左手拿黃金，右手賺資本。 最近的金價(jià)，在暴漲與狂跌間反復(fù)橫跳，全球市場(chǎng)被卷入一場(chǎng)前所未有的黃金狂歡。從街頭金店排隊(duì)的散戶到各國(guó)央行增持的公告，從社交平臺(tái)“囤金暴富”的熱搜到投資論壇的沸騰討論，黃金似乎成了這個(gè)時(shí)代最堅(jiān)硬的信仰。而在這場(chǎng)狂歡的喧囂中，當(dāng)紫金礦業(yè)近期宣布分拆境外黃金資產(chǎn)赴港上市時(shí)，資本市場(chǎng)的目光再次聚焦在一個(gè)名字上——陳景河。 這位被稱(chēng)為“中國(guó)金王”的礦業(yè)教父，曾在2003年帶領(lǐng)紫金礦業(yè)完成港股上市，募資12億港元，創(chuàng)造了從地方小礦到全球巨頭的傳奇。更在2008年推動(dòng)A股上市，以0.1元面值發(fā)行開(kāi)創(chuàng)先河，募資98億元，徹底打通境內(nèi)外資本雙通道。17年后，他的又一IPO計(jì)劃?rùn)M空出世，再次攪動(dòng)全球礦業(yè)格局。 這位從閩西大山走出的“中國(guó)金王”，用30年時(shí)間將一家縣辦小礦企鍛造成手握3973噸黃金、市值超4600億元的全球第四大銅企。如今，他瞄準(zhǔn)的不僅是黃金牛市紅利，更是一場(chǎng)改寫(xiě)全球礦業(yè)版圖的豪賭，用第三個(gè)IPO撬動(dòng)萬(wàn)億市值。 一 1982年，25歲的陳景河從福州大學(xué)地質(zhì)系畢業(yè)，一頭扎進(jìn)福建紫金山的荒山野嶺。他用10 年時(shí)間證明紫金山不是“廢礦”，而是儲(chǔ)量超200噸的特大型金礦。 1993年，紫金礦業(yè)在紫金山挖出第一桶黃金9.3千克，凈賺5.4萬(wàn)元。2000年，其總資產(chǎn)飆升至約6億元，年度銷(xiāo)售收入約4億元。但陳景河的野心遠(yuǎn)不止于此！2003年，他力排眾議，強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)公司港股上市，募資17億港元。這不僅為紫金礦業(yè)打通了國(guó)際資本通道，更埋下了全球化擴(kuò)張的種子！ 上市當(dāng)年，紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量躍居全國(guó)第一，市值突破200億港元，陳景河的雄心初露鋒芒。2008年，回歸A股后創(chuàng)下諸多第一，當(dāng)時(shí)以0.1元面值發(fā)行股票的創(chuàng)新舉措，不僅創(chuàng)下A股紀(jì)錄，更募資98億元，為后續(xù)并購(gòu)提供了充沛彈藥。當(dāng)年，前10大股東中的所有自然人，均成為了億萬(wàn)富翁。A股上市后，紫金礦業(yè)加速整合國(guó)內(nèi)資源，同時(shí)將目光投向海外。 在短短數(shù)年里，一路橫掃加拿大、俄羅斯、蒙古、秘魯、南非等國(guó)礦山。2007年，強(qiáng)勢(shì)入股英國(guó)倫敦上市公司Ridge Mining，一舉拿下最大股東之位。接著，以要約收購(gòu)方式，硬生生拿下英國(guó)倫敦上市公司蒙特瑞科，這可是中國(guó)公司海外全面要約收購(gòu)的首例，更是“中國(guó)收購(gòu)英國(guó)上市公司”的開(kāi)山之作。 兩次上市形成的“境內(nèi)外雙資本池”，讓紫金礦業(yè)在全球資源爭(zhēng)奪中如虎添翼。隨著國(guó)際的收購(gòu)案例的成功，紫金礦業(yè)聲名鵲起，作為“中國(guó)黃金第一股”掌門(mén)人，陳景河的身家也是水漲船高，連年坐上了“中國(guó)礦王”寶座。他不僅每年獲得747.5萬(wàn)的年薪，還持有大量公司的股票。 圖源：東方財(cái)富 2020年，63歲的陳景河，跨越25歲年齡界限，迎娶38歲“投行女”登上熱搜，被網(wǎng)友調(diào)侃為女方做得最成功的并購(gòu)。 如今，他再次押注“黃金定價(jià)權(quán)重構(gòu)”的歷史機(jī)遇，將旗下9座世界級(jí)金礦打包，劍指香港資本市場(chǎng)。若成功，將成為陳景河礦業(yè)資本運(yùn)作生涯中的又一高光時(shí)刻。 二 黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)，更是資本的工具。 分拆上市并不新鮮，但紫金礦業(yè)的動(dòng)作，卻顯得意味深長(zhǎng)。 2024年以來(lái)，地緣沖突、美元走弱、央行購(gòu)金三股力量將黃金推上神壇，年內(nèi)金價(jià)漲幅超30%，創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)下，紫金礦業(yè)在黃金價(jià)格反復(fù)橫跳之際，突然宣布將旗下境外黃金資產(chǎn)分拆至港股上市，不僅是一次對(duì)黃金狂熱周期的精準(zhǔn)卡位，更折射出中國(guó)礦業(yè)巨頭在全球資源版圖中“進(jìn)可攻、退可守”的戰(zhàn)略野心。 分拆境外黃金資產(chǎn)赴港上市，核心是破解估值困境。黃金業(yè)務(wù)被多元板塊拖累，分拆后可享受更高估值溢價(jià)，同時(shí)打通港股融資通道，隔離地緣風(fēng)險(xiǎn)，并為銅鋰賽道騰出資源。 要知道，紫金礦業(yè)的境外黃金礦山資源量超過(guò)3972噸，2024年光海外礦產(chǎn)金就產(chǎn)出47噸，貢獻(xiàn)了62億元?dú)w母利潤(rùn)。然而，在母公司的財(cái)報(bào)里，這些閃閃發(fā)光的黃金資產(chǎn)，卻因?yàn)楸粴w類(lèi)在銅、鋰等多元業(yè)務(wù)中，導(dǎo)致黃金業(yè)務(wù)的估值始終上不去。正是這種“黃金賣(mài)成白菜價(jià)”的局面，讓紫金礦業(yè)的分拆顯得極具戰(zhàn)略意義。 作為年賺320億元的“中國(guó)金王”，紫金礦業(yè)境外黃金產(chǎn)量占比高達(dá)64%，這些分布于南美、非洲等高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的資產(chǎn)，既是其全球競(jìng)爭(zhēng)力的核心籌碼，也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)雷區(qū)。分拆上市的本質(zhì)，是將這些“燙手山芋”包裝成資本市場(chǎng)的“香餑餑”。通過(guò)港股市場(chǎng)化機(jī)制吸引國(guó)際資本，既能在黃金估值高點(diǎn)套現(xiàn)溢價(jià)，又能為后續(xù)海外并購(gòu)搭建獨(dú)立融資平臺(tái)。 更微妙的是，分拆后的子公司將成為“風(fēng)險(xiǎn)防火墻”。當(dāng)哥倫比亞金礦遭黑幫盜采、加納項(xiàng)目遭遇突變時(shí)，上市主體的獨(dú)立法人地位，可緩沖母公司資產(chǎn)負(fù)債表沖擊。這種“既要吃肉又不沾腥”的策略，與紫金近年瘋狂收購(gòu)的擴(kuò)張路徑一脈相承。自2020年以來(lái)，紫金礦業(yè)至少已完成7宗金礦并購(gòu)，但隨之而來(lái)的地緣風(fēng)險(xiǎn)，也如影隨形。 但最終成敗，最終仍系于黃金信仰的持續(xù)性。盡管金價(jià)暴漲讓紫金2024年凈利潤(rùn)激增52%，但其營(yíng)收增速已從2021年的31.25%驟降至2024年的3.49%，傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式觸頂?shù)慕箲]顯露無(wú)疑。 這場(chǎng)豪賭若成功，中國(guó)將誕生首個(gè)比肩必和必拓的全球資源巨頭。但無(wú)論如何，這都是中國(guó)礦企向世界頂級(jí)俱樂(lè)部發(fā)起的首次系統(tǒng)性沖鋒。 三 紫金礦業(yè)近年來(lái)在全球化擴(kuò)張中締造了“中國(guó)金王”的神話，但高速狂奔的背后，一系列隱憂正逐漸浮出水面。 這家市值超4600億的礦業(yè)巨頭，一邊大手筆海外并購(gòu)，年均砸下超300億，看似風(fēng)生水起；另一邊卻債務(wù)纏身，陷入泥潭。賬上貨幣資金僅316.91億，短期債務(wù)卻高達(dá)487.48億，缺口170.57億，資金鏈岌岌可危。 為了補(bǔ)上這個(gè)窟窿，公司去年大手筆融資200億，緩解資金壓力，結(jié)果卻豪爽分紅101億，占?xì)w母凈利潤(rùn)的31.56%，創(chuàng)歷史新高。其中，董事長(zhǎng)陳景河持股分紅，加上中期分紅，個(gè)人收入高達(dá)3233.8萬(wàn)元。 分拆上市，雖被視為緩解資金壓力的手段，但其估值邏輯存在爭(zhēng)議。若分拆后的黃金業(yè)務(wù)無(wú)法獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可能加劇母公司估值折價(jià)。更值得警惕的是，分拆需通過(guò)境內(nèi)外監(jiān)管審批，流程耗時(shí)可能長(zhǎng)達(dá)6-12個(gè)月，而黃金價(jià)格波動(dòng)、地緣風(fēng)險(xiǎn)等變量，隨時(shí)可能打亂計(jì)劃。 另外，管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控能力亦備受質(zhì)疑。年初收購(gòu)藏格礦業(yè)控制權(quán)的豪賭中，標(biāo)的公司實(shí)控人肖永明曾深陷財(cái)務(wù)造假、非法采礦等丑聞，其家族負(fù)債逾130億元，質(zhì)押股份比例超90%。而紫金礦業(yè)仍以137億元接盤(pán)，試圖通過(guò)整合西藏鹽湖鋰資源突圍新能源賽道，但鋰價(jià)暴跌與產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)困局，讓這筆交易更像是“火中取栗”。 海外項(xiàng)目的動(dòng)蕩，同樣令人擔(dān)憂。哥倫比亞武里蒂卡金礦自2020年接盤(pán)以來(lái)，多次遭遇偷襲。2024年更被販毒集團(tuán)盜采3.2噸黃金，價(jià)值約15億元。盡管回應(yīng)稱(chēng)“盜采對(duì)業(yè)績(jī)影響較小”，但暴露出海外礦區(qū)治安管理的失控。阿根廷鋰礦項(xiàng)目則因內(nèi)部更迭陷入不確定性，甚至直接威脅項(xiàng)目存續(xù)。此外，俄羅斯Kyzyl-Tashtyg礦山因外部環(huán)境和財(cái)務(wù)困境，面臨停產(chǎn)，受影響員工達(dá)1200人。 這些事件不僅對(duì)紫金礦業(yè)的海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)造成沖擊，也引發(fā)了外界對(duì)其海外投資審慎性的質(zhì)疑。此外，在紫金礦業(yè)發(fā)布的2024年度ESG報(bào)告中，申訴舉報(bào)大幅上升，有104名員工因腐敗受處分。 在黃金價(jià)格高位運(yùn)行的當(dāng)下，紫金礦業(yè)試圖通過(guò)分拆上市實(shí)現(xiàn)估值躍升，用港股平臺(tái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以獨(dú)立實(shí)體爭(zhēng)奪全球資源。 但這背后，是礦業(yè)巨頭的焦慮，當(dāng)傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式觸頂，唯有資本運(yùn)作能打開(kāi)新空間。但其海外項(xiàng)目管理失控、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與合規(guī)隱患交織，若不能有效化解，這場(chǎng)資本盛宴或?qū)⒊蔀樾乱惠單C(jī)的導(dǎo)火索。 當(dāng)金價(jià)回落時(shí)，紫金的“黃金帝國(guó)”能否延續(xù)，答案或許藏在下一個(gè)周期中。 對(duì)于普通投資者，你是否該思考黃金的盛宴，是否已近尾聲？
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