21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 韓利明 上海報(bào)道
2024年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)受投融資放緩影響，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)節(jié)奏稍顯緩慢。這一壓力也傳導(dǎo)至醫(yī)療外包（下稱(chēng)“CXO”）企業(yè)，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇且需求承壓，CXO企業(yè)發(fā)展面臨不小挑戰(zhàn)。步入2025年，隨著一季報(bào)陸續(xù)披露，部分具備全球服務(wù)能力的企業(yè)展現(xiàn)發(fā)展韌性，訂單量大幅增加，但也有部分企業(yè)仍在奮力擺脫虧損。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道據(jù)Wind初步統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，在CXO板塊29家上市企業(yè)中，包括藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、九洲藥業(yè)在內(nèi)的5家企業(yè)營(yíng)收超過(guò)10億元。從營(yíng)收增速看，17家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，12家企業(yè)營(yíng)收同比下滑，下滑幅度介于06%至40.32%之間。
在歸母凈利潤(rùn)方面，藥明康德以36.72億元居板塊首位，凱萊英、康龍化成分別以約3億元緊隨其后；南模生物、博騰股份、美迪西等8家企業(yè)則陷入虧損。同比數(shù)據(jù)顯示，18家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，11家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)下滑，最大跌幅達(dá)431.11%。
東吳證券研報(bào)分析指出，短期看，經(jīng)過(guò)幾個(gè)季度的調(diào)整，2025年一季度開(kāi)始收入利潤(rùn)均呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。中長(zhǎng)期看，一方面我國(guó)仍是CDMO行業(yè)重要生產(chǎn)國(guó)，在成本低、效率高、質(zhì)量?jī)?yōu)三重優(yōu)勢(shì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導(dǎo)致新藥研發(fā)難度和成本增加，CRO企業(yè)憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)或成為藥企的重要合作伙伴，CXO長(zhǎng)期需求向上。
在5家營(yíng)收超10億元的頭部企業(yè)中，呈現(xiàn)“四增一降”的格局。其中，藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)；而泰格醫(yī)藥成為唯一營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙下滑的企業(yè)，兩項(xiàng)指標(biāo)同比分別下降5.79%和29.61%。
拉長(zhǎng)時(shí)間線，泰格醫(yī)藥在2024年的業(yè)績(jī)已出現(xiàn)承壓，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比下降11.18%、79.99%。彼時(shí)，泰格醫(yī)藥解釋稱(chēng)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)需求波動(dòng)顯著，部分客戶(hù)對(duì)生物醫(yī)藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生明顯改變，部分依賴(lài)外部融資且尚未盈利的客戶(hù)面臨較大現(xiàn)金流壓力，致使臨床研究外包服務(wù)及相關(guān)行業(yè)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)與增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。
在此行業(yè)背景下，國(guó)際化業(yè)務(wù)成為本土CXO企業(yè)發(fā)力的方向。以藥明康德為例，2025年一季度來(lái)自美國(guó)客戶(hù)的收入達(dá)63.8億元，同比增長(zhǎng)28.4%，占總營(yíng)收比重達(dá)66.08%；來(lái)自歐洲客戶(hù)收入達(dá)13億元，同比增長(zhǎng)26.2%；而來(lái)自中國(guó)客戶(hù)收入為15.3億元，同比下降1.3%。
同期，康龍化成來(lái)自北美客戶(hù)的收入為20.03億元，同比增長(zhǎng)16.81%，占公司營(yíng)業(yè)收入的64.65%；來(lái)自歐洲客戶(hù)（含英國(guó)）的收入5.69億元，同比增長(zhǎng)26.57%，占公司營(yíng)業(yè)收入的18.36%；來(lái)自中國(guó)客戶(hù)的收入為4.57億元，同比增長(zhǎng)13.15%，占公司營(yíng)業(yè)收入的14.74%。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，上述兩家頭部CXO企業(yè)均將北美市場(chǎng)作為重要開(kāi)拓方向。不少業(yè)內(nèi)人士指出，盡管2025年初全球貿(mào)易搖擺和醫(yī)藥行業(yè)復(fù)蘇緩慢，疊加當(dāng)下地緣政治存在諸多不確定性，但國(guó)際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工多年形成的全球供應(yīng)鏈趨勢(shì)從未發(fā)生改變。
凱萊英方面也透露，在去年生物安全法案情況比較復(fù)雜的階段，仍有很多美國(guó)客戶(hù)與公司合作得到積極深入推進(jìn)，從我們的觀察中可看出該事件對(duì)于國(guó)際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工多年形成的全球供應(yīng)鏈格局以及客戶(hù)對(duì)公司的合作意愿沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。
北美市場(chǎng)之外，九洲藥業(yè)在日前接受投資者調(diào)研時(shí)表示，新簽訂單海外占比60%，還是以大藥企為主。大藥企占比約50%-60%，Biotech占比40%-50%，相比去年來(lái)看，Biotech提升較快，主要是歐洲和日韓市場(chǎng)開(kāi)拓效果明顯，新增項(xiàng)目中也有不少NDA階段項(xiàng)目。
值得一提的是，今年一季度，博騰股份的歸母凈利潤(rùn)雖然仍處于虧損狀態(tài)（-0.04億元），但同比已大幅增長(zhǎng)95.48%。其在一季報(bào)中直言，“在大訂單基數(shù)影響消除后，受益于海外市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司表觀收入恢復(fù)增長(zhǎng)?！本唧w而言，海外客戶(hù)收入6.09億元，同比增長(zhǎng)約 30%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入1.92億元，同比下降約8% 。
有券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“全球CXO行業(yè)正受益于制藥公司研發(fā)投入增加及外包滲透率提升，中國(guó)企業(yè)憑借工程師人才紅利與工藝平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在全球供應(yīng)鏈中的地位持續(xù)上升。盡管短期分化難免，但具備國(guó)際化布局和全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的頭部企業(yè)，有望在行業(yè)洗牌中進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。”
CXO行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯正隨著研發(fā)管線擴(kuò)容與全球化能力提升而持續(xù)強(qiáng)化。沙利文預(yù)測(cè)，2030年，中國(guó)的藥物研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)規(guī)模將達(dá)到4823億元，市場(chǎng)占有率將有望從2024年的14.8%提升到19.5%。當(dāng)前，行業(yè)已顯現(xiàn)訂單儲(chǔ)備增長(zhǎng)的積極信號(hào)。
從企業(yè)一線數(shù)據(jù)看，頭部公司在手訂單規(guī)模與增長(zhǎng)動(dòng)能顯著分化?？谍埢煞Q(chēng)今年一季度新簽訂單金額同比增長(zhǎng)超過(guò) 10%，其中，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和 CMC（小分子CDMO）服務(wù)新簽訂單同比增長(zhǎng)均超過(guò)10%。
截至2025年3月末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單為523.3 億元，同比增長(zhǎng)47.1%。TIDES（寡核苷酸和多肽）在手訂單同比增長(zhǎng)105.5%。TIDES D&M服務(wù)客戶(hù)數(shù)同比提升 14%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升25%。同時(shí)，藥明康德持續(xù)推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì) 2025年末多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至超100,000L。
上述分析師認(rèn)為，在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的大背景下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)活躍，隨著在手訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入，疊加行業(yè)向好的趨勢(shì)，將為COX企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。細(xì)分賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也在呈現(xiàn)。細(xì)胞基因治療、多肽和偶聯(lián)藥物是未來(lái)藥物發(fā)展的大趨勢(shì)，這些創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)⒊蔀橛唵卧鲩L(zhǎng)引擎。
泰格醫(yī)藥此前在接受投資者調(diào)研時(shí)也表示，目前臨床CRO行業(yè)做的比較多的類(lèi)型是減重、ADC、雙抗，公司該類(lèi)訂單占比報(bào)告期內(nèi)也有所提升。公司認(rèn)為下一波行業(yè)熱點(diǎn)，比如心血管、自免、抗體小分子化、多肽小分子藥、小分子自免等，該類(lèi)項(xiàng)目會(huì)比ADC和減重項(xiàng)目來(lái)得晚一些，目前研發(fā)階段相對(duì)比較早，進(jìn)入臨床的占比還沒(méi)有那么大。
值得一提的是，盡管泰格醫(yī)藥2025年一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎海菆?bào)告期內(nèi)該公司的新簽訂單數(shù)量和金額延續(xù)了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)客戶(hù)新簽訂單恢復(fù)明顯。2025年第一季度該公司凈新增合同金額超過(guò)20億元，同比增速20%。
在手訂單數(shù)量持續(xù)攀升的同時(shí)，此前CXO行業(yè)普遍面臨的“訂單價(jià)格下滑”，從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，這一挑戰(zhàn)或持續(xù)減退。東吳證券研報(bào)分析指出，“訂單價(jià)格有望企穩(wěn)，中長(zhǎng)期看創(chuàng)新藥發(fā)展持續(xù)向好，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi) CXO產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。”
對(duì)比而言，海外訂單價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，不少CXO企業(yè)海外基地的建設(shè)也在提速。例如美迪西稱(chēng)對(duì)外繼續(xù)加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)特別是國(guó)外市場(chǎng)的拓展力度，“公司已在美國(guó)波士頓建立研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，將以此為戰(zhàn)略支點(diǎn)，不斷加強(qiáng)與全球合作伙伴的溝通協(xié)作，為歐美客戶(hù)的商務(wù)拓展提供有效支撐，力爭(zhēng)逐步提升公司的海外業(yè)務(wù)占比。”
當(dāng)前CXO企業(yè)正從“成本優(yōu)勢(shì)”向“技術(shù)+全球化”雙壁壘升級(jí)，隨著在手訂單加速轉(zhuǎn)化為收入，疊加高附加值賽道布局深化，具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力與海外基地支撐的企業(yè)，有望在行業(yè)集中度提升過(guò)程中占據(jù)更核心地位。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-7-17973-0.htmlCXO企業(yè)一季報(bào)：5家營(yíng)收破10億元，8家虧損，國(guó)際化與創(chuàng)新賽道或成破局關(guān)鍵
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