5月26日晚間，杭州銀行發(fā)布《關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的公告》，意味著今年第三只將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債浮出水面。與此同時(shí)，隨著正股價(jià)格持續(xù)攀升，南銀轉(zhuǎn)債自二季度以來(lái)轉(zhuǎn)股金額也顯著增加，強(qiáng)贖預(yù)期不斷升溫。
銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正經(jīng)歷明顯的規(guī)模收縮，若上述兩只轉(zhuǎn)債順利完成強(qiáng)贖，加上此前已摘牌的3只轉(zhuǎn)債以及即將于10月底到期的浦發(fā)轉(zhuǎn)債，2025年或有6只銀行轉(zhuǎn)債陸續(xù)退場(chǎng)，屆時(shí)存續(xù)的銀行轉(zhuǎn)債數(shù)量將縮減至7只。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著銀行轉(zhuǎn)債快速縮量，大額轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯。
杭銀轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股
杭州銀行公告稱，公司股票自2025年4月29日至2025年5月26日期間已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于杭銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76元/股），根據(jù)《杭州銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書》的相關(guān)約定，已觸發(fā)“杭銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。公司于2025年5月26日召開第八屆董事會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)《杭州銀行股份有限公司關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的議案》，決定行使杭銀轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的杭銀轉(zhuǎn)債按債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格全部贖回。
公開資料顯示，杭州銀行于2021年3月29日公開發(fā)行了150億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券，債券期限為6年，到期日為2027年3月28日。
進(jìn)入二季度，投資者加快轉(zhuǎn)股步伐。杭州銀行5月9日晚間公告稱，自2025年4月1日至2025年5月8日共有29.04億元杭銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司A股普通股股票，轉(zhuǎn)股股數(shù)為2.56億股。截至2025年5月8日，尚未轉(zhuǎn)股的杭銀轉(zhuǎn)債金額為77.33億元，占杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為51.5516%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，杭銀轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例已降至26.19%，未轉(zhuǎn)股余額為39.29億元。
在4月中旬舉行的2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，杭州銀行董秘王曉莉曾表示，公司大股東對(duì)杭州銀行的整體經(jīng)營(yíng)非常認(rèn)可，該行也正在股份增持及可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股等方面積極地尋求大股東的支持。“如果資本市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，我們還是有信心盡快完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。一旦可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股完成，將提升核心一級(jí)資本充足率接近0.8個(gè)百分點(diǎn)，隨著我們核心一級(jí)資本充足率的提升，再融資的迫切性將得到一定程度的緩解?！蓖鯐岳虮硎尽?/span>
銀行轉(zhuǎn)債存量規(guī)模持續(xù)收縮
銀行轉(zhuǎn)債存量規(guī)模正處于持續(xù)收縮的態(tài)勢(shì)。
除了杭銀轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)200億元的南銀轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖預(yù)期也在升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，南銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例為52.38%，未轉(zhuǎn)股金額為104.76億元，而截至5月26日，上述兩個(gè)數(shù)據(jù)分別降至40.15%和80.30億元。
南銀轉(zhuǎn)債于2021年發(fā)行，2027年6月到期，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格為8.22元/股，贖回觸發(fā)價(jià)為10.69元/股。5月中旬以來(lái)，南京銀行股價(jià)已有多個(gè)交易日達(dá)到轉(zhuǎn)債贖回觸發(fā)價(jià)。
此外，浦發(fā)轉(zhuǎn)債即將于今年10月28日到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，浦發(fā)轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股金額仍有近499.97億元，未轉(zhuǎn)股比例達(dá)99.99%。目前浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.92元/股，贖回觸發(fā)價(jià)為16.80元/股。
近日，浦發(fā)銀行股價(jià)創(chuàng)下新高，5月22日盤中一度觸及12.53元/股，5月26日收盤價(jià)為12.05元/股，二季度以來(lái)累計(jì)上漲逾15%，但仍然顯著低于贖回觸發(fā)價(jià)。
在此之前，已有三只銀行轉(zhuǎn)債于今年一季度“謝幕”，其中蘇行轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)強(qiáng)贖，中信轉(zhuǎn)債則到期兌付退出。3月17日，蘇行轉(zhuǎn)債在深交所摘牌。據(jù)蘇州銀行披露，截至2025年3月6日（最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日）收市后，蘇行轉(zhuǎn)債尚有35391張未轉(zhuǎn)股。本次贖回蘇行轉(zhuǎn)債的面值總額為353.91萬(wàn)元，占發(fā)行總額的0.07%。成銀轉(zhuǎn)債則于2月6日從上交所摘牌。公開資料顯示，2022年3月3日，成都銀行發(fā)行80億元可轉(zhuǎn)債成銀轉(zhuǎn)債，期限為6年。此次強(qiáng)贖，成都銀行最終完成轉(zhuǎn)股79.95億元，轉(zhuǎn)股率達(dá)99.94%。3月4日，中信轉(zhuǎn)債正式摘牌。該轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)400億元，于2019年3月19日在上交所掛牌交易，期限6年，轉(zhuǎn)股期限至2025年3月3日。截至最后轉(zhuǎn)股日，累計(jì)共有399.43億元中信轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)股。
大額銀行轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯
申萬(wàn)宏源固收研究表示，銀行等大盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強(qiáng)，杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債等均進(jìn)入強(qiáng)贖進(jìn)程，轉(zhuǎn)股進(jìn)程也明顯加快，在銀行轉(zhuǎn)債退出加速的背景下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供需矛盾預(yù)計(jì)更加突出。
財(cái)通證券孫彬彬固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稍早前指出，銀行轉(zhuǎn)債或?qū)⒖焖倏s量，大額轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯。當(dāng)前市場(chǎng)共有10只銀行轉(zhuǎn)債，其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債500億元規(guī)模剩余半年到期，杭銀轉(zhuǎn)債和南銀轉(zhuǎn)債或?qū)⒂|發(fā)強(qiáng)贖，銀行轉(zhuǎn)債存量規(guī)模或從1700億元水平降至1000億元左右，存量大額銀行轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯。
“銀行轉(zhuǎn)債正反邏輯或可提供高勝率。”財(cái)通證券孫彬彬固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，若后續(xù)宏觀不如預(yù)期，大盤紅利風(fēng)格表現(xiàn)或更優(yōu)，受益于正股，銀行轉(zhuǎn)債防御性或更好。若有超預(yù)期利好，股市向上空間打開，在純債空間壓縮下，“固收+增量資金”或青睞轉(zhuǎn)債市場(chǎng)彈性收益入場(chǎng)博弈。近期降息降準(zhǔn)、公募基金強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、銀行轉(zhuǎn)債供需矛盾等進(jìn)一步強(qiáng)化了銀行轉(zhuǎn)債的正反邏輯。
談及銀行轉(zhuǎn)債，華福證券研究表示，從基本面角度看，降準(zhǔn)利好銀行擴(kuò)大信用投放；結(jié)構(gòu)性信貸政策有利于改善銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)。5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)中，央行釋放一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期，包括降準(zhǔn)降息釋放流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率；增加3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度；設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等政策?！拔覀冋J(rèn)為降準(zhǔn)利好銀行擴(kuò)大信貸投放；下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等措施有利于緩釋銀行負(fù)債端壓力，降息對(duì)凈息差的影響較為可控。相關(guān)融資政策增加銀行對(duì)科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、普惠金融、對(duì)外貿(mào)易等領(lǐng)域的信貸支持，也間接改善銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)，維護(hù)銀行相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。穩(wěn)樓市方面，需求端降低個(gè)人住房公積金貸款利率疊加降息利好，有利于加速房地產(chǎn)復(fù)蘇，緩釋銀行地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。”
策略層面，華福證券研究表示，海外因素?cái)_動(dòng)，經(jīng)濟(jì)慢修復(fù)的背景下，“超配紅利+科技”的類啞鈴策略較有性價(jià)比，銀行板塊具有較強(qiáng)的防御性，是較優(yōu)的防御性資產(chǎn)，較為適配當(dāng)前股票市場(chǎng)的主流風(fēng)格。銀行轉(zhuǎn)債高評(píng)級(jí)、低估值，或在當(dāng)前市場(chǎng)較易創(chuàng)造超額收益。
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