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滬鋁抗跌韌性凸顯 未來關(guān)注這些因素!

2個月前 來源:期貨日報 觀看:59

  4月,在超預期的關(guān)稅政策出臺后,有色市場一度出現(xiàn)大跌;而在特朗普宣布延遲對部分國家征收“對等關(guān)稅”后,有色市場整體向上反彈修復。鋁價的波動也圍繞關(guān)稅政策的變化展開,并在此輪關(guān)稅政策的沖擊下,顯示出了一定的抗跌性。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從近3年鋁價的波動情況來看,全年鋁價相對較低的區(qū)間及低點,往往出現(xiàn)在5—8月。這主要是因為,在此期間海內(nèi)外宏觀利好政策預期已被充分消化,同時鋁市場基本面進入消費淡季,庫存逐漸出現(xiàn)累積。當前,特朗普超預期的關(guān)稅政策,給鋁市場帶來了顯著影響。該政策的不確定性,極大地推升了市場的避險情緒。原本可能在5—8月才出現(xiàn)的價格重心回落,或因這些因素而提前到來。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  關(guān)稅政策加碼導致全球需求下降和經(jīng)濟發(fā)展增速放緩擔憂,是此輪商品價格出現(xiàn)大跌的主要交易邏輯。在諸多不確定因素影響下,未來我國出口需求也將承壓。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計,2024年,中國共出口鋁及其制品991萬噸,同比增長16.8%,創(chuàng)歷史新高;出口總額395.6億美元,同比增長13.3%。其中,對美國出口量78.8萬噸,占比7.96%,出口金額42.32億美元,占比10.7%。美國仍然是中國鋁及其制品出口的最大市場。并且,由于政策覆蓋國家范圍較為全面,除了直接對美出口需求受抑外,諸如鋁材等部分鋁制品經(jīng)由越南等第三國出口的轉(zhuǎn)口貿(mào)易也將受到負面影響。疊加我國自2024年起實施的取消鋁材出口退稅政策,未來鋁材出口需求仍將呈現(xiàn)弱勢。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示,2025年3月,中國出口未鍛軋鋁及鋁材50.6萬噸;1—3月累計出口136.5萬噸,同比下降7.6%。出口需求的下降將對外貿(mào)型企業(yè)產(chǎn)生較大影響,并使國內(nèi)鋁材供應出現(xiàn)過剩,從而加大鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  4500萬噸的產(chǎn)能供給約束猶如一道堅固防線,長期為鋁價提供有力支撐。這一產(chǎn)能規(guī)模是基于行業(yè)整體規(guī)劃與資源約束形成的,在當前行業(yè)發(fā)展格局下難以輕易突破。并且,目前產(chǎn)能開工率已趨近峰值,意味著供應端短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅增量,為鋁價穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  在供應相對穩(wěn)定的背景下,下游需求表現(xiàn)同樣亮眼,旺季效應仍在延續(xù),現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出小幅升水狀態(tài)。深入剖析需求端,終端電網(wǎng)建設及光伏搶裝正如火如荼地開展,對用鋁需求形成堅實托底。與此同時,在“以舊換新”政策的強力支持下,家電、汽車行業(yè)保持著一定的市場景氣度,使用鋁需求得以穩(wěn)固維持。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  因此,供需兩端共同作用下,鋁錠庫存變化成為市場關(guān)注的焦點。在旺季需求以及行業(yè)鋁水比提升的共同驅(qū)動下,鋁錠庫存持續(xù)呈季節(jié)性去化趨勢,這將進一步增強鋁價的抗跌韌性。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  當前電解鋁冶煉成本伴隨氧化鋁價格的持續(xù)下行,已降至16600元/噸左右,與去年同期的18000元/噸相比,下降幅度明顯。在成本降低的同時,行業(yè)平均利潤達到3300元/噸,較此前利潤水平顯著提升,這意味著從成本利潤角度而言,鋁價具備一定的下跌緩沖空間。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  目前,部分下游行業(yè)如建筑鋁型材、鋁制包裝等已出現(xiàn)開工率下跌的情況。隨著時間的推移,市場將逐漸過渡至消費淡季,疊加出口需求持續(xù)弱勢,未來需求側(cè)存在邊際下滑風險。這種需求端的變化,將使鋁價原本依靠需求支撐的力量逐漸減弱。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  整體而言,美國關(guān)稅政策最終的實施范圍、實際影響程度仍存在諸多不確定性。在預期差頻繁變化的背景下,市場避險情緒短期內(nèi)難以消退,有色金屬價格的波動性也將維持在高位。雖然政策細節(jié)尚不明朗,但關(guān)稅政策會導致貿(mào)易成本攀升、需求下滑等負面影響較為確定,中長期來看,這將對整體有色金屬價格形成明顯壓制。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  不過,在外部壓力之下,國內(nèi)市場也存在積極因素?!耙耘f換新”、新能源汽車補貼等產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力,對鋁消費形成有效托底。同時,供應增速放緩疊加行業(yè)處于低庫存周期,這些因素共同為鋁價提供了一定的安全邊際。GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  基于以上分析,中期來看,滬鋁價格重心下移后,預計將再度進入震蕩整理階段,價格區(qū)間可看向19000~21000元/噸。對投資者來說,可重點把握恐慌情緒釋放后的結(jié)構(gòu)性機會,例如關(guān)注受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的下游領(lǐng)域,以及因供應緊張可能出現(xiàn)價格反彈的鋁產(chǎn)品細分市場。同時,需密切跟蹤政策預期差的變化,如關(guān)稅政策的最新動向、國內(nèi)政策的調(diào)整等,以及產(chǎn)業(yè)基本面變化信號,包括庫存變動趨勢、下游開工率變化、原料價格波動等,以此作為投資決策的重要依據(jù)。(作者單位:國信期貨)GCZ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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