田軒（清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長）
在全球科技競爭日益激烈與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，“十五五”規(guī)劃承載著培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動高質(zhì)量發(fā)展的歷史使命?？萍冀鹑谧鳛榻鹑趶妵拔迤笪恼隆敝缀痛蛲ā翱萍肌a(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)的核心紐帶，其體系化建設(shè)已成為國家戰(zhàn)略布局的重中之重。當前，我國科技金融在政策支持、機構(gòu)創(chuàng)新、市場培育等方面取得顯著進展，但在制度協(xié)同、工具適配、資本生態(tài)等層面仍存在深層挑戰(zhàn)。
本文立足科技金融發(fā)展現(xiàn)狀，探討構(gòu)建多層次科技金融體系的實施路徑，為“十五五”時期我國加快實現(xiàn)科技自立自強與產(chǎn)業(yè)能級躍升提供金融支撐。
一、科技金融發(fā)展現(xiàn)狀：政策引領(lǐng)與市場創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動。
我國科技金融體系建設(shè)已形成“頂層設(shè)計—政策落地—基層創(chuàng)新”的三級推進格局，在重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“單點突破”到“系統(tǒng)布局”的跨越。
政策支持體系方面，目前已呈現(xiàn)較為明顯的“精準滴灌”特征：2024年以來，國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于加強科技型企業(yè)全生命周期金融服務(wù)的通知》與人民銀行等七部門《關(guān)于扎實做好科技金融大文章的工作方案》相繼出臺，構(gòu)建了覆蓋信貸、債券、創(chuàng)投等多渠道的政策矩陣，尤其在科創(chuàng)企業(yè)全生命周期服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)融資、資本市場對接等領(lǐng)域形成細化指引。地方政府同步探索差異化實踐，如北京中關(guān)村“創(chuàng)新積分貸”、上海浦東知識產(chǎn)權(quán)證券化試點，形成中央與地方政策的協(xié)同效應(yīng)。
金融機構(gòu)創(chuàng)新實踐方面，銀行業(yè)作為科技金融服務(wù)主力軍，正通過機制創(chuàng)新破解科技企業(yè)融資難瓶頸。當前我國銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機構(gòu)總資產(chǎn)比重近90%，今年一季度末，科技型中小企業(yè)本外幣貸款余額3.33萬億元，同比增長24%，增速比各項貸款高17.1個百分點，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具成為引導(dǎo)資金流向的“指揮棒”。央行設(shè)立的科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項再貸款等工具，帶動更多資金投向硬科技領(lǐng)域；商業(yè)銀行普遍設(shè)立科技金融專營機構(gòu)，創(chuàng)新“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押+銀稅互動”“人才積分貸”等產(chǎn)品，部分銀行通過投貸聯(lián)動試點，以“表內(nèi)資金+子公司直投”模式實現(xiàn)債權(quán)與股權(quán)融資聯(lián)動。
同時，資本市場在科技金融資源配置中的樞紐功能日益凸顯，服務(wù)效能持續(xù)增強?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所形成錯位發(fā)展格局，實現(xiàn)對新一代信息技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)全覆蓋，注冊制改革使科技企業(yè)上市條件更具包容性。創(chuàng)業(yè)投資市場迎來結(jié)構(gòu)性變革，資金投向聚焦“投早、投小、投長期、投硬科技”特征。認股權(quán)確權(quán)轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)突破，為科技企業(yè)提供多元化融資渠道。
二、“十五五”時期的挑戰(zhàn)與應(yīng)對：構(gòu)建多層次科技金融生態(tài)體系。
盡管發(fā)展成效顯著，但我國科技金融體系性短板依然突出，制約“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)形成，集中表現(xiàn)為：制度設(shè)計與政策供給系統(tǒng)化不足，部門政策目標偏差；央地政策傳導(dǎo)尚存“溫差”，基層配套機制缺位致落地難；金融工具創(chuàng)新滯后，間接融資體系與科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高風險”特性存在錯配；資本市場生態(tài)尚未形成良性循環(huán)，“耐心資本”供給不足。
當前，我國正處于加快建設(shè)科技強國的關(guān)鍵階段，亟須構(gòu)建與科技創(chuàng)新全生命周期相適配的多層次科技金融體系，以金融資源的高效配置推動科技自立自強。結(jié)合我國科技金融發(fā)展實際，“十五五”期間需重點從戰(zhàn)略部署、生態(tài)支撐、保障機制三個維度系統(tǒng)推進，形成“政策協(xié)同、市場主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動”的科技金融發(fā)展新格局，進一步暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)鏈條，為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展注入持久動力。
錨定科技金融體系建設(shè)的核心邏輯：
科技金融發(fā)展的底層邏輯在于平衡政策引導(dǎo)與市場活力。堅持政策協(xié)同，意味著要推動財政貼息、科技創(chuàng)新再貸款、產(chǎn)業(yè)政策工具形成合力，例如對科創(chuàng)企業(yè)實施“財政補貼+再貼現(xiàn)優(yōu)惠”組合支持，破解政策碎片化問題；強調(diào)市場主導(dǎo)，需激發(fā)金融機構(gòu)運用大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評估模型的內(nèi)生動力，同時通過政府引導(dǎo)基金的“讓利”機制降低社會資本參與早期科創(chuàng)投資的風險顧慮。這種“有為政府”與“有效市場”的深度協(xié)同，最終要落腳于培育耐心資本——通過放寬社保基金、保險資金投資科創(chuàng)領(lǐng)域的限制，建立“容錯免責+階梯式退出”機制，引導(dǎo)資本向硬科技長周期項目聚集。
對標2035年我國基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的發(fā)展目標，我國科技金融體系需在“十五五”期間實現(xiàn)三重突破：政策層面形成覆蓋“基礎(chǔ)研究—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化”全鏈條的支持框架，確保研發(fā)費用加計扣除、科創(chuàng)債貼息等政策無縫銜接；市場層面構(gòu)建“天使投資—風險投資—并購基金—上市融資”的融資工具矩陣，使科技企業(yè)直接融資占比顯著提升；生態(tài)層面依托區(qū)塊鏈、人工智能技術(shù)，推動融資服務(wù)從“經(jīng)驗審批”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，形成創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈的閉環(huán)聯(lián)動。這種目標設(shè)定，本質(zhì)上是為了破解科技企業(yè)“死亡谷”“融資難”等階段性痛點。
夯實科技金融服務(wù)的核心支柱：
首先是完善科技金融政策支持體系。貨幣政策需聚焦“滴灌效應(yīng)”，深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率（LPR）報價及存款利率調(diào)整機制，通過差別化準備金率、專項信貸等工具，運用“創(chuàng)新積分制”精準降低科技企業(yè)融資成本。財政政策方面，聚焦半導(dǎo)體、新能源等重點領(lǐng)域優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強化研發(fā)費用加計扣除等稅收優(yōu)惠，設(shè)立專項補貼資金并完善直達機制，提升財政支持效能。同時，加強各方政策協(xié)同，推動財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、金融等政策有效銜接，深化制度型開放吸引國際資源，健全信息、人才等配套政策，構(gòu)建起多層次、立體化的政策支持體系，為科技型企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)升級筑牢政策支撐。
其次是需要推進機構(gòu)與市場體系的專業(yè)化重構(gòu)。機構(gòu)方面，商業(yè)銀行需創(chuàng)新資金運營模式，通過大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評估與知識產(chǎn)權(quán)估值體系，放寬科創(chuàng)債投資限制，推廣“投貸聯(lián)動”試點并優(yōu)化考核監(jiān)管機制。證券機構(gòu)應(yīng)構(gòu)建分階段服務(wù)體系，提供從天使投資對接至首次公開發(fā)行（IPO）的全鏈條服務(wù)，開發(fā)科創(chuàng)專項債、知識產(chǎn)權(quán)證券化等產(chǎn)品。保險機構(gòu)需強化風險分擔功能，開發(fā)專屬科技保險產(chǎn)品，建立政府性擔保機構(gòu)、保險機構(gòu)與銀行的風險共擔機制。基金領(lǐng)域應(yīng)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金考核機制，實施全生命周期考核，對私募投資基金根據(jù)投資期限實施差異化監(jiān)管與稅收優(yōu)惠以鼓勵長期投資和耐心資本。金融中介需提升協(xié)同效能，建立研發(fā)費用專項審計標準與知識產(chǎn)權(quán)價值評估工具，實現(xiàn)跨機構(gòu)數(shù)據(jù)互通。市場體系方面，推動開發(fā)性、政策性銀行設(shè)立專項轉(zhuǎn)貸款資金支持重大科技項目，大型商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立科技金融專營機構(gòu)，開發(fā)“投貸聯(lián)動”“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資”等產(chǎn)品。債券市場需要豐富科創(chuàng)企業(yè)債務(wù)融資工具，拓寬專項科創(chuàng)債券募集資金使用范圍，探索專利許可收益權(quán)證券化，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。股權(quán)市場要深化科創(chuàng)板“硬科技”定位，完善北交所、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)功能，暢通轉(zhuǎn)板通道，搭建私募股權(quán)二級市場基金（S基金）數(shù)字化平臺，培育科創(chuàng)資本接力機制。
同時，推進科技金融產(chǎn)品與服務(wù)與科技創(chuàng)新的全周期適配。信貸產(chǎn)品需針對科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高成長”特性，發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款與信用貸款，將研發(fā)投入強度、人才團隊等指標納入授信評價體系，優(yōu)化服務(wù)機制以縮短審批時限?？萍急ｋU應(yīng)構(gòu)建專屬體系，將科技保險納入政策支持范疇，設(shè)立發(fā)展基金并推動保險機構(gòu)與創(chuàng)投機構(gòu)協(xié)同，開發(fā)覆蓋知識產(chǎn)權(quán)全鏈條的保險產(chǎn)品。債券與股權(quán)工具需多元發(fā)展，支持獨角獸企業(yè)發(fā)行創(chuàng)新債券，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化，完善國家引導(dǎo)基金運作，搭建科技基金服務(wù)平臺，放寬中長期資金入市限制并建立風險補償機制。
此外，金融支持科技創(chuàng)新需要監(jiān)管體系進一步優(yōu)化完善。監(jiān)管框架需適配科技企業(yè)生命周期，推動科技金融監(jiān)管法治化，明確創(chuàng)新模式法律地位，完善監(jiān)管豁免條款。風險治理要轉(zhuǎn)向價值導(dǎo)向型，試點基于大數(shù)據(jù)的動態(tài)信貸決策，建立分級分類備案審查機制。針對科技金融領(lǐng)域“黑灰產(chǎn)”，需構(gòu)建跨部門打擊機制，通過大數(shù)據(jù)穿透分析識別違規(guī)行為，聯(lián)合執(zhí)法嚴懲違法犯罪，加強消費者教育。
筑牢科技金融可持續(xù)發(fā)展根基：
完善體制機制與生態(tài)圈建設(shè)，建立健全科技金融標準體系與統(tǒng)計制度，構(gòu)建信息共享平臺，整合多方數(shù)據(jù)并深度分析。完善法律法規(guī)體系，加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動傳統(tǒng)基建數(shù)字化升級。健全產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新機制，以企業(yè)為主導(dǎo)，政府引導(dǎo)金融機構(gòu)、科研院所深度合作，形成資源共享、風險共擔的良性循環(huán)。同時，強化風險防范體系構(gòu)建，優(yōu)化風險分擔機制，強化政府性擔保機構(gòu)職能，設(shè)立專項風險補償基金，通過科技保險、銀投合作分散風險。完善風險預(yù)警機制，利用大數(shù)據(jù)建立多層次風險預(yù)警系統(tǒng)，實時監(jiān)控風險指標，建立應(yīng)急響應(yīng)與閉環(huán)管理機制。
站在“十五五”規(guī)劃的歷史起點，構(gòu)建多層次科技金融體系是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，需要政府、市場、機構(gòu)、企業(yè)等多方主體協(xié)同發(fā)力。唯有以政策協(xié)同破局、以市場活力筑基、以創(chuàng)新服務(wù)賦能，才能實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán)，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入持久動能，助力我國在新一輪科技革命中實現(xiàn)從“科技大國”到“科技強國”的歷史性跨越。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點
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