本報記者 冷翠華
見習記者 楊笑寒
繼2023年下調(diào)長期投資回報率假設、風險貼現(xiàn)率等經(jīng)濟假設之后，2024年，多家上市險企再次下調(diào)相應假設。
受訪專家認為，下調(diào)經(jīng)濟假設短期內(nèi)將對險企的內(nèi)含價值、新業(yè)務價值、營運利潤等造成一定程度的負面影響，但提高了各項核心指標的可信度，有利于險企長期穩(wěn)健經(jīng)營。
近兩年連續(xù)下調(diào)
保險資金是一種典型的中長期資金，許多長期保險產(chǎn)品一經(jīng)銷售，就會在未來多年持續(xù)為保險公司帶來收入和利潤。為準確評估保險公司經(jīng)營價值，保險公司在法定會計準則的規(guī)定下，采取一系列關(guān)于未來經(jīng)驗的風險假設，將保單未來的長期現(xiàn)金流進行折現(xiàn)處理，獲得當年保險公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，包括內(nèi)含價值和新業(yè)務價值等。其中，長期投資回報率和風險貼現(xiàn)率就包含在上述一系列關(guān)于未來經(jīng)驗的風險假設中。
近日，中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）、中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中國人壽”）、新華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“新華保險”）、中國太平洋保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國太?！保?、中國人民保險集團股份有限公司（以下簡稱“中國人?！保㈥柟獗ｋU集團股份有限公司（以下簡稱“陽光保險”）6家上市險企在發(fā)布的2024年年報中，均將長期投資回報率假設從4.5%下調(diào)至4.0%，并對風險貼現(xiàn)率進行了不同程度的下調(diào)。
具體來看，風險貼現(xiàn)率方面，中國人保、中國太保、新華保險、陽光保險統(tǒng)一將風險貼現(xiàn)率下調(diào)至8.5%。中國平安按照產(chǎn)品類型設定，將傳統(tǒng)險的風險貼現(xiàn)率設定為8.5%，分紅與萬能等非傳統(tǒng)險的風險貼現(xiàn)率為7.5%。中國人壽考慮不同業(yè)務性質(zhì)對應的風險后，普通型業(yè)務所采用的風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率假設為8%，浮動收益型業(yè)務所采用的風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率假設為7.2%。
2023年，上述6家上市險企均將長期投資回報率假設從5%下調(diào)至4.5%，風險貼現(xiàn)率從11%降至9.5%。這意味著上述險企已經(jīng)連續(xù)兩年下調(diào)經(jīng)濟假設。
拉長時間線來看，部分上市險企曾在2016年下調(diào)相關(guān)假設，此后的2017年至2022年皆未再次下調(diào)，直到2023年。2024年，上市險企再次下調(diào)經(jīng)濟假設。
中國平安在2024年年報中表示，基于對宏觀環(huán)境和長期利率趨勢的綜合考量，公司于2024年審慎下調(diào)壽險及健康險業(yè)務內(nèi)含價值長期投資回報率假設和風險貼現(xiàn)率。中國人壽總精算師侯晉在近日舉行的中國人壽2024年度業(yè)績發(fā)布會上表示，基于對市場利率中樞下降的客觀實際情況，中國人壽相應地調(diào)整了經(jīng)濟假設。
北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆對《證券日報》記者表示，上市險企連續(xù)兩年下調(diào)長期投資回報率假設和風險貼現(xiàn)率，背后有多重因素驅(qū)動。一方面，市場環(huán)境的復雜多變和利率走勢的不確定性增加了投資風險；另一方面，險企基于對未來市場環(huán)境的預判，選擇更為審慎的財務策略。此外，強化風險管理、確保長期穩(wěn)健經(jīng)營也是相關(guān)經(jīng)濟假設調(diào)整的重要考量。
提高核心指標可信度
受經(jīng)濟假設調(diào)整影響，雖然上市險企的多項核心經(jīng)營指標如內(nèi)含價值、新業(yè)務價值等有所下滑，但也增加了核心指標的可信度。
中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛告訴《證券日報》記者，長期投資回報率假設和風險貼現(xiàn)率主要是關(guān)于未來經(jīng)驗的，因此主要影響險企的新業(yè)務價值和內(nèi)含價值，此外，保險公司股票估值等指標也會受到側(cè)面影響。
相較于2023年末的經(jīng)濟假設和模型，在新假設下，多家上市險企2024年的新業(yè)務價值和內(nèi)含價值均有不同程度的下降，營運利潤等指標也受到一定程度影響。
中國平安副總經(jīng)理兼擬任首席財務官付欣在近日舉行的中國平安2024年度業(yè)績發(fā)布會上表示，去年中國平安壽險及健康險業(yè)務的營運利潤同比微降，主要是因為去年其將長期投資回報率假設從4.5%下調(diào)至4.0%，并按調(diào)整后的投資回報假設對2023年數(shù)據(jù)進行了追溯調(diào)整。如剔除投資收益率假設由4.5%調(diào)整至4.0%的影響，壽險板塊的營運利潤與2023年基本持平。
盡管經(jīng)濟假設指標的調(diào)整一定程度上對內(nèi)含價值和新業(yè)務價值等產(chǎn)生負面影響，但上述指標的可信度也得到了提升，擠出了險企賬面上的“水分”。
民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，頭部險企普遍下調(diào)內(nèi)含價值長期投資收益率假設和風險貼現(xiàn)率并進行追溯調(diào)整，短期內(nèi)內(nèi)含價值規(guī)?；螂A段性承壓，但新業(yè)務價值和新業(yè)務價值率仍然維持同比穩(wěn)健提升的趨勢，反映出渠道人力質(zhì)態(tài)提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等改革效果。
此外，中國平安、中國人壽首次針對不同產(chǎn)品類型，采用了不同的風險貼現(xiàn)率。對于這一舉措的影響，楊帆表示，一方面，不同的風險貼現(xiàn)率可以更加精準地反映各類產(chǎn)品的風險特性，有助于險企更有效地進行風險管理和資本配置；另一方面，也可能引發(fā)險企產(chǎn)品策略和營銷策略的調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升市場競爭力。
展望未來，險企如何應對利差損壓力，維持穩(wěn)健經(jīng)營？徐昱琛表示，保險公司可以在三方面采取措施，一是在負債端優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，增加保障性產(chǎn)品的占比；二是在資產(chǎn)端強化投資能力，在利率較高的時點多進行長久期資產(chǎn)配置，并增加對高股息股票的配置；三是要做好資產(chǎn)負債的聯(lián)動和久期匹配，維持公司穩(wěn)健經(jīng)營和發(fā)展。
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