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近五年港股最大醫(yī)藥IPO!一場“不差錢”的資本突圍

1個月前 來源: 觀看:91

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者季媛媛 上海報道  5月15日,恒瑞醫(yī)藥宣布正式啟動H股全球公開發(fā)售,計劃發(fā)行224,519,800股H股(假設(shè)超額配售權(quán)及發(fā)售量調(diào)整權(quán)未行使),其中香港公開發(fā)售占5.5%(12,348,600股),國際配售94.5%(212,171,200股),發(fā)行價區(qū)間定為每股41.45—44.05港元。若全額行使超額配售權(quán)及發(fā)售量調(diào)整權(quán),發(fā)行H股最高達(dá)296,927,200股,最高募資額可達(dá)130.8億港元。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這意味著此次恒瑞醫(yī)藥募資額將成為近五年港股醫(yī)藥企業(yè)IPO最高募資額。據(jù)了解,恒瑞醫(yī)藥H股香港公開發(fā)售將于2025年5月20日結(jié)束,預(yù)計于22日前(含當(dāng)日)確定最終發(fā)行價,最快或于5月23日正式登陸港交所主板,實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。此次發(fā)行由摩根士丹利、花旗及華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

據(jù)恒瑞醫(yī)藥方面披露,此次IPO基石投資者包括新加坡政府投資公司(GIC)、景順(Invesco)、瑞銀全球資產(chǎn)管理集團(tuán)(UBS-GAM)、高瓴資本、博裕資本等。據(jù)了解,恒瑞醫(yī)藥基石投資者,按發(fā)售價認(rèn)購或促使其指定實(shí)體認(rèn)購可購入的若干數(shù)目的發(fā)售股份,以發(fā)行價中端計算,總金額逾41億港元(5.33億美元),認(rèn)購金額占比達(dá)發(fā)行規(guī)模的43.04%(假設(shè)超額配售權(quán)及發(fā)售量調(diào)整權(quán)未行使)。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

關(guān)于此次赴港上市的資金用途,招股書顯示,所得募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后,將用于研發(fā)計劃;在中國和海外市場建設(shè)新的生產(chǎn)和研發(fā)設(shè)施,以及擴(kuò)大或升級我們在中國的現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施;營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途等。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道表示,2025年初至今,已有30家A股公司披露港股IPO計劃,其中7家為藥企,百利天恒、邁威生物等緊隨其后。這一趨勢背后是政策、資本與產(chǎn)業(yè)邏輯的多重驅(qū)動?!昂闳疳t(yī)藥H股上市,既是中國創(chuàng)新藥企國際化進(jìn)程的里程碑,亦折射出行業(yè)從‘仿制紅利’向‘真創(chuàng)新’轉(zhuǎn)型的陣痛。對產(chǎn)業(yè)而言,港股熱潮如今已經(jīng)不僅僅被視為融資工具,更傾向性成為技術(shù)突破、全球資源整合的跳板?!彼f。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

創(chuàng)新藥企赴港上市熱潮o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)成為此次招股的重要背書。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.85億元,同比增長22.63%;歸屬于上市公司股東的凈利潤63.37億元,同比增長47.28%;扣非凈利潤61.78億元,同比增長49.18%,營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高。2025年一季度,恒瑞醫(yī)藥也被認(rèn)為交出“史上最佳”成績單,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.06億元,同比增長20.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤18.74億元,同比增長36.90%;扣非凈利潤18.63億元,同比增長29.35%。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

從管線布局來看,恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)建立了PROTAC、肽類、單克隆抗體、雙特異性抗體、多特異性抗體、ADC及放射性配體療法等技術(shù)平臺,初步建成新分子模式平臺,并不斷開拓AI藥物研發(fā)等平臺。已在國內(nèi)獲批上市19款新分子實(shí)體藥物(1類創(chuàng)新藥)和4款其他創(chuàng)新藥(2類新藥), 90多個自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)中,并在國內(nèi)外開展了約400項臨床試驗。2024年報中披露了未來三年預(yù)計獲批上市的47項創(chuàng)新成果,包括HER2 ADC、GLP-1藥物等重磅產(chǎn)品。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

但根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計,國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)成本持續(xù)上升,單個雙抗藥物的平均開發(fā)費(fèi)用已達(dá)3.5億美元。恒瑞醫(yī)藥連續(xù)多年保持高研發(fā)投入,2023年研發(fā)費(fèi)用達(dá)61.50億元,2024年進(jìn)一步增至65.83億元,占營收比例超過23%,其研發(fā)費(fèi)用率長期保持在20%以上。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

近年來,恒瑞醫(yī)藥持續(xù)加大研發(fā)投入,2024年研發(fā)投入總額高達(dá)82.28億元,刷新歷史紀(jì)錄,其中,費(fèi)用化研發(fā)投入為65.83億元,研發(fā)投入占銷售收入的比例攀升至29.40%,研發(fā)費(fèi)用率亦穩(wěn)定維持在20%以上的高位。自2011年至今累計研發(fā)投入達(dá)460億元,為其持續(xù)創(chuàng)新提供了有力保障。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“恒瑞醫(yī)藥在招股書中披露了其PD-L1/TGF-β雙抗、ADC藥物等多個臨床三期項目,通過港股上市可以向國際同行展示技術(shù)儲備,為海外授權(quán)合作創(chuàng)造溢價空間。”前述分析師補(bǔ)充道。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

其實(shí),不僅僅是恒瑞醫(yī)藥,2025年,已有不少創(chuàng)新藥企披露了港股IPO計劃,也有不少企業(yè)成功登上港股市場,儲備資金布局全球市場。例如,頂著“ADC新銳力量”的光環(huán),4月15日,映恩生物(股份代號:HK9606)宣布正式登陸港股市場。根據(jù)最新數(shù)據(jù),映恩生物上市首日股價上漲116.7%,收盤價達(dá)到205港元/股,成為近四年來港股18A板塊募資規(guī)模最大的IPO案例。而映恩生物赴港上市的資金用途也與恒瑞醫(yī)藥類似:加速管線進(jìn)展及商業(yè)化布局。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

談及當(dāng)下創(chuàng)新藥企赴港上市熱背后的緣由,前述分析師也對記者指出,這是政策紅利與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型共振的結(jié)果。一方面,在政策維度,自2018年4月30日起,港股18A規(guī)則允許未盈利的生物科技公司上市,旨在支持生物科技領(lǐng)域的創(chuàng)新和研發(fā)。該規(guī)則為研發(fā)密集型藥企提供了融資便利,同時優(yōu)化了審批流程。而仿制藥利潤空間壓縮(恒瑞仿制藥收入占比仍超50%)倒逼藥企向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,創(chuàng)新藥研發(fā)需持續(xù)輸血,港股成為重要融資渠道;o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

另一方面,創(chuàng)新藥企都在加速借力國際化布局為跳板,實(shí)現(xiàn)從“借船出?!钡健霸齑龊!钡霓D(zhuǎn)型。目前,創(chuàng)新藥企License-out節(jié)奏加速,根據(jù)最新數(shù)據(jù),2024年中國創(chuàng)新藥的海外授權(quán)交易額已突破404億美元,較2023年增長超過54%。這一增長反映了中國生物制藥行業(yè)在國際市場上獲得的認(rèn)可度與吸引力。恒瑞、百濟(jì)神州等頭部創(chuàng)新藥企正通過對外授權(quán)交易積極拓展全球市場,以期在國際競爭中分一杯羹。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“港股為早期投資者(如PE/VC)提供退出通道,同時促進(jìn)并購整合。2024年港股生物醫(yī)藥并購案激增,預(yù)計未來三年將出現(xiàn)3-5家千億市值Biopharma(生物制藥)?!痹摲治鰩煆?qiáng)調(diào)。  o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“出?!睉?zhàn)略的關(guān)鍵一步o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024年12月宣布H股上市計劃;2025年1月遞交申請,4月獲中國證監(jiān)會備案;5月5日通過港交所聆訊,5月15日啟動招股……赴香港上市對于恒瑞醫(yī)藥而言極為重要,被認(rèn)為是其“出?!睉?zhàn)略的關(guān)鍵一步。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

恒瑞醫(yī)藥方面披露,首先,香港資本市場的國際投資者基礎(chǔ)廣泛,有助于提升公司在全球醫(yī)藥行業(yè)的品牌影響力。其次,本次上市可進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并開拓新的融資渠道,為公司多元化融資提供助力。再者,上市有助于公司拓展海外業(yè)務(wù)和國際研發(fā)合作,增強(qiáng)國際布局,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)海外市場的突破,提升公司的全球競爭力。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

近年來,License-out模式無疑為中國創(chuàng)新藥企開辟了一條相對快捷的國際化通道,尤其對于那些資源有限且國際化經(jīng)驗尚淺的企業(yè)而言。這種模式允許中國企業(yè)通過將技術(shù)授權(quán)給外資,借助它們的全球市場網(wǎng)絡(luò)和資金實(shí)力,迅速進(jìn)入全球市場,特別是歐美等高壁壘市場。采取以技術(shù)換市場的策略頗為常見且務(wù)實(shí),尤其適用于研發(fā)管線處于初級階段但技術(shù)創(chuàng)新能力突出的企業(yè),借此方式,它們能在全球市場中逐步積累品牌知名度,奠定市場基礎(chǔ)。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

但估值分歧是License-out交易中最常見的挑戰(zhàn)。國內(nèi)企業(yè)偏重研發(fā)潛力,國外企業(yè)則更看重市場規(guī)模、臨床試驗數(shù)據(jù)及法規(guī)審批的可預(yù)測性。這種在未來商業(yè)化潛力上的預(yù)期差異,常常導(dǎo)致雙方在估值上的分歧。尤其是早期項目,外資公司常對中國企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、市場適應(yīng)性及競爭環(huán)境存疑,需通過明確的臨床路徑、預(yù)期市場影響力及清晰的風(fēng)險管理策略來消除疑慮。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在“出海”方面,2024年以來,先后又有恒瑞醫(yī)藥、康諾亞成功利用NewCo實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥產(chǎn)品的出海。例如,恒瑞醫(yī)藥在去年5月份宣布將其GLP-1類創(chuàng)新藥產(chǎn)品組合HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利有償許可給美國Hercules公司,由此獲得后者19.9%股權(quán)及最高超60億美元的相關(guān)付款等。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

根據(jù)上海東方華銀律師事務(wù)所合伙人閔鵬分析,與通常的license out相比,恒瑞醫(yī)藥除了可以獲得許可對象(NewCo公司)支付的首付款、里程碑付款和銷售提成外,還可以獲得許可對象的部分股權(quán),即恒瑞醫(yī)藥本次license out的交易對價是由“組合授權(quán)許可費(fèi)+ NewCo公司19.9%股權(quán)”構(gòu)成。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥《2024年半年度報告》披露的信息,其所持美國Hercules公司19.9%的股權(quán),是作為公允價值計量的其他非流動金融資產(chǎn)核算,公允價值為人民幣3.54億元。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

也就是說,如果美國Hercules公司未來能夠獨(dú)立在境外IPO或公司/管線被MNC并購,恒瑞醫(yī)藥還能獲得額外的股權(quán)增值收益,這也是NewCo模式最典型的特征。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

前述分析師也對記者強(qiáng)調(diào),對于火熱的NewCo模式來說,它的關(guān)鍵成功要素就是這種設(shè)計解決了參與方的多種訴求。在這個模式中,藥企能夠獲得授權(quán)費(fèi)用和首付款,同時還能以股權(quán)形式與投資者共同分享未來的增值收益。新設(shè)的NewCo集中資源推動管線發(fā)展,加快臨床試驗和國際注冊進(jìn)程,從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迅速推向海外市場。因此,通過NewCo模式不僅降低了藥企在國際市場擴(kuò)張過程中的資金壓力,也通過獨(dú)立運(yùn)營提高了藥品在海外市場的競爭力。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

不得不說,目前,在醫(yī)藥市場資本與創(chuàng)新的博弈中,唯有真正解決臨床未滿足需求、構(gòu)建全球化競爭力的藥企,才能穿越周期,成為最終的贏家。o6U即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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