21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者林昀肖 實(shí)習(xí)生蘇洋 北京報(bào)道
2月6日，香雪制藥發(fā)布《關(guān)于被債權(quán)人申請預(yù)重整的提示性公告》（以下簡稱《提示性公告》）。其中指出，公司于近日收到債權(quán)人廣東景龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“景龍建設(shè)”）送達(dá)的《告知函》，其以公司未履行生效法律文書、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值及重整的可行性為由，于近日向廣州市中級人民法院申請對公司進(jìn)行預(yù)重整。法院就景龍建設(shè)的申請對公司出具了（2025）粵01破申54-2號《通知書》。
隨著公告的發(fā)布，香雪制藥股價(jià)連日出現(xiàn)小幅上漲，在2月6日香雪制藥股價(jià)上漲3.01%，2月7日再上漲2.05%。
對于香雪制藥被申請預(yù)重整的原因，公告介紹，2018-2020年期間，景龍建設(shè)與香雪制藥簽署合計(jì)14份裝修合同，但香雪制藥欠付上述合同下建設(shè)工程款，景龍建設(shè)遂向廣州市海珠區(qū)人民法院提起民事訴訟。后截至2024年9月30日，香雪制藥仍未向景龍建設(shè)清償前述全部債務(wù)，尚有欠付工程款本金6600萬元。
伴隨難以清償?shù)膫鶆?wù)，是香雪制藥連年虧損的業(yè)績情況。根據(jù)其不久前發(fā)布的2024年度業(yè)績預(yù)告，香雪制藥2024年歸母凈利潤虧損約6億元-8.62億元，下滑54.15%-121.73%。而在2021-2023年，香雪制藥已連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，其間，香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷攀升。有行業(yè)分析指出，香雪制藥連年虧損的原因包括主要產(chǎn)品可替代性較強(qiáng)、受集采影響較大，以及此前并購擴(kuò)張過度導(dǎo)致資金鏈緊張和債務(wù)升高。
談及香雪制藥預(yù)重整的后續(xù)環(huán)節(jié)和影響因素，北京雍文律師事務(wù)所醫(yī)療大健康專業(yè)委員會主任劉偉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，預(yù)重整的決定因素是企業(yè)股東會、董事會的決議或者法院的聽證程序，而重整程序的決定因素是企業(yè)是否達(dá)到破產(chǎn)重整的條件。
“對于香雪制藥而言，能否申請破產(chǎn)重整，第一看企業(yè)是否具備經(jīng)營價(jià)值，第二看是否達(dá)到破產(chǎn)重整的條件。根據(jù)相關(guān)資料來看，香雪制藥具有知識產(chǎn)權(quán)、自主品牌、土地、廠房、辦公樓等資產(chǎn)，大概率具備破產(chǎn)重整的基礎(chǔ)?！眲シ治龇Q。
在《提示性公告》中，詳細(xì)介紹了香雪制藥被申請預(yù)重整的原因，2018年到2020年期間，景龍建設(shè)與香雪制藥簽署了合計(jì)14份裝修合同，合同總金額合計(jì)2.91億元。由于香雪制藥在14份裝修合同項(xiàng)下欠付景龍建設(shè)工程款，景龍建設(shè)遂向廣州市海珠區(qū)人民法院提起民事訴訟。
在訴訟過程中，景龍建設(shè)與香雪制藥于2022年11月4日達(dá)成了調(diào)解，廣州市海珠區(qū)人民法院據(jù)此制作了相關(guān)《民事調(diào)解書》，調(diào)解書確定香雪制藥應(yīng)在2025年3月31日前分30期支付未付工程款合計(jì)7300萬元。
然而到2024年8月14日，因香雪制藥未能依照上述《民事調(diào)解書》要求履行未付工程款的支付義務(wù)，景龍建設(shè)向廣州市海珠區(qū)人民法院申請執(zhí)行，廣州市海珠區(qū)人民法院作出相關(guān)執(zhí)行裁定書，要求香雪制藥履行生效法律文書所確定的義務(wù)。
但截至2024年9月30日，香雪制藥仍未向景龍建設(shè)清償前述全部債務(wù)，尚有欠付工程款本金6600萬元。
景龍建設(shè)認(rèn)為，香雪制藥因資金流動性困難，導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力。但香雪制藥是一家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、自主品牌、自主創(chuàng)新能力的中藥現(xiàn)代化領(lǐng)軍企業(yè)和國家級高新技術(shù)企業(yè)，具有重整價(jià)值及重整的可行性。故景龍建設(shè)特向法院提出申請，懇請法院依法決定對公司進(jìn)行預(yù)重整。
對于被申請預(yù)重整的意見，香雪制藥表示，在法院審查預(yù)重整及重整申請期間，公司董事會將依法配合法院對公司的重整可行性進(jìn)行研究和論證，同時(shí)確保公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定進(jìn)行，以避免對公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。若法院決定對公司實(shí)施預(yù)重整，公司董事會將依法主動配合法院及臨時(shí)管理人開展相關(guān)工作，依法履行債務(wù)人的法定義務(wù)。
若法院裁定公司進(jìn)入重整，公司將在平等保護(hù)各方合法權(quán)益的前提下，積極與各方共同論證解決債務(wù)問題和未來經(jīng)營發(fā)展問題的方案，爭取早日形成重整計(jì)劃草案并提交債權(quán)人會議審議及法院批準(zhǔn)。公司將力爭通過重整計(jì)劃的執(zhí)行，最大程度改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高公司持續(xù)經(jīng)營能力及盈利能力。
香雪制藥在公告中也強(qiáng)調(diào)，其尚未收到法院啟動預(yù)重整或受理預(yù)重整申請的文件，預(yù)重整申請能否被法院裁定受理，公司是否會進(jìn)入預(yù)重整及重整程序，尚存在不確定性，預(yù)重整或重整是否成功也存在不確定性。即使法院決定受理預(yù)重整申請，也不代表公司正式進(jìn)入重整程序。在預(yù)重整程序中，法院將依法審查是否受理重整申請，公司能否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。
公告也指出，如果法院裁定受理景龍建設(shè)提出的重整申請，香雪制藥股票將根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。但即使法院正式受理重整申請，香雪制藥后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。
在《提示性公告》發(fā)布當(dāng)日，香雪制藥也發(fā)布了《關(guān)于被債權(quán)人申請預(yù)重整的專項(xiàng)自查報(bào)告》，其中指出，截至公告披露日，公司在自查中發(fā)現(xiàn)存在控股股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的情形，最終以監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查結(jié)果為準(zhǔn)。公司將進(jìn)一步梳理資金占用的詳細(xì)情況，后續(xù)將就事項(xiàng)進(jìn)展及采取措施等具體情況持續(xù)進(jìn)行信息披露。
香雪制藥業(yè)表示，公司將持續(xù)督促控股股東采取有效措施解決上述問題，具體包括以控股股東對公司的債權(quán)抵償?shù)阮~資金占用等方式，以盡快消除對公司的影響，截至報(bào)告披露日，公司及子公司合計(jì)尚欠控股股東余額為1.77億元。同時(shí)，公司將持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，提高規(guī)范運(yùn)作水平，杜絕類似事項(xiàng)發(fā)生。
除上述問題外，香雪制藥的兩份公告中也介紹，公司于2024年9月30日披露了《關(guān)于公司及實(shí)際控制人收到中國證監(jiān)會立案告知書的公告》，公司及王永輝因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案。截至本公告日，公司及王永輝尚未收到中國證監(jiān)會就上述立案事項(xiàng)的結(jié)論性意見或決定。
值得注意的是，在監(jiān)管方面，香雪制藥此前也屢受關(guān)注。從2020年1月至2022年6月期間，香雪制藥及其董事長王永輝共收到四次由廣東證監(jiān)局發(fā)出的警示函，其中均涉及信息披露違規(guī)行為，提到相關(guān)訴訟信息未及時(shí)披露等問題。
伴隨上述合規(guī)問題的出現(xiàn)，是香雪制藥近年來身陷業(yè)績困境。根據(jù)香雪制藥1月15日發(fā)布的2024年度業(yè)績預(yù)告，其2024年?duì)I業(yè)收入16.13億元–20.13億元，較上年同期的22.99億元下滑明顯；歸母凈利潤虧損約6億元-8.62億元，下滑54.15%-121.73%。
關(guān)于業(yè)績變動原因，香雪制藥指出，2024年度，公司圍繞發(fā)展戰(zhàn)略和年度經(jīng)營目標(biāo)，通過優(yōu)化內(nèi)部管理、大力開拓外部市場等方式努力降低市場環(huán)境對公司的影響，但面對市場競爭加劇，渠道庫存和周轉(zhuǎn)壓力加大，疊加公司流動性危機(jī)，中成藥業(yè)務(wù)銷售未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致營業(yè)收入減少，毛利率下降，同時(shí)受財(cái)務(wù)費(fèi)用高、重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)以及計(jì)提減值準(zhǔn)備等因素的影響，公司總體凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。
而在此前，香雪制藥已連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，2021-2023年，香雪制藥歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損分別為6.47億、5.05億、4.02億元。
在連年虧損中，香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷攀升，其2021-2023年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.79%、68.5%、72.06%。在2024年上半年，香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到72.98%，在A股72家中藥上市企業(yè)中排名第4，僅次于*ST吉藥、ST目藥和長藥控股。
據(jù)了解，香雪制藥的中成藥主要產(chǎn)品有抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒和橘紅系列。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，疫情過后，香雪制藥的主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢會快速減退，同時(shí)，上述領(lǐng)域的經(jīng)營主體及同類品種較多，可替代性強(qiáng)，受醫(yī)保費(fèi)控和集采的影響較大。
也有業(yè)內(nèi)人士分析稱，香雪制藥2016年開始的并購擴(kuò)張過度，并購過于著急且脫離主業(yè)，在滋生資產(chǎn)糾紛的同時(shí)，也面臨資金鏈緊張、債務(wù)不斷升高的問題，最后不得不變賣、收縮資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。
在面臨業(yè)績連年虧損之時(shí)，去年一款創(chuàng)新療法研發(fā)進(jìn)展或許給香雪制藥帶來一線曙光。2024年7月30日，香雪制藥披露其TCR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品TAEST16001注射液被納入突破性治療品種，該消息使香雪制藥多年來持續(xù)低迷的股價(jià)被“暴力拉升”，連續(xù)9個(gè)交易日上漲超210%，其間5個(gè)交易日觸及漲停板，一度成為妖股。暴漲趨勢持續(xù)了半個(gè)月的時(shí)間，2024年8月15日后上漲趨勢便不再持續(xù)，香雪制藥股價(jià)開始逐漸走低。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，TCR-T療法也面臨激烈競爭，且在商業(yè)化等方面面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，在自身負(fù)債情況下，香雪制藥其他創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不大，相對較低的研發(fā)費(fèi)用仍需支撐創(chuàng)新療法的巨額研發(fā)投入。
香雪制藥的TCR-T療法能否支撐起第二增長曲線，破解連年虧損的困局仍有待觀察。面對此次被申請預(yù)重整，對于香雪制藥而言，劉偉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，預(yù)重整通過各方的充分談判和反復(fù)博弈可以鑒別企業(yè)產(chǎn)能的市場空間，預(yù)重整中債務(wù)盡早清理有利于降低企業(yè)債務(wù)杠桿、保護(hù)各方利益；同時(shí)，也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，如果鑒別出香雪制藥不具備相應(yīng)的經(jīng)營價(jià)值，可能無法進(jìn)入重整程序，轉(zhuǎn)而進(jìn)行破產(chǎn)清算程序。
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