周三，滬銅主力2505合約高開高走，收盤報(bào)79470元/噸，漲幅2.04%。夜盤交易時(shí)段，滬銅2505合約盤中最高觸及79970元/噸，創(chuàng)八個(gè)月新高。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此輪銅價(jià)上漲受美元走弱、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)套利行為及供需基本面改善等多重因素驅(qū)動(dòng)。
“國(guó)內(nèi)‘金三銀四’消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，產(chǎn)業(yè)買盤為銅價(jià)下方提供支撐?！毙潞谪涖~研究員李瑤瑤稱，從歷史走勢(shì)來(lái)看，這個(gè)階段銅價(jià)易漲難跌。
從消息面來(lái)看，據(jù)SMM消息，銅陵有色金屬集團(tuán)旗下冶煉廠已采取減產(chǎn)、提前大修并延長(zhǎng)時(shí)間、計(jì)劃外大修等措施，冶煉廠聯(lián)合檢修憂慮短期明顯提升，對(duì)銅價(jià)形成提振。
從基本面來(lái)看，國(guó)元期貨銅研究員范芮認(rèn)為，供應(yīng)方面，礦石供應(yīng)整體緊張，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)維持負(fù)值，并且持續(xù)下調(diào)；國(guó)內(nèi)廢銅回收流轉(zhuǎn)加快，但廢銅貿(mào)易商對(duì)美國(guó)廢銅進(jìn)口態(tài)度較為謹(jǐn)慎，廢銅供應(yīng)整體不足，陽(yáng)極銅供應(yīng)目前有所回升，但受制于廢銅原料緊張，陽(yáng)極銅對(duì)冶煉廠的原料緩釋效果暫不明顯。據(jù)SMM調(diào)研，3月國(guó)內(nèi)有三家冶煉廠有檢修計(jì)劃，涉及精煉產(chǎn)能98萬(wàn)噸、粗煉產(chǎn)能80萬(wàn)噸，較2月檢修力度擴(kuò)大，冶煉廠減產(chǎn)為市場(chǎng)隱憂。需求方面，空調(diào)行業(yè)最為積極，目前仍為空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)提升期，出口訂單仍將對(duì)空調(diào)生產(chǎn)帶來(lái)一定積極影響，考慮到本冷年生產(chǎn)的提前啟動(dòng)以及空調(diào)外銷周期，空調(diào)生產(chǎn)恐難以回到去年3月的水平。線纜和汽車行業(yè)需求在3月迎來(lái)季節(jié)性回升。
“年初至今，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)下行，已降至負(fù)值。Panama礦山2025年復(fù)產(chǎn)概率下降，全球銅礦緊缺形勢(shì)較為嚴(yán)峻。”李瑤瑤稱，在煉廠虧損的壓力下，海外冶煉廠或率先開啟減產(chǎn)，2025年全球銅礦供應(yīng)增速下降有望傳導(dǎo)至冶煉端。另外，受關(guān)稅干擾，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商自去年年底便開始停止從美國(guó)進(jìn)口廢銅，今年一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口廢銅或大幅下降，而且2024年高銅價(jià)透支了國(guó)內(nèi)部分廢銅隱性庫(kù)存，2025年國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)也將收緊。國(guó)內(nèi)煉廠受制于礦端和冷料端原料的短缺，產(chǎn)量釋放存不及預(yù)期的可能，下半年或面臨無(wú)法采購(gòu)到足夠原料被迫減產(chǎn)的情況。
“需求端，雖然2024年新能源增速已明顯下滑，但經(jīng)過(guò)疫情期間的高速發(fā)展，全球新能源基數(shù)已顯著提高，增速放緩也不改變對(duì)銅消費(fèi)的增量提振?！崩瞵幀幷J(rèn)為，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較強(qiáng)，在財(cái)政等一系列政策提振下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步修復(fù)，而且從2024年開始國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資迎來(lái)高增長(zhǎng)。2025年年初國(guó)家電網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年投資將超6500億元，同比增長(zhǎng)8%。2025年國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增速預(yù)計(jì)回升至4.6%，全球消費(fèi)增速回升至3%。2025年全球銅供需格局有轉(zhuǎn)至緊張的可能。
庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存結(jié)構(gòu)有所變化。從全球交易所庫(kù)存情況來(lái)看，LME目前24.42萬(wàn)噸的銅庫(kù)存水平依然處于高位；上期所銅庫(kù)存自今年開年起持續(xù)增加，3月第一周小幅下降，目前維持在26.74萬(wàn)噸的偏高水平；COMEX銅庫(kù)存結(jié)構(gòu)變化與LME在時(shí)間和節(jié)奏上高度一致，不過(guò)COMEX庫(kù)存近期維持在9.2萬(wàn)噸附近的高位水平。需要注意的是，LME和COMEX的庫(kù)存累積與市場(chǎng)在金屬關(guān)稅憂慮下的提前布局有較大關(guān)系，并不會(huì)直接對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空影響。
展望后市，范芮表示，目前海外宏觀市場(chǎng)相對(duì)動(dòng)蕩，但對(duì)銅價(jià)缺乏趨勢(shì)性影響。銅價(jià)將繼續(xù)受到供應(yīng)緊張和下游消費(fèi)平穩(wěn)回升驅(qū)動(dòng)，或走出先揚(yáng)后抑行情。
李瑤瑤表示，短期來(lái)看，在美國(guó)關(guān)稅影響下，COMEX與LME價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)。在可觀的套利空間驅(qū)動(dòng)下，全球的銅正陸續(xù)運(yùn)往美國(guó)。國(guó)內(nèi)銅出口窗口已打開，煉廠將國(guó)內(nèi)的銅運(yùn)往海外。近兩周國(guó)內(nèi)以及LME庫(kù)存均開啟去化，且LME去化進(jìn)度較快。國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季來(lái)臨，全球銅現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺局面或持續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成提振。全球制造業(yè)的景氣為銅價(jià)提供了較為有利的宏觀環(huán)境，但近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱對(duì)銅價(jià)有所壓制?？紤]到特朗普關(guān)稅政策將推升美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹，高利率背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑將成為銅價(jià)上漲的隱憂。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。
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