田軒(清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長)
在全球科技競爭日益激烈與我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,“十五五”規(guī)劃承載著培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動高質(zhì)量發(fā)展的歷史使命??萍冀鹑谧鳛榻鹑趶?qiáng)國“五篇大文章”之首和打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)的核心紐帶,其體系化建設(shè)已成為國家戰(zhàn)略布局的重中之重。當(dāng)前,我國科技金融在政策支持、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、市場培育等方面取得顯著進(jìn)展,但在制度協(xié)同、工具適配、資本生態(tài)等層面仍存在深層挑戰(zhàn)。
本文立足科技金融發(fā)展現(xiàn)狀,探討構(gòu)建多層次科技金融體系的實(shí)施路徑,為“十五五”時期我國加快實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)能級躍升提供金融支撐。
一、科技金融發(fā)展現(xiàn)狀:政策引領(lǐng)與市場創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動。
我國科技金融體系建設(shè)已形成“頂層設(shè)計(jì)—政策落地—基層創(chuàng)新”的三級推進(jìn)格局,在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“單點(diǎn)突破”到“系統(tǒng)布局”的跨越。
政策支持體系方面,目前已呈現(xiàn)較為明顯的“精準(zhǔn)滴灌”特征:2024年以來,國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于加強(qiáng)科技型企業(yè)全生命周期金融服務(wù)的通知》與人民銀行等七部門《關(guān)于扎實(shí)做好科技金融大文章的工作方案》相繼出臺,構(gòu)建了覆蓋信貸、債券、創(chuàng)投等多渠道的政策矩陣,尤其在科創(chuàng)企業(yè)全生命周期服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)融資、資本市場對接等領(lǐng)域形成細(xì)化指引。地方政府同步探索差異化實(shí)踐,如北京中關(guān)村“創(chuàng)新積分貸”、上海浦東知識產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn),形成中央與地方政策的協(xié)同效應(yīng)。
金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新實(shí)踐方面,銀行業(yè)作為科技金融服務(wù)主力軍,正通過機(jī)制創(chuàng)新破解科技企業(yè)融資難瓶頸。當(dāng)前我國銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比重近90%,今年一季度末,科技型中小企業(yè)本外幣貸款余額3.33萬億元,同比增長24%,增速比各項(xiàng)貸款高17.1個百分點(diǎn),結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具成為引導(dǎo)資金流向的“指揮棒”。央行設(shè)立的科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款等工具,帶動更多資金投向硬科技領(lǐng)域;商業(yè)銀行普遍設(shè)立科技金融專營機(jī)構(gòu),創(chuàng)新“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押+銀稅互動”“人才積分貸”等產(chǎn)品,部分銀行通過投貸聯(lián)動試點(diǎn),以“表內(nèi)資金+子公司直投”模式實(shí)現(xiàn)債權(quán)與股權(quán)融資聯(lián)動。
同時,資本市場在科技金融資源配置中的樞紐功能日益凸顯,服務(wù)效能持續(xù)增強(qiáng)??苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所形成錯位發(fā)展格局,實(shí)現(xiàn)對新一代信息技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)全覆蓋,注冊制改革使科技企業(yè)上市條件更具包容性。創(chuàng)業(yè)投資市場迎來結(jié)構(gòu)性變革,資金投向聚焦“投早、投小、投長期、投硬科技”特征。認(rèn)股權(quán)確權(quán)轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)突破,為科技企業(yè)提供多元化融資渠道。
二、“十五五”時期的挑戰(zhàn)與應(yīng)對:構(gòu)建多層次科技金融生態(tài)體系。
盡管發(fā)展成效顯著,但我國科技金融體系性短板依然突出,制約“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)形成,集中表現(xiàn)為:制度設(shè)計(jì)與政策供給系統(tǒng)化不足,部門政策目標(biāo)偏差;央地政策傳導(dǎo)尚存“溫差”,基層配套機(jī)制缺位致落地難;金融工具創(chuàng)新滯后,間接融資體系與科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高風(fēng)險”特性存在錯配;資本市場生態(tài)尚未形成良性循環(huán),“耐心資本”供給不足。
當(dāng)前,我國正處于加快建設(shè)科技強(qiáng)國的關(guān)鍵階段,亟須構(gòu)建與科技創(chuàng)新全生命周期相適配的多層次科技金融體系,以金融資源的高效配置推動科技自立自強(qiáng)。結(jié)合我國科技金融發(fā)展實(shí)際,“十五五”期間需重點(diǎn)從戰(zhàn)略部署、生態(tài)支撐、保障機(jī)制三個維度系統(tǒng)推進(jìn),形成“政策協(xié)同、市場主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動”的科技金融發(fā)展新格局,進(jìn)一步暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)鏈條,為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展注入持久動力。
錨定科技金融體系建設(shè)的核心邏輯:
科技金融發(fā)展的底層邏輯在于平衡政策引導(dǎo)與市場活力。堅(jiān)持政策協(xié)同,意味著要推動財(cái)政貼息、科技創(chuàng)新再貸款、產(chǎn)業(yè)政策工具形成合力,例如對科創(chuàng)企業(yè)實(shí)施“財(cái)政補(bǔ)貼+再貼現(xiàn)優(yōu)惠”組合支持,破解政策碎片化問題;強(qiáng)調(diào)市場主導(dǎo),需激發(fā)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評估模型的內(nèi)生動力,同時通過政府引導(dǎo)基金的“讓利”機(jī)制降低社會資本參與早期科創(chuàng)投資的風(fēng)險顧慮。這種“有為政府”與“有效市場”的深度協(xié)同,最終要落腳于培育耐心資本——通過放寬社?;稹⒈kU資金投資科創(chuàng)領(lǐng)域的限制,建立“容錯免責(zé)+階梯式退出”機(jī)制,引導(dǎo)資本向硬科技長周期項(xiàng)目聚集。
對標(biāo)2035年我國基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的發(fā)展目標(biāo),我國科技金融體系需在“十五五”期間實(shí)現(xiàn)三重突破:政策層面形成覆蓋“基礎(chǔ)研究—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化”全鏈條的支持框架,確保研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、科創(chuàng)債貼息等政策無縫銜接;市場層面構(gòu)建“天使投資—風(fēng)險投資—并購基金—上市融資”的融資工具矩陣,使科技企業(yè)直接融資占比顯著提升;生態(tài)層面依托區(qū)塊鏈、人工智能技術(shù),推動融資服務(wù)從“經(jīng)驗(yàn)審批”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型,形成創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈的閉環(huán)聯(lián)動。這種目標(biāo)設(shè)定,本質(zhì)上是為了破解科技企業(yè)“死亡谷”“融資難”等階段性痛點(diǎn)。
夯實(shí)科技金融服務(wù)的核心支柱:
首先是完善科技金融政策支持體系。貨幣政策需聚焦“滴灌效應(yīng)”,深化利率市場化改革,完善貸款市場報(bào)價利率(LPR)報(bào)價及存款利率調(diào)整機(jī)制,通過差別化準(zhǔn)備金率、專項(xiàng)信貸等工具,運(yùn)用“創(chuàng)新積分制”精準(zhǔn)降低科技企業(yè)融資成本。財(cái)政政策方面,聚焦半導(dǎo)體、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域優(yōu)化支出結(jié)構(gòu),強(qiáng)化研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等稅收優(yōu)惠,設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)貼資金并完善直達(dá)機(jī)制,提升財(cái)政支持效能。同時,加強(qiáng)各方政策協(xié)同,推動財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、金融等政策有效銜接,深化制度型開放吸引國際資源,健全信息、人才等配套政策,構(gòu)建起多層次、立體化的政策支持體系,為科技型企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)升級筑牢政策支撐。
其次是需要推進(jìn)機(jī)構(gòu)與市場體系的專業(yè)化重構(gòu)。機(jī)構(gòu)方面,商業(yè)銀行需創(chuàng)新資金運(yùn)營模式,通過大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評估與知識產(chǎn)權(quán)估值體系,放寬科創(chuàng)債投資限制,推廣“投貸聯(lián)動”試點(diǎn)并優(yōu)化考核監(jiān)管機(jī)制。證券機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建分階段服務(wù)體系,提供從天使投資對接至首次公開發(fā)行(IPO)的全鏈條服務(wù),開發(fā)科創(chuàng)專項(xiàng)債、知識產(chǎn)權(quán)證券化等產(chǎn)品。保險機(jī)構(gòu)需強(qiáng)化風(fēng)險分擔(dān)功能,開發(fā)專屬科技保險產(chǎn)品,建立政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)與銀行的風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制。基金領(lǐng)域應(yīng)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金考核機(jī)制,實(shí)施全生命周期考核,對私募投資基金根據(jù)投資期限實(shí)施差異化監(jiān)管與稅收優(yōu)惠以鼓勵長期投資和耐心資本。金融中介需提升協(xié)同效能,建立研發(fā)費(fèi)用專項(xiàng)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與知識產(chǎn)權(quán)價值評估工具,實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)互通。市場體系方面,推動開發(fā)性、政策性銀行設(shè)立專項(xiàng)轉(zhuǎn)貸款資金支持重大科技項(xiàng)目,大型商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立科技金融專營機(jī)構(gòu),開發(fā)“投貸聯(lián)動”“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資”等產(chǎn)品。債券市場需要豐富科創(chuàng)企業(yè)債務(wù)融資工具,拓寬專項(xiàng)科創(chuàng)債券募集資金使用范圍,探索專利許可收益權(quán)證券化,優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。股權(quán)市場要深化科創(chuàng)板“硬科技”定位,完善北交所、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)功能,暢通轉(zhuǎn)板通道,搭建私募股權(quán)二級市場基金(S基金)數(shù)字化平臺,培育科創(chuàng)資本接力機(jī)制。
同時,推進(jìn)科技金融產(chǎn)品與服務(wù)與科技創(chuàng)新的全周期適配。信貸產(chǎn)品需針對科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高成長”特性,發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款與信用貸款,將研發(fā)投入強(qiáng)度、人才團(tuán)隊(duì)等指標(biāo)納入授信評價體系,優(yōu)化服務(wù)機(jī)制以縮短審批時限??萍急kU應(yīng)構(gòu)建專屬體系,將科技保險納入政策支持范疇,設(shè)立發(fā)展基金并推動保險機(jī)構(gòu)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)協(xié)同,開發(fā)覆蓋知識產(chǎn)權(quán)全鏈條的保險產(chǎn)品。債券與股權(quán)工具需多元發(fā)展,支持獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)行創(chuàng)新債券,推動知識產(chǎn)權(quán)證券化,完善國家引導(dǎo)基金運(yùn)作,搭建科技基金服務(wù)平臺,放寬中長期資金入市限制并建立風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制。
此外,金融支持科技創(chuàng)新需要監(jiān)管體系進(jìn)一步優(yōu)化完善。監(jiān)管框架需適配科技企業(yè)生命周期,推動科技金融監(jiān)管法治化,明確創(chuàng)新模式法律地位,完善監(jiān)管豁免條款。風(fēng)險治理要轉(zhuǎn)向價值導(dǎo)向型,試點(diǎn)基于大數(shù)據(jù)的動態(tài)信貸決策,建立分級分類備案審查機(jī)制。針對科技金融領(lǐng)域“黑灰產(chǎn)”,需構(gòu)建跨部門打擊機(jī)制,通過大數(shù)據(jù)穿透分析識別違規(guī)行為,聯(lián)合執(zhí)法嚴(yán)懲違法犯罪,加強(qiáng)消費(fèi)者教育。
筑牢科技金融可持續(xù)發(fā)展根基:
完善體制機(jī)制與生態(tài)圈建設(shè),建立健全科技金融標(biāo)準(zhǔn)體系與統(tǒng)計(jì)制度,構(gòu)建信息共享平臺,整合多方數(shù)據(jù)并深度分析。完善法律法規(guī)體系,加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),推動傳統(tǒng)基建數(shù)字化升級。健全產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制,以企業(yè)為主導(dǎo),政府引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、科研院所深度合作,形成資源共享、風(fēng)險共擔(dān)的良性循環(huán)。同時,強(qiáng)化風(fēng)險防范體系構(gòu)建,優(yōu)化風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制,強(qiáng)化政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)職能,設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險補(bǔ)償基金,通過科技保險、銀投合作分散風(fēng)險。完善風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,利用大數(shù)據(jù)建立多層次風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),實(shí)時監(jiān)控風(fēng)險指標(biāo),建立應(yīng)急響應(yīng)與閉環(huán)管理機(jī)制。
站在“十五五”規(guī)劃的歷史起點(diǎn),構(gòu)建多層次科技金融體系是推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求,需要政府、市場、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等多方主體協(xié)同發(fā)力。唯有以政策協(xié)同破局、以市場活力筑基、以創(chuàng)新服務(wù)賦能,才能實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán),為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入持久動能,助力我國在新一輪科技革命中實(shí)現(xiàn)從“科技大國”到“科技強(qiáng)國”的歷史性跨越。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點(diǎn)
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