性。
供應端整體處于低位。玻璃開工率僅為76.35%，同比下降達9.28個百分點。在2024年持續(xù)收縮玻璃產能的影響下，當前日熔水平處于歷年低位，大大緩解了玻璃行業(yè)前期的過剩壓力。企業(yè)恢復產能意愿較低，盡管部分產線生產利潤有所回升，如石油焦燃料工藝的生產利潤回升至178元／噸，但天然氣產線仍處于虧損中，周均利潤為-142.31元／噸，煤制氣產線尚有微薄利潤，周均利潤為89.09元／噸。因此，在這樣的利潤水平下，企業(yè)擴產意愿不足。同時，相關環(huán)保政策以及成本壓力進一步限制了短期供應彈性，使得供應端在一定程度上對價格形成底部支撐。不過，今年仍有新的產線點火投產，顯示供應端仍有潛在的壓力回升。
庫存方面，春節(jié)假期期間玻璃季節(jié)性累庫明顯。截至2月13日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為6310.4萬重箱，環(huán)比增加4.92%，至296萬重箱，同比增加21.03%。不過春節(jié)假期后的一周，區(qū)域庫存表現出現分化，由局部市場貿易商補庫行為導致。沙河地區(qū)中游補庫較為積極，部分是年前訂貨未來得及發(fā)貨，年后出貨導致產銷率攀升，另外也有一定新的拿貨需求，因此沙河區(qū)域前期的累庫壓力得到一定緩解，但全國整體的庫存壓力依然對玻璃價格上行形成制約。
短期來看，由于春節(jié)假期期間下游需求停滯，玻璃廠已形成季節(jié)性累庫，庫存水平比2024年偏高但比2023年偏低。春節(jié)前的冬儲，玻璃庫存多數轉移至中下游而未被消化，因此當前玻璃行業(yè)隱性庫存也存在一定壓力。下游深加工企業(yè)通常于元宵節(jié)后陸續(xù)復工，但結合春節(jié)前反饋，節(jié)后訂單普遍一般，因此復工積極性有限。根據機構對節(jié)后項目開工情況的調研，2025年春節(jié)期間不停工項目明顯減少，項目總量和投資金額整體明顯下降。因此近期玻璃盤面走勢符合基本面現有特征，且短期內的復工情況將對盤面形成壓力，但低位之下預計下跌空間有限，中長線可關注復工情況及階段性補庫帶動下的低位反彈行情。（作者單位：廣發(fā)期貨）
文章來源：期貨日報
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