近期，玻璃延續(xù)下跌趨勢(shì)。上周五玻璃2509合約價(jià)格創(chuàng)出階段新低，但本周止跌企穩(wěn)。展望后市，旺季即將結(jié)束，玻璃需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，中長(zhǎng)期壓力依舊存在。
供應(yīng)維持低位
3月玻璃產(chǎn)線冷修落地不及預(yù)期，但在需求偏弱、價(jià)格回落、行業(yè)利潤(rùn)不佳的背景下，玻璃產(chǎn)量整體維持低位。上周玻璃產(chǎn)量110.93萬(wàn)噸，環(huán)比持平，與年初相近。由于玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)收縮，當(dāng)前僅煤制氣玻璃仍有128元/噸左右的利潤(rùn)，石油焦和天然氣玻璃的利潤(rùn)分別為-4元/噸和-166元/噸。在需求沒有明顯改善的預(yù)期下，預(yù)計(jì)后續(xù)整體供給變動(dòng)不大，行業(yè)維持低開工狀態(tài)。
需求恢復(fù)緩慢
在季節(jié)性旺季的影響下，玻璃需求環(huán)比有所改善。玻璃是主要建材品種之一，建筑玻璃消費(fèi)占比88%左右，主要用于房地產(chǎn)中的門窗、幕墻等。當(dāng)前房地產(chǎn)仍處于調(diào)整周期，1—3月房屋銷售面積、新開工面積、竣工面積累計(jì)同比增速分別為-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面積變化滯后新開工面積3年左右來(lái)看，2021年新開工面積開始調(diào)整，預(yù)計(jì)今年竣工面積依舊存在下降空間，玻璃需求仍存壓力。
從節(jié)奏上看，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季已經(jīng)進(jìn)入尾聲，5月南方將進(jìn)入梅雨季，玻璃需求大概率出現(xiàn)下滑。玻璃產(chǎn)銷出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，上周沙河產(chǎn)銷率均值僅70%。玻璃廠去庫(kù)幅度也持續(xù)放緩，上周玻璃廠內(nèi)庫(kù)存6507.8萬(wàn)重量箱，環(huán)比下降12.5萬(wàn)重量箱，庫(kù)存依舊處于往年同期高位，將繼續(xù)壓制玻璃價(jià)格。
估值偏低
從成本角度看，玻璃成本分化較大，煤制氣、石油焦和天然氣玻璃成本分別為1083元/噸、1174元/噸和1517元/噸，玻璃主力合約價(jià)格已經(jīng)接近最低的成本線。從期現(xiàn)角度來(lái)看，近期期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)有所分化，4月以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升，目前華北現(xiàn)貨價(jià)1260元/噸。由于期貨價(jià)格持續(xù)下跌，基差水平不斷擴(kuò)大，當(dāng)前玻璃2509合約基差136元/噸，處于往年同期偏高水平，估值偏低。
綜合來(lái)看，隨著傳統(tǒng)旺季進(jìn)入尾聲，玻璃需求存在轉(zhuǎn)弱的可能，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依舊向下。不過考慮到成本中樞將上移，盤面貼水較大，估值偏低，低位追空仍需謹(jǐn)慎，建議等待反彈拋空。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號(hào)Z0018066）
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