隨著500億元保險(xiǎn)資金在春節(jié)前快馬加鞭投向股市，第二批保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)的啟動，為資本市場新年開局注入了穩(wěn)定性和發(fā)展活力。
今年1月份，中央金融辦等6部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確了提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性的具體安排。險(xiǎn)資入市將帶來多少增量資金？這些資金更加青睞哪些領(lǐng)域？如何疏通堵點(diǎn)卡點(diǎn)，讓險(xiǎn)資“愿意來、留得住、發(fā)展得好”？對此，記者采訪了保險(xiǎn)公司和業(yè)內(nèi)人士。
千億資金“跑步”入市
“對商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這也意味著每年將至少為A股新增幾千億元的長期資金。”中國證監(jiān)會主席吳清表示。
目前，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金的金額已超過4.4萬億元。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用來看，資本市場和未上市企業(yè)股權(quán)是主要的投資方向，目前股票和權(quán)益類基金投資占比是12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比是9%，兩項(xiàng)加起來是21%?！斑@反映出保險(xiǎn)資金作為耐心資本、長期資本，在投資長期方面的優(yōu)勢和決心?！眹医鹑诒O(jiān)督管理總局副局長肖遠(yuǎn)企表示，保險(xiǎn)公司投資股票具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。
2024年9月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出要“發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資優(yōu)勢。培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。肖遠(yuǎn)企表示，未來將進(jìn)一步優(yōu)化完善保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費(fèi)的30%用于投資股市，力爭保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。
對此，多家大型保險(xiǎn)公司發(fā)聲回應(yīng)，表示將繼續(xù)堅(jiān)持著眼長遠(yuǎn)進(jìn)行布局，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期資金、耐心資本的優(yōu)勢，努力把握權(quán)益投資機(jī)會，實(shí)現(xiàn)支持資本市場發(fā)展和穩(wěn)定長期收益的“雙贏”局面。
國壽資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為國有大型金融央企和國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，國壽資產(chǎn)截至2024年底合并管理資產(chǎn)規(guī)模近6.2萬億元。2024年以來，國壽資產(chǎn)強(qiáng)化對宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的研判，始終保持信心，從中長期配置布局角度出發(fā)，充分發(fā)揮資本市場健康運(yùn)行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，并取得了較好的投資收益成果。
人保資產(chǎn)表示，將繼續(xù)秉持長期主義和耐心資本經(jīng)營理念，一方面，不斷提升投資管理能力，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)研究深度，持續(xù)引導(dǎo)金融資源向關(guān)鍵領(lǐng)域集聚，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面，積極探索創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品工具，拓展投資模式，陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性與活力，助力推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。
流入資本市場的險(xiǎn)資將更青睞哪些領(lǐng)域？國壽資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略方向，注重從國家戰(zhàn)略部署中尋找“長期投資密碼”，著力做好金融“五篇大文章”，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)化資產(chǎn)配置，推動資本市場生態(tài)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。近期國內(nèi)AI大模型、人形機(jī)器人等前沿科技領(lǐng)域的最新進(jìn)展有利于海外資金重新認(rèn)識中國，中國資產(chǎn)特別是科技資產(chǎn)估值體系將得到重塑，對權(quán)益市場形成正反饋效應(yīng)。在此背景下，權(quán)益投資重點(diǎn)關(guān)注以下方向：一是受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，具有創(chuàng)新性、符合政策導(dǎo)向的科技藍(lán)籌、科技成長資產(chǎn)；二是受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加碼，資本金充足、盈利能力強(qiáng)或盈利觸底預(yù)期上升的核心資產(chǎn)；三是受益于中長期利率中樞下行，業(yè)績確定性較高、資產(chǎn)收益率優(yōu)秀、分紅穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)。
“對于像險(xiǎn)資這樣的長期資金、耐心資本，能夠進(jìn)一步長期穩(wěn)定地支持包括股市在內(nèi)的資本市場。這輪政策從配置和激勵(lì)兩個(gè)方面給予了更明確的引導(dǎo)和支持，推動資本市場健康可持續(xù)發(fā)展?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)與養(yǎng)老金融研究中心主任魏晨陽認(rèn)為。
險(xiǎn)企布局私募基金
前期，金融監(jiān)管總局推動開展了保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，中國人壽和新華人壽兩家保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元的鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募投資基金有限公司，募集保險(xiǎn)資金投資股市并且長期持有，已于2024年3月4日正式啟動投資。
設(shè)立以來，鴻鵠基金實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)低于基準(zhǔn)、收益高于基準(zhǔn)的良好業(yè)績表現(xiàn)。記者在采訪中了解到，截至2025年2月7日，鴻鵠基金已成功投資落地490多億元，主要投資大市值、流動性好和有較高市場影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司，通過長期持有這類資產(chǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮長期資金、耐心資本作用。目前正在積極研究推動鴻鵠基金二期擴(kuò)募工作，以實(shí)際行動維護(hù)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。
國壽資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鴻鵠基金按照市場化、法治化和“長錢長投”原則，積極探索耐心資本投資規(guī)律，努力形成可操作、可復(fù)刻的投資風(fēng)格和策略，積累了一些經(jīng)驗(yàn)：一是堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的投資理念，這是長期投資的根本，也是鴻鵠基金設(shè)立的初衷。二是選擇競爭優(yōu)勢明顯，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良，買入并長期持有具備良好商業(yè)盈利模式的上市公司。三是在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價(jià)大幅下跌時(shí)堅(jiān)定買入，為市場注入強(qiáng)心劑。四是建立與長期投資相適應(yīng)的投資考核評價(jià)體系。鴻鵠基金建立了符合長期投資的考核體系，將考核期限拉長。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為第一批保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，鴻鵠基金長期投資對提振資本市場具有重要意義。一方面，有利于優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。當(dāng)越來越多的投資者將投資標(biāo)的轉(zhuǎn)向競爭優(yōu)勢明顯、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具備良好商業(yè)盈利模式的公司后，股票市場質(zhì)地好的公司也將得到市場持續(xù)追捧，進(jìn)一步促進(jìn)市場對公司質(zhì)量的重視；而質(zhì)地差的公司市場關(guān)注度將越來越低，逐漸退出市場，上市公司結(jié)構(gòu)將得到持續(xù)優(yōu)化。另一方面，有助于減少股票市場波動。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績考核拉長、股票持有期限變長后，股票的波動也將變小，從而帶來股票市場總體波動率的降低。上市公司業(yè)績增長將成為股票市場的主要推動力，股票市場的可預(yù)測性提升，將形成健康穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。
“我們對第一批試點(diǎn)，也就是中國人壽和新華人壽募集的500億元投資的情況進(jìn)行了調(diào)查研究，認(rèn)為很有必要，所以我們將全力予以支持。第二批試點(diǎn)今后在機(jī)制上會比第一批試點(diǎn)更加靈活，基金可以單獨(dú)由一家保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立，也可以由兩家或者兩家以上的保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立?！毙みh(yuǎn)企介紹，第二批試點(diǎn)的規(guī)模擬定1000億元，后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要來逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量和基金規(guī)模。
金融監(jiān)管總局日前已批復(fù)開展第二批長期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模為520億元。中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司、泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司、陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司及相關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)以契約制基金方式參與試點(diǎn)，開展長期股票投資，發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，助力資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。
讓資金愿意來留得住
聚焦商業(yè)保險(xiǎn)資金等中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，《實(shí)施方案》提出了一系列更加具體的舉措，不僅立足當(dāng)下，確定了各類中長期資金提高投資A股實(shí)際規(guī)模、比例的一些具體明確指標(biāo)要求，更著眼長遠(yuǎn)，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態(tài)建設(shè)等方面作出了一些針對性的制度安排。其中包括對國有保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。
對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)施長周期考核，是推動保險(xiǎn)公司利用資本市場進(jìn)行中長期投資的一個(gè)重要舉措。為支持保險(xiǎn)資金加大入市力度，財(cái)政部積極發(fā)揮績效考核的“指揮棒”作用。財(cái)政部副部長廖岷表示，2023年10月，財(cái)政部就印發(fā)了國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知，采取長短結(jié)合的考核方式，將商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)辦法中經(jīng)營效益類指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成了“當(dāng)年”和“近三年”，兩項(xiàng)各占50%的權(quán)重，從而引導(dǎo)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，注重長期投資收益。
“下一步，我們會按照《實(shí)施方案》的要求，進(jìn)一步推動保險(xiǎn)資金入市，對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核制度進(jìn)行修訂?！绷吾罕硎荆皇沁M(jìn)一步提高經(jīng)營效益類指標(biāo)的長周期考核權(quán)重。將上述“凈資產(chǎn)收益率”的長周期指標(biāo)考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%，從而使更多中長期資金進(jìn)入資本市場，使考核周期更加適配長周期資金投資的周期，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期資本屬性。二是實(shí)施國有資本保值增值指標(biāo)的長周期考核。通過長短期相結(jié)合的考核方式，促進(jìn)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司加大中長期投資力度，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本的保值增值。三是推動國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高投資管理能力。
增強(qiáng)資本市場對保險(xiǎn)資金的吸引力，需要深層次的配套改革。國壽資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在構(gòu)建資產(chǎn)配置策略時(shí)，主要從市場維度、負(fù)債維度、存量維度三方面進(jìn)行考量。其中，市場維度主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、國家政策導(dǎo)向、資本市場情況、各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征等因素；負(fù)債維度主要考慮收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)、償付能力變化、流動性安排等要求；存量維度主要考慮存量資產(chǎn)特征、結(jié)構(gòu)、期限等情況。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍認(rèn)為，《實(shí)施方案》對資本市場是一個(gè)較大的利好。同時(shí)，資本市場要切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，讓機(jī)構(gòu)投資的資金可以獲得必要的長期回報(bào)。此外，要注意保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配問題。
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