21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 韓利明 上海報道
2024年，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)受投融資放緩影響，市場需求增長節(jié)奏稍顯緩慢。這一壓力也傳導(dǎo)至醫(yī)療外包（下稱“CXO”）企業(yè)，行業(yè)整體競爭加劇且需求承壓，CXO企業(yè)發(fā)展面臨不小挑戰(zhàn)。步入2025年，隨著一季報陸續(xù)披露，部分具備全球服務(wù)能力的企業(yè)展現(xiàn)發(fā)展韌性，訂單量大幅增加，但也有部分企業(yè)仍在奮力擺脫虧損。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道據(jù)Wind初步統(tǒng)計，2025年一季度，在CXO板塊29家上市企業(yè)中，包括藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、九洲藥業(yè)在內(nèi)的5家企業(yè)營收超過10億元。從營收增速看，17家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收同比增長，12家企業(yè)營收同比下滑，下滑幅度介于06%至40.32%之間。
在歸母凈利潤方面，藥明康德以36.72億元居板塊首位，凱萊英、康龍化成分別以約3億元緊隨其后；南模生物、博騰股份、美迪西等8家企業(yè)則陷入虧損。同比數(shù)據(jù)顯示，18家企業(yè)歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，11家企業(yè)歸母凈利潤下滑，最大跌幅達(dá)431.11%。
東吳證券研報分析指出，短期看，經(jīng)過幾個季度的調(diào)整，2025年一季度開始收入利潤均呈現(xiàn)修復(fù)趨勢。中長期看，一方面我國仍是CDMO行業(yè)重要生產(chǎn)國，在成本低、效率高、質(zhì)量優(yōu)三重優(yōu)勢下競爭優(yōu)勢突出；另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導(dǎo)致新藥研發(fā)難度和成本增加，CRO企業(yè)憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢或成為藥企的重要合作伙伴，CXO長期需求向上。
在5家營收超10億元的頭部企業(yè)中，呈現(xiàn)“四增一降”的格局。其中，藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)均實(shí)現(xiàn)營收與歸母凈利潤雙增長；而泰格醫(yī)藥成為唯一營收與凈利潤雙下滑的企業(yè)，兩項(xiàng)指標(biāo)同比分別下降5.79%和29.61%。
拉長時間線，泰格醫(yī)藥在2024年的業(yè)績已出現(xiàn)承壓，主營業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤分別同比下降11.18%、79.99%。彼時，泰格醫(yī)藥解釋稱，近年來國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)需求波動顯著，部分客戶對生物醫(yī)藥研發(fā)的風(fēng)險偏好發(fā)生明顯改變，部分依賴外部融資且尚未盈利的客戶面臨較大現(xiàn)金流壓力，致使臨床研究外包服務(wù)及相關(guān)行業(yè)面臨激烈競爭與增長挑戰(zhàn)。
在此行業(yè)背景下，國際化業(yè)務(wù)成為本土CXO企業(yè)發(fā)力的方向。以藥明康德為例，2025年一季度來自美國客戶的收入達(dá)63.8億元，同比增長28.4%，占總營收比重達(dá)66.08%；來自歐洲客戶收入達(dá)13億元，同比增長26.2%；而來自中國客戶收入為15.3億元，同比下降1.3%。
同期，康龍化成來自北美客戶的收入為20.03億元，同比增長16.81%，占公司營業(yè)收入的64.65%；來自歐洲客戶（含英國）的收入5.69億元，同比增長26.57%，占公司營業(yè)收入的18.36%；來自中國客戶的收入為4.57億元，同比增長13.15%，占公司營業(yè)收入的14.74%。
從數(shù)據(jù)來看，上述兩家頭部CXO企業(yè)均將北美市場作為重要開拓方向。不少業(yè)內(nèi)人士指出，盡管2025年初全球貿(mào)易搖擺和醫(yī)藥行業(yè)復(fù)蘇緩慢，疊加當(dāng)下地緣政治存在諸多不確定性，但國際制藥行業(yè)專業(yè)化分工多年形成的全球供應(yīng)鏈趨勢從未發(fā)生改變。
凱萊英方面也透露，在去年生物安全法案情況比較復(fù)雜的階段，仍有很多美國客戶與公司合作得到積極深入推進(jìn)，從我們的觀察中可看出該事件對于國際制藥行業(yè)專業(yè)化分工多年形成的全球供應(yīng)鏈格局以及客戶對公司的合作意愿沒有實(shí)質(zhì)性影響。
北美市場之外，九洲藥業(yè)在日前接受投資者調(diào)研時表示，新簽訂單海外占比60%，還是以大藥企為主。大藥企占比約50%-60%，Biotech占比40%-50%，相比去年來看，Biotech提升較快，主要是歐洲和日韓市場開拓效果明顯，新增項(xiàng)目中也有不少NDA階段項(xiàng)目。
值得一提的是，今年一季度，博騰股份的歸母凈利潤雖然仍處于虧損狀態(tài)（-0.04億元），但同比已大幅增長95.48%。其在一季報中直言，“在大訂單基數(shù)影響消除后，受益于海外市場強(qiáng)勁增長，公司表觀收入恢復(fù)增長。”具體而言，海外客戶收入6.09億元，同比增長約 30%；國內(nèi)市場收入1.92億元，同比下降約8% 。
有券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，“全球CXO行業(yè)正受益于制藥公司研發(fā)投入增加及外包滲透率提升，中國企業(yè)憑借工程師人才紅利與工藝平臺優(yōu)勢，在全球供應(yīng)鏈中的地位持續(xù)上升。盡管短期分化難免，但具備國際化布局和全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的頭部企業(yè)，有望在行業(yè)洗牌中進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額?！?span style="display:none">w9E即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
CXO行業(yè)的長期增長邏輯正隨著研發(fā)管線擴(kuò)容與全球化能力提升而持續(xù)強(qiáng)化。沙利文預(yù)測，2030年，中國的藥物研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)規(guī)模將達(dá)到4823億元，市場占有率將有望從2024年的14.8%提升到19.5%。當(dāng)前，行業(yè)已顯現(xiàn)訂單儲備增長的積極信號。
從企業(yè)一線數(shù)據(jù)看，頭部公司在手訂單規(guī)模與增長動能顯著分化?？谍埢煞Q今年一季度新簽訂單金額同比增長超過 10%，其中，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和 CMC（小分子CDMO）服務(wù)新簽訂單同比增長均超過10%。
截至2025年3月末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單為523.3 億元，同比增長47.1%。TIDES（寡核苷酸和多肽）在手訂單同比增長105.5%。TIDES D&M服務(wù)客戶數(shù)同比提升 14%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升25%。同時，藥明康德持續(xù)推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計 2025年末多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至超100,000L。
上述分析師認(rèn)為，在國家鼓勵創(chuàng)新的大背景下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)活躍，隨著在手訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入，疊加行業(yè)向好的趨勢，將為COX企業(yè)未來成長奠定基礎(chǔ)。細(xì)分賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會也在呈現(xiàn)。細(xì)胞基因治療、多肽和偶聯(lián)藥物是未來藥物發(fā)展的大趨勢，這些創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)⒊蔀橛唵卧鲩L引擎。
泰格醫(yī)藥此前在接受投資者調(diào)研時也表示，目前臨床CRO行業(yè)做的比較多的類型是減重、ADC、雙抗，公司該類訂單占比報告期內(nèi)也有所提升。公司認(rèn)為下一波行業(yè)熱點(diǎn)，比如心血管、自免、抗體小分子化、多肽小分子藥、小分子自免等，該類項(xiàng)目會比ADC和減重項(xiàng)目來得晚一些，目前研發(fā)階段相對比較早，進(jìn)入臨床的占比還沒有那么大。
值得一提的是，盡管泰格醫(yī)藥2025年一季度業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但是報告期?nèi)該公司的新簽訂單數(shù)量和金額延續(xù)了較好的增長態(tài)勢，國內(nèi)客戶新簽訂單恢復(fù)明顯。2025年第一季度該公司凈新增合同金額超過20億元，同比增速20%。
在手訂單數(shù)量持續(xù)攀升的同時，此前CXO行業(yè)普遍面臨的“訂單價格下滑”，從最新財報數(shù)據(jù)來看，這一挑戰(zhàn)或持續(xù)減退。東吳證券研報分析指出，“訂單價格有望企穩(wěn)，中長期看創(chuàng)新藥發(fā)展持續(xù)向好，有望帶動國內(nèi) CXO產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長。”
對比而言，海外訂單價格相對穩(wěn)定，不少CXO企業(yè)海外基地的建設(shè)也在提速。例如美迪西稱對外繼續(xù)加大國內(nèi)外市場特別是國外市場的拓展力度，“公司已在美國波士頓建立研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，將以此為戰(zhàn)略支點(diǎn)，不斷加強(qiáng)與全球合作伙伴的溝通協(xié)作，為歐美客戶的商務(wù)拓展提供有效支撐，力爭逐步提升公司的海外業(yè)務(wù)占比。”
當(dāng)前CXO企業(yè)正從“成本優(yōu)勢”向“技術(shù)+全球化”雙壁壘升級，隨著在手訂單加速轉(zhuǎn)化為收入，疊加高附加值賽道布局深化，具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力與海外基地支撐的企業(yè)，有望在行業(yè)集中度提升過程中占據(jù)更核心地位。
本文鏈接：http://jphkf.cn/news-7-17973-0.htmlCXO企業(yè)一季報：5家營收破10億元，8家虧損，國際化與創(chuàng)新賽道或成破局關(guān)鍵
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