■冷翠華
今年以來，險資舉牌上市公司動作頻頻。特別是近期平安人壽接連舉牌中國太保H股、中國人壽H股，讓投資者對險資真金白銀“點贊”同行背后的原因頗感興趣。
在筆者看來，險資舉牌同行依然是本著選擇高股息、低估值標(biāo)的的投資邏輯，也折射出險資看好保險行業(yè)基本面改善，并進一步釋放出險資加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度、進行中長期布局的信號。
險資頻頻舉牌上市公司是今年資本市場的一大突出特點。根據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至8月20日，年內(nèi)險資舉牌已達30次，遠(yuǎn)高于去年全年的20次。整體來看，此輪險資舉牌呈現(xiàn)出偏好紅利資產(chǎn)、側(cè)重財務(wù)投資、青睞上市公司H股等特征。
在市場利率中樞持續(xù)下行階段，險資有增配權(quán)益資產(chǎn)的強烈意愿，與此同時，近兩年相關(guān)部門密集出臺政策，從頂層設(shè)計到具體規(guī)則，系統(tǒng)性重塑資本市場生態(tài)，推動建立“回報增—資金進—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。在政策持續(xù)護航、公司治理和投資者回報機制不斷完善的背景下，高股息資產(chǎn)兼具政策鼓勵、收益確定、風(fēng)險可控三大特征，高度契合保險資金“安全、穩(wěn)健、長期”的投資邏輯，成為險資權(quán)益配置的重點標(biāo)的。
而時隔六年，險資再次舉牌同行，無疑進一步強化了高股息的投資邏輯。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以8月19日收盤價計，中國太保H股、中國人壽H股股息率（近12個月）分別約為3.2%、2.9%，顯著高于當(dāng)前長債收益水平，配置價值凸顯。同時，兩家公司管理層均在公開場合表示，將延續(xù)穩(wěn)健、持續(xù)的分紅策略，提升投資者獲得感。
險資舉牌同行，反映出其對保險行業(yè)基本面改善的認(rèn)可。從負(fù)債端看，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率已建立起與市場利率掛鉤的機制，近期預(yù)定利率上限再次下調(diào)，保險公司剛性成本得以壓降。同時，險企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，分紅險產(chǎn)品占比持續(xù)提升。這些均有利于促進險企降低利差損風(fēng)險。
從資產(chǎn)端看，股市走強將明顯增厚險企的權(quán)益市場投資業(yè)績。今年一季度，上市險企投資收益整體表現(xiàn)較穩(wěn)健，二季度上證指數(shù)上漲3.26%，且保險公司青睞的銀行股等高股息資產(chǎn)價格走勢良好，因此預(yù)計二季度保險公司的投資收益將延續(xù)增長勢頭。
進一步觀察，險資舉牌同行，釋放了加強權(quán)益資產(chǎn)長期配置的信號。一方面，引導(dǎo)保險資金加大權(quán)益資產(chǎn)投資的政策體系日趨完善。監(jiān)管部門明確提出，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。同時，保險資金長期股票投資改革試點有序推進。另一方面，鼓勵長期投資、價值投資的政策舉措不斷完善。優(yōu)化長周期考核機制，大幅降低當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重。可以預(yù)期，險資的權(quán)益投資規(guī)模將穩(wěn)步提升。
同時，在保險新會計準(zhǔn)則即將全面實施的背景下，險企有很強的意愿增配以長期持有為目的、可分類為FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的資產(chǎn)，以降低權(quán)益資產(chǎn)價格波動的影響。筆者認(rèn)為，這一趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)且必將延續(xù)，也會重塑險企權(quán)益投資行為，使其從“賺差價”為主轉(zhuǎn)向“賺股息”為主。
整體來看，當(dāng)前，險資權(quán)益投資面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策體系框架等均已發(fā)生顯著變化，同時保險行業(yè)自身也在進行轉(zhuǎn)型，這些因素共同推動險資持續(xù)提升權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模，更好踐行長期投資、價值投資理念。險資也有望更好發(fā)揮長錢的“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，成為增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要力量。
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