政策刺激下，A股公司加速“南下”。
近日，石頭科技（688169.SH）發(fā)布公告稱，公司擬于境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。
石頭科技稱，此次“南下”是為了“滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，進(jìn)一步提升公司的全球品牌知名度及競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固行業(yè)地位，同時(shí)更好地利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和股東組成，拓展多元化融資渠道，提升公司治理水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?span style="display:none">Mt5即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
一位長(zhǎng)期跟蹤港股的私募基金經(jīng)理表示，石頭科技具備“外資偏好特質(zhì)”，使其容易呈現(xiàn)“A、H”股價(jià)倒掛，即港股出現(xiàn)溢價(jià)的情況。
外資高度關(guān)注
定期報(bào)告顯示，石頭科技成立于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能掃地機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2020年2月，石頭科技成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)高達(dá)271.12元/股，上市首日大漲83.65%，報(bào)收497.9元/股，被譽(yù)為“瘋狂的石頭”。隨后，其股價(jià)在10個(gè)月后漲破千元大關(guān)，成為科創(chuàng)板首支千元股。
截至2025年6月12日收盤，石頭科技A股前復(fù)權(quán)股價(jià)報(bào)216.08元/股，總市值在399億元左右。
值得注意的是，石頭科技受到外資的高度關(guān)注。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從1月15日至2月5日，海外機(jī)構(gòu)對(duì)79家上市公司進(jìn)行調(diào)研。其中，石頭科技最受關(guān)注，被50家海外機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。
上述資深私募基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者，“外資很青睞那些積極‘出?！钠髽I(yè)。”
結(jié)合定期報(bào)告和公開(kāi)資料來(lái)看，石頭科技的境外業(yè)務(wù)占比的確較高。
近年來(lái)，石頭科技積極踐行全球化發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)壯大。根據(jù)年報(bào)，公司2024年全年境外營(yíng)收為63.88億元，同比增長(zhǎng)51.06%，占總營(yíng)收比重提升至53%，首次超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的55.31億元。2025年一季度，公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，尤其在北美、歐洲等成熟市場(chǎng)，市占率不斷提升。
市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年石頭科技智能掃地機(jī)器人在全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售量和銷售額雙第一，全球銷售量市場(chǎng)份額達(dá)16%，銷售額市場(chǎng)份額達(dá)22.3%。在北歐、土耳其、德國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等市場(chǎng)，更是連續(xù)多季度保持量額雙第一。
在市場(chǎng)策略方面，石頭科技在海外采取多元化渠道策略，與當(dāng)?shù)刂娚唐脚_(tái)、零售商和代理商建立合作關(guān)系。例如，公司產(chǎn)品已入駐北美Target和Bestbuy線下門店，截至2024年12月，已覆蓋Target1398家門店和Bestbuy900家門店。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為，如果石頭科技在港股順利上市，并和寧德時(shí)代（300750.SZ，03750.HK）類似、在海外市場(chǎng)建立生產(chǎn)基地，在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，可為公司出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供有力保障。
銀河證券研報(bào)也認(rèn)為，石頭科技籌劃H股上市并非融資需求，而是為更好地發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)。研報(bào)指出，當(dāng)前港股資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的關(guān)注度更高。相比而言，最近幾年A股市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)公司關(guān)注度低。海外市場(chǎng)上市有助于海外投資者了解公司，方便未來(lái)的海外資本運(yùn)作，能夠?qū)Ｍ夤靖吖苓M(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。
為何會(huì)出現(xiàn)“A、H”股價(jià)倒掛？
過(guò)去一年里，A股龍頭公司掀起了一股H股上市熱潮。
2024年9月17日，美的集團(tuán)（000333.SZ，00300.HK）完成港股上市；今年5月20日、5月23日，寧德時(shí)代于、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH，01276.HK）也相繼登陸港股。
有分析師指出，龍頭企業(yè)橫跨兩地上市，有利于企業(yè)吸引國(guó)際長(zhǎng)線資金、提升國(guó)際市場(chǎng)知名度和品牌認(rèn)知度。銀河證券研報(bào)也認(rèn)為，美的集團(tuán)港股成功上市帶來(lái)了很好的示范效應(yīng)。
不過(guò)，雖然同一公司的A股和港股“同股同權(quán)”，但A股和港股兩地市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動(dòng)性、再融資、以及匯率等方面均存在諸多差異，再加上不同投資者對(duì)同一家公司有不同觀點(diǎn)，因此往往會(huì)存在“價(jià)差”。
而中金分析師認(rèn)為，之所以AH價(jià)差長(zhǎng)期存在，根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機(jī)制。作為對(duì)比，港股與美股之間由于可以自由兌換，即便存在短暫價(jià)差，也會(huì)迅速被套利者抹平。
此外，因?yàn)楦酃烧级鄶?shù)的海外投資者投資中國(guó)公司，需要比國(guó)內(nèi)投資者更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，加上A股流動(dòng)性整體好于港股、港股的再融資制度更靈活（如閃電配售）等因素，H股一般都比A股存在一定折價(jià)。
不過(guò)，凡事都有例外，寧德時(shí)代在港股上市后就出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“A、H股價(jià)倒掛”的現(xiàn)象。
寧德時(shí)代上市前兩個(gè)交易日股價(jià)大漲，推動(dòng)港股股價(jià)大幅高于A股。截至6月11日收盤，寧德時(shí)代港股（03750.HK）報(bào)收282.192元/股，A股（300750.SZ）報(bào)收250.5元，H股“溢價(jià)率”達(dá)12.65%。
在上述中金分析師看來(lái)，雖然AH兩地上市企業(yè)大部分情況下都處于港股折價(jià)狀態(tài)，但一些優(yōu)質(zhì)公司、尤其是更符合外資“審美”的公司，在一段時(shí)間內(nèi)也有可能出現(xiàn)港股溢價(jià)的情況。
不過(guò)，對(duì)于投資者而言，一個(gè)隨之而來(lái)的問(wèn)題是，對(duì)跨兩地上市的企業(yè)，應(yīng)該投資于其A股主體還是H股主體？
中金分析師認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀市場(chǎng)環(huán)境下，A股的優(yōu)勢(shì)在于“下行保護(hù)”，以及如果財(cái)政大舉發(fā)力下的泛消費(fèi)與順周期方向；而港股的相對(duì)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是分紅，二是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
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